Опубликован: 20.05.2017 | Уровень: для всех | Доступ: платный
Лекция 16:

Учет неопределенности и риска при оценке инвестиционной деятельности предприятия

Решение:

Учитывая, что экспертами в баллах установлена значимость каждого фактора (столбец 2), рассчитаем вес фактора, результаты в столбце 3, а также средневзвешенную оценку фактора (результаты в столбце 5 табл. 16.18).

Таким образом, средний уровень конъюнктурного риска составил 3. Данному значению соответствует зона повышенного риска. Уровень соответствия зоне повышенного риска, на основе шкалы экономического риска, будет равен:

J(R)r = (R - Gminr) : (Gmaxr - Gminr) = (3 - 2,5) : (5 - 2,5) = 0,2.

Значение ближе к нижней границе области риска, следовательно, конъюнктурный риск предприятия необходимо свести к минимуму. Для этого, например, следует повысить качество работы маркетинговой службы, повысить уровень торгового сервиса, что соответственно приведет к увеличению уровня имиджа предприятия.

Пример 12. Оценить уровень странового риска предприятия, осуществляющего инвестиционно-строительную деятельность совместно с иностранными компаниями. Основные факторы, учитываемые при оценке риска, приведены в табл. 16.19.

Таблица 16.19. Расчет уровня странового риска предприятия
Подгруппа риска (факторы) Вес, Wij Правило оценки Значение, Вij Средневзвешенная оценка, Rij = Wij * Bij
1 2 3 4 5 = (сб. 2 * сб. 4)
1. Социально-политические факторы
1.1. Угроза стабильности извне 0,03 1 - нет, 10 - чрезвычайно высокая 2 0,06
1.2. Стабильность правительства 0,1 1 - нормально работает, 10 - под угрозой смены 3 0,03
1.3. Характеристика официальной оппозиции 0,05 1 - конструктивная, 10 - деструктивная 4 0,2
1.4. Влияние нелегальной оппозиции 0,04 1 - отсутствует, 10 - угроза социальных выступлений 2 0,08
1.5. Оценка социальной стабильности 0,1 1 - стабильность на достаточно высоком уровне, 10 - ситуация характеризуется крайней напряженностью 2 0,2
1.6. Отношения работников с управленческим аппаратом 0,04 1 - взаимопонимание и сотрудничество, 10 - частые социальные столкновения 2 0,08
1.7. Оценка уровня безработицы с элементами прогноза на последующие 12 месяцев 0,15 1 - безработица отсутствует, 10 - она превышает 25% от общего числа экономически активного населения 4 0,60
1.8. Оценка распределения совокупного дохода 0,07 1 - равномерное, 10 - резкое расслоение общества 7 0,49
1.9. Отношение властей к зарубежным инвестициям 0,1 1 - стимулирование и гарантии, 10 - жесткие ограничения 5 0,5
1.10. Риск национализации без полной компенсации 0,02 1 - практически отсутствует, 10 - очень высокий 5 0,1
1.11. Отношение местной бюрократии к работе с клиентами 0,12 1 - содействующее и эффективное, 10 - противостоящее и коррумпированное 6 0,72
1.12. Величина государственной собственности в экономике 0,07 1 - очень ограниченная, 10 - преобладающая 8 0,56
1.13. Вероятность возникновения вооруженных конфликтов 0,04 1 - отсутствует, 10 - конфликты существуют или в соответствии с прогнозом неизбежны 2 0,08
Итого по подгруппе 1 1 3,7
2. Внутренние экономические риски
2.1. Прогноз общего состояния экономики на следующие 12 месяцев 0,1 1 - достаточно хорошее, 10 - велика вероятность серьезных проблем 5 0,5
2.2. Прогноз роста ВВП в сопоставимых ценах на следующие 12 месяцев 0,05 1 - рост более 10%, 10 - падение более 10% 4 0,2
2.3. Ожидаемый рост ВВП в постоянных ценах по сравнению с предыдущим периодом 0,05 1 - значительное ускорение, 10 - резкое падение 3 0,15
2.4. Прогноз роста производства промышленной продукции 0,1 1 - рост более 10%, 10 - падение более 10% 3 0,3
2.5. Прогноз динамики инвестиций на следующие 12 месяцев 0,1 1 - рост более 10%, 10 - падение более 10% 4 0,4
2.6. Рост потребления, прогноз на следующие 12 месяцев 0,5 1 - рост более 10%, 10 - падение более 10% 3 0,15
2.7. Величина текущей инфляции 0,05 1 - более 5%, 10 - более 100% 2 0,1
2.8. Прогноз динамики инфляции на следующие 12 месяцев 0,05 1 - существенное замедление, 10 - резкое ускорение 4 0,2
2.9. Доступ к зарубежному финансированию 0,05 1 - свободный, 10 - крайне тяжело получить 6 0,30
2.10. Наличие (стоимость) рабочей силы 0,05 1 - избыток дешевой силы, 10 - нехватка рабочей силы 5 0,25
2.11. Квалификация, качество рабочей силы в соответствии с международными стандартами 0,05 1 - высокая, 10 - квалифицированная рабочая сила почти отсутствует 6 0,30
2.12. Денежно-кредитная политика 0,05 1 - мягкая, 10 - жесткая 5 0,25
2.13. Фискальная политика 0,05 1 - стимулирующая спрос, 10 - жесткая 7 0,30
2.14. Уровень и качество налогообложения 0,05 1 - относительно низкий, 10 - крайне высокий 4 0,20
2.15. Динамика и структура налогообложения 0,05 1 - тенденция снижение и упорядочивания, 10 - тенденция повышения, неэффективная структура 3 0,15
2.16. Развитие нефтегазового комплекса 0,1 1 - рост более 10%, 10 - падение более 10% 2 0,2
Итого по подгруппе 2 1 3,95
3. Внешнеэкономические факторы
3.1. Анализ общего состояния платежного баланса за определенный период с элементами прогноза 0,2 1 - хорошее, 10 - существуют серьезные проблемы 5 1
3.2. Анализ общего состояния торгового баланса за определенный период с элементами прогноза 0,2 1 - положительное, 10 - отрицательное 4 0,8
3.3. Динамика экспорта 0,1 1 - рост более 10%, 10 - падение более 10% 5 0,5
3.4. Динамика импорта 0,1 1 - рост более 10%, 10 - падение более 10% 3 0,3
3.5. Официальные ограничения на движение капитала 0,05 1 - свободное перемещение, 10 - перемещение запрещено законодательством 2 0,1
3.6. Анализ динамики официальных ограничений на движение капитала с элементами прогноза 0,05 1 - движение капитала существенно упрощается, 10 - существенно затрудняется 4 0,2
3.7. Динамика ограничений на торговлю 0,1 1 - существенное упрощение, 10 - существенное затруднение 6 0,6
3.8. Изменение курса национальной денежной единицы 0,1 1 - увеличение более 20%, 10 - падение более 20% 5 0,5
3.9. Изменение мировых цен на нефть 0,1 1 - рост более 20%, 10 - падение более 20% 3 0,3
Итого по подгруппе 3 1 4,3

Решение:

Оценка риска осуществлялась с помощью