Учет неопределенности и риска при оценке инвестиционной деятельности предприятия

Результаты расчетов наглядно показывают необходимость учета при оценке портфеля инвестиций доли каждого вида инвестиций, вложенных в конкретную ценной бумагу, и ожидаемой доходности от нее.

При формировании портфеля необходимо учитывать не только ожидаемое среднее значение дохода по каждой ценной бумаге портфеля, но и такие факторы как:

• среднее квадратическое отклонение (σ) дохода по ценной бумаге, которое является мерой риска ценной бумаги, включаемой в портфель инвестиций. Если σ близко к нулю, то риск неполучения дохода от ценной бумаги портфеля незначительный и наоборот;
• коэффициент ковариации ценных бумаг, значение этого показателя показывает степень зависимости одной ценной бумаги от другой в конкретной рыночной ситуации. Если рассматриваются два вида ценных бумаг (А и В), то коэффициент ковариации рассчитывается по формуле:

Кквар = ∑ (ДКак - Дас)* (ДКвк - Двс) * Рк,

где

ДКак, Двк - доходность по ценной бумаге А и В при к-й ситуации на фондовом рынке;

Рк - вероятность этой ситуации.

Положительное изменение этого коэффициента показывает, что при данной ситуации на фондовом рынке доходности этих ценных бумаг имеют тенденцию к изменению в одну сторону, т.е., например, вероятность увеличения доходности наилучшей ценной бумаги приведет к повышению доходности и по другой ценной бумаге. И, наоборот, отрицательное значение ковариации показывает, что доходности имеют тенденцию компенсировать друг друга. Нулевое или близкое к нулю значение коэффициента ковариации показывает, что связь между доходностью этих ценных бумаг отсутствует либо незначительна.

Пример 26. Оценить среднюю доходность портфеля инвестиций, если он предусматривает включения ценных бумаг двух видов, каждая из которых характеризуется определенной нормой доходности при конкретном состоянии фондового рынка. Доля ценных бумаг вида "А" в портфеле может составить 40 и 60%. Исходные данные в табл. 16.38.

Решение:

• Рассчитаем средневзвешенную величину дохода портфеля инвестиций по формуле:

ДХпс = ∑ ДХк * Dк.

Используя данные табл. 16.38, составим расчетную табл. 16.39.

На основе данных табл. 16.39 следует, что средняя ожидаемая доходность по ценной бумаге "А" - 20,8%, а на каждый рубль, вложенный в ценную бумагу "В" можно ожидать доход в размере 22,05 коп. Если в структуре портфеля ценные бумаги "А" составят 40%, то средняя доходность портфеля составит 21,55%, а при изменении структуры портфеля, т.е. увеличении доли ценных бумаг вида "А" на 20%, средняя доходность снижается до 21,3%.

• Рассчитаем коэффициенты вариации ценных бумаг портфеля. Для этого необходимо рассчитать по каждому виду ценных бумаг линейные и квадратные отклонения ожидаемой доходности от средней ожидаемой доходности (сб. 4 - сб. 6). Результаты расчетов в табл. 16.40.

Расчеты показывают, что ценные бумаги вида "А" являются наиболее рискованными чем ценные бумаги вида "В", так как коэффициент вариации по этим бумагам составляет более 35%, а по ценным бумагам вида "В" - 25%.

• Рассчитаем значение коэффициента ковариации ценных бумаг, результаты расчетов представлены в табл. 16.41