Организационно-финансовый механизм
Источники инвестиций в условиях ограниченных финансовых ресурсов
Важным направлением инвестиционной политики вообще и в процессе антикризисного управления в частности является изменение структуры источников инвестиционных затрат.
Источниками инвестиций являются:
- собственные финансовые средства (прибыль, накопления, амортизационные отчисления, суммы, выплачиваемые страховыми органами в виде возмещения за ущерб и т.п.), а также иные виды активов (основные фонды, земельные участки, промышленная собственность и т.п.) и привлеченные средства (средства от продажи акций, благотворительные и иные взносы, средства, выделяемые вышестоящими холдинговыми и акционерными компаниями, промышленно-финансовыми группами на безвозмездной основе);
- ассигнования из федерального, региональных и местных бюджетов, фондов поддержки предпринимательства, предоставляемые на безвозмездной основе;
- иностранные инвестиции, предоставляемые в форме финансового или иного участия в уставном капитале совместных предприятий, а также в форме прямых вложений (в денежной форме) международных организаций и финансовых институтов, государств, предприятий и организаций различных форм собственности и частных лиц;
- различные формы заемных средств, в том числе кредиты, предоставляемые государством на возвратной основе, кредиты иностранных инвесторов, облигационные займы, кредиты банков и других институционных инвесторов: инвестиционных фондов и компаний, страховых обществ, пенсионных фондов, а также векселя и другие средства.
Первые три из перечисленных выше групп источников образуют собственный капитал реципиента. Суммы, привлеченные им по этим источникам извне, не подлежат возврату. Субъекты, предоставившие по этим каналам средства, как правило, участвуют в доходах от реализации инвестиций на правах долевой собственности.
Четвертая группа источников образует заемный капитал реципиента. Эти средства необходимо вернуть на определенных заранее условиях (сроки, процент). Субъекты, предоставившие средства реципиенту по этим каналам, в доходах от реализации проекта не участвуют.
Классификация источников финансирования производится по следующим признакам:
- по отношению собственности;
- по видам собственности;
- по уровням собственников.
По отношениям собственности источники финансирования разделяются на:
- собственные;
- привлекаемые;
- заемные.
По видам собственности источники финансирования делятся на:
- государственные инвестиционные ресурсы (бюджетные средства и средства внебюджетных фондов, государственные заимствования, пакеты акций и прочие основные и оборотные фонды и имущество государственной собственности и пр.);
- инвестиционные, в том числе финансовые ресурсы хозяйствующих субъектов коммерческого и некоммерческого характера, общественных объединений, физических лиц, а также иностранных инвесторов. Эти инвестиционные ресурсы включают собственные и привлеченные средства предприятий, в том числе инвестиционных фондов и компаний, паевых инвестиционных фондов, негосударственных пенсионных фондов, страховых компаний и пр.;
- инвестиционные ресурсы иностранных инвесторов (иностранные государства, международные финансовые и инвестиционные институты, отдельные предприятия, институциональные инвесторы, банки и кредитные учреждения).
По уровням собственников источники финансирования разделяются на следующие:
- на уровне государства и субъектов Федерации источниками финансирования инвестиционных проектов являются:
- собственные средства бюджетов и внебюджетных фондов,
- привлеченные средства государственной кредитно-банковской и страховой систем;
- заемные средства в виде государственных международных заимствований (внешний долг государства), государственных облигационных, долговых, товарных и прочих займов (внутренний долг государства.
На уровне предприятия источниками финансирования инвестиционных проектов являются:
- собственные средства (прибыль, амортизационные отчисления, страховые суммы возмещения убытков, иммобилизованные излишки основных и оборотных средств, нематериальных активов и пр.);
- привлеченные средства, в том числе взносы и пожертвования, средства, полученные от продажи акций, и пр.;
- заемные средства в виде бюджетных, банковских и коммерческих кредитов (на процентной и беспроцентной возмездной и безвозмездной основе).
На уровне инвестиционного проекта источники финансирования разделяются на:
- средства бюджетов РФ и субъектов Федерации, внебюджетных фондов;
- средства субъектов хозяйствования - отечественных предприятий и организаций, коллективных институциональных инвесторов;
- иностранные инвестиции в различных формах.
