Определение сметы и стоимости

Стоимость

Стоимость инвестиционных ресурсов. Поскольку все методы приемлемости инвестиций в той или иной мере основаны на сопоставлении результатов инвестиций и тех затрат денежных средств, благодаря которым эти результаты достигаются, очень важно правильно определять реальную стоимость инвестируемых средств, т.е. стоимости капитала.

Капитал большинства фирм, как правило, имеет сложную структуру, образуемую различными источниками долгосрочных средств:

• заемными средствами;
• обычными акциями;
• привилегированными акциями;
• прочими финансовыми инструментами (например, облигациями).

В связи с этим стоимость денежного капитала фирмы представляет собой средневзвешенную величину, зависящую от двух факторов:

• цены каждого из источников капитала, т.е. той доходности, которой требует владелец средств за право их использования;
• доли каждой разновидности средств в общей сумме капитала.

Принципиально важным положением следует считать: вложение средств оказывается оправданным только в том случае, если оно приносит доход больший, чем по альтернативным проектам с тем же уровнем риска.

Средневзвешенная стоимость капитала. Поскольку привлекать капитал приходится не только из одного источника, а из нескольких, то обычно стоимость капитала формируется под влиянием необходимости обеспечить некий усредненный уровень прибыльности. Поэтому средневзвешенная стоимость капитала WACC (англ. weighted average cost of capital) может быть определена как тот уровень доходности, который должен приносить инвестиционный проект, чтобы можно было обеспечить полученный всеми категориями инвесторов доход, аналогичный тому, что они могли бы получить от альтернативных вложений с тем же уровнем риска.

В этом случае WACC формируется как средневзвешенная величина из требуемой прибыльности по различным источникам средств, взвешенной по доле каждого из источников в общей сумме инвестиций.

Маржинальная стоимость капитала - изменение в общей сумме прибыли от инвестиций, необходимое для удовлетворения требований инвесторов с учетом новых инвестиций, деленное на сумму капитала, необходимого для инвестиций.

Стоимость заемных средств. Для компании, у которой нет свободных средств, но которая хочет осуществлять новые инвестиции, стоимость заемных средств будет равна эффективной процентной ставке по вновь привлеченным кредитам, скорректированной с учетом практики исчисления налогов.

Стоимость капитала, получаемого с помощью привилегированных акций (k_p), определяется по формуле:

,

Ценность (цена) обыкновенной акции для инвестора определяется дисконтированной величиной потока будущих дивидендов:

,

Если поток будущих дивидендов известен (предсказуем с высокой степенью достоверности), то ставка дисконтирования, при которой стоимость суммы будущих дивидендов оказывается равной текущей стоимости акций, и будет равна требуемому инвестором уровню доходности на свой капитал.

Однако ситуация, когда поток будущих дивидендов известен, скорее исключение, чем правило. Поэтому для определения требуемого уровня доходности разработаны специальные методы, из которых, в зависимости от наличия информации, наиболее популярными являются:

• модель роста дивидендов;
• модель доходности по чистой прибыли;
• метод "ценообразование на капитальные активы на основе дисперсии относительно средней величины" (используется при развитом фондовом рынке и хорошо изложенной системе подготовки и публикации аналитической информации о его состоянии).