Анализ инвестиционной деятельности предприятия

Методы оценки реальных инвестиций

Для оценки вложения организацией средств в инвестиционные проекты применяются методы оценки их коммерческой эффективности, которые разделяются на простые (статические) и динамические (методы дисконтирования).

В этих методах используются определенные соотношения между финансовыми затратами и результатами за определенный промежуток времени (расчетный период, продолжительность жизненного цикла объекта инвестиций), обеспечивающих необходимую норму доходности для конкретного проекта. Эти соотношения определяются на основе данных расчетного периода, который может включать несколько единичных периодов (месяцы, кварталы, годы). Например, расчетный период - 5 лет, количество единичных периодов по годам - 5, по полугодиям - 10, по кварталам - 20.

Каждому единичному периоду могут соответствовать определенные затраты (З) и результаты (Р).

Простые методы оценки инвестиций

Эти методы учитывают фактор времени.

Срок окупаемости (Ток) - расчетный период возмещения первоначальных вложений (ИН) за счет прибыли от проектной деятельности:

Ток = ИН : СПР, СПР = (ПР₁ + ПР₂ + … + ПР_k) : Тин,

где

ИН - первоначальные вложения;

СПР - средняя прибыль;

ПР_k - прогнозируемый размер прибыли в k-й единичный период срока инвестиций.

Расчетную величину срока окупаемости необходимо сопоставить с нормативным сроком окупаемости (Тнок) по данным видам инвестиций.

Пример 15.4. Организация планирует закупить станок стоимостью 1020 тыс. руб. Согласно расчетам по инвестиционному периоду ожидаемая чистая прибыль составит соответственно 300, 350, 500 и 550 тыс. руб. Определить срок окупаемости.

Решение:

Прибыль за период инвестирования:

ПР = 300 + 350 + 500 + 550 = 1700 (тыс. руб.).

Ежегодная средняя прибыль от эксплуатации станка:

СПР = 1700 тыс. руб. : 4 года = 425 тыс. руб.

Срок окупаемости:

Ток = ИН : СПР = 1020 : 425 = 2,4 (года).

Отдача от станка начнется через 29 месяцев после закупки и эксплуатации оборудования.

Недостатки данного метода:

1. не учитывается доходность проекта за пределами срока окупаемости, поэтому не может применяться при сравнении вариантов с одинаковыми периодами окупаемости, но с различными сроками жизни;
2. нельзя использовать для оценки проектов, связанных с принципиально новыми продуктами или продуктами инновационного характера;
3. точность расчета зависит от частоты разделения срока инвестиций на интервалы планирования.

Норма прибыли на вложенный капитал (Нп)

Рассчитывается как отношение среднегодовой прибыли по проекту (СП) к вложениям в проект (ВЛ):

Нп = СП : ВЛ.

Значение показывает размер средней чистой прибыли, приходящийся на один рубль капитальных затрат.

Метод достаточно прост в употреблении, не требует специальных знаний. Алгоритм оценки инвестиций по данному методу следующий:

1. при принятии решений достаточно задать уровень требуемой нормы прибыли (Нпн);

2. рассмотреть совокупность вариантов инвестиций:

   В = (В_j),

   где В_j - j-й вариант инвестирования;
3. по каждому варианту необходимо знать сумму вложений (ВЛ_j); время осуществления проекта (Т_j); общую прибыль по проекту (ПР_j);

4. по каждому варианту рассчитывается среднегодовая прибыль по проекту (СП_j) и норма прибыли (Нп_j):

   СПс_j = CП_j : T_j;
5. из совокупности возможных выбирается вариант инвестирования, у которого норма прибыли удовлетворяет требуемому уровню и является наибольшей:

СПс_jн = mах(CП_j : T_j).

Пример 15.5. Организация планирует часть своей прибыли в размере 50 000 тыс. руб. инвестировать в развитие производственной базы. Возможны несколько вариантов вложения инвестиций. Норма прибыли на вложенный капитал должна быть не менее 34%. Из совокупности предложенных к рассмотрению инвестиционных проектов, основными характеристиками которых являются: срок реализации проектов, размер общей прогнозируемой прибыли, получаемой в результате осуществления инвестиции ( табл. 15.2, столбец 3 и 4), следует выбрать наилучший по критерию отдачи на вложенный капитал.