Структура источников финансирования инвестиционных проектов представлена в табл. 31.12, где приведена матрица источников и организационных форм финансирования инвестиционных проектов.
| Группа | Тип | Организационная структура источников в группе |
|---|---|---|
| Государственные ресурсы | Собственные | Государственный (федеральный) бюджет
Бюджеты субъектов Федерации (республиканские, местные) Внебюджетные фонды (Пенсионный фонд РФ, Фонд социального страхования РФ, Государственный фонд занятости РФ, Федеральный фонд обязательного медицинского страхования РФ, прочие фонды) |
| Привлекаемые | Государственная кредитная система Государственная система страхования | |
| Заемные | Государственные заимствования (государственные займы, внешние заимствования, международные кредиты и пр.) | |
| Ресурсы предприятий | Собственные | Собственные инвестиционные ресурсы предприятий |
| Привлекаемые | Взносы, пожертвования, продажа акций, дополнительная эмиссия акций | |
| Инвестиционные ресурсы инвестиционных компаний - резидентов, в том числе паевых инвестиционных фондов | ||
| Инвестиционные ресурсы страховых компаний - резидентов | ||
| Инвестиционные ресурсы негосударственных пенсионных фондов резидентов | ||
| Заемные | Банковские, коммерческие кредиты, бюджетные и целевые кредиты | |
| Инвестиционные ресурсы иностранных инвесторов, включая коммерческие банки, Международные финансовые институты, институциональных инвесторов, предприятия |
Основную часть финансирования инвестиционных проектов развития производственной и социальной инфраструктуры принимает на себя государство. До 80% инвестиционных ресурсов, централизованных в федеральном бюджете, идет на удовлетворение неотложных потребностей социальной сферы - жилищного и муниципального строительства, здравоохранения, культуры, науки; около 20% используется на стимулирование частных отечественных и иностранных инвестиций в производственной сфере.
Важным источником финансирования экономики являются средства федерального бюджета и внебюджетных фондов. Экономисты утверждают, что для обеспечения перелома в экономической ситуации в последующие годы желательно довести долю государственных инвестиций до 3% от валового внутреннего продукта, из которых на развитие социальной сферы будет направлено около 60-70%, а производственной сферы - 30-40% государственных инвестиций.
Без средств федерального бюджета невозможно эффективное развитие отраслей социальной сферы, а также жизненно важных отраслей производственной сферы, в которых в ближайшие годы намечается сохранить объемы капитальных вложений в части государственной поддержки инвестиционных программ. Бюджетное финансирование инвестиционных проектов осуществляется в формах: финансовой поддержки высокоэффективных инвестиционных проектов на условиях размещения выделенных бюджетных средств на конкурсной основе; централизованного финансирования федеральных инвестиционных программ (новое строительство, расширение, реконструкция, техническое перевооружение действующих предприятий, предпроектные и проектные работы, а также приобретение не требующего монтажа и не входящего в сметы строек оборудования, производственного инвентаря, приспособлений).
Привлекаемые средства юридических и физических лиц включают различные виды объединения их свободных средств, которые могут быть инвестированы. Основные источники финансирования инвестиционных проектов включают:
- инвестиционные ресурсы коллективных инвесторов, в том числе: инвестиционных компаний, паевых инвестиционных фондов, негосударственных пенсионных фондов;
- инвестиционные ресурсы страховых компаний (страховые резервы).
В табл. 31.13 приведены основные виды разрешенных и запрещенных инвестиций для различных инвесторов.
| Организационные формы финансирования | Источники финансирования инвестиционных проектов (по отношению к получателю инвестиций) | |||
|---|---|---|---|---|
| собственные и привлеченные средства предприятий | бюджетные и внебюджетные государственные средства | иностранные инвестиции | заемные средства | |
| Акционерное финансирование | ||||
| Участие в уставном капитале | + | + | + | - |
| Корпоративное финансирование | + | + | + | + |
| Государственное финансирование | ||||
| Бюджетные кредиты на возвратной основе | - | + | - | - |
| Ассигнования из бюджета на безвозмездной основе | - | + | - | - |
| Целевые федеральные инвестиционные программы | - | + | - | - |
| Финансирование проектов из государственных заимствований | - | + | + | + |
| Проектное финансирование | ||||
| - | + | + | + | |
| Заемное финансирование | ||||
| Лизинг | - | - | + | + |
| Банковские ссуды и кредиты | - | + | + | + |
| Иностранные инвестиции | - | + | + | + |
Примечание. + означает использование указанного источника в данной организационной форме, - означает неприменимость указанного источника в данной организационной форме.
