Финансовые инструменты: основные понятия и показатели финансового анализа

Финансы хозяйствующего субъекта

Финансы хозяйствующего субъекта (финансы предприятия) представляют собой совокупность денежных отношений, связанных с распределением денежных доходов и накоплений предприятия (финансовых ресурсов).

Финансовые предприятия выполняют две основные функции:

• воспроизводственную: обслуживание денежными ресурсами кругооборота основного и оборотного капитала в процессе коммерческой деятельности предприятия на основе формирования денежных доходов и накоплений;
• контрольную: финансовый анализ и контроль производственно-хозяйственной деятельности предприятия.

Финансы предприятия обеспечивают:

• формирование;
• поддержание оптимальной структуры;
• наращивание производственного потенциала предприятия;
• текущую финансово-хозяйственную деятельность, участие предприятия в осуществлении социальной политики.

Подробнее о финансах хозяйственного субъекта см. ниже.

Финансовые инструменты

Финансовые инструменты - различные формы финансовых обязательств (для краткосрочного или долгосрочного инвестирования), торговля которыми осуществляется на финансовом рынке. Финансовые инструменты включают (рис. 12.2):

• денежные средства;
• ценные бумаги.

Под ценной бумагой понимается продаваемый и покупаемый финансовый документ, дающий право владельцу на получение в будущем денежной прибыли. Различают следующие виды ценных бумаг:

• ценные бумаги с фиксированным доходом - облигации, депозитные сертификаты, векселя;
• ценные бумаги с нефиксированным доходом - акции акционерных обществ, сертификаты акций и пр.;
• смешанные формы - например, опционы, фьючерсы и пр.

Ценные бумаги - денежные или товарные документы, дающие их обладателю имущественные права и право на получение денежных сумм, доходов.

Рис. 12.2. Структура фондовых финансовых инструментов

К денежным ценным бумагам относят облигации, векселя, денежные чеки. К товарным ценным бумагам, закрепляющим вещественные права обладателей, права собственности, относятся коносаменты (товарные накладные), складские свидетельства. Особое место среди ценных бумаг занимают акции, которые предоставляют как денежные, так и имущественные права. Ценные бумаги могут быть объектом купли-продажи.

Изучение ценных бумаг (security anаlysis) - это применение всестороннего исследования факторов, относящихся к ценным бумагам, включая величины роста продаж и доходов, относительный анализ финансовых отчетов и оценку тенденций, оказывающих воздействие на ценные бумаги.

Эмиссионная ценная бумага - любая ценная бумага, в том числе бездокументная, которая характеризуется одновременно следующими признаками:

• закрепляет совокупность имущественных и неимущественных прав, подлежащих удовлетворению, уступке и безусловному осуществлению с соблюдением установленных законодательством формы и порядка;
• размещается выпусками;
• имеет равные объемы и сроки осуществления прав внутри одного выпуска вне зависимости от времени приобретения ценной бумаги.

Основными эмиссионными ценными бумагами являются акции и облигации.

На Западе, где правовые нормы для эмитентов и вкладчиков вырабатывались и совершенствовались с момента возникновения биржи, существуют строгие законы, контролирующие выпуск и продажу ценных бумаг. Например, в США процедура выпуска регламентируется Законом о полном раскрытии сведений (Закон о ценных бумагах от 1933 г.). Компания-эмитент обязана предоставить все сведения о своей деятельности и предстоящем выпуске акций или облигаций:

• текущее состояние дел;
• перспективы получения доходов;
• сведения о сделках последних лет;
• описание предыдущих выпусков ценных бумаг.

Специальные государственные органы проверяют все эти данные, и если они полные и достоверные, разрешают выпуск новых акций или облигаций. Данные о выпуске сводятся в специальные таблицы и печатаются в проспекте.

Проспекты распространяются в течение определенного срока, установленного законодательством (в США - 40 дней). Для старых, надежных компаний существует укороченная и упрощенная форма проспекта.

В период распространения проспекта законом запрещено сообщать предполагаемым вкладчикам дополнительную информацию о данном конкурирующем выпуске. Реклама выпуска может быть помещена только в определенных местах и содержать строго определенные сведения:

• название выпуска;
• цена;
• размер;
• имена и координаты агентов-распространителей (дилеров).

Эмитент заключает договор с дилером на распространение по принципу взаимовыгодных условий. Дилер, распространяющий новый выпуск, должен выдавать проспект каждому, кто покупает ценные бумаги или просто интересуется выпуском.

