Национальный исследовательский университет "Высшая Школа Экономики"
Опубликован: 10.08.2007 | Доступ: свободный | Студентов: 3202 / 150 | Оценка: 4.07 / 3.76 | Длительность: 20:47:00
ISBN: 978-5-9556-0107-6
Лекция 8:

Поведение фирмы на финансовых рынках

Межвременной выбор фирмы

Для того чтобы определить, каким образом фирма будет вести себя на финансовом рынке, будет ли она выступать в качестве заемщика денег или кредитора, необходимо проанализировать ее межвременной выбор.

Особенностью межвременного выбора является то, что деньги сегодня означают больше, чем деньги завтра, так как отложенное сегодня потребление требует возмещения завтра в виде дополнительного дохода - процентного дохода. Если сегодня деньги откладываются, изымаются из потребления, то завтра их стоимость исчисляется с приростом:

C_2  = (1 + r)C_1 ,
где C1 - отложенные деньги; C2 - деньги, полученные завтра; r - ставка процента ( норма дисконтирования ).

Поэтому стоимость отложенных денег (непотребленных товаров), получаемых завтра, можно перевести в сегодняшнюю ценность - дисконтированную стоимость будущих доходов:

C_1  = C_2 /\left[ {1 + r} \right].

Тогда совокупный доход фирмы будет складываться из дохода сегодня плюс дисконтированный доход завтра:

I = C_0  + C_1  = C_0  + C_2 /\left[ {1 + r} \right],
где C0 - денежные поступления фирмы сегодня; C1 - дисконтированная стоимость завтрашних денежных поступлений; C2 - денежные поступления фирмы завтра; r - ставка процента ( норма дисконтирования ).

В дальнейшем для определенности будем представлять доход фирмы в виде

I = C_1  + C_2 /\left[ {1 + r} \right].

Этот доход представляет собой линию бюджетного ограничения для фирмы в процессе ее межвременного выбора:

C_2  = I(1 + r) - (1 + r)C_1 .

Проанализируем механизм межвременного выбора фирмы с помощью кривых безразличия. Кривые безразличия для фирмы в данном случае представляют собой выбор фирмы между доходом и расходами сегодня и вложением средств - расходами завтра. Поскольку расходы сегодня и расходы завтра являются нормальными товарами, кривые безразличия для них также имеют нормальный вид, то есть предельная норма замены денег сегодня деньгами завтра убывает, так же как убывает и предельная полезность денег.

Равновесие фирмы на межвременном рынке наступает там, где линия бюджетного ограничения касается кривой безразличия (рис. 7.1). Таким образом, C1* и C2* представляют собой оптимальные величины денежных средств, выделяемых фирмой для расходования в текущем и в будущем периодах.

Межвременное равновесие фирмы

Рис. 7.1. Межвременное равновесие фирмы

Формирование спроса на деньги происходит следующим образом: в первоначальной ситуации у фирмы меньше текущих денег (фирма получила меньший доход либо больше ценит текущую денежную единицу), чем необходимо для равновесного состояния. Следовательно, она будет брать недостающую сумму денег на денежном рынке в долг; то есть будет предъявлять спрос на деньги (рис. 7.2).

Формирование спроса на деньги

Рис. 7.2. Формирование спроса на деньги

Если (m1; m2) - первоначальное равновесие фирмы, то (C1*; C2*) - это окончательный оптимум фирмы. Мы видим, что фирма сегодня предпочитает взять в долг сумму (C1* - m1) и отдать в следующий период величину (m2 - C2*), с тем чтобы эффективным образом распределить свои средства между сегодняшним и завтрашним инвестированием.

Формирование предложения денег будет наблюдаться тогда, когда в первоначальной ситуации у фирмы больше текущих денег (фирма получила больший доход либо меньше ценит текущую денежную единицу), чем необходимо для равновесного состояния. Тогда она будет давать в долг излишнюю сумму денег на денежном рынке; то есть будет выступать кредитором, фактором предложения денег (рис. 7.3).

В данном случае фирма сегодня может предоставить денежному рынку сумму в размере (m1 - C1*), с тем чтобы получить в следующий период величину (C2* - m2) и тем самым оптимизировать распределение своих средств в разные временные промежутки.

Формирование предложения денег

Рис. 7.3. Формирование предложения денег

Изменение стоимости денег на межвременном рынке

Еще одной особенностью межвременного рынка является возможное изменение стоимости денежной единицы с течением времени. В тех случаях, когда происходит снижение стоимости денег, говорят о наличии инфляции. Увеличение стоимости денег свидетельствует о присутствии дефляции. Рассмотрим, каким образом изменение стоимости денег оказывает влияние на поведение фирмы.

Пусть в экономике действует инфляция. Тогда обозначим индекс цен сегодня за P1 = 1, а индекс цен завтра за P2 > 1. Стоимость денег, которые будут истрачены завтра, можно выразить как

P_2 C_2  = P_1 I(1 + r) - (1 + r)C_1 P_1 .
Откуда получаем новую линию бюджетного ограничения фирмы:
C_2  = I(1 + r)/P_2  - \left[ {(1 + r)/P_2 } \right]*C_1 .
Введем реальную ставку процента i как
1 + i = \left[ {1 + r} \right]/\left[ {1 + p} \right],
где p = (P2 - 1) - уровень инфляции.

Получим

C_2  = I(1 + i) - C_1 (1 + i)\text{ } -
выражение линии межвременного бюджетного ограничения подобное тому, которое использовалось там, где инфляции не было; отличием является применение не номинальной, а реальной ставки процента.

При этом

i = \left[ {1 + r} \right]/\left[ {1 + p} \right] - 1 = \left[ {r - p} \right]/\left[ {1 + p} \right].
Если уровень инфляции невелик, то i = r - р.

Наличие в экономике дефляции также приводит к необходимости использовать реальную ставку процента, величина которой в данном случае будет отличаться от ее номинальной величины в противоположную сторону.

Итак, влияние изменения стоимости денежной единицы на поведение фирмы в процессе межвременного выбора проявляется только в изменении меры оценки будущих денежных поступлений - использовании не номинальной, а реальной ставки процента для совершения деловых операций.

Дмитрий Лямин
Дмитрий Лямин
Анна Корнева
Анна Корнева

Подскажите, пожалуйста, помимо самого обучения 1 руб. и отправки диплома по почте (за пересылку), ещё нужно платить за оформление самого диплома или удостоверения?

Анатолий Федоров
Анатолий Федоров
Россия, Москва, Московский государственный университет им. М. В. Ломоносова, 1989
Александр Качанов
Александр Качанов
Япония, Токио