Решение:

Используя данные, приведенные в табл. 15.2, рассчитаем значения средней годовой прибыли и норму прибыли по каждому варианту, результаты расчетов - в табл. 15.2 (столбцы 5 и 6).

Наибольшая норма прибыли у проекта № 1, следовательно, из предложенных проектов наилучшим инвестиционным проектом является проект № 1.

Норма вмененных издержек

Вмененные издержки по капитальным вложениям - это доход предприятия, который может быть извлечен в результате инвестиций в высоконадежные ценные бумаги.

Норма вмененных издержек - это ставка процента, при которой величина дохода от инвестиций равна сумме вмененных издержек. Значение нормы определяется по формуле:

СТвм = (Д : ИН)^{1 : T} - 1,

где

Д - размер возможного чистого дохода, который можно получить в результате вложения капитала;

ИН - размер первоначальных инвестиций;

T - расчетный период.

Пример 15.6. Организация принимает решение вложить в развитие производственной базы 5000 тыс. руб. с целью получения через три года прибыли не менее 8000 тыс. руб. Определить норму вмененных издержек.

Решение:

По условиям примера размер инвестиций (ИН) - 5000 тыс. руб.; размер дохода (ЧД) - 8000 тыс. руб.; расчетный период (Т) - 3 года.

Норма вмененных издержек равна:

СТд = (ЧД : ИН)^{1 : T} - 1 = (8000 : 5000)^{1 : 3} - 1 = 0,1696, или 16,96%.

Норма вмененных издержек составила 16,96%, т.е. на каждый рубль инвестированного капитала в высоконадежные бумаги предприятие будет иметь доход в размере 17 коп.

Чтобы получить больший доход от инвестиций при том же сроке инвестирования, ставка доходности должна быть больше 16,96%. Например, если инвестор планирует получить прибыль через три года в размере 9200 тыс. руб. или 12 500 тыс. руб., то норма вмененных издержек составит соответственно:

ЧД = 9 200 тыс. руб.,

СТд = (ЧД : ИН)^{1 : T} - 1 = (9200 : 5000)^{1 : 3} - 1 = 0,2254, или 22,54%.

ЧД = 12 500 тыс. руб.,

СТд = (ЧД : ИН)^{1 : T} - 1 = (12 500 : 5000)^{1 : 3} - 1 = 0,3572, или 35,72%.

Внутренний коэффициент окупаемости

Внутренний коэффициент окупаемости (ставка дисконта) (СТд) - это ставка процента, полученного от инвестиций в течение всего инвестиционного периода. Значение внутреннего коэффициента окупаемости должно быть больше, чем норма вмененных издержек, в противном случае инвестиции будут невыгодными:

СТд > СТвм.

Для примера 15.6 норма внутренней окупаемости должна быть больше, чем 16,96%. Например, пусть значение внутреннего коэффициента окупаемости равно 25%. Используя формулу сложных процентов, определим возможную сумму накоплений через три года, если положить вложения в банк:

ВКп = ВК * (1 + СТд)³ = 5000 тыс. руб. * (1 + 0,25)³ = 9765,63 тыс. руб.

Прирост дохода в результате коэффициента окупаемости - 25%, превосходящего норму вмененных издержек 16,96% на 8,04% составит:

ΔЧД = 9765,63 - 8000 = 1765,63 (тыс. руб.);

Тпр(ЧД) = 1765,63 : 9000 * 100% = 19,62%.

Таким образом, за счет превышения внутренней ставки доходности от инвестиций на 8,04%, по сравнению с нормой вмененных издержек, предприятие дополнительно получит чистого дохода в размере 1765,63 тыс. руб.

Если же установить норму доходности меньше значения внутреннего коэффициента окупаемости, например, в размере 16%, то общая величина доходов уменьшится и составит:

ВКп = ВК * (1 + СТд)³ =5000 тыс. руб. * (1 + 0,16)³ = 7804,48 тыс. руб.