Однако для больших выпусков ценных бумаг имеет место следующая международная практика.

Компания с хорошей репутацией обычно обслуживается каким-либо инвестиционным банком, который берет на себя обязанность по распространению ценных бумаг и сам нанимает дилеров. При этом инвестиционный банк берет на себя риск потерь от нераспространенных бумаг, как равно и право на прибыль от продаж по высокой цене. Такие обязательства банка или другого представителя финансовой системы именуются термином "подписчик компании". Обычно поиск подписчика - дело нелегкое, а при его появлении связь "подписчик - компания" продолжается длительное время. В частности, это продиктовано возможным выпуском и распространением новых акций и облигаций в поддержку или развитие начатого дела, а также тем обстоятельством, что часть ценных бумаг эмитента может быть приобретена самим банком. Такое приобретение может быть продиктовано как остатком нереализованных бумаг, так и высокой доходностью бизнеса, долевым участником которого банк решает стать.

При больших партиях ценных бумаг (на Западе это суммы более 2,5-3 млн долл.) обычно создается банковский синдикат подписчиков.

Ценные бумаги бывают разными. Например, в США выпускаются государственные облигации с различными сроками созревания. Обычно величина процента, выплачиваемого по облигациям, тем больше, чем дольше срок созревания. Традиционно самым коротким сроком созревания считается 91 день, а ставка по таким облигациям составляет 3-4%. Самый большой срок созревания от 10 до 30 лет имеют так называемые казначейские билеты, которые являются федеральным долгом. Насколько же выгодно их покупать?

Обычно казначейские билеты в момент их выпуска продаются со скидкой.

Вкладчик должен рассчитывать на большую прибыль после погашения займа. Ставка по таким облигациям бывает около 4,5%. Конечно, этого мало, но если облигации будут продаваться со скидкой в 60%, выигрыш налицо.

Предположим, что вы приобрели облигацию в 1000 долл. за 400 долл. Ежегодный процент по ней составит в деньгах 45 долл., которые составят от фактической стоимости облигации 11,2%. Реально процент достаточно высок, а если дождаться срока погашения займа, то вы получите еще разницу между номинальной и фактической ценой облигации.

На свободном рынке может возникнуть и такая ситуация, когда казначейские билеты продаются по цене выше номинальной, тогда процент по ним будет ниже фиксированного.

На Западе очень распространены другие государственные облигации - сберегательные. Их можно купить в специальных банках по номинальной цене без уплаты комиссионных. Фактически это добровольная поддержка государства гражданами.

Впервые такие облигации появились в США во время Второй мировой войны. Их стоимость была 75 долл. при сроке созревания 10 лет и годовой ставке 2,9%. Если облигация сдается в банк после ее созревания, владелец получает за нее 100 долл., если раньше - из расчета 2,9% годовых. Техника выплаты процента и погашения займа осталась такой же и в настоящее время.

Городским властям разрешено выпускать свои муниципальные облигации. Средства от такого займа идут на благоустройство городов и улучшение их экологии. Выпуск муниципальных облигаций увеличивается год от года, растет и процент, выплачиваемый по ним. В 1940-е гг. он составляет 3-4%, в наши дни - 12-13% годовых.

Муниципальные облигации привлекают вкладчиков тем, что доход по ним не облагается федеральным налогом. В силу этого муниципальная облигация со ставкой 5-6% часто приносит больший доход, чем какая-либо другая облигация, облагаемая всеми видами налогов.

Муниципальные облигации подразделяются на шесть основных типов:

1. Облигации с полными обязательствами. Они не облагаются налогами местных органов власти. При полном доверии к эмитенту их обеспечением служит вся сумма получаемых им доходов и налогов.
2. Специальные налоговые облигации. Платежи по ним и их обеспечение базируются только на налогах местных властей.
3. Доходные облигации. Заем идет на финансирование специальных проектов: дороги, мосты, больницы и т.п. Они обеспечиваются будущими доходами, которые эти объекты принесут после строительства. Процент по ним обычно выплачивается из сумм, выделенных на строительство.
4. Облигации государственной организации, занимающейся финансированием жилищного строительства. Выплата процента и основной суммы по ним производится за счет рентных платежей и других сборов от пользователей жилого дома, построенного на средства займа.
5. Облигации, обеспеченные доходами от муниципального промышленного объекта. Этот тип займа пользуется наибольшей популярностью вкладчиков. Облигации выпускаются для финансирования объектов с надежными гарантиями.
6. Облигации по возмещению расходов, идущих на выплату процентов по очень крупному займу.