| Наименование | Разрешенные формы инвестирования средств | Запрещенные формы инвестирования средств |
|---|---|---|
| Негосударственные пенсионные фонды | Компании по управлению активами НПФ могут инестировать средства в:
|
Запрещается инвестирование активов по следующим направленям:
|
| Инвестиционные компании, фонды | Разрешено инвестирование только в ценные бумаги | Запрещается:
|
| Паевые инвестиционные фонды | Разрешены инвестиции в:
|
Управляющая компания не вправе:
|
| Страховые компании | В соответствии с Правилами размещения страховых резервов страховых компаний они могут быть размещены в:
|
Запрещается использование страховых резервов для:
|
Формы финансирования могут быть:
- акционерными;
- государственными;
- кредитными.
Акционерное финансирование представляет собой форму получения дополнительных инвестиционных ресурсов путем эмиссии ценных бумаг. Эта форма предусматривает замену инвестиционного кредита рыночными долговыми обязательствами, что сказывается на структуре и цене капитала, инвестируемого в проект в сторону их оптимизации.
Государственные бюджетные инвестиционные вложения, направляемые на создание и воспроизводство основных фондов и финансируемые за счет средств федерального бюджета, предоставляемых на безвозвратной и возвратной основе, средств бюджетов субъектов РФ, предназначаются для использования на важнейших направлениях экономической политики, обеспечивающих структурную перестройку народного хозяйства, сохранение и развитие производственного и непроизводственного потенциала России, решение социальных и других проблем, которые невозможно осуществить за счет иных источников финансирования.
Инвестиционные кредиты и займы включают следующие разновидности форм:
- банковские кредиты;
- лизинг.
Под кредитом понимается ссуда в денежной или товарной форме на условиях возвратности и обычно с уплатой процента. Кредиты различаются по разнообразным признакам, основная классификация которых приведена в табл. 31.15.
| Классификационный признак | Основные типы кредитов |
|---|---|
| По типу кредитора | Иностранный кредит
Государственный кредит Банковский кредит Коммерческий кредит (предоставляется продавцом в товарной форме) |
| По форме предоставления | Товарный кредит Финансовый кредит |
| По цели предоставления | Инвестиционный кредит
Ипотечный кредит (под залог недвижимости) Таможенный кредит (отсрочка платежа пошлины) |
| По сроку действия | Долгосрочный кредит (от 5 лет) Краткосрочный кредит (как правило, до 12 месяцев) |
Кредиты как источники финансирования инвестиционных проектов характеризуются положительными и отрицательными особенностями.
Положительные особенности кредита:
- высокий объем их привлечения;
- значительный внешний контроль за эффективностью их использования.
Отрицательные особенности кредита:
- сложность привлечения и оформления;
- необходимость предоставления соответствующих гарантий или залога имущества;
- повышение риска банкротства в связи с несвоевременностью погашения полученных ссуд;
- потеря части прибыли от инвестиционной деятельности в связи с необходимостью уплаты ссудного процента.
Лизинг как один из способов обеспечения эффективной инвестиционной деятельности понимается как вид предпринимательской деятельности, направленной на инвестирование временно свободных или привлеченных финансовых средств, когда по договору финансовой аренды (лизинга) арендодатель (лизингодатель) обязуется приобрести в собственность обусловленное договором имущество у определенного продавца и предоставить это имущество арендатору (лизингополучателю) за плату во временное пользование для предпринимательских целей.
Использование лизинга заинтересованными предприятиями позволяет им, не прибегая к привлечению кредитов, использовать в производстве новое прогрессивное оборудование и технологии, в том числе ноу-хау. При этом оплата приобретенного оборудования в рассрочку и отнесение всех связанных с этим расходов на себестоимость своей продукции (услуг) дают возможность уменьшить налогооблагаемую базу и налоговые платежи.