НОУ ИНТУИТ | Менеджмент высоких технологий. Лекция 1: Проблемы повышения эффективности функционирования производственно-корпоративных структур (ПКС)

Учитесь и получайте официальные документы БЕСПЛАТНО. Вы можете поддержать наш проект.

Регистрация Вход

Твой путь к знаниям!

Опубликован: 01.09.2009 | Уровень: для всех | Доступ: платный

|

Вам нравится? Нравится 28 студентам

| Поделиться |

Поддержать программу

Альтернативами достижения цели 3.2 будут следующие цели четвертого уровня: совершенствование самого рыночного механизма определения стоимости акций 4.1, соблюдение социальных обязательств перед обществом 4.2, снижение степени риска получаемых доходов 4.3, оптимальная дивидендная политика 4.4, наиболее короткий срок получения доходов 4.5 и величина прибыли на акцию 4.6.

Критерием достижения цели 4.1 будет состояние рыночного механизма $С_{рм}$ с целевой функцией $С_{рм} \to С_{ideal}$ , где $С_{ideal}$ - идеальное состояние рыночного механизма, при котором выявляется истинная курсовая стоимость акций. Одно из основных условий достижения указанной цели - отсутствие каких-либо ограничений в получении достоверной и своевременной информации об эмитенте акций и его деятельности всеми участниками рынка.

Критерием достижения цели 4.2 будет интегральный показатель соблюдения социальных обязательств предприятия перед обществом : наиболее полное удовлетворение материальных и духовных потребностей членов общества, максимальное способствование развитию научно-технического прогресса и цивилизации в целом, экономия природных ресурсов, минимальное отрицательное воздействие на окружающую среду и т. п. Целевой функцией этого критерия будет его стремление к оптимальному значению : $O \to O_{opt}$ .

Критерий достижения цели 4.3 - математическое ожидание вероятностного распределения возможных чистых текущих стоимостей (серии денежных потоков) $NPV_{cp}$ с соответствующим стандартным отклонением вероятностного распределения $\sigma_{opt}$ . Определение такой степени риска достаточно хорошо изучено и изложено в современной литературе с применением исчерпывающего математического аппарата для исследования. Естественно, целевой функцией достижения цели будет стремление $P(NPV_{cp})$ к минимуму.

Критерием достижения цели 4.4 будет значение суммы чистой прибыли $P_{D}$ , подлежащей распределению. Целевая функция - стремление к оптимальному значению: $P_{D} \to P_{Dopt}$ .

Критерием достижения цели 4.5 будет срок , в течение которого будет получена прибыль инвестором или акционером, включающий в себя срок получения первой прибыли, периодичность выплат и общая длительность инвестиционного проекта. Целевой функцией будет стремление критерия к минимуму: $t \to min$ .

Критерием достижения цели 4.6 будет значение величины прибыли на акцию $P_{a}$ с целевой функцией $P_{a} \to max$ . Исследование альтернатив достижения целей 4.1-4.5 выходит за рамки данной работы, поэтому рассматриваться здесь не будет.

Альтернативами достижения цели 4.6 будут следующие цели пятого уровня: оптимизация общего количества акций 5.1, оптимизация разновидностей акций 5.2 и максимизация прибыли к распределению среди акционеров 5.3.

Критерием достижения цели 5.1 будет общее количество выпущенных акций всех видов $K_{A}$ с целевой функцией $K_{A} \to K_{Aopt}$ . Критерием достижения цели 5.2 будет количество видов акций $K_{V}$ с целевой функцией $K_{V} \to K_{Vopt}$ .

Критерием достижения цели 5.3 будет величина прибыли предприятия за определенный период, предназначенная для распределения среди акционеров. Целевая функция будет иметь вид: $D \to max$ . Изучение альтернатив достижения целей 5.1 и 5.2 выходит за рамки данной работы и в дальнейшем не рассматривается.

Альтернативами достижения цели 5.3 будут следующие цели: выручка от реализации продукции (работ, услуг) 6.1, материальные затраты на производство и реализацию продукции (работ, услуг) 6.2, чистая заработная плата после выплаты налога на доходы физических лиц и единого социального налога в государственные внебюджетные фонды 6.3 и общая сумма налогов и обязательных платежей предприятия (включая начисления на зарплату) 6.4.