Большинство муниципальных облигаций - на предъявителя, выпускаются они сериями, каждая имеет свой срок созревания и выплаты процентов. Эти облигации охотно покупаются всеми банками и крупными компаниями, но обычно вкладчики не стремятся их продать, а дожидаются срока их созревания.

Ценные бумаги - тоже товар, и их покупка через посредника - а именно так и осуществляется продажа - стоит некоторую сумму денег. Эта сумма зависит от того, какую партию ценных бумаг вы хотите купить и на какую комиссию от сделки вы договоритесь с брокером (дилером или другим посредником).

На практике комиссия колеблется от 1 до 4%. Если сумма всей сделки около 2-3 тыс. долл., комиссия составит 3-4%; при сделке в 30 тыс. долл. - примерно 2%, а при более крупных сделках вы можете сторговаться с брокерской конторой на комиссию в 1%. Переговоры по поводу размеров комиссионных имеют смысл только при крупных сделках, при мелких - процент комиссии практически одинаков.

За отдельную плату брокер может оказать вам и дополнительные услуги: хранение ценных бумаг, получение по ним дивидендов и перевод их на ваш расчетный срок, консультации о выгодности той или иной сделки.

Акция - ценная бумага, удостоверяющая вложение капитала в акционерное общество и гарантирующая получение части его прибыли в виде дивиденда.

Имеются акции:

• "безголосая", не дающая права голоса на общих собраниях акционеров;
• "одноголосая", дающая владельцу право одного голоса на общем собрании акционеров;
• обычные;
• первого выпуска, дающие право голоса на общих собраниях акционеров и участие в управлении акционерным обществом, а также право на получение дивидендов, но и без гарантий их получения.

Акции обычные - это основная форма акций, большая часть всех акций выпускается в виде акций обычных или первого выпуска.

Акции могут существовать не только в виде особого документа, но и в форме записи на счетах, последняя форма во многом предпочтительнее. В этом случае акционеру достаточно выдать сертификат, удостоверяющий изготовление сертификатов, что намного дешевле, и самое главное - их производство не требует лицензии, они могут быть напечатаны на любом полиграфическом предприятии. Акции могут быть:

• именные;
• на предъявителя;
• обыкновенные;
• привилегированные.

Акция обыкновенная (простая, голосующая) - акция, дающая право на один голос на собрании акционеров и на получение дивиденда после выплат держателям привилегированных акций. Различают следующие виды обыкновенных акций:

• прямые;
• ограниченные;
• многоголосые (плюральные), дающие акционеру право на несколько голосов на общем собрании акционеров.

Акция привилегированная (преференциальная) - акция, владелец которой может присутствовать на собрании акционеров, но не обладает правом голоса. При этом обеспечивается первоочередное получение дивиденда по фиксированной (обусловленной) ставке по сравнению с владельцами обыкновенных акций. Различают следующие виды привилегированных акций:

• прямые;
• конвертируемые;
• возвратные (отзывные);
• с плавающим курсом.

С точки зрения высокой инвестиционной ценности для инвесторов различаются активные акции и акции роста.

Активные акции - акции, которыми часто торгуют на рынке ценных бумаг и которые обладают значительным диапазоном колебаний курса. Такие акции имеют достаточно широкий рынок, высоколиквидны, операции совершаются, как правило, по рыночному курсу.

Акции роста - акции растущих компаний, для которых характерен высокий (выше среднего) темп роста за несколько лет. Простое повышение цен не делает акции акциями роста. Повышение цены должно базироваться на постоянных факторах - более высокой норме прибыли, растущей стоимости активов, растущей выручке, растущем оборотном капитале. Акциям растущих компаний присущ высокий уровень дохода на инвестированный капитал как за ряд прошедших лет, так и на ряд лет вперед.

Акции казначейские - разрешенные к выпуску, но не выпущенные акции, которые были выкуплены компанией.

Акции с нарицательной стоимостью - акции, на лицевой стороне которой указана ее стоимость (10, 25, 50 или 100 долл. за акцию), называемая нарицательной или лицевой стоимостью.

