Анализ инвестиционной деятельности предприятия

Анализ инвестиционных возможностей лизинга

Сущность лизинга

Одним из вариантов финансирования долгосрочных планов развития производственной базы предприятия является лизинг. Лизинг - вид инвестиционной деятельности по приобретению имущества и передаче его на основании договора лизинга физическим или юридическим лицам за определенную плату, на определенный срок и на определенных условиях, обусловленных договором, с правом выкупа имущества лизингополучателем.

Лизинг является важным источником долгосрочного и среднесрочного финансирования для предприятий во многих странах, независимо от их величины или уровня развития. Механизм лизинга обеспечивает дополнительный приток финансирования в производственный сектор, способствуя тем самым ускоренному обновлению основных средств, позволяющих увеличивать объемы внутреннего производства, росту продаж и развитию финансовых механизмов, доступных предприятиям.

В современных условиях лизинговые операции недостаточно полно используются предприятиями. Это обусловлено рядом причин, которые сдерживают развитие лизинга в России:

• терминологические неопределенности и противоречия, в том числе между Гражданским кодексом РФ и нормативными актами Правительства РФ и его уполномоченных органов;
• двойное и необоснованное налогообложение лизинговых платежей;
• таможенные барьеры;
• несовершенство принципов бухгалтерского учета;
• неразвитость Арбитражного процессуального кодекса РФ в отношении норм защиты прав собственности (практическая невозможность изъятия лизингового имущества при нарушении обязательств лизингополучателем);
• методологические трудности в определении поля регулирования для Федерального закона "О лизинге";
• недостаточно высокий спрос на предложения о лизинге ввиду недостаточного развития малого и среднего бизнеса, а также низких темпов роста в экономике;
• ухудшение условий для окупаемости инвестиционных проектов (сокращение прибыли и фондов амортизации предприятий - главных источников лизинговых платежей);
• слабая государственная поддержка лизинга;
• проблемы с определением кредитоспособности партнеров и с адекватностью финансового обеспечения лизинговых сделок и т.д.

Однако темпы роста лизинговых операций во всех отраслях экономики увеличиваются. Актуальность развития лизинга в России обусловлена, прежде всего, неблагоприятным состоянием основных фондов большинства предприятий практически всех сфер экономики, которое характеризуется значительным удельным весом морально устаревшего оборудования и низкой эффективностью его использования, а также существованием дефицита долгосрочных кредитных и инвестиционных ресурсов для его модернизации и обновления.

Лизинг является также одним из возможных источников финансирования малого и среднего бизнеса, который является потенциальным источником экономического роста и в то же время остро нуждается в новом оборудовании.

Лизинг, как схема осуществления реальных инвестиций, обладает целым рядом экономических выгод и преимуществ по сравнению с другими традиционными способами финансирования капитальных вложений, такими, как собственные средства предприятия, банковский кредит и выпуск долговых или долевых ценных бумаг.

Лизинг дает возможность предприятию-арендатору расширить производство и наладить обслуживание оборудования без крупных единовременных затрат и необходимости привлечения заемных средств. При этом смягчается проблема ограниченности ликвидных средств, затраты на приобретение оборудования равномерно распределяются на весь срок действия договора, соответственно высвобождаются средства для вложения в другие виды активов. Так как при лизинге не привлекается заемный капитал, в балансе предприятия поддерживается оптимальное соотношение собственного и заемного капиталов.

Лизинг не требует немедленного начала платежей, что позволяет без резкого финансового напряжения обновлять производственные фонды, приобретать дорогостоящее имущество. При использовании обычного кредита предприятие должно часть стоимости покупки оплатить за счет собственных средств. Арендные платежи могут производиться после установки, наладки и пуска оборудования в эксплуатацию, и тем самым арендующее предприятие имеет возможность осуществлять платежи из средств, поступающих от реализации продукции, выработанной на арендуемом оборудовании.

