Анализ использования акционерного капитала организации

Факторный анализ вложения средств в акции предприятия

Вкладывая денежные средства в акции других предприятий, необходимо оценивать последствия принятия таких решений. Важно учитывать изменение основных факторов, влияющих на эффективность вложения в акции. Примерами основных факторов являются: структура источников покрытия имущества, структура собственного капитала, отдача от собственного капитала и т.д.

Для проведения факторного анализа рассмотрим относительный показатель - размер чистой прибыли, приходящейся на одну акцию:

У = ЧПР : Как.

Представим этот показатель в виде пятифакторной модели:

ЧПР : Как = (ЧПР : БПР) * (БПР : ИМ) * (ИМ : СОБК)

* (СОБК : УСК) * (УСК * Как);

У = У1 * У2 * У3 * У4 * У5,

где

У1 = [ЧПР : БПР] - доля чистой прибыли в общей прибыли до налогообложения, характеризует влияние налогов на чистую прибыль. Рост этого показателя в динамике положительно влияет на результативный фактор "У";

У2 = [БПР : ИМ] - общая рентабельность имущества, характеризует эффективность использования имущества. Рост этого показателя в динамике положительно влияет на результативный фактор "У";

У3 = [ИМ : СОБК] - коэффициент соотношения стоимости имущества и собственного капитала, рост этого показателя в динамике негативно отражается на доходах старых акционеров предприятия, увеличивает зависимость от внешних инвесторов.

У4 = [СОБК : УСК] - коэффициент, характеризующий структуру собственного капитала, соотношение между собственным капиталом и уставным капиталом. Рост этого показателя в динамике положительно влияет на результативный фактор "У";

У5 = [УСК : Как] - номинальная стоимость обыкновенной акции

Данная модель позволяет выявить как изменение каждого воздействующего фактора влияет на размер прибыли, приходящей на одну акцию, выбрать основные пути повышения доходности акций и т.д. Рассмотрим ее применение на конкретных примерах.

Пример 20. Используя данные балансовой отчетности двух акционерных обществ, приведенных в табл. 14.2, сравнить эффективность вложения в акции этих обществ.

АО "ААА" занимается только производственной деятельностью, АО "ВВВ" занимается двумя видами деятельности: производственной и сбытовой, при этом 67% прибыли получено от производственной деятельности. Налог на прибыль от производственной деятельности - 24%, от сбытовой - 30%.

Решение:

1. Определим ставки налогообложения прибыли:

   у АО "ААА" - 24%;

   у АО "ВВВ":

   СТ = Дпр * СТпр + Дсб * СТсб = 0,67* 0,24 + 0,33 * 0,30 = 0,26.

2. Рассчитаем прибыль, приходящуюся на одну обыкновенную акцию:

   У = ПР1ак = ЧПР : Кобак;

   У("ААА") = 2500 * (1 - 0,24) : 1800 = 1,0556;

   У("ВВВ") = 3000 * (1 - 0,26) : 2300 = 0,9652;

   ΔУ = У("ААА") - У("ВВВ") = 1,0556 - 0,9652 = 0,0904.

Наиболее эффективное вложение - в АО "ААА", на каждую акцию приходилось больше чистой прибыли в среднем на 9,04 коп.

Определим влияние каждого фактора на изменение дохода на акцию, для этого рассчитаем значения коэффициентов У1, У2, У3, У4, У5. Результаты расчетов представлены в табл. 14.3.

Размер чистой прибыли, приходящейся на одну акцию, больше у АО "ААА", наибольшее влияние на это оказал фактор - доля чистой прибыли в прибыли до налогообложения: у "ААА" больше, чем у "ВВВ" на 2,70% [(0,76 / 0,74 - 1) * 100%], на каждый рубль балансовой прибыли приходилось больше чистой прибыли в среднем на 20 коп., уровень управления налогообложением у этого предприятия выше.

Пример 21. По итогам отчетного года руководство ОАО, осуществляющего только производственную деятельность - принимает решение осуществлять и посредническую деятельность. Имущество организации в связи с этим должно увеличиться на 20%, при этом основной капитал - на 13%. В результате диверсификации балансовая прибыль должна увеличиться на 48%, при этом доля ее от посреднической деятельности составит 32%. Налог на прибыль по основной деятельности составит 24%, по посреднической - 35%. Используя данные балансовой отчетности акционерного общества, проанализировать, как повлияет это решение о диверсификации деятельности на доход по обыкновенным акциям организации. Дать оценку влияния изменению основных факторов на эффективность вложения в акции (У) как: налоги (У1), эффективность использования капитала (У2), структура источников (У3), структура собственного капитала (У4), номинальная стоимость акций (У5).