Акции без номинальной стоимости - акции, по которым в случае ликвидации компаний гарантируется возврат определенной части от их номинальной стоимости.

Акции с ограниченным правом голоса - ограниченная акция - выпускается с лимитом на число или долю держателей, могущих голосовать.

Акция "с правом" - акция, купленная с момента объявления о продаже прав и до момента "экс-права", дает владельцу право, т.е. привилегию покупать дополнительные акции у данной компании.

Акции блу чипс (голубые корешки) - акции хорошо известных компаний, стабильно выплачивающих дивиденды и продемонстрировавших относительный иммунитет к плохой конъюнктуре.

Различают также:

• акции трудового коллектива, которые могут выпускать - государственные предприятия и объединения, арендные, коллективные предприятия, предприятия, принадлежащие общественным организациям. Держателями категории акций трудового коллектива могут быть только работники данного коллектива;
• акции предприятий и организаций выпускаются предприятиями и объединениями, арендными коллективами, предприятиями, принадлежащими общественным организациям, а также коммерческими банками, хозяйственными обществами и товариществами, хозяйственными ассоциациями. Эти акции распространяются среди других предприятий и организаций, добровольных обществ, банков;
• акции акционерных обществ - распространяются путем открытой подписки на них либо в порядке распределения всех акций между учреждениями.

В случаях, когда одна и та же акция (кроме акций трудового коллектива) принадлежит нескольким лицам, все они признаются одним держателем акций и могут осуществлять свои права через одного из них или через общество представителя. Акции должны содержать следующие реквизиты:

• фирменное наименование предприятия (организации), выпустившего акции;
• местонахождение предприятия, выпустившего акции;
• наименование ценной бумаги - "акции";
• порядковый номер акции;
• дату выпуска ценной бумаги - акции;
• категорию акции;
• номинальную стоимость;
• имя держателя акции (для именной акции);
• размер уставного фонда и количество выпускаемых акций (для акционерного общества на день выпуска акции);
• срок выплаты дивидендов;
• подпись руководителя предприятия или организации (председателя правления акционерного общества) или другого уполномоченного лица.

Выпуск акций акционерного общества осуществляется в размере, определяемом предприятием и его трудовым коллективом. Дополнительный выпуск акций акционерным обществом возможен в случае, когда все ранее выпущенные акции полностью оплачены по стоимости не ниже номинальной.

Предприятия, организации, учреждения приобретают акции предприятий и акции акционерных обществ после уплаты установленных законодательством налогов и других платежей в бюджет за счет средств, поступающих в распоряжение трудовых коллективов.

В начале 1990-х гг. ряд коммерческих банков начал выпуск векселей.

Бланки государственных ценных бумаг могут изготовляться только на предприятиях государственного производственного объединения "Гознак".

Ряд предприятий еще до выхода постановления Правительства РФ "Об упорядочении производства бланков ценных бумаг в Российской Федерации" от 3 июня 1992 г. получил различные разрешения на их производство. Этим предприятиям было предложено подать заявку на получение установленной лицензии. До 1 января 1993 г. соответствующая комиссия рассматривала эти заявки, и до этого срока предприятия могли продолжать свою деятельность на основе ранее выданных разрешений. Однако с 1 января 1993 г. все ранее выданные разрешения потеряли силу.

Заменителями ценных бумаг при бездокументарном выпуске являются сертификаты.

Сертификат эмиссионной ценной бумаги - документ, выпускаемый эмитентом и удостоверяющий совокупность прав на указанное в сертификате количество ценных бумаг. Владелец ценных бумаг имеет право требовать от эмитента исполнения его обязательств на основании такого сертификата.

Сертификат акций, свидетельство на акцию (stock certificate) - письменное свидетельство собственности на акции компании, указывающее количество акций, зарегистрированных на имя владельца, корпорацию, эмитировавшую акции, а также то, имеет акция номинал или нет.

Инвестиционный сертификат (investment certificate) - выпущенный какой-либо ассоциацией сертификат, который представляет собой сумму денег, вложенных в ассоциацию инвестором. Такие сертификаты не дают прав акционеров, а также права голоса.

Золотой сертификат (gold certificate) - всякое законное средство платежа, базирующееся на золоте и обращаемое по требованию в золото. Большинство валют мира в настоящее время обеспечены золотом.

