Финансово-экономические модели
2.5. Элементы анализа инвестиционных проектов
Инвестиционный проект – комплекс действий (работ, услуг, управленческих операций и решений), направленных для осуществления действий, связанных с размещением капитала. Исходное условие инвестирования капитала – получение в будущем прибылей, которые возмещают инвестированные затраты капитала. Для принятия инвестиционных решений необходим экономический подход, учитывающий изменение ценности денег во времени. В основу анализа инвестиционных проектов положен инструмент финансовой математики – дисконтирование денежного потока. Рассмотренные выше финансовые показатели нерегулярного денежного потока являются базовыми показателями инвестиционного проекта. Кроме этого, водятся чисто экономические показатели
Денежный поток проекта — это зависимость от времени денежных поступлений и затрат, порожденных инвестиционным проектом, на протяжении всего периода его реализации.
Финансовыми показателями проекта являются
- чистая текущая стоимость
;
- внутренняя норма доходности
;
- срок окупаемости простого потока без учета дисконтирования
;
- срок окупаемости инвестиций с учетом дисконтирования
;
- индекс рентабельности инвестиций
При анализе проекта удобно записывать в виде:
где
– ставка дисконтирования.
В качестве ставки дисконтирования в большинстве случаев выбирается величина средневзвешенной стоимости капитала и может быть скорректирована на показатели возможного риска, связанного с реализацией конкретного проекта и ожидаемого уровня инфляции. В качестве ставки дисконтирования можно выбрать доходность ценных бумаг с риском, аналогичным риску инвестиционного проекта. Иногда в качестве дисконтной ставки используется величина ставки рефинансирования.
Примеры решения задач
Задача 2.8.
Предприятие инвестирует в модернизацию сумму в размере 500000 тыс. руб. Рассматривается проект в течение 1 года. Денежные потоки от операционной деятельности по кварталам в течение года представлены в таблице 2.3. Определить финансовые показатели проекта: чистую дисконтированную стоимость , внутреннюю доходность проекта, индекс рентабельности, времена окупаемости. Построить финансовый профиль проекта. Провести анализ для разных ставок дисконтирования.
Кварталы | Выручка (тыс.руб) | Затраты (тыс.руб) | Налоги и сборы (тыс.руб) | Инвестиции (тыс.руб) | Чистый денежный поток(тыс.руб) |
0 | -500000 | -500000 | |||
1 | 1388000 | 1240761 | 22086 | 125153 | |
2 | 1642000 | 1441951 | 30007 | 170042 | |
3 | 1833650 | 1557899 | 41363 | 234388 | |
4 | 1568000 | 1397181 | 25623 | 145196 |
Решение.
Представлено на рисунках 2.10, 2.11, 2.12. Для решения используем методику оценки денежного потока, приведенную в примере 2.7. Данные вводятся также в виде векторов. Дисконтированные стоимости и чистые дисконтированные стоимости рассчитываются в виде матриц. Инвестиционный анализ проведен для 5 ставок дисконтирования. Годовые ставки дисконтирования выбраны в диапазоне от 0 до 60%, вектор
. Поскольку денежные суммы поступают по кварталам, при расчетах используется периодическая ставка, равная
. Найденная внутренняя доходность проекта
. Поэтому чистая дисконтированная стоимость положительна -
для ставок дисконтирования до 50%, для ставки дисконтирования
. Это демонстрирует финансовый профиль проекта. Индекс рентабельности
для ставок
. Проект окупается до ставок
. Времена окупаемости определены.
Определение финансовых параметров инвестиционного проекта
Время поступления (кварталы): ,
Налоги и сборы:
Инвестиции:
Чистые поступления с инвестиций: ,
Ставки дисконтирования: ,
,
Решение:
Дисконтированные стоимости для 5 ставок по кварталам
Чистая дисконтированная стоимость для 5 ставок
– чистая приведенная стоимость для момента времени
и ставки дисконтирования
Определение внутренней доходности
График чистой приведенной стоимости всего потока от ставки дисконтирования. Точка пересечения – внутренняя доходность.