Московский институт электронной техники
Опубликован: 28.11.2012 | Доступ: свободный | Студентов: 12992 / 2338 | Длительность: 20:12:00
Лекция 12:

Оценка эффективности инвестиционного проекта

Расчеты показателей эффективности проекта. Все расчеты показателей эффективности выполняются с учетом потока поступающих денежных средств П(t) и оттока или выплаты денежных средств О(t) в каждом периоде (t) реализации проекта.

Дисконтирование служит для приведения разновременных экономических показателей к какому-либо одному моменту времени, обычно к начальному периоду.

Сумма поступлений П(t), используемая в процессе расчетов по критериям кэш-фло, формируется путем суммирования следующих статей:

  • поступления от сбыта продукции (услуг);
  • поступления от других видов деятельности;
  • поступления от реализации активов;
  • доходы по банковским вкладам;

Сумма выплат 0(t), формируется аналогичным образом и включает в себя:

  • прямые производственные издержки, кроме амортизации:
  • затраты на заработную плату;
  • выплаты на другие виды деятельности;
  • общие издержки;
  • налоги;
  • затраты на приобретение активов;
  • другие некапитализируемые издержки подготовительного периода;
  • выплаты процентов по займам;
  • банковские вклады.

Разница между притоком и оттоком денежных средств в каждом периоде (t) называется потоком реальных денег Ф(t) или кэш фло (Cash Flow. Значения П(t) и О(t) для каждого месяца делятся на соответствующий коэффициент дисконтирования d мес :

d_{мес} = \sqrt[12]{1+\frac{d_{год}}{100}},

где d_{год} - годовая ставка дисконтирования в %.

Продисконтированные П(t) (DП(t)) и О(t) (DО(t)) для конкретного периода (месяца) вычисляются по формулам:

DП(t)=П(t)\frac{1}{d_{мес}^t}
DО(t)=О(t)\frac{1}{d_{мес}^t},

где t - порядковый номер месяца проекта.

Срок окупаемости с учетом дисконтирования рассчитывается при условии выполнения равенства:

\sum\limit^T_{i=0}DП(t)-\sum\limit^T_{i=0}DО(t)=0

Ставка дисконтирования обычно принимается на уровне доходов, которые могут быть получены в результате практически безрискового вложения капитала.

Чистый дисконтированный доход государства как эффект от реализации проекта ЧДД(б) определяется суммой годовых сальдо поступлений и выплат в бюджет, приведенных к ценам первого года:

ЧДД(б)=\sum\limit^T_1P_i\tims\frac{1}{(1+d)^{i-1}},

где Т - суммарная продолжительность жизненного цикла проекта, включая строительство объекта и эксплуатацию основного технологического оборудования; P_t- ежегодная разность выплат и поступлений в бюджет (11.1); t - годы реализации проекта (t = 1, 2, 3 ...); d - коэффициент дисконтирования.

Поправка на риск проекта может определяется по данным Табл. 11.1.

Таблица 11.1. Поправки на риски проекта
Величина риска Пример цели проекта Р, процент
Низкий Вложения при интенсификации производства на базе освоенной техники 3-5
Средний Увеличение объема продаж существующей продукции 8-10
Высокий Производство и продвижение на рынок нового продукта 13-15
Очень высокий Вложения в исследования и инновации 18-20

Коэффициент дисконтирования, учитывающий риски при реализации проектов, определяется по формуле:

d=d_i+\frac{P}{100},

где\frac{P}{100}поправка на риск.

В программе AE-Project имеется возможность более точного определения значения коммерческого риска на протяжении всего проекта. Например, коммерческие риски на 5 периоде проекта, где значение риска было максимальным за все время его выполнения, могут быть определены с использованием вероятностной диаграммы распределения доходов за этот период. Программа AE-Project в отчетных материалах предоставляет на каждый период проекта диаграммы (рис.11.3). Из этой диаграммы следует, что на 5 периоде проекта математическое ожидание значения потока реальных денег равняется 100 тыс. рублей. Однако в этом периоде существует вероятность достижения отрицательного значения доходов, которая равна значению "Интегральной вероятности" при нулевом значении дохода. На представленной диаграмме эта вероятность составляет 21% и это значение может использоваться как поправка на риск при определении коэффициента дисконтирования.

