Организационно-финансовый механизм

Разработка инвестиционной стратегии

Характерной чертой современного инвестиционного процесса в России стало не только снижение объема в инвестировании, но и нарастание массы изношенного оборудования и строительных элементов зданий. По оценке специалистов, сегодня реально востребовано примерно 55% основного капитала в промышленности, а остальная часть находится вне спроса и тоже требует замены на новотехнологической основе.

Одним из существенных методов преодоления инвестиционного спада в период кризиса и депрессии является антикризисная инвестиционная политика, предполагающая структурную перестройку производства и финансовое оздоровление предприятий.

Инвестиционная привлекательность предприятий учитывает ряд факторов, влияние которых во многом зависит от отраслевой и функциональной специфики данного предприятия. Методика составления рейтингового индекса сравнительной инвестиционной привлекательности промышленного предприятия в общем виде учитывает:

• масштаб предприятия (фактическая и прогнозируемая доля на рынке продукции);
• рентабельность производства;
• доля экспорта;
• структура производимой продукции;
• удаленность от экспортных терминалов;
• финансовая устойчивость;
• качественная структура активов (соотношение дебиторской и кредиторской задолженностей и др.);
• динамика производственных показателей.

Инвестиционная деятельность, обусловленная необходимостью эффективного развития производственно-экономического потенциала предприятия, является одним из важных видов финансово-хозяйственной деятельности каждого предприятия.

В конечном итоге эффективная инвестиционная деятельность позволяет обеспечить не только рост доходов, но и повышение устойчивости и стабильности предприятия в его функционировании на рынке. С другой стороны, рискованные инвестиции могут дестабилизировать деятельность предприятия и привести его на грань банкротства.

Предприятие может осуществлять инвестиции различного типа и в различных организационных формах (формирование инвестиционного портфеля, участие в инвестиционных проектах и пр.). Направления инвестиционной деятельности предприятия имеют различную природу, степень ответственности и, соответственно, характер последствий и уровень риска (табл. 31.1).

Инвестиционная деятельность на предприятии проводится по направлениям:

• обновления и развития материально-технической базы предприятия, или, иными словами, расширенного воспроизводства основных фондов предприятия;
• наращивания объемов производственной деятельности;
• освоения новых видов деятельности.

Процесс управления инвестиционной деятельностью предприятия включает:

• выработку и реализацию долгосрочной инвестиционной стратегии;
• среднесрочное тактическое управление инвестиционной деятельностью в рамках стратегических решений и текущих финансовых возможностей и потребностей предприятия, заключающееся в формировании, мониторинге и корректировке инвестиционного портфеля;
• оперативное управление инвестиционной деятельностью в рамках инвестиционного портфеля предприятия, заключающееся в управлении реализацией конкретных инвестиционных программ и проектов, а также подготовке решений по "выходу" из убыточных или рискованных программ и проектов.

Под инвестиционной стратегией предприятия следует понимать процесс формирования системы долгосрочных целей инвестиционной деятельности и выбор наиболее эффективных путей их достижения на базе прогнозирования условий осуществления этой деятельности (инвестиционного климата), конъюнктуры инвестиционного рынка как в целом, так и на отдельных его сегментах. Быстро меняющиеся рыночные условия, несовершенство и изменчивость законодательной базы, инфляционные процессы, продолжающийся кризис неплатежей требуют гибкого подхода к инвестиционной стратегии.

Основные направления и задачи формирования инвестиционной стратегии приведены в табл. 31.2.

Одним из важнейших направлений формирования инвестиционной стратегии является формирование инвестиционных ресурсов, которые представляют собой все виды денежных и иных активов, привлекаемых для осуществления вложений в объекты инвестиций.

Целью формирования инвестиционных ресурсов является обеспечение финансово устойчивой, бесперебойной и эффективной инвестиционной деятельности в предусмотренных стратегией объемах.

Схема управления инвестиционным портфелем предполагает следующие варианты:

• каждому виду инвестиций отводится определенный фиксированный вес (доля) в инвестиционном портфеле, который остается постоянным в течение достаточно длительного периода. При этом пересмотр отдельных составляющих портфеля, например, в связи с колебаниями курсовой стоимости ценных бумаг и их доходности, происходит без изменения весовых соотношений в рамках портфеля;
• инвестор придерживается гибкой шкалы весов составляющих инвестиционного портфеля. Весовые сочетания пересматриваются исходя из конъюнктуры рынка и ожидаемых изменений конъюнктуры спроса и предложения;
• инвестор использует различные методы страхования себя от рисков.

Управление инвестиционным портфелем разделяется на управление его составляющих, в том числе: реальными проектами и финансовыми инвестициями. Каждая составляющая инвестиционного портфеля выступает как отдельный портфель и соответственно управляется.

Сложным этапом является поиск стратегического инвестора, который станет обладателем крупного пакета акций предприятия. Обычно это длительный процесс, поскольку предстоит не только продать акции, нужно выбрать партнера, с которым предприятие (компания) будет сотрудничать на протяжении многих лет. Иностранные инвесторы, например, с осторожностью относятся к подобным предложениям российских компаний. Ряд факторов тормозят привлечение инвестиций. Общие среди них следующие:

• нестабильность политической обстановки;
• отсутствие гарантий сохранности вложенных средств;
• отсутствие защиты прав инвесторов.