"Сертификат-лазейка" (loophole certificate) - в США по существующему законодательству включенные в систему федерального страхования банки могут выплачивать проценты по рыночным ставкам, привязанным к еженедельным аукционным торгам казначейскими векселями, только по депозитам на сумму 10 000 долл. и более. Оформляя депозитный "сертификат-лазейку", владелец средств кредитуется банком обычно под 1% годовых, на сумму, составляющую разницу между его депозитом и 10 000 долл. Например, если вкладчик располагает только 5000 долл., банк предоставляет ему кредит на недостающие 5000 долл. Кредит предоставляется автоматически и не требует обеспечения. Фактически такой кредит является лишь операцией на бумаге, и клиент банка никогда не получает этих денег. Кредит записывается на счет клиента, а по истечении срока депозита просто списывается с него.

Подписной сертификат (scriрt certificate) - сертификат, свидетельствующий о собственности на часть акций, который может быть конвертирован в полную акцию при предоставлении в количестве, равном стоимости полной акции.

Сертификат участия (participating certificate):

• инструмент, определяющий процент акций у частичного владельца;
• федеральные ценные бумаги, проданные на сумму, кратную 5000 долл. и гарантированные Федеральной национальной ипотечной ассоциацией.

Облигация (bond) - обязательство, гарантия, ценная бумага, удостоверяющая внесение ее владельцем денежных средств и подтверждающая обязательство возместить ему номинальную стоимость этой ценной бумаги в предусмотренный в ней срок, с уплатой фиксированного процента (если иное не предусмотрено условиями выпуска).

Облигации отличаются от простых векселей и других долговых обязательств тем, что печатаются на специальном бланке и скрепляются печатью. Кроме того, банк удостоверяет, что эмиссия облигации была санкционирована советом директоров корпорации или иным управляющим органом. Облигации корпораций, как правило, обеспечиваются залогом какого-либо определенного имущества корпорации.

Облигация - это также финансовый инструмент, служащий свидетельством долга, как правило, обеспеченного закладной.

Облигации обычно выпускаются в форме ценных бумаг с фиксированной процентной ставкой:

• государством;
• местными органами власти;
• компаниями.

Облигации всех видов могут распространяться среди предприятий и граждан только на добровольной основе.

Кроме того, облигации могут выпускаться:

• именные;
• на предъявителя;
• с фиксированными процентными ставками (процентные);
• беспроцентные (целевые);
• свободно обращающиеся;
• с ограниченным кругом обращения;
• с правом досрочного погашения;
• краткосрочные;
• долгосрочные;
• бессрочные, или "вечные" (рентные облигации);
• обеспеченные;
• необеспеченные;
• промежуточные.

Существует множество видов облигаций, различающихся условиями выпуска и др.:

• сериальные, условия выпуска которых предусматривают регулярную выплату части долга;
• закладные, обеспеченные физическими активами или ценными бумагами эмитента;
• беззакладные, не обеспеченные какими-либо материальными активами;
• отзывные - облигации, которые эмитент может досрочно отозвать (погасить) по цене, большей лицевой стоимости облигации;
• с отложенным фондом - облигации эмитента, у которого создается специальный фонд (из определенного процента прибыли) для постепенного погашения облигаций;
• расширяемые и сужаемые - облигации, у которых возможно изменение сроков задолженности;
• конвертируемые, дающие право их обмена на доходные облигации или акции эмитента;
• накопительные (аккумуляционные): облигации, продаваемые с дисконтом. Если такую облигацию сохранить до погашения, то процентный доход по ней будет представлять собой разницу между номинальной стоимостью и ценой приобретения. В случае ее продажи до погашения процент по ней является разницей между ценами продажи и покупки;
• урегулирования, выпускаемые с целью корректирования структуры основного капитала компании.

В США, кроме того, известны, например, облигации, выпускаемые американскими государственными учреждениями и корпорациями с государственным участием для покрытия своих долгов - так называемые "облигации государственного агентства). Рейтинг надежности таких облигаций лишь немного ниже рейтинга казначейских бумаг. В некоторых штатах при регистрации фидуциариев (лиц, которым доверено управление инвестициями) составляются так называемые законные списки: облигации, которые включены в такой список, называются одобренными, или "пригодными" для инвестирования, облигациями.

Облигации всех видов, как правило, оплачиваются в рублях, а в случаях, предусмотренных особыми условиями выпуска или уставом акционерного общества, - в иностранной валюте. Однако, независимо от вида валюты, которой проведена оплата облигации, ее стоимость выражается в рублях.

