Учет неопределенности и риска при оценке инвестиционной деятельности предприятия

Для оценки риска финансовых потерь следует учитывать потери, связанные с обесцениванием денежных средств, поэтому необходимо предусмотреть в договоре дополнительные издержки строительства, цена должна включать в себя размер денежных средств, который может поглотиться инфляцией. Дополнительные издержки строительства в результате темпа роста инфляции можно рассчитать путем дисконтирования денежных потоков, например, по ставке дисконтирования, размер которой соответствует ставке рефинансирования ЦБ России.

Окончательная договорная цена по каждому заказу должна формироваться с учетом договорной цены заказчика и подрядчика, быть приемлемой для обеих сторон. При установлении цены необходимо предусматривать по основным этапам строительных работ возможность предоставления уступок в зависимости от сроков исполнения заказов. Особенно важны такие уступки для заказов социальной значимости.

Если срок исполнения заказа небольшой, то окончательная цена договора может быть определена по формуле:

Цд = ∑Цнi * (1 -∂i), i = 1, Np,

где

Цд, Цн - соответственно договорная цена договора (комплекса работ);

Цнi - стартовая цена договора по i-му комплексу работ;

∂i - процент уступки от начальной цены, установленной подрядчиком в относительных единицах по i-му комплексу работ,

Np - количество работ, предусмотренных в договоре.

Значение процента уступки от начальной цены может колебаться в пределах изменения (0, 0,08). Значение ∂i определяется экспертным путем на основе комплексного анализа потенциальных возможностей партнера-заказчика. За основу комплексной оценки можно взять расчет уровня кредитоспособности клиентов банка, разработанной Сбербанком РФ. Для более надежных партнеров, которые являются кредитоспособными, значение ставки может быть увеличено, соответственно, для партнеров, кредитоспособность которых является низкой, и залоговая стоимость активов не сможет покрыть заявленные обязательства, значение уступки ∂i будет равно нулю.

При длительных сроках строительства и при возможных высоких уровнях инфляции следует использовать скорректированную договорную цену. Она устанавливается с учетом изменений среды функционирования на конкретный период времени по формуле:

Цдi(t) = Цнi * (1 - ∂i) * [(Ji(t) : Ji(0)],

где

Цдi(t), Цнi(t) - соответственно договорная цена i-го комплекса работ в момент времени t договора (комплекса работ);

Цнi - стартовая цена договора по i-му комплексу работ;

∂i - процент уступки от начальной цены в относительных единицах по i-му комплексу работ;

Ji(t) - индекс цен по i-му комплексу работ на дату проведения расчетов;

Ji(0) - индекс цен по i-му комплексу работ на дату, когда устанавливалась базисная цена договора,

Np - количество работ, предусмотренных в договоре.

Использование скорректированной договорной цены позволяет более точно учесть фактические расходы ПСК при строительстве объектов. Наряду с этим он является более сложным, возможны отклонения от плановых расходов заказчика.

При установлении договорной цены заказа следует учитывать его реализацию при различных вариантах исхода: благоприятном, неблагоприятном и т.п. Поэтому необходимо оценивать несколько альтернативных вариантов реализации заказа-договора, например, с помощью Методических рекомендаций по оценке эффективности инвестиционных проектов. В соответствии с ними риск неэффективности договора-проекта (Рэ) и средний ущерб от реализации его в случае его неэффективности (Уэ) определяется по формулам:

Рэ = ∑Рк, к =1, К, Уэ = [∑(Эк) * Рк] : Рэ,

где

Рк - вероятность реализации рассматриваемого сценария реализации проекта;

Эк - интегральный эффект (ЧДД) при к-ом сценарии;

Кv - количество сценариев, которые имеют отрицательные интегральные эффекты и по нему ведется суммирование.

Интегральный эффект проекта (Эом) рекомендуется рассчитывать по формуле математического ожидания:

Эом = ∑(Эк) * Рк.

Интегральные эффекты сценариев Эк и ожидаемый эффект Эом зависят от значения нормы дисконта (Е), премии за риск неполучения доходов (g), в результате воздействия факторов: новизны применяемых технологий; степени неопределенности объемов спроса и предложений, изменения цен; неопределенности внешней среды при реализации заказа, при использовании новой техники или технологии. Расчет ожидаемого эффекта осуществляется по формуле:

Эом(Е) = Эос * (Е + g).

Рис. 16.04. Основные этапы оценки вероятности получения дохода от договора на выполнение строительно-монтажных работ

Пример 24. Предметом договора между заказчиком и подрядчиком является выполнение специализированных работ. Согласованная сметная стоимость составила 12 500 тыс. руб., в том числе по отдельным видам работ: производство и подготовка ЖБИ и полуфабрикатов - 7500 тыс. руб., строительство - 2300 тыс. руб., отделочные работы - 2700 тыс. руб. Общий срок выполнения работ по договору - 12 месяцев. При установлении договорной цены разработчиками принята ставка зависимости отдельных факторов риска на уровне 18%. Заказчиком оплачена сумма страховки технических рисков, она включена в сметную стоимость в размере 50 тыс. руб. Исходные предложения по договорной цене подрядчика, перечень основных факторов приведены в табл. 16.33. Оценить влияние заключенного договора между заказчиком и генеральным подрядчиком на финансовые результаты подрядчика.

При оценке договорной цены была определена возможная сумма убытков подрядчика в случае проявления технических рисков (в данном случае кража). Вероятная сумма убытка подрядчика при проявлении технического риска составит:

Сут = [(0,08 + 0,01) * (3 : 12) * 470 + (0,06 + 0,02) *

* (5 : 12) * 500 + (0,09 + 0,04) * (4 : 12) * 950] * (1 - 0,18) =

=[10,58 + 16,67 + 41,17] * 0,82 = 56 (тыс. руб.).

Так как сумма оплаченной подрядчику страховой премии составила 50 тыс. руб., то разница в размере 6 тыс. руб. должна быть учтена в цене договора подрядчика.

Предложенная договорная цена подрядчика составит с учетом факторов риска:

Цп = Сс - Уп + ∑(Рунпк +∂п)

* Квк * Скэ * (1 - Нз) + ПР, к = 1, Кз,

Цп = 12500 - 0 + {[0,07 + 0,02) * (12 : 12) * 7500] +

+ [(0,07 + 0,02) * (12 : 12) * 2300] + [(0,07 + 0,02) *

* (12 : 12) * 2700] + [(0,09 - 0,02) * (3 : 12) * 2400] +

+ [(0,09 - 0,03) * (5 : 12) * 1288] + [(0,09 + 0,02) *

* (4 : 12) * 1728] + 56 + [(0,08 + 0,01)* (3 : 12) * 470 ] +

+ [(0,06 + 0,02) * (5 : 12) * 500] + [(0,09 + 0,04) *

* (3 : 12) * 950]} * (1 - 0,18) - 50 = 12500 - 0 + [675 +

+ 207 + 243 + 42 + 32,2 + 63,36 + 56 + 10,58 + 16,67 + 30,88] *

* 0,82 - 50 = 12500 + 1376,69 * 0,82 - 50 =

= 12500 + 1128,89 - 50 = 13578,89 (тыс. руб.).

Таким образом, по полученным расчетам подрядная цена договора должна быть 13 579 тыс. руб. Предложенная цена заказчиком меньше расчетной цены на 1079 тыс. руб. или на 8,63%. В результате этой сделки финансовые результаты подрядчика будут занижены, что отрицательно повлияет на рентабельность деятельности организации.