Опубликован: 20.05.2017 | Доступ: свободный | Студентов: 1567 / 256 | Длительность: 40:03:00
Тема: Экономика
Специальности: Руководитель, Экономист, Бухгалтер
Лекция 16:
Учет неопределенности и риска при оценке инвестиционной деятельности предприятия
Анализ эффективности портфеля инвестиций
Инвестиционный портфель - это совокупность ценных бумаг определенной структуры, находящаяся в распоряжении инвестора. Он формируется в процессе покупки инвестором тех ценных бумаг, которые в наибольшей степени отвечают его целям и предъявляемым к ценным бумагам требованиям. В зависимости от цели получения дохода, портфель инвестиций может быть: портфелем роста, портфелем дохода, комбинированным портфелем ( табл. 16.34).
| Наименование портфеля и цель его формирования | Характеристика портфеля |
|---|---|
| 1. Портфель роста | |
| Рост капитальной стоимости портфеля с одновременным получением дохода преимущественно за счет роста курсовой стоимости портфеля | Включает ценные бумаги, курсовая стоимость которых растет. Основным фактором служит темп роста курсовой стоимости ценной бумаги. Основные вложения делаются преимущественно в акции. Структура таких портфелей в зависимости от изменения курсов, входящих в портфель ценных бумаг, часто меняется. |
| 1.1. Агрессивный портфель роста. Цель - максимизация капитальной стоимости портфеля | Включает акции молодых быстро развивающихся компаний. Уровень риска очень высокий, но при благоприятном развитии событий может быть получен большой доход. |
| 1.2. Консервативный портфель роста | В портфель входят акции крупных и стабильно работающих компаний. Риск портфеля незначительный. |
| 1.3. Портфель среднего роста | Сочетание акций агрессивного и консервативного портфеля, в состав входят акции как надежных компаний, так и растущих молодых компаний. Портфель обладает достаточно высокой доходностью за счет агрессивных акций и средней степенью риска за счет консервативных акций. |
| 2. Портфель дохода | |
| Получение дохода, уровень которого не меньше минимальной степени риска, приемлемой для инвестора | В портфель входят высоконадежные ценные бумаги фондового рынка: акции и облигации. Структура таких портфелей мало изменяется, остается с течением времени почти постоянной. |
| 2.1. Конвертируемый портфель дохода | Состоит из конвертируемых привилегированных акций и облигаций. При благоприятной рыночной конъюнктуре может быть получен дополнительный доход за счет обмена ценных бумаг на обыкновенные акции. В противном случае портфель обеспечивает доход при минимальном риске. |
| 2.2. Портфель денежного рынка. Цель - полное сохранение капитала | Состоит из денежной наличности и быстрореализуемых активов. При снижении курса национальной валюты, средства могут быть конвертированы в иностранную валюту, что приведет к росту портфеля при нулевом риске. |
| 2.3. Портфель облигаций | Формируется за счет облигаций и приносят средний доход при почти нулевом риске. |
| 3. Комбинированный портфель (роста и дохода) | |
| Цель - снижение риска на фондовом рынке | Формируется из портфелей роста и дохода. Это позволяет снижать уровень риска как от падения курсовой стоимости, так и уменьшения дивидендных и процентных выплат. Одна часть портфеля приносит инвестору рост капитальной стоимости, другая - доход. |
В зависимости от времени "жизни портфеля" он может быть: срочными и бессрочными. Срочный портфель - инвестор стремится получить доход в конкретно установленный временной период. В случае формирования бессрочного портфеля временные ограничения не устанавливаются. Учет фактора времени при формировании портфеля заставляет инвестора выбирать вполне определенный вид ценных бумаг.
В зависимости от влияния на объем портфеля, они делятся на:
- пополняемые - увеличивается денежное выражение портфеля относительно первоначального за счет внешних источников, а не за счет доходов от первоначально вложенных денежных средств;
- отзываемые - допускается возможность изымать часть денежных средств, первоначально вложенных в портфель;
- постоянные - первоначально вложенный объем денежных средств сохраняется на протяжении всего периода существования портфеля.