Уменьшение на величину:

ΔЧД = 7 804,48 - 8 000 = -195,52 (тыс. руб.)

Иными словами, если расчетная внутренняя ставка доходности будет меньше, чем норма вмененных издержек на 0,96%, то расчетный размер дохода будет меньше планируемого на сумму 195,52 тыс. руб., или на 2,44%.

Коэффициент эффективности инвестиций

Данный коэффициент часто используется на практике в приближенных расчетах. При расчете коэффициента учитываются: первоначальные инвестиции (ИН), средняя годовая чистая прибыль (СПР), ликвидационная (остаточная) стоимость основных средств (СЛ). Коэффициент эффективности инвестиций рассчитывается по формуле:

Кэфи = СПР : [0,5 * (ИН - СЛ)].

Например, предприятие планирует закупить обрабатывающий станок за 3 млн. руб., срок полезного действия - 10 лет, средняя чистая прибыль от его эксплуатации должна составить 420 тыс. руб., остаточная стоимость - 300 тыс. руб.

Коэффициент эффективности инвестиций составит:

Кэфи = 420 : [0,5 * (3000 - 300)] = 420 : 1350 = 0,31, или 31%.

Динамические методы оценки инвестиций

Принятие решений по капиталовложениям должно основываться на учете фактора времени, так как с течением времени каждая вложенная единица затрат и каждая полученная единица дохода имеют разную стоимость. В динамических методах предусматривается оценка величины денежных потоков каждого периода с учетом фактора времени, т.е. денежные потоки каждого временного периода жизненного цикла выражаются через текущую (современную) стоимость. Это позволяет сопоставлять затраты и результаты разных единичных периодов, отражать их реальную стоимость на момент осуществления инвестиций.

Современная (текущая) стоимость денежного потока определяется по формулам:

ТД = ∑ТД_t,

при неизменной ставке дисконтирования:

TД_t = Д_t : (1 +d)^t ;

при изменяемой каждый период ставке:

TД_t = Д_t : Π(1 + d_t), t = 1, T,

Д_t = Р_t - З_t, t = 1, T,

где

TД_t - современная стоимость чистого дохода в t-й временной период;

Д_t - прогнозируемый чистый доход t-го временного периода;

Π - знак произведения;

Д_t - чистый доход;

Р_t - доход;

З_t - затраты t-го единичного периода;

T - период инвестирования;

d - неизменная ставка дисконтирования (норма дисконта);

d_t - ставка дисконтирования в t-й временной период времени.

Расчет нормы дисконтирования d, в зависимости от конкретных ситуаций, осуществляется различными способами. Например, может быть определена как "средневзвешенная стоимость капитала", используемая для финансирования инвестиционного проекта:

d = ∑Dk* Ck,

где

Dk - доля k-го источника финансирования инвестиций;

Ск - размер k-го источника финансирования (собственные средства, заемные средства, в том числе, за счет кредитов, эмиссии акций).

Значение нормы d показывает расходы предприятия по обслуживанию каждого рубля средств, используемых для финансирования инвестиций.

Ставка дисконтирования при оценке инвестиционных проектов определяется разработчиками самостоятельно с учетом таких факторов, как размер безрисковой ставки вложения капитала, прогнозируемые темпы инфляции за рассматриваемые периоды, неопределенность и риск при планировании поступления и расходов денежных средств и т.п. Основные методы расчета ставки дисконтирования рассмотрены в следующем параграфе.

Значение ставки дисконтирования должно соответствовать приемлемой для инвестора норме дохода на вложенный капитал. Величина ставки должна быть не менее, чем сумма номинальной ставки сравнения (r) и ставки за риск (l) при осуществлении инвестиций:

d * r + l.

Размер номинальной ставки сравнения (r) соответствует, как правило, процентной ставке по долгосрочным ссудам на рынке капитала. Если d ≤ r, то для инвестора предпочтительнее вкладывать средства в банк, но не в реальные инвестиции.

Норма дисконта является минимальной нормой прибыли, ниже которой инвестиции считаются невыгодными.