Критерием достижения цели 6.1 будет величина выручки от реализации $V_{r}$ , целевая функция имеет вид: $V_{r} \to max$ . Критерием цели 6.2 будут материальные затраты $Z_{m}$ , а целевая функция будет иметь вид: $Z_{m} \to min$ .

Критерием достижения цели 6.3 будет величина чистой зарплаты , целевая функция будет иметь вид: $L \to L_{опт}$ .

Критерием достижения цели 6.4 будет общая величина налогов и других обязательных платежей в бюджет , целевой функцией достижения цели 6.4 будет: $T \to min$ . Исследование альтернатив достижения целей 6.1, 6.2 и 6.3 выходит за рамки работы, поэтому рассматриваться здесь не будет.

Альтернативами достижения цели 6.4 будут следующие цели: общая сумма налогов, зависящих от выручки от реализации, 7.1 с критерием $T_{v}$ и общая сумма налогов, условно не зависящих от выручки от реализации, 7.2 с критерием $T_{с}$ . Целевые функции будут иметь вид: $T_{v} \to min$ и $T_{с} \to min$ .

Альтернативами достижения цели 7.1 будут следующие цели: величина налога на добавленную стоимость (НДС), подлежащего уплате в бюджет, 8.1, величина налогов с оборота, включающих в себя налог на пользователей автодорог и налог с продаж 8.2, сумма акцизов 8.3, сумма налога на прибыль 8.4 и сумма отчислений на зарплату, включающая в себя налог на доходы физических лиц, единый социальный налог в государственные внебюджетные фонды 8.5.

Критерием достижения цели 8.1 будет величина НДС $T_{НДС}$ . Целевая функция, соответственно, будет иметь вид: $T_{НДС} \to min$ .

Критерием достижения цели 8.2 будет величина налогов с оборота $T_{НО}$ . Целевая функция будет иметь вид: $T_{НО} \to min$ .

Критерием достижения цели 8.3 будет сумма акцизов $T_{А}$ , целевая функция имеет вид: $T_{А} \to min$ .

Критерием достижения цели 8.4 будет величина налога на прибыль $T_{p}$ , целевая функция принимает вид: $T_{p} \to min$ .

Критерием достижения цели 8.5 будет величина начислений на зарплату $T_{НЗП}$ , целевая функция имеет вид: $T_{НЗП} \to min$ .

Альтернативами достижения цели 7.2 являются цели: госпошлина 8.6, лицензионный сбор 8.7, сбор за право торговли определенным видом деятельности 8.8.

Критерием достижения цели 8.6 является размер уплаченной госпошлины $T_{ГП}$ , а целевая функция примет вид: $T_{ГП} \to min$ .

Критерием достижения цели 8.7 будет сумма денежных средств, уплаченная за получение лицензии $T_{ЛС}$ , а целевая функция будет иметь вид: $T_{ЛС} \to min$ .

За критерий достижения цели 8.8 можно считать сумму денежных средств, уплаченную за право заниматься определенным видом деятельности $T_{ВД}$ , тогда целевая функция будет иметь вид: $T_{ВД} \to min$ .

1.2.2. Экономикоматематические модели денежно-кредитных потоков в ПКС

В ПКС, кроме денежно-кредитных потоков, проходящих внутри хозяйствующих субъектов, протекают аналогичные потоки между хозяйствующими субъектами, входящими в эту структуру. Характер денежно-кредитных потоков определяется особенностями деятельности каждого предприятия и спецификой их взаимоотношений. Так, два промышленных предприятия, как правило, связаны между собой отношениями производственной кооперации в рамках единой технологической цепочки. Промышленное предприятие и финансово-кредитное учреждение (коммерческий банк) связаны отношениями краткосрочного и долгосрочного кредитования в различной форме, а также размещения временно свободных денежных ресурсов предприятия. Необходимо учитывать, что элементами системы могут быть другие различные предприятия (торговозакупочные, страховые, лизинговые, рекламные и т. п.); каждый хозяйствующий субъект может вести финансово-хозяйственную деятельность не только в рамках ПКС, но и вне нее.

Каждый элемент системы можно представить в виде, изображенном на рис. 1.10.