Предприятия приобретают облигации всех видов за счет средств, поступающих в распоряжение их трудовых коллективов, а граждане - за счет личных средств. Условия выпуска и распространения облигаций предприятий определяются законодательством и уставом предприятия.

Облигации предприятий должны иметь следующие реквизиты:

• наименование предприятия (организации) и его местонахождение;
• номинальную стоимость облигации;
• имя держателя (для именных облигаций);
• срок погашения;
• уровень и сроки выплачиваемого процента (для процентных облигаций);
• подпись руководителя предприятия или организации (председателя правления акционерного общества) или другого уполномоченного на это лица.

Обязательным для целевых облигаций является указание товара (услуги), под который они выпускаются.

Выплата процентов по облигациям предприятия производится ежегодно.

Кроме перечисленных на рынке ценных бумаг фигурируют следующие ценные бумаги:

• золотой сертификат - государственная ценная бумага, обеспеченная золотом пробы 0,9999;
• депозитный сертификат - письменное свидетельство кредитного учреждения (банка) о депонировании денежных средств с удостоверением права владельца на получение по истечении установленного срока суммы депозита (вклада) и процентов по нему;
• вексель - письменное долговое обязательство об уплате долга в оговоренный срок.

Производные (вспомогательные) финансовые инструменты - это документы оформления сделки на продажу-покупку основных финансовых инструментов при определенных условиях. К производным ценным бумагам относят финансовые фьючерсы, опционы, варранты и др.:

• финансовый фьючерс (фьючерсный контракт) - соглашение (твердое обязательство) о продаже и покупке финансовых инструментов в будущем с указанием в контракте даты покупки и установленной в момент заключения соглашения цены;
• опцион - ценная бумага в форме контракта на право в течение оговоренного срока купить или продать акции по фиксированной цене;
• варрант - ценная бумага, обладатель которой получает право покупки ценных бумаг по установленной цене в течение определенного срока или бессрочно.

Основные показатели, характеризующие стоимостную ценность ценных бумаг, включают следующие:

• дивиденд;
• проценты по ценной бумаге;
• доходность ценной бумаги;
• номинальная стоимость акции;
• курс ценных бумаг;
• котировка.

Дивиденд - часть прибыли акционерного общества, распределяемая между акционерами в виде определенной доли от стоимости акций или в сумме, приходящейся на одну акцию. Дивиденд варьируется в зависимости от:

• массы прибыли;
• пропорции ее, сберегаемой и потребляемой долями;
• инвестиционной политики корпорации (акционерного общества);
• других факторов.

Дивиденд может быть:

• кумулятивный (cumulative dividend) - дивиденд, выплачиваемый на кумулятивные привилегированные акции. Выплаты производятся в соответствии с условиями выпуска через установленные промежутки времени и раньше распределения дивидендов между владельцами обыкновенных акций;
• аккумулированный (accumulated dividend) - дивиденд, не выплаченный в положенный срок. Предполагается, что дивиденд будет выплачен позднее, однако он превращается в обязательство предприятия до момента платежа;
• накопленный (accerued dividend) - обычный регулярный дивиденд, который рассматривается как существующий, однако еще не объявленный и не выплаченный по законным образом выпущенным ценным бумагам или иным инструментам, подтверждающим участие в собственности созданного в соответствии с законом предприятия или финансового института;
• отсроченный (deferred dividend) - дивиденд на акции (обыкновенные или привилегированные), который не выплачивается до тех пор, пока не произойдет какое-либо событие;
• пропущенный (passed dividend);
• регулярный или запланированный дивиденд, который не был выплачен;
• дивиденд, установленный по обыкновенным акциям, который совет директоров не объявил к выплате;
• пропущенный дивиденд по кумулятивным привилегированным акциям. Пропущенный дивиденд по подобным акциям накапливается до выплаты, и все задолженности по подобным дивидендам должны быть выплачены до выплат дивидендов по обыкновенным акциям;
• в форме ценных бумаг (stockdividend) - часть чистых доходов корпорации, выплаченная (в порядке доли от находившихся во владении акционеров соответствующих долей обозначенного акционерного капитала данной корпорации) зарегистрированным акционерам корпорации. Она выплачивается чаще в виде ценных бумаг, а не наличными, и это могут быть дополнительные акции компании-эмитента или акции другой компании, принадлежащие данной корпорации;
• фиксированный (fixed return dividend) - дивиденд, который не увеличивается и не уменьшается с течением времени (например, дивиденд по привилегированным акциям);
• подписной (scrip dividend) - вид дивиденда, выданного корпорацией владельцам ее акций, дающий право владельцу или держателю получать от этой корпорации наличные, акции или незначительную долю в акционерном капитале, либо одно, либо несколько изделий из числа произведенных товаров по предъявлении или в определенный день в будущем;
• специальный (special dividend) - синоним термина "дополнительный дивиденд" (extra dividend);
• участия (participating dividend) - дивиденд, выплаченный владельцам привилегированных акций в дополнение к минимальному дивиденду по этим акциям, когда контракт позволяет подобное распределение доходов;
• не облагаемый налогом (nontaxable dividend) - деньги, выплаченные владельцам акций и обозначенные как возврат капитала. Благодаря тому, что они не облагаются налогом при распределении, стоимостная основа акционерного капитала должна быть сокращена на величину полученной суммы;
• "дутые" (phony dividends) - в отличие от оплаты дивидендов из доходов, полученных от функционирования акционерного капитала, дивиденды, которые выплачиваются немедленно из суммы денег, поступавших от публичной покупки этих акций. Эта деятельность является незаконной.