Согласно российскому законодательству отличительными признаками лизингового договора являются:

• участие трех сторон - лизингодателя, лизингополучателя и продавца предмета лизинга;
• наличие комплекса договорных отношений. Лизинг осуществляется на базе двух или более договоров - прежде всего купли-продажи и собственно лизинга. Но нередко лизинговая сделка сопровождается и иными договорами. К их числу можно отнести кредитный договор, договор страхования, договор на техническое обслуживание имущества и т.д.;
• использование имущества в предпринимательских целях. В соответствии с российским законодательством под предпринимательскими целями следует понимать деятельность, направленную на систематическое получение прибыли от пользования имуществом - в данном случае предметом лизинга;
• приобретение имущества специально для передачи в лизинг. В связи с тем, что лизинг может быть отнесен к инвестиционной деятельности, финансовая аренда (лизинг) предполагает специальное приобретение предмета лизинга. С фактом инвестирования непосредственно связано отнесение договора к аренде или лизингу и, соответственно, предоставление соответствующего налогового режима.

Анализ и обобщение различных видов и модификаций лизинговых сделок позволяет классифицировать лизинг по следующим признакам ( рис. 15.2).

Рис. 15.2. Признаки классификации лизинга

По сравнению с другими способами приобретения оборудования (оплата по факту поставки, покупка с отсрочкой оплаты, банковский кредит и т.д.) лизинг имеет ряд существенных преимуществ ( рис. 15.3).

Рис. 15.3. Основные преимущества лизинга

Обобщение международной и отечественной практики позволило выделить следующие виды лизинга, которые получили наибольшее распространение в настоящее время: финансовый лизинг; оперативный лизинг; возвратный лизинг; кредитный (леверидж) лизинг, или лизинг с дополнительным привлечением средств; лизинг "помощь в продажах"; cублизинг.

Необходимо отметить, что российским законодательством (п. 3 ст. 7 Закона "О лизинге") предусмотрены только три основных вида лизинга ( рис. 15.4):

Рис. 15.4. Основные виды лизинга по российскому законодательству

Сделки финансового лизинга представляют собой операцию по специальному приобретению имущества в собственность и последующей сдачи его во временное владение и пользование на срок, приближающийся по продолжительности к сроку эксплуатации и амортизации всей или большей части стоимости имущества. В течение срока договора лизингодатель за счет лизинговых платежей возвращает себе всю стоимость имущества и получает прибыль от финансовой сделки.

Оперативный лизинг применяется при небольших сроках аренды оборудования, при котором продолжительность жизненного цикла изделия значительно больше контрактного срока аренды. При оперативном лизинге оборудование не полностью амортизируется за время аренды и может быть вновь сдано в аренду или возвращено арендодателю. На практике сделки оперативного лизинга не превышают трехгодичного периода. Арендатор в данных сделках сохраняет за собой право аннулировать контракт при условии предварительного уведомления арендодателя. Эта форма лизинга предусматривает большую ответственность арендатора за сохранность объекта аренды. Арендатор берет на себя обязательство самостоятельно заключать контракты с фирмой-поставщиком на ремонт и техническое обслуживание оборудования.

Разновидностью лизинговых сделок является "возвратный лизинг". По сути, он представляет собой двухстороннюю лизинговую сделку. Особенностью подобного рода договоров лизинга является то, что лизингополучатель является одновременно и "поставщиком" лизингуемого оборудования, другими словами, собственник оборудования продает его лизинговой компании и одновременно заключает с ней договор лизинга на это же оборудование в качестве лизингополучателя.

Эффективность лизинговой схемы определяется многими факторами, такими, например, как рис. 15.5.

Рис. 15.5. Факторы, влияющие на эффективность лизинговой схемы

Внедрение лизинговых операций в значительной степени сдерживается отсутствием качественных методик оценки эффективности подобных операций, наглядно объясняющих лицам, ответственным за принятие управленческих решений, их выгодность и целесообразность использования.

Нередко негативное отношение к лизинговой сделке формируется за счет примитивного сравнения уплачиваемой суммы за объект аренды с его первоначальной стоимостью. Это сравнение, как правило, складывается не в пользу лизинга, поскольку сумма, уплачиваемая за имущество, приобретаемое по операции лизинга, выше (иногда существенно) его первоначальной стоимости, что создает впечатление о неэффективности лизинговой операции. На самом же деле это впечатление обманчиво.