Рис. 1.10. Элемент производственно-корпоративной системы

Через $PV_{i}$ обозначены денежно-кредитные потоки предприятия [52, 64]:

$PV_{1}$ - денежно-кредитные потоки между элементомпоставщиком ресурсов (сырья, материалов, комплектующих), входящим в ПКС, и рассматриваемым элементом системы;

$PV_{2}$ - денежно-кредитные потоки между внешним поставщиком ресурсов, не входящим в ПКС, и рассматриваемым элементом;

$PV_{3}$ - денежно-кредитные потоки между финансово-кредитным институтом, входящим в ПКС, и рассматриваемым элементом;

$PV_{4}$ - денежно-кредитные потоки между финансово-кредитным институтом, не входящим в ПКС, и рассматриваемым элементом;

$PV_{5}$ - денежно-кредитные потоки между элементомпокупателем системы и рассматриваемым элементом;

$PV_{6}$ - денежно-кредитные потоки между внешним по отношению к системе покупателем и рассматриваемым элементом;

$PV_{7}$ - денежно-кредитные потоки между другими элементами системы и рассматриваемым элементом;

$PV_{8}$ - денежно-кредитные потоки между другими внешними по отношению к системе хозяйствующими субъектами и рассматриваемым элементом.

Если требуется рассмотреть какие-либо другие денежно-кредитные потоки, например, входящие в потоки $PV_{1}$ - $PV_{8}$ , то их можно выделить в самостоятельные потоки.

Представим потоки платежей $PV_{i}$ в виде расходования или получения сумм денежных средств $C_{k}$ в моменты времени $t_{k}$ ( рис. 1.11):

Рис. 1.11. Схема потоков денежных средств

Возьмем в качестве исследуемого периода один календарный год и в качестве потоков рассмотрим денежно-кредитные потоки за каждый месяц через равные промежутки времени. Относительно рассматриваемого элемента системы входящие потоки будем рассматривать как положительные величины, а выходящие из него - как отрицательные. С учетом знаков и приведения денежных потоков к начальному периоду получим чистый поток или чистую приведенную величину $NPV_{i}$ :

$NPV_{i} = PV_{i}_{1} + PV_{i}_{2} + ... + PV_{i}_{k} + ... + PV_{i}_{12},$

где

$PV_{ik} = P_{ik} \cdot V_{ik},$

$P_{ik}$ - номинальная величина денежно-кредитного потока в ценах -го месяца, а $V_{ik}$ - математический дисконтфактор -го месяца, определяемый как:

$V_{ik} = \cfrac{1}{1 + r_{k}},$

$r_{k}$ - средневзвешенная стоимость капитала в -м месяце.

Таким образом, с учетом сложных процентов, начисляемых ежемесячно, получим для величины чистого потока:

$NPV_i = \sum_{k=1}^{12}{C_{ik}}\prod_{t=1}^{k}{\frac{1}{1+r_t}}$

Если имеется видов денежно-кредитных потоков (в рассматриваемом случае - восемь), то NPV можно определить как:

$NPV = \sum_{l=1}^{R}{\sum_{k=1}^{12}{C_{lk}}\prod_{t=1}^{k}{\frac{1}{1+r_t}}}$

В случае неодинакового инфляционного искажения доходов и затрат NPV будет иметь вид [61]:

$NPV = \sum_{l=1}^{R}{\sum_{k=1}^{12}{\ left [ P_{lk}\prod_{t=1}^{k}{(1+i_t)} - D_{lk}\prod_{t=1}^{k}{(1+i_t^')} \right ] \prod_{t=1}^{k}{\cfrac{1}{1+r_t}}}$

где $P_{lk}$ - l-й поток доходов в -м месяце,

$D_{lk}$ - l-й поток расходов в -м месяце,

$i_{t}$ - темпы инфляции доходов в -м месяце,

$i_{t}^{'}$ - темпы инфляции издержек в -м месяце,

$r_{t}$ - средневзвешенная стоимость капитала в -м месяце.

Рассмотрим налоговые платежи предприятия как один из видов денежно-кредитных потоков на предприятии и в ПКС в целом [26].

Под налогом понимается обязательный, индивидуально безвозмездный платеж, взимаемый с организаций и физических лиц в форме отчуждения принадлежащих им на праве собственности, хозяйственного ведения или оперативного управления денежных средств в целях финансового обеспечения деятельности государства и (или) муниципальных образований. Обязательный характер уплаты налогов говорит о том, что они должны учитываться в финансово-хозяйственной деятельности предприятия. Из обязанности уплаты следует непрерывный характер уплаты с момента ввода налога или момента начала деятельности предприятия до, соответственно, момента законодательного упразднения налога или момента ликвидации предприятия. Особый режим уплаты налогов наступает при применении льгот. Периодичность уплаты налогов говорит о том, что они носят характер потока платежей.

