Организационно-финансовый механизм

Экономическая эффективность

Экономическая эффективность (народно-хозяйственная) отражает эффективность проекта с точки зрения интересов всего народного хозяйства в целом, а также для участвующих в осуществлении проекта регионов (субъектов федерации), отраслей, организаций и предприятий.

Сравнение различных проектов (вариантов проекта), предусматривающих участие государства, производится по наибольшему значению показателя интегрального народно-хозяйственного экономического эффекта.

Оценка стоимости имущества и предприятия в целом является составным элементом общей системы ценообразования, но ее характерным отличием является то, что она призвана сбалансировать интересы текущего и предполагаемого собственников продукции, уже находящейся в обращении.

Оценка стоимости предприятия (бизнеса) или его элементов основывается на целом ряде экономических принципов и условий, показанных в табл. 31.11.

При оценке стоимости предприятия и его элементов используются следующие подходы:

• затратный;
• аналоговый (сравнение продаж);
• доходный.

Затратный подход - это поэлементная оценка объекта. Применение этого метода дает пессимистическую оценку объекта, однако в условиях, когда фондовый рынок еще не сформирован, а рыночная информация отсутствует, этот подход часто оказывается единственно возможным. Реализация затратного подхода состоит из четырех этапов:

1. Анализ структуры объекта оценки и выделение его составных частей, по которым будет производиться оценка.
2. Выбор наиболее подходящего способа для каждого элемента структуры объекта оценки и осуществление расчетов.
3. Оценка накопленного износа элементов объекта оценки (определяется как уменьшение восстановительной стоимости, которое может происходить в результате физического разрушения, морального устаревания, внешнего устаревания или комбинации этих источников).
4. Расчет остаточной стоимости элементов и суммарная оценка стоимости всего объекта.

Аналоговый подход основан на сравнении оцениваемого объекта с аналогами, рыночная цена которых известна, и имеет нижеследующую последовательность:

1. Изучение рынка и сбор информации по сделкам с объектами-аналогами.
2. Проверка достоверности полученной информации.
3. Сравнение оцениваемого объекта с каждым аналогом и выявление отличий по:
   • передаваемым имущественным правам;
   • условиям финансирования;
   • условиям продажи;
   • дате продаже;
   • потребительским характеристикам;
   • месторасположению;
   • наличию дополнительных элементов и др.
4. Расчет стоимости объекта путем корректировки цен аналогов. При этом могут использоваться:
   • оценка стоимости дополнительных элементов (например, вспомогательных сооружений к зданиям) через сравнение цен у двух групп объектов, имеющих и не имеющих эти элементы;
   • повышающие и понижающие коэффициенты, используемые для корректировки влияния функциональных, потребительских, технических и других различий между объектами;
   • удельные показатели (например, на 1 кв. м общей площади здания) для расчета стоимости в случае, если сравниваемые объекты, являясь сходными функционально, различаются по размеру и мощности;
   • мультипликаторы, представляющие собой соотношение цены объекта к ежегодному доходу от объекта (например, отношение рыночной цены акции фирмы к доходу на акцию). Стоимость оцениваемого объекта получают перемножением проектируемого ежегодного дохода на усредненную величину мультипликатора;
   • корреляционные модели, устраивающие зависимость цены объекта от небольшого числа факторов. При этом необходимо иметь достаточное количество объектов-аналогов, позволяющее осуществить статистическую обработку информации.

Доходный подход основывается на расчете будущих поступлений от эксплуатации объекта оценки и определения их текущей стоимости. Для расчета стоимости объекта используется показатель чистого дисконтированного дохода.

Оценка стоимости машин и оборудования основывается на достоверном знании технических характеристик оцениваемых объектов. Это позволяет применять следующие основные методы оценки.

Метод прямого сравнения предполагает определение аналога, наиболее близкого к оцениваемому объекту, с помощью следующего интегрального показателя:

Р = (a₁)^v1 x.....x (a_i) x.....x (a_n)^vn,

где		-	в случае, если рост i-й количественной характеристики свидетельствует об улучшении качества объекта (например, производительность) и - в обратном случае (например, расход топлива);
	pi (0), pi (a)	-	значения i-ой характеристики оцениваемого объекта и объекта-аналога соответственно;
	Vi	-	весовой коэффициент i-ой количественной характеристики.