В то же время ведется реальная работа по повышению инвестиционной привлекательности как регионов, так и отдельных предприятий, расположенных на их территории. Так, например, в этом отношении выгодно отличается Татарстан. Принятый в республике Закон "Об иностранных инвестициях в Республике Татарстан" предусматривает государственные гарантии и льготы по обеспечению защиты собственности иностранных инвесторов. В частности, предусматриваются гарантии от принудительных изъятий, незаконных действий государственных органов и их должностных лиц, оговорены принципы компенсаций и возмещения убытков иностранным инвесторам. Согласно Закону иностранные инвестиции в Республике Татарстан не подлежат национализации и не могут быть подвергнуты реквизиции или конфискации, если это не предусмотрено действующим законодательством. В случае национализации или реквизиции иностранному инвестору выплачивается адекватная и эффективная компенсация, соответствующая рыночной стоимости инвестиций.

Предусмотрено также обеспечение гарантий перевода платежей и использования их в валюте РФ на территории Татарстана, гарантии в случае изменения законодательства или при прекращении инвестиционной деятельности. Предусмотрены меры в области налогообложения (льготные налоговые ставки), финансовые меры (льготные займы и поручительства) для стимулирования иностранных инвестиций. Оговорено право иностранных инвесторов на дополнительные налоговые льготы и гарантии.

Реальная работа по повышению инвестиционной привлекательности региона дает свои результаты, многие потенциальные инвесторы заинтересовались Татарстаном. Так, например, ряд крупных международных компаний выразили желание установить партнерские отношения с АО "Татнефть", что позволяет предприятию решить задачу поиска стратегического инвестора.

Разработка эффективной инвестиционной стратегии во многом зависит от инвестиционного менеджмента, т.е. от процесса управления всеми аспектами инвестиционной деятельности. Поэтому анализ несостоятельного предприятия с позиций антикризисного управления предполагает рассмотрение инвестиционного менеджмента на следующих уровнях управления инвестиционной деятельностью:

• в государственных масштабах;
• в масштабах отдельных инвестиционных проектов;
• в масштабах отдельного хозяйствующего объекта.

Управление инвестиционной деятельностью в государственных масштабах предполагает государственное регулирование, т.е. развитие инвестиционного процесса с учетом законодательных и регламентирующих методов в процессе: регулирования, контроля, стимулирования, сдерживания.

Управление отдельными инвестиционными проектами на протяжении жизненного цикла проекта осуществляется на основе применения системы современных методов управления. Целью в этом случае является обеспечение наиболее эффективной реализации определенных в инвестиционном проекте результатов по составу и объему работ, стоимости, качеству и удовлетворению участников инвестиционного проекта по следующим этапам: планированию, организации, координации, мотивации, контролю.

Управление инвестиционной деятельностью отдельного хозяйствующего объекта - предприятия предполагает управление инвестиционным портфелем предприятия (его формирование, мониторинг, оценки качества, реинвестирование и пр.), управление оборотным капиталом (краткосрочные инвестиции) и пр.

Инвестиционная стратегия - составная часть стратегического планирования. Отсюда их следующие общие направления:

• управление риском;
• программно-целевое планирование;
• составление капитальных бюджетов;
• стратегический анализ;
• стратегическое управление.

Разработка инвестиционной стратегии в принципе затрагивает три основные области принятия решения (рис. 31.2).

Рис. 31.2. Основные области принятия решений при разработке инвестиционной стратегии

Антикризисное управление предприятием предполагает следующую последовательность действий в целях комплексного анализа:

1. Анализ финансового состояния ->
2. -> Оценка стоимости бизнеса ->
3. -> Банкротство предприятия и его санация ->
4. -> Развитие бизнеса ->
5. -> Реинжиниринг бизнеса

Анализ финансового состояния предприятия, базирующийся на данных финансовой отчетности (бухгалтерского учета), расчета и сопоставления большого количества показателей и коэффициентов, включает:

• постоянный мониторинг эффективности деятельности предприятия на основе финансовой отчетности;
• выявление платежеспособности предприятия и удовлетворительной структуры баланса предприятия с целью недопущения банкротства предприятия;
• оценку предприятия с точки зрения инвестирования средств в предприятие, приобретения акций предприятия и пр.;
• оценку финансового состояния предприятия с точки зрения его инвестиционной деятельности (участия в инвестиционных проектах, диверсификации инвестиционного портфеля предприятия и др.), оценку эффективности имеющегося портфеля реальных и финансовых инвестиций предприятия.

Общая схема анализа финансового состояния предприятия приведена в табл. 31.3.

Оценка стоимости бизнеса

Создание системы эффективного антикризисного управления предприятием возможно с учетом оценки его исходного (текущего) состояния, включающей:

• анализ финансового состояния предприятия;
• оценку стоимости предприятия.