Исходные и расчетные данные представлены в табл. 14.4.

Размер чистой прибыли, приходящейся на одну обыкновенную акцию, в результате диверсификации повысится на 0,2606 пункта (0,8939 - 0,6333) или на 41,15% (0,2606 : 0,6333 * 100%).

Для оценки влияния каждого фактора используем модель вида:

У = У1 * У2 * У3 * У4 * У5;

ЧПР : Как = (ЧПР : БПР) * (БПР : ИМ) * (ИМ : СОБК) * (СОБК : УСК) * (УСК * Как).

Оценим влияние каждого рассмотренного фактора:

1. влияние изменения фактора У1 - доля чистой прибыли в балансовой прибыли:

   ΔУ(У1) = (У1₁ - У1₀ ) * У2₀ * У3₀ * У4₀ * У5₀ = (0,7248 - 0,76) * 0,375

   * 2 * 1,1111 * 1 = -0,0352 * 0,375 * 2 * 1,1111 * 1 = -0,0293;

   СТ(У1) = -0,0293 : 0,2606 * 100% = -11,24%.

   Таким образом, увеличение ставки налогов на 3,52% (27,52 - 24) привело к снижению размера чистой прибыли на одну акцию на 11,24%, в результате этого на каждую акцию приходилось меньше чистой прибыли на 2,93 коп.;

2. влияние изменения фактора У2 - общая рентабельность активов АО:

   ΔУ(У2) = У1₁* (У2₁ - У2₀)

   * У3₀* У4₀

   * У5₀ = 0,7248 * (0,4625 - 0,375)

   * 2 * 1,1111 * 1 = 0,7248 * 0,0875 * 2 * 1,1111 * 1 = 0,1409;

   СТ(У2) = 0,1409 : 0,2606 * 100% = 54,07%.

   Таким образом, увеличение общей рентабельности активов на 8,75% привело к увеличению размера чистой прибыли на одну акцию на 54,07%, или на 14,09 коп.;

3. влияние изменения фактора У3 - соотношения активов и собственного капитала АО:

   ΔУ(У3) = У1₁* У2₁ * (У3₁ - У3₀)

   * У4₀* У5₀ =

   = 0,7248 * 0,4625 * (2,3529 - 2) * 1,1111 * 1 = 0,7248 * 0,4625 * 0,3529 * 1,1111 * 1 = 0,1314;

   СТ(У3) = 0,1314 : 0,2606 * 100% = 50,42%.

   Таким образом, в результате того, что на каждый рубль собственного капитала стало приходиться больше имущества на 0,35 коп., размер чистой прибыли на одну акцию увеличился на 50,42%, или на 13,14 коп.

4. влияние изменения фактора У4 - соотношение собственного капитала и уставного капитала АО:

   ΔУ(У4) = У1₁* У2₁ * У3₁ * ( У4₁ - У4₀)

   * У5₀ = 0,7248 * 0,4625 * 2,3529 * (1,1333 - 1,1111) * 1 =

   = 0,7248 * 0,4625 * 2,3529 * 0,0222 * 1 = 0,0175;

   СТ (У4) = 0,0175 : 0,2606 * 100% = 6,72%.

   Таким образом, в результате того, что на каждый рубль уставного капитала стало приходиться больше собственного капитала на 2,22 коп., размер чистой прибыли на одну акцию увеличился на 6,72%, или на 1,75 коп.;

5. влияние изменения фактора У5 - номинальной стоимости обыкновенной акции АО:

   ΔУ(У5) = У1₁

   * У2₁ * У3₁ * У4₁ * (У5₁ - У5₀) =

   = 0,7248 * 0,4625 * 2,3529 * 1,1333 * 0 = 0;

   СТ(У5) = 0,0 : 0,2606 * 100% = 0%.

Совместное влияние факторов:

-0,0293 + 0,1409 + 0,1314 + 0,0175 + 0 = 0,2605.

Расчеты верны, следовательно, факторный анализ проведен верно.