Анализ производства и отгрузки продукции (работ, услуг). Анализ финансовых результатов. Основные направления долгосрочного инвестирования

Используя способ разниц абсолютных величин, можно определить степень влияния факторов на уровень рентабельности собственного капитала предприятия.

Данные для анализа динамики рентабельности собственного капитала предприятия и факторов, на нее влияющих, приведены в табл. 1.23.

Таблица 1.23. Факторный анализ рентабельности собственного капитала предприятия

№ п/п	Показатели	Обозначение	Предыдущий год	Отчетный год	Отклонение (+, -)
А	Б	В	1	2	3
1	Чистая прибыль, тыс. руб.		6 080	6 610	+530
2	Выручка от продажи товаров, продукции, работ, услуг, тыс. руб.		57 800	54 190	-3 610
3	Среднегодовая сумма всех средств (активов) предприятия, тыс. руб.	В	47 760	53 170	+5 410
4	Среднегодовая сумма собственного капитала, тыс. руб.	СК	38 505	40 465	+1 960
5	Рентабельность (доходность) реализации (оборота), % (стр. 1 : стр. 2-100)		10,519	12,198	+1,679
6	Коэффициент ресурсоотдачи, руб. (стр. 2 : стр. 3)	f	1,210	1,019	-0,191
7	Коэффициент финансовой зависимости, раз (стр. 3 : стр. 4)		1,240	1,314	+0,074
8	Коэффициент рентабельности собственного капитала, % (стр. 1 : стр. 4 · 100)		15,79	16,34	+0,55

Данные таблицы подтверждают, что рентабельность собственного капитала повысилась в отчетном году по сравнению с прошлым годом на 0,55 пункта и составила 16,34%, т. е. было получено 16,34 копейки чистой прибыли с 1 руб. собственного капитала. Это произошло в результате воздействия следующих факторов:

1. Увеличение чистой прибыли на 1 руб. оборота по реализации продукции привело к росту рентабельности собственного капитала предприятия на 2,519 пункта:

   

   
   

2. Снижение ресурсоотдачи (фондоотдачи) привело к снижению рентабельности собственного капитала предприятия на 2,889 пункта:

   

   
   

3. Повышение коэффициента финансовой зависимости привело к росту рентабельности собственного капитала предприятия на 0,920 пункта:

   

   
   

Следует отметить, что между показателями рентабельности собственного капитала ROE (ROE - Return on Enquity) и рентабельности всех вложений (активов) ROA (RoA - Return on Assets) имеется взаимосвязь, которая видна из нижеприведенных формул.

(1.37)

где обозначения известны (табл. 1.22);

(1.38)

Отсюда:

(1.39)

т. е. рентабельность собственного капитала обуславливается уровнем рентабельности всех вложений (активов) и сложившейся структурой капитала.

В целях альтернативного поиска резервов повышения рентабельности собственного капитала на анализируемом предприятии воспользуемся детальным факторным анализом этого показателя, разработанного фирмой Du Pont. Приведенная на рис. 1.2 схема факторного анализа показывает зависимость рентабельности собственного капитала от факторов "рентабельность реализованной продукции", "ресурсоотдача", "финансовый леверидж".

В левой части схемы выделены факторы, влияющие на изменение рентабельности реализованной продукции. В их числе прибыль от продаж, определяемая как разность между выручкой от продаж продукции (работ, услуг) и ее полной себестоимостью; плюс (минус) сальдо прочих доходов и расходов; плюс (минус) сальдо отложенных налоговых активов и обязательств; минус текущий налог на прибыль. Из расчета видно, что рентабельность реализованной продукции составила в отчетном году 12,198%.

В правой части схемы приведены различные виды активов, рассчитаны ресурсоотдача капитала, вложенного в них, которая составила 1,019 руб.

Выражение, описывающее взаимосвязь показателей рентабельности активов (ROA), рентабельности реализованной продукции и ресурсоотдачи, представлена формулой

увеличить изображение

увеличить изображение
Рис. 1.2. Схема факторного анализа, разработанного фирмой Du Pont

Предприятие имело чистую прибыль в размере 12,2 коп. с каждого рубля, полученного за реализованную продукцию; отдача с каждого рубля, вложенного в активы в анализируемом периоде составила 1,02 руб. Тем самым была достигнута рентабельность активов в размере 12,43%. Однако около 24% всего капитала предприятия составил заемный капитал: кредиты банков и кредиторская задолженность (табл. 2.14). Поэтому очевидно, что рентабельность собственного капитала должна быть выше, чем 12,43%.

Коэффициент ROE рассчитывается умножением коэффициента ROA на специальный мультипликатор (коэффициент финансовой зависимости), характеризующий соотношение всех средств, авансированных в деятельность предприятия и собственного капитала.

Для получения расширенной модели фирмы Du Pont можно объединить формулы (1.37) и (1.38):

Для анализируемого предприятия имеем:

ROE = 12,198 x 1,019 x 1,314 = 16,34%.

Из расширенной формулы фирмы Du Pont видно, как влияют показатели рентабельности продукции, ресурсоотдачи и финансового левериджа на рентабельность собственного капитала.