Для наиболее эффективного выполнения своих функций налоги существуют в виде единого комплекса, системы в соответствии с налоговой политикой государства. Поэтому воздействие налогов на финансово-хозяйственную деятельность как любого хозяйствующего субъекта, так и ПКС в целом, имеет системный характер, то есть воздействие каждого из налогов оказывает влияние на несколько финансовых показателей [22, 23, 51, 57, 37]. Изменения показателей взаимосвязаны, коррелируют между собой. Недостаточный или неправильный учет налогового фактора может привести к весьма неблагоприятным финансовым последствиям и даже банкротству [36]. Взаимосвязь системы финансирования предприятия и системы потоков налоговых платежей обусловлена несколькими факторами. Одним из важнейших факторов является налогооблагаемая база. Объектом налогообложения может быть выручка, стоимость продукции, прибыль, стоимость имущества, доход и т. д. Следовательно, величина потоков налоговых платежей зависит от величины определенных параметров финансовой системы предприятия. Следующий фактор - источник уплаты налогов - указывает, из каких средств предприятие должно уплачивать те или иные налоги. Третий фактор - ставка налога - определяет абсолютный размер налогового платежа. Один из основных факторов - сроки уплаты, определяющие частоту уплаты налогов и позволяющие планировать их уплату.

Одним из основных налоговых поступлений в бюджет является НДС. Промышленные предприятия, как правило, уплачивают НДС ежемесячно. НДС, подлежащий уплате в бюджет, определяется как разница между НДС, полученным от покупателей в составе выручки от реализации продукции (работ, услуг), и НДС, уплаченным поставщикам сырья, материалов и комплектующих [45]. Денежные потоки НДС предприятий представлены на рис. 1.12.

Рис. 1.12. Потоки НДС предприятий

Обозначим входящие потоки НДС -го предприятия через $PV_{i}$ , а выходящие - через $PV_{i}^{'}$ . Тогда чистый поток НДС, то есть сумму налога, подлежащего уплате в бюджет за год, можно представить в виде:

$NPV_i = \sum_{k=1}^{12}{PV_{ik}} - \sum_{k=1}^{12}{PV_{ik}^{'}}$

Учитывая выражение для $NPV_{i}$ , получим:

$NPV_i = \sum_{k=1}^{12}{(C_{ik}-C_{ik}^{'})\prod_{t=1}^{k}{\frac{1}{1+r_t}}}$

Если в ПКС входит производственных предприятий, то годовой NPV для всей производственной системы можно представить в виде:

$NPV = \sum_{i=1}^{N}{\sum_{k=1}^{12}{(C_{ik}-C_{ik}^{'})\prod_{t=1}^{k}{\frac{1}{1+r_t}}}}$

Рассмотрим полученное выражение на примере трех предприятий ( рис. 1.13).

Рис. 1.13. Схема расчета потоков НДС

Обозначим $С_{ik}$ - НДС, полученный в составе выручки от реализации на -м предприятии в -м месяце, причем $С_{0k}$ - НДС в составе расходов на приобретение сырья, материалов и полуфабрикатов на первой стадии производства в рамках ПКС, а $С_{3k}$ - НДС в составе выручки от реализации конечной продукции ПКС, $\Delta С_{ik}$ - НДС в составе расходов на приобретение со стороны сырья, материалов, комплектующих и т. п. на -м предприятии в -м месяце и, наконец, $NPV_{ik}$ - чистый поток НДС, подлежащего уплате в бюджет -м предприятии в -м месяце.

При наличии отлаженного производственного процесса, а также своевременной и достаточной оплаты за отгруженную продукцию, то есть в одном и том же месяце есть и выручка от реализации, и затраты на производство продукции, $C_{ik}^{'} = C_{i-1k} + \Delta C_{ik}$ . Тогда последнее выражение принимает вид:

$NPV = \sum_{i=1}^{3}{\sum_{k=1}^{12} {\left [ (C_{ik}- (C_{i-1k} + DC_{ik}^{'})) \prod_{t=1}^{k}{\frac{1}{1+r_t}}}\right ] }$

Для большей наглядности вычислим NPV производственной системы за один месяц по формуле:

$NPV_k = \sum_{i=1}^{3}{\left [ (C_{ik}- (C_{i-1k} + DC_{ik}^{'})) \prod_{t=1}^{k}{\frac{1}{1+r_t}}\right ] }$

