Альтернативные концепции выбора цели фирмы

Цели кредиторов и дебиторов

• Получение максимума дохода на вложенные средства

  В связи с тем, что кредиторы всегда получают возмещение собственных средств даже путем продажи части активов (оборудования) компании, норма доходности, рассчитанная на заемный капитал, будет всегда отличаться от нормы доходности, рассчитанной на собственный капитал компании. Следовательно, при сопоставлении проектов с разной степенью финансирования за счет собственных и заемных средств возможен конфликт интересов между акционерами, предпочитающими один вариант на основе своей нормы доходности, и кредиторами, предпочитающий другой, так как они ориентируются на свою норму доходности. Причем чем больше долг по отношению к собственному капиталу фирмы, тем более рискованными становятся вложения в акции, тем больше колебания цен акций, тем выше становится норма доходности для акционеров относительно нормы доходности для кредиторов и тем выше риск конфликта интересов между акционерами и кредиторами.

  Пусть мобилизация средств ТС, предназначенных для инвестиционного проекта, достигается за счет кредиторов (выпуск облигаций) и за счет акционеров (выпуск акций):

  
  где ТС - совокупные расходы по проекту, а - доля кредиторов, (1 - а) - доля акционеров.

  Пусть р - вероятность успешного завершения проекта; TR - совокупная выручка по проекту.

  Раздел выручки осуществляется следующим образом:

  В случае успеха кредиторы получают возмещение издержек и процент ( r ):

  
  В случае неудачи кредиторы получают только возмещение издержек:

  Для акционеров можно указать такое распределение выручки: в случае успеха - то, что остается от совокупной выручки после выплаты кредиторам: в случае неудачи - они ничего не получают.

  Тогда ожидаемая прибыль от проекта для кредиторов равна

  
  Откуда
  
  Норма прибыльности проекта для кредиторов составляет
  
  Ожидаемая прибыль для акционеров
  
  Норма прибыльности проекта для акционеров:
  

  Для того чтобы интересы кредиторов и акционеров совпадали, их нормы прибыльности должны быть равными, то есть

  
  или
  

  Рассмотрим, какова должна быть доля кредиторов в финансировании проекта, чтобы был принят проект кредиторов (или чтобы конфликт интересов имел место). Пусть вероятность успеха равна 1/2, ТС = 1 млн руб., TR = 2 млн руб. и r = 0,1, тогда

  
  откуда
  
  То есть если доля кредиторов превышает 10% в финансировании данного проекта, на фирме высока вероятность конфликта интересов.
• Максимизация сроков использования чужих денег

  Наличие большого числа дебиторов у фирмы, а также большая величина дебиторской задолженности (то есть наличие большого числа долгов прочих фирм и агентов данной фирме), могут использоваться другими агентами при оказании давления на данную фирму. Кроме того, неоплаченные счета других фирм представляют собой омертвленные средства данной фирмы: эти денежные средства не используются при появлении лучшей альтернативы. В результате для данной фирмы будет характерно негибкое распоряжение средствами. Излишне высокие издержки использования имеющихся средств вместе с потерями альтернативного дохода ведут к более низкой совокупной прибыли фирмы, что не исключает сокращения совокупного выпуска по сравнению с объемом при максимизации прибыли. То есть на фирме с высокими чужими долгами будет наблюдаться недопроизводство.

Цели работников

• Максимизация дохода одного работника

  Как правило, целью работников является собственное благосостояние в виде дохода, который получает работник в результате вложения собственного труда в фирму. Если работники пользуются доминирующим положением на фирме, то совокупный результат ее деятельности будет нацелен на максимизацию дохода, получаемого каждым работником фирмы. Рассмотрим подробнее, какими окажутся выпуск, цена и заработная плата работника в данном случае.

  Пусть производственная функция выпуска фирмы зависит от двух факторов - труда L и капитала К:

  
  Пусть доход одного работника равен
  
  где р - продажная цена товара, q - объем выпуска товара, F - оплата постоянного фактора (капитала), L - совокупный объем труда, используемого на фирме.
  

  Тогда максимизация дохода одного работника означает

  
  где - предельный продукт труда (первая производная совокупного продукта по труду); - денежная оценка предельного продукта труда.

  Оптимальный доход работника равен денежной оценке его предельного продукта. Этот результат совпадает с результатом, который получается, если фирма максимизирует прибыль в условиях свободной конкуренции на рынке труда: каждый фактор производства в оптимальном состоянии должен получать денежную оценку своего труда.

  Выразим отсюда объем труда, который нанимает фирма:

  
  Определим, что произойдет с занятостью при изменении цены продукта:
  

  Так как F > 0 и р² > 0, то реакция фирмы зависит от реакции выпуска на увеличении занятости. Если производство находится на стадии роста предельного продукта ( ), то рост цены продукта будет способствовать росту занятости ( ). Если же производство находится на стадии уменьшения предельного продукта труда ( ) (что обычно и является характерным для современного производства), то рост цены продукта приведет к сокращению занятости на фирме ( ).

  Рассмотрим теперь, каким образом фирма в целом реагирует на такую цель. Фирма с преобладающим влиянием работников носит название самоуправляющейся, так как предполагается, что на такой фирме управление осуществляется самими работниками, хотя последнее оказывается не всегда верным: работники тоже могут нанимать профессиональных управляющих.

  Пусть тангенс угла наклона (рис. 2.4) линии совокупных расходов на труд фирмы (которая одновременно является линией совокупных доходов работников) составляет такую величину:

  

  Фирма выбирает тот объем использования труда, который максимизирует угол наклона касательной к общей выручке. Максимизация дохода на одного занятого есть максимизация угла наклона касательной издержек из данной точки - точки расходов на капитал.

  

  
  Рис. 2.4. Модель самоуправляющейся фирмы

  Тогда формирование кривой предложения фирмы в краткосрочном периоде определяется максимизацией дохода на одного занятого при максимальном тангенсе угла наклона из касательной издержек к функции, совокупной выручке. Как мы видели ранее, изменение цены в данном случае приводит к обратной реакции выпуска: рост цены ведет к снижению объема производства, так как снижает доход на одного работника, а снижение цены означает повышение выпуска, поскольку это одновременно увеличивает и доход каждого работника. Отсюда кривая предложения самоуправляющейся фирмы будет иметь отрицательный наклон, подобно кривой спроса (рис. 2.5).

  

  
  Рис. 2.5. Предложение самоуправляющейся фирмы

  Таким образом, предложение самоуправляющейся фирмы резко отличается от традиционно принятой в экономической системе возрастающей функции предложения. Заметим, что именно возрастание предложения и убывание спроса при росте цены гарантирует стабильное равновесие на рынке и в системе в целом (хотя это свойство кривой предложения является необходимым, а не достаточным условием достижения, единственности и стабильности экономического равновесия). Доминирование в экономике фирм, подобных рассматриваемой, могло бы привести к резкой дестабилизации экономической системы, развалу рынков и кризису. Поэтому в любой экономике их существование ограничивается небольшими секторами и нишами: экономическая система