Проценты по ценной бумаге, как один из основных показателей, характеризующих стоимостную ценность ценных бумаг, имеют следующие особенности.

Ставка процента (interest rate) - выраженное в процентах отношение процентного дохода за один год к сумме основного долга.

Процентный доход (interest yield) - единая ставка дохода на инвестиции, калькулируемая на основе цены приобретения инвестиционного документа. Она показывает эффект каких-либо уплаченных премий на периодическую амортизацию или эффект полученных скидок на периодическое наращивание.

Эквивалент процентного дохода (interest yield equivalent) - показатель нормы прибыли от продаваемой с дисконтом ценной бумаги, при расчете которого принимают во внимание число дней, оставшихся до погашению, и считают год равным 360 дням.

Проценты по облигациям (bond interest) - проценты по облигациям, часто по условиям облигационного займа выплачиваемые два раза в год. Если облигация является именной, то выплата процентов производится при предъявлении удостоверения личности. Если облигация предъявительская, то проценты выплачиваются при предъявлении купона.

Процент накопленный (accrued interest - AI) - аккумулированный с момента последнего процентного платежа процент по облигации. Покупатель облигации оплачивает ее рыночную стоимость и накопленный процент. Исключениями являются облигации, по которым не выполняются обязательства, и доходные облигации.

Процент нарастающий (add-on interest) - метод калькуляции процентных платежей, при котором расходы на уплату процентов рассчитываются на основе выраженной в процентах доли основного долга. Для определения общей суммы, которую должен выплатить заемщик, расходы на уплату процентов добавляются к сумме основного долга.

Процент сложный (compounded interest - CI) - процент, получаемый в результате периодического прибавления простого процента к основной сумме, которая соответственно возрастает и служит базой для калькуляции последующего процента.

"Процентные фьючерсы" - отчуждаемый (обращающийся) контракт о принятии или производстве поставки ценных бумаг с фиксированным доходом в определенное время на условиях, установленных регулируемым федеральным законодательством рынком, на котором ведется торговля такими фьючерсами.

Процентный опцион (interest rate option) - опционный контракт на покупку или продажу установленного количества конкретных финансовых инструментов в определенный день и по заранее установленной цене.

Процентный своп (interesеt rate swap) - обмен двумя финансовыми активами (кредитными обязательствами), текущая стоимость которых одинакова, а условия поступлений (платежей) разные.

Процентный риск (interest rate risk):

• риск того, что рыночные процентные ставки поднимутся выше текущих ставок по финансовым инструментам с фиксированной ставкой процента;
• риск того, что рыночная стоимость долгосрочных ценных бумаг с фиксированной процентной ставкой бумаг будет падать, если рыночные процентные ставки начнут расти. Если в этих условиях инвестор попытается досрочно избавиться от ценных бумаг такого типа, то он может столкнуться и с риском капитальных потерь.

Неопределенность процентных ставок (interest rate uncertainty) - означает, что рыночная стоимость ценных бумаг может меняться в зависимости от изменения рыночных процентных ставок.