 Диаграмма распределения доходов и оценки финансового риска

Рис. 11.3. Диаграмма распределения доходов и оценки финансового риска

Показатели финансовой состоятельности проекта. Обоснование финансово-экономической целесообразности реализации планируемого производства можно дать на основе анализа представленных в Табл. 11.2 показателей, по которым определяются ликвидность, платежеспособность, финансовая независимость, устойчивость и стабильность предприятия, и ожидаемый срок окупаемости проекта.

Таблица 11.2. Показатели обоснования финансово-экономической целесообразности проекта
Коэффициент Рекомендованное значение
Коэффициенты ликвидности 1
• коэффициент быстрой ликвидности
• коэффициент абсолютной ликвидно­сти 0,2
• коэффициент покрытия баланса 2
Коэффициенты финансовой независимости и устойчивости
• общий (коэффициент автономии) >0,6
• в части формирования запасов >0,7
• коэффициент финансовой устойчивости 1,25
Коэффициенты деловой активности
Продолжительность оборачиваемости, дней
а) запасов
б) дебиторской задолженности
в) кредиторской задолженности
г) операционного цикла (а+б)
д) финансового цикла (г — в)
Фондоотдача основных средств, руб.
Коэффициенты прибыли
• рентабельность продаж, %
• рентабельность основной деятельности, %
• рентабельность авансированного ка­питала, %
Срок окупаемости проекта, лет

Расчет коэффициентов проводится по данным прогнозного баланса активов и пассивов предприятия (см. раздел "План производства" бизнес-плана).

Коэффициент абсолютной ликвидности (К_{ла}) рассчитывается по формуле

 К_{ла} = (Денежные\ средства)/( Краткосрочные\ пассивы),

Рекомендуемое значение (К_{ла} = 0,2).

Коэффициент быстрой ликвидности (К_{бл}) рассчитывается по формуле

К_{бл}  = (Денежные\ средства + Дебиторская\ задолженность)/) Краткосрочные\ пассивы)

Критическое значение К_{бл} =1.

Коэффициент покрытия баланса (К_{пб}) (Current Ratio) рассчитывается по формуле К_{пб} =(Оборотные\ активы/ Краткосрочные\ пассивы) и показывает, достаточно ли у предприятия средств, которые могут быть использованы для погашения краткосрочных обязательств.

Согласно международной практике, значения коэффициента должны находиться в пределах от единицы до двух (иногда до трех). Нижняя граница обусловлена тем, что оборотных средств должно быть достаточно для погашения краткосрочных обязательств, иначе компания окажется под угрозой банкротства. Превышение оборотных средств над краткосрочными обязательствами более чем в три раза также является нежелательным, поскольку может свидетельствовать о нерациональной структуре активов.

Общий коэффициент автономии (К_{об }) рассчитывается по формуле

К_{об } =(Капитал\ и\ резервы/ Баланс)

Рекомендуемое значение К_{об } > 0,6.

Финансовая устойчивость предприятия - одна из важнейших характеристик его финансовой деятельности. Финансовая устойчивость - это стабильность деятельности предприятия в долгосрочной перспективе. Оценка финансовой устойчивости дается исходя из результатов (выводов) предыдущих этапов анализа: анализа имущественного состояния, динамики и структуры источников его формирования, наличия собственных оборотных средств, анализа ликвидности и платежеспособности. Окончательные выводы возможны с учетом анализа коэффициентов финансовой независимости и устойчивости.

Коэффициент финансовой независимости в части формирования запасов (К_{зап}) рассчитывается по формуле

 К_{зап}=(Капитал\ и\  резервы + Долгосрочные\ пассивы — Внеоборотные\ активы)/ Запасы.

Рекомендуемое значение К_{зап} > 0,7

Коэффициент, финансовой устойчивости (К_{уст}) рассчитывается по формуле

К_{уст}=(Капитал\ и\ резервы)/ (Долгосрочные\ пассивы + Краткосрочные\ пассивы).

Рекомендуемое значение К_{уст} > 1,5.

Продолжительность оборота запасов (Д_{обс}) в днях рассчитывается по формуле

Д_{обс}=3 * 360/N,

где 3 - среднегодовая стоимость оборотных средств; N - выручка от реализации продукции.

Продолжительность оборота дебиторской задолженности (Д_{дз}) в днях рассчитывается по формуле:

Д_{дз} = (ДЗ*360)/N,

где ДЗ - среднегодовой размер кредиторской задолженности.