Руководство предприятия может воспользоваться схемой фирмы Du Pont для анализа путей повышения эффективности функционирования предприятия. С помощью показателей левой части схемы фирмы Du Pont специалисты по сбыту могут изучать, какое влияние на рентабельность оказывает увеличение цен реализации, изменение ассортимента продукции, выход на новые рынки сбыта и т. д. Для бухгалтеров большой интерес представляет анализ расходных статей и поиск путей снижения себестоимости продукции. Правая часть схемы представляет интерес для финансовых аналитиков, менеджеров по производству и маркетингу, которые должны изыскать пути оптимизации величины тех или иных видов активов.

Рассмотренным факторам и по уровню значений, и по тенденции изменения присуща отраслевая специфика. Так, показатель ресурсоотдачи может иметь относительно невысокое значение в высокотехнологических отраслях, отличающихся капиталоемкостью. Напротив, показатель рентабельности продукции в них будет относительно высоким. Высокий уровень коэффициента финансовой зависимости могут позволить себе предприятия, поставляющие конкурентоспособную продукцию, что обеспечивает стабильное поступление денег. Это же относится к предприятиям, имеющим высокий уровень мобильности активов. Следовательно, в зависимости от отраслевой специфики и хозяйственно-финансовых условий, сложившихся на данном предприятии, оно может отдавать предпочтение тому или иному фактору повышения рентабельности собственного капитала.

При анализе рентабельности собственного капитала в пространственно-временном аспекте необходимо принимать во внимание следующее.

1. Числитель и знаменатель рентабельности собственного капитала выражены в денежных единицах разной покупательной способности.
2. Числитель, т. е. прибыль, динамичен и отражает результаты деятельности и сложившийся уровень цен на товары и услуги за истекший период.
3. Знаменатель, т. е. величина собственного капитала, складывается в течение ряда лет и выражен в учетной оценке, которая может существенно отличаться от текущей оценки.

Следовательно, высокое значение показателя рентабельности собственного капитала не всегда эквивалентно высокой отдаче на инвестируемый собственный капитал. Поэтому при выборе решений финансового характера необходимо ориентироваться не только на этот показатель, но и учитывать рыночную цену организации. Цена организации может быть определена по следующей формуле

(1.40)

где		-	цена организации;
	Р4	-	чистая прибыль за отчетный период;
	Z	-	расходы за пользование заемным капиталом;
	СС	-	средневзвешенная цена всего капитала (стр. 367).

В мировой практике для оценки эффективности бизнеса наряду с показателем рентабельности собственного (акционерного) капитала применяется показатель рентабельности инвестиций, который отражает эффективность использования средств, направленных в предприятие. Общая формула рентабельности всех инвестиций выглядит так (при этом показатель рентабельности обычно выражается в процентах):

Показатель прибыли до вычета налогов получают из отчета о прибылях и убытках. Общие инвестиции определяют по балансу как сумму акционерного капитала и долгосрочных обязательств. Акционерный капитал и долгосрочные заемные средства представляют собой финансовые средства, инвестированные в предприятие акционерами и другими внешними партнерами.

Рентабельность инвестиций отражает связь заработанной прибыли с инвестированным капиталом, что дает возможность использовать этот показатель в качестве расчетной базы для прогнозирования.

В США и ряде других стран нашел применение своеобразный метод анализа рентабельности, именуемый методом "денежного потока" ("кэшфлоу"), основанный на том, что в числителе формулы рентабельности берется не только прибыль, а сумма прибыли и амортизационных отчислений. Это связано с тем, что в странах с развитой рыночной экономикой разрешены и используются методы так называемой "ускоренной амортизации", при которой сумма списания основного капитала, включаемая в издержки производства, может в отдельные периоды резко колебаться из-за завышения суммы амортизационных отчислений. В результате растет себестоимость и снижается прибыль, и наоборот, при недостаточном списании (к концу срока функционирования амортизируемых объектов) происходит занижение себестоимости и завышение прибыли. Поэтому анализ рентабельности и ее динамики, основанный на использовании абсолютной суммы прибыли, вряд ли приведет к правильным выводам.

Показатель рентабельности, основанный на методе "кэшфлоу", не позволяет судить о рентабельности за какой-то определенный период, однако при рассмотрении в динамике за несколько лет подряд он весьма точно характеризует тенденции прибыли и рентабельности, отражает существенные и даже малозаметные сдвиги в этих важнейших показателях. Таким образом, обзорный и факторный анализ финансовых результатов позволяет предприятию предвидеть опасность банкротства и является основой для разработки мер, направленных на повышение доходности и укрепление финансового состояния предприятия.

В мировой практике широкое применение получила концепция рентабельности продаж и капитала, исчисляемая на основе чистого притока денежных средств:

(1.42)

Данные показатели характеризуют приток денежной наличности на 1 руб. объема продаж или капитала, вложенного в имущество, а следовательно, и степень обеспеченности предприятия денежными средствами для погашения обязательств перед кредиторами, заемщиками и акционерами.