Анализ инвестиционной деятельности предприятия

Пример 15.26. Облигация "Д" номиналом 100 тыс. руб. со ставкой купона 15% приобретена за 90 тыс. руб. Рассчитать текущую доходность облигации "Д".

Решение:

Ктд (Д) = KD(Д) : Zр(Д) * 100% = 100 * 0,15 : 90 * 100% = 16,67%.

Пример 15.27. Облигация "А" номиналом 1000 руб. со ставкой купона 14% приобретена за 1020 руб., а облигация "В" номиналом 200 тыс. руб. со ставкой купона 18% приобретена за 208 тыс. руб. Определить процент дохода на инвестированный капитал в облигации.

Решение:

Определим текущую доходность по облигации "А":

Ктд(А) = KD(А) : Zр(А) * 100% = 1000 * 0,14 : 1020 * 100% = 13,73%.

На каждый инвестированный рубль в облигацию "А" приходилось 13,73 коп. дохода.

Определим текущую доходность по облигации "В":

Ктд(В) = KD(В) : Zр(В) * 100% = 200 * 0,18 : 208 * 100% = 17,31%.

На каждый инвестированный рубль в облигацию вида "В" получен доход в размере 17,31 коп.

Пример 15.28. Облигация номиналом 20 000 руб. со ставкой купона 10% была приобретена с дисконтом 2000 руб. Определить текущую доходность облигации.

Решение:

1. Определим цену приобретения облигации, учитывая номинальную цену и размер дисконта:

ΔZ = Zp - Zn,

отсюда

Zp = Zn + ΔZ = 20 000 - 2000 = 18 000 руб.

1. Определим текущую доходность по облигации:

Ктд = KD : Zр * 100% = 20 000 * 0,10 : 18 000 * 100% = 11,11%.

На каждый инвестированный рубль в облигацию получен доход в размере 11,11 коп.

Пример 15.29. Облигация номиналом 3000 руб. со ставкой купона 18% была приобретена с премией 500 руб. Определить текущую доходность облигации.

Решение:

1. Определим цену приобретения облигации, учитывая номинальную цену и размер дисконта:

ΔZ = Zp - Zn,

отсюда

Zp = Zn + ΔZ = 3000 + 500 = 3500 (руб.).

1. Определим текущую доходность по облигации:

Ктд = KD : Zр * 100% = 3000 * 0,18 : 3500 * 100% = 15,43%.

На каждый инвестированный рубль в облигацию получен доход в размере 15,43 коп.

Оценка облигации с купоном с постоянным уровнем выплат

В таких облигациях купонные платежи процентов фиксированные.

Текущая стоимость облигации, если выплаты по облигации осуществляются один раз в год, рассчитывается по формуле:

PV = ∑Y : (1 + R)^K + M : (1 + R)^N, k = 1,N,

где

PV - текущая стоимость облигации;

Y - годовые процентные выплаты, определяющиеся номинальным процентным доходом (купонной ставкой);

R - требуемая норма доходности;

M - номинальная стоимость облигации (сумма, выплачиваемая при погашении облигации);

N - число лет до момента погашения.

Для оценки стоимости облигации с купоном с постоянным уровнем выплат необходимо указать: номинальную стоимость облигации (СНоб); размер купонной ставки (СТк); требуемую норму доходности (R); период времени до погашения N.

Оценка осуществляется в следующей последовательности:

• Определить ежегодный доход по облигации - как произведение номинальной стоимости облигации и размера купонной ставки:

У = Ноб * СТк.

• Определить текущую стоимость основного долга (номинальной стоимости облигации), которую выплачивают в конце срока погашения:

PVog = CНоб * [1 : (1 + R)^N];

• Определить текущую дисконтированную стоимость полученных до даты погашения процентных платежей:

PVnn = Y * An = Y* [1 - 1 : (1 + R)^N] : R,

где An - фактор текущего аннуитета.

Пример 15.30. Определить текущую стоимость облигации с оставшимся сроком до погашения 6 лет, номинальной стоимостью 200 000 руб., приносящей 8%-й купонный доход при требуемом уровне доходности 13%. Как изменится текущая стоимость облигации, если требуемый уровень доходности повысится с 13 до 15%?

Решение:

1. Определим годовые процентные выплаты по облигации, учитывая, что стоимость облигации - 200 тыс. руб., купонный доход:

У = 8% : 200 * 0,08 = 16 (тыс. руб.).

1. Определим текущую стоимость основного долга, выплачиваемого в конце 6-го года, учитывая, что требуемый уровень доходности 13%, номинальная стоимость облигации 200 тыс. руб.:

PVog = 200 * [1 : (1 + R)⁶] =

= 200* [1 : (1 + 0,13)⁶] = 200* 0,4803 = 96,06 (тыс. руб.).

Таким образом, текущая стоимость облигации в конце срока погашения будет равна 96,06 тыс. руб.

• Определим текущую дисконтированную стоимость полученных до даты погашения процентных платежей, учитывая, что ежегодный доход составляет 16 тыс. руб., а число лет до момента погашения - 6 лет, используем фактор обычного аннуитета Аn:

PVnn = 16 * An = 16 * [1 - 1 : (1 + 0,13)⁶] : 0,13 = 16 * 3,9975 = 63,96 (тыс. руб.),

An = [1 - 1 : (1 + R)^N] : R.

Определим текущую стоимость облигации:

96,06 + 63,96 = 160,02 (тыс. руб.).

• Определим текущую стоимость основного долга, выплачиваемого в конце 6-го года, если требуемый уровень доходности составит 15%:

PVog = 200 : (1 + R)^N = 200 : (1 + 0,15)⁶ = 200 : 2,31 = 86,58 (тыс. руб.).

Таким образом, при увеличении требуемого уровня доходности на 2% текущая стоимость основного долга снижается с 96,09 тыс. руб. до 86, 58 тыс. руб., т.е. на 9,51 тыс. руб., или на 9,90%.

• Определим текущую дисконтированную стоимость полученных до даты погашения процентных платежей при изменении уровня доходности:

PVnn = 16 * [1 - 1 : (1 + 0,15)⁶] : 0, 15 = 16

* 3,7845 = 60,552 (тыс. руб.).

Таким образом, текущая дисконтированная стоимость полученных до даты погашения процентных платежей снизится с 63,96 тыс. руб. до 60,55 тыс. руб., или на 3,41 тыс. руб., или на 5,33%.