Процент, подлежащий получению от инвестиций (interest receivabie on investment) - величина процентного дохода, который должен быть получен от инвестиций. Термин применяется исключительно в отношении "купленного" процентного дохода. "Купленные" проценты должны отражаться на отдельном счете.

Процентный варрант (interest warrant) - чек на сумму процентных платежей по векселям, долговым обязательствам фирмы.

Доходность ценной бумаги - это дивиденды или проценты по ценной бумаге, выраженные в процентах от текущей стоимости ценной бумаги.

Доход на акции (stock yield) - норма прибыли на акции на основе ее рыночной стоимости на определенное число и текущего дивиденда, выплачиваемого компанией.

Доход процентный (interest yield) - единая ставка процента на инвестиции, калькулируемая на основе цены приобретения инвестиционного инструмента. Она показывает эффект каких-либо уплаченных премий за периодическую амортизацию или эффект полученных скидок на периодическое наращивание.

Номинальная стоимость акции - стоимость (цена) акции, установленная при эмиссии акции, обычно фиксируемая на ее лицевой стороне.

Курс акций (stock pricing) - цены на акции, котирующиеся в виде целых чисел и дробных сумм. Курс ценных бумаг - цена, по которой продаются и покупаются ценные бумаги. Представляет собой капитализированный доход.

Котировка (quotation, часто применяется сокращенно quote) - наиболее высокое предложение купить и наиболее низкое предложение продать ценные бумаги на данном рынке в данное время. Например, если спросить брокера о котировке акции, то ответ будет походить на нечто вроде "45,25 до 45,5". Это означает, что 45,25 долл. являются наиболее высокой ценой, которую любой покупатель хотел уплатить в то время, когда котировка давалась в операционном зале фондовой биржи, и 45,50 долл. были наиболее низкой ценой, которую любой продавец хотел бы получить в то же самое время.

Качества ценных бумаг, обеспечивающие инвестору устойчивость его финансовых вложений, включают ликвидность и надежность ценных бумаг:

• ликвидность ценных бумаг;
• надежность ценных бумаг.

Ликвидность (liquidity):

• способность инвестора быстро конвертировать ценные бумаги в наличные деньги с минимальными потерями относительно их текущей рыночной цены;
• способность рынка абсорбировать существенное увеличение предложения какой-либо ценной бумаги с минимальным изменением ее цены.

Ликвидировать:

• конвертировать активы в наличные деньги;
• ликвидировать или погашать задолженность;
• урегулировать счета путем взаимного зачета активов и пассивов.

Ликвидные ценные бумаги (liquid securities) - акции, облигации и т.д., которые могут быть легко реализованы и конвертированы в наличные деньги.

Ликвидационный дивиденд (liquidating dividend) - дивиденд, объявляемый при закрытии фирмы; представляет собой распределение активов организации между акционерами.

Ликвидные доходные облигации с опционом (liquid yield option notes - LYONs) - ценные бумаги, представляющие собой комбинацию облигаций с нулевым купоном и конвертируемых ценных бумаг. Корпорации-эмитенты не платят держателям этих ценных бумаг процентов вплоть до наступления срока погашения облигаций, хотя проценты аккумулируются в цене покупки. В налоговых целях корпорации имеют право вычитать из налогооблагаемого дохода процент по мере его накопления. Такие облигации могут быть конвертированы в обыкновенные акции. Эмитируя эти облигации, корпорации получают возможность пользоваться заемными средствами и платить за это по ставкам ниже текущих процентных ставок на долгосрочные заимствования.

Диверсификация ликвидности (liquidity diversification) - покупка кратко-, средне- и долгосрочных облигаций с целью предотвращения резких колебаний процентных ставок.

Коэффициент ликвидности (liquidity ratio; liquid ratio) - показатель корпорационных обязательств; коэффициент, показывающий отношение наличности и ликвидных ценных бумаг, принадлежащих фирме, к ее текущим обязательствам.

Ликвидный рынок (liquid market) - рынок, на котором можно с легкостью совершить покупку или продажу благодаря присутствию большого числа заинтересованных покупателей и продавцов, способных и желающих покупать и продавать большие количества товара с минимальным разбросом цен.

"Ликвидационная подушка" (liquid cushion) - мера предосторожности, состоящая в сохранении наличных денег или ценных бумаг (например, краткосрочных государственных облигаций), которые можно легко конвертировать в деньги.