Корреляционный метод является наиболее трудоемким и результативным при наличии достаточного массива исходных данных. При этом в качестве результирующего показателя принимают оценочную стоимость машин и оборудования.

Метод сравнения с ценой предприятия-изготовителя состоит в том, что в качестве базы сравнения берется запрашиваемая у предприятия-изготовителя цена, к которой прибавляются затраты на транспортировку и установку оборудования.

Метод расчета себестоимости по укрупненным нормативам основан на технологической общности многих видов машин и оборудования.

Ресурсно-технологический метод позволяет напрямую учесть влияние конфигурации (комплектующих) на стоимость объекта оценки. При этом используется модель:

С = S a_j * c_j + C_доп,

Индексный метод представляет собой определение базовой стоимости объекта оценки и ее перемножение на индекс изменения цен, например, публикуемый органами Госкомстата.

Для оценки стоимости машин и оборудования может также рассчитываться доход от эксплуатации всего имущественного комплекса с последующим выделением дохода, относимого на машины и оборудование с помощью метода остатка.

На этапе анализа финансового состояния в первую очередь оценивается структура баланса с целью установления неудовлетворительной его структуры.

Неудовлетворительная структура баланса - такое состояние имущества и обязательств должника, когда за счет имущества не может быть обеспечено своевременное выполнение обязательств перед кредиторами в связи с недостаточной степенью ликвидности имуществ должника. При этом общая стоимость имущества может быть равна общей сумме обязательств должника или превышать ее.

Постановлением Правительства РФ № 498 от 20 мая 1994 г. "О некоторых мерах по реализации законодательства о несостоятельности (банкротстве) предприятий" утверждена система критериев (коэффициентов) для определения неудовлетворительной структуры баланса неплатежеспособных предприятий, базирующихся на текущей ликвидности, обеспеченности собственными средствами и способности восстановить (утратить) платежеспособность. К ним относятся следующие коэффициенты:

• коэффициент текущей ликвидности;
• коэффициент обеспеченности собственными средствами;
• коэффициент восстановления платежеспособности;
• коэффициент утраты платежеспособности.

Коэффициент текущей ликвидности (КТЛ) определяется как отношение фактической стоимости находящихся в наличии у предприятия оборотных средств в виде производственных запасов, готовой продукции, денежных средств, дебиторских задолженностей и прочих оборотных активов к наиболее срочным обязательствам предприятия в виде краткосрочных кредитов банков, краткосрочных займов и различных кредиторских задолженностей.

Коэффициент обеспеченности собственными средствами (КОСС) определяется как отношение разности между объемами источников собственных средств и фактической стоимостью основных средств и прочих внеоборотных активов фактической стоимости находящихся в наличии у предприятия оборотных средств в виде производственных запасов, незавершенного производства готовой продукции, денежных средств, дебиторской задолженности и прочих оборотных активов.

Коэффициент восстановления платежеспособности (КВП) определяется как отношение расчетного коэффициента текущей ликвидности. Расчетный коэффициент текущей ликвидности определяется как сумма фактического значения коэффициента текущей ликвидности на конец отчетного периода и изменения значения этого коэффициента между окончанием и началом отчетного периода в пересчете на период восстановления платежеспособности, установленный равным шести месяцам.

Коэффициент утраты платежеспособности (КУП) определяется как отношение расчетного коэффициента текущей ликвидности к его установленному значению. В отличие от предыдущего коэффициента здесь период утраты платежеспособности устанавливается равным трем месяцам.

После оценки коэффициентов принимается решение о признании структуры баланса предприятия неудовлетворительной, а предприятие - неплатежеспособным. На рис. 31.8 представлена блок-схема оценки возможности для предприятия восстановить или утратить платежеспособность.

Рис. 31.8. Блок-схема определения реальных возможностей предприятия по восстановлению или утрате платежеспособности