После преобразований полученное выражение примет вид:

$NPV_k = \left ( C_{3k}- \sum_{i=1}^{3}{\Delta C_{ik}-C_{0k}} \right ){\frac{1}{(1+r_1) (1+r_2) \dots(1+r_k)}}$

что в точности соответствует экономической сущности и механизму взимания налога на добавленную стоимость. В общем случае полученное выражение имеет вид:

$NPV = \sum_{k=1}^{12}{\left ( \left ( C_{Nk}- \sum_{i=1}^{N}{\Delta C_{ik}-C_{0k}} \right ) \prod_{t=1}^{k}{\frac{1}{1+r_k}} \right )}$

Следовательно, в случае четко отлаженного производственного цикла, достаточного и своевременного финансирования всех этапов производства налоговая нагрузка, связанная с НДС, не оказывает дополнительного влияния на финансово-экономические показатели любого предприятия и всей производственно-экономической системы в целом. В данном случае не рассматривается влияние налога на рыночные цены продукции, снижение платежеспособного спроса и т. п.

Рассмотрим пример с точки зрения освоения производства новых изделий или единичного производства. Для простоты определим, что производственный цикл на каждом предприятии составляет один месяц.

В общем случае момент получения сумм НДС от покупателей (в составе выручки от реализации) не совпадает с моментом уплаты НДС поставщикам (в составе расходов на оплату сырья, материалов, комплектующих и полуфабрикатов).

В случае получения предоплаты на каждой стадии производственного процесса получим $NPV_{ik}$ для -го предприятия в -ом месяце:

$NPV_{11} = \frac{C_{11} - C_{01}-DC_{11}}{1+r_1} \text{ ;} \\ NPV_{21} = - \frac{C_{21}}{1+r_1} \text{ ;} \\ NPV_{22} = \frac{C_{22} - \Delta C_{22}}{(1+r_1)(1+r_2)} \text{ ;} \\ NPV_{32} = - \frac{C_{32} }{(1+r_1)(1+r_2)} \text{ ;} NPV_{33} = \frac{C_{33} - VC_{33}} {(1+r_1)(1+r_2)(1 + r_3)} \text{ ;}$

Учитывая, что в нашей ПКС $С_{11} = С_{21}$ и $С_{22} = С_{32}$ , получим NPV для всей ПКС по окончании процесса производства:

$NPV = \frac{C_{01}+ \Delta C_{11}}{1+r_1} - \frac{\Delta C_{22}}{(1+r_1)(1+r_2)} + \frac{ C_{33} - \Delta C_{33}}{(1+r_1)(1+r_2) (1+r_3)}$

что соответствует выражению в общей форме, полученному ранее.

Из последних выражений видно, что в случае прибыльной деятельности каждое предприятие в отдельности имеет НДС, который подлежит уплате в бюджет $(NPV_{11} > 0$ , $NPV_{22} > 0)$ . Однако видно, что для ПКС на всех этапах производства (кроме последнего, на котором происходит реализация продукции) имеется НДС, подлежащий возмещению из бюджета $(NPV_{11} + NPV_{21} < 0, NPV_{22} + NPV_{32} < 0)$ .

В случае, когда оплата производится после производства (отгрузки) продукции, т. е. в соответствующих выражениях отсутствуют потоки $С_{11}$ , $С_{21}$ , $С_{22}$ и $С_{32}$ , NPV сразу принимает упрощенный вид. В этом случае налоговая база и сам налог, подлежащий уплате в бюджет, отсутствуют и для каждого предприятия в отдельности, и для всей ПКС.

Управление потоками налоговых платежей позволяет:

исследовать влияние налоговой системы на хозяйственно-экономическую деятельность предприятия и ПКС на микроуровне;
прогнозировать и разрабатывать программы финансирования предприятия и проектов ПКС с учетом налоговых платежей;
осуществлять комплексное налоговое планирование.

Дальше >>

Менеджмент предприятия

Менеджмент высоких технологий

Проблемы повышения эффективности функционирования производственно-корпоративных структур (ПКС)

1.2.2. Экономикоматематические модели денежно-кредитных потоков в ПКС

Вопросы и ответы

Авторизоваться

Менеджмент предприятия

Менеджмент высоких технологий

Проблемы повышения эффективности функционирования производственно-корпоративных структур (ПКС)

1.2.2. Экономикоматематические модели денежно-кредитных потоков в ПКС

Вопросы и ответы