При оценке эффективности портфеля инвестиций необходимо учитывать влияние таких факторов, как доходность ценных бумаг, входящих в портфель, структура портфеля, т.е. какова доля каждого вида ценных бумаг в портфеле.
Учитывая, что доходность портфеля в предстоящий период инвестору неизвестна, он может оценить ожидаемую доходность, основываясь на данных о доходности конкретных ценных бумаг за несколько временных периодов. Ожидаемая доходность служит мерой потенциального вознаграждения, связанного с портфелем инвестиций.
При этом необходимо знать данные о цене покупки каждой ценной бумаги на начало периода (Скн) и на конец периода (Скк). Это позволит определить эффективность ценной бумаги в конкретный период времени:
ДХk = (Cкк - Скн) : Скн.
Например, стоимость ценной бумаги "А" на начало квартала составляла 120 руб., а на конец квартала - 135 руб., соответственно стоимость ценной бумаги "В" составляла на начало 100 руб., а на конец - 85 руб. Тогда доходность ценных бумаг за квартал составила:
ДХk(А) = (135 - 120) : 120 * 0,13, или 13%,
ДХk(В) * (85 - 100) : 100 = -15%.
Таким образом ценная бумага "А" имела доходность 13%, а ценная бумага "В" имела отрицательную доходность.
Ожидаемая доходность ценной бумаги, основанная на данных нескольких периодов, определяется как среднее математическое ожидание. Средний уровень доходности портфеля инвестиций определяется по формуле:
СДпор = ∑ДХк * Dк,
где
ДХк - ожидаемая доходность по к-й ценной бумаги портфеля;
Dк - доля начальной стоимости ценных бумаг к-го вида в портфеле инвестиций.
Пример 25. Используя данные табл. 16.35, рассчитать ожидаемую доходность портфеля инвестиций.
| Наименование ценной бумаги портфеля | Количество акций в портфеле, ед. | Стоимость акции на начало периода, тыс. руб. | Ожидаемая стоимость акции на конец периода, тыс. руб. |
|---|---|---|---|
| "ААА" | 250 | 10 | 11 |
| "ААВ" | 380 | 12 | 14 |
| "ААС" | 470 | 13 | 13 |
Решение:
Используя данные табл. 16.35, определим начальную стоимость инвестиций и конечную ожидаемую доходность. Результаты расчетов в табл. 16.36.
| Ценная бумага | Количество акций, ед. | Стоимость акции, тыс. руб. на начало и конец периода | Стоимость начальных инвестиций, тыс. руб. | Ожидаемая стоимость на конец периода, тыс. руб. | |
|---|---|---|---|---|---|
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 = сб. 2 * сб. 3 | 6 = сб. 2 * сб. 4 |
| "ААА" | 250 | 10 | 11 | 2500 | 2750 |
| "ААВ" | 380 | 12 | 14 | 4560 | 5320 |
| "ААС" | 470 | 13 | 13 | 6110 | 6110 |
| ∑ | 1100 | 13 170 | 14 180 | ||
| Начальная стоимость портфеля, тыс. руб. | 13 170 | ||||
| Ожидаемая стоимость портфеля в конце периода, тыс. руб. | 14 180 | ||||
| Ожидаемая доходность портфеля, %: (14 180 - 13 170) : 13 170 * 100% = 7,67% | |||||
Рассчитать доходность портфеля инвестиций с учетом доли каждой ценной бумаги и ожидаемой доходности по каждой ценной бумаге, результаты расчетов в табл. 16.37.
| Ценная бумага | Доля акций в инвестициях | Ожидаемая доходность по акции, % | Вклад акции в ожидаемую доходность портфеля, % |
|---|---|---|---|
| 1 | 2 | 3 | 4 = (2) * (3) |
| "ААА" | 2500 : 13 170 = 0,1898 | (11 - 10) : 10 * 100 = 10 | 1,898 |
| "ААВ" | 4560 : 13 170 = 0,3462 | (14 - 12) : 12 * 100 = 16,67 | 0,3462 * 16,67 = 5,7712 |
| "ААС" | 6110 : 13 170 = 0,464 | (13 - 13) : 13 * 100 = 0 | 0 |
| ∑ | 1 | 7,6692 или 7,67 |