Продолжительность оборота кредиторской задолженности (Д_{кз}) в днях рассчитывается по формуле:

Д_{кз}=КЗ*360/S,

где КЗ - среднегодовой размер кредиторской задолженности; S - полная себестоимость.

Фондоотдача основных средств (Ф_{о}) рассчитывается по формуле:

Ф_{о} = N/ОФ,
где ОФ - среднегодовая стоимость основных фондов.

Рентабельность продаж (R_{п}) рассчитывается по формуле

R_{п}=(П/N)*100%,

где П-балансовая прибыль.

Рентабельность продукции (R_{пр}) рассчитывается по формуле

R_{пр}=(П/S)*100%,

где S - полная себестоимость и реализация продукции.

Рентабельность (R_{ак} авансированного капитала АК рассчитывается по формуле

R_{ак}=(П/АК)*100%.

При анализе проектов в мировой практике определена группа цифровых показателей, по которым оценивается финансовое положение предприятия. Программой AE-Project вычисляются две группы показателей: показатели ликвидности Табл. 11.3 и показатели финансовой устойчивости предприятия Табл. 11.4. Эти показатели определяются на начало и конец проекта и приводится оценка изменения этих показателей за рассматриваемый период.

Таблица 11.3. Показатели ликвидности
Показатели ликвидности На начало периода На конец периода Изменения
Быстро реализуемые активы 162 10527 10365
Активы средней реализуемости 151 5831 5680
Медленно реализуемые активы 37 591 554
Трудно реализуемые активы 31353 7667 -23686
Всего ликвидных средств 350 18949 18599
Коэффициент абсолютной ликвидности 0 74,13 74,1
Коэффициент быстрой ликвидности 0,06 15,2 1115,14
Соотношение ликвидных и неликвидных активов 0,01 2,88 2,87
Доля собственных оборотных средств в покрытии запасов 31,65 7,65 -23,99
Коэффициент покрытия запасов 166,68 7,67 -159

Для большинства предприятий рекомендованы следующие значения показателей ликвидности:

Коэффициент абсолютной ликвидности 0,2-0,25;
–для торговых предприятий 0,05-0,2
Коэффициент быстрой ликвидности -1
Доля собственных оборотных средств в покрытии запасов 0,7;
–для торговых предприятий 0,5
Коэффициент покрытия запасов -1

Показателями платежеспособности характеризуют возможности предприятия обеспечивать погашение долгосрочных обязательств, сохраняя свои долгосрочные активы. Достаточный уровень платежеспособности предприятия обеспечивает защищенность его от банкротства. Для расчета показателей этой группы используются средние значения данных баланса за период.

Коэффициент концентрации собственного капитала определяется как отношение собственного капитала (стр. 490 ф. 1) к балансу (стр. 399 ф. 1)

Коэффициент концентрации привлеченного капитала определяется как отношение величины долгосрочных и краткосрочных пассивов (стр. 590 ф. 1 + стр. 690 ф. 1) к балансу (стр. 399 ф. 1)

Коэффициент финансовой зависимости определяется как отношение баланса (стр. 399) к величине собственного капитала (стр. 490 ф. 1)

Коэффициент финансовой независимости (коэффициент автономии) определяется как отношение собственного капитала (стр.490 ф.1) к балансу (стр. 399 ф. 1)

Коэффициент финансовой устойчивости (соотношение собственных и привлеченных средств) определяется как отношение собственного капитала (стр. 490 ф. 1) к величине привлеченных средств (стр. 590 +стр. 690 ф. 1)

Екатерина Гусарова
Екатерина Гусарова

При переходе на страницу 2 после изучения постоянных издержек, лекция сразу "говорит" о технологическом процессе. кроме того, в имеющейся лекции нет формул, задачи на которые в большом количестве представлены в тесте

Антон Федоров
Антон Федоров

Добрый день. В лекции 7 (Инвест. план) допущена ошибка в расчете амортизации линейным способом и указана неверная формула расчета нормы амортизации. Верная формула (1/срок полезного использования)*100%. Амортизация линейным способом может быть расчитана так же путем деления первоначальной стоимости ОС на срок полезного использования. Следовательно, ответ в примере будет равен 16.000р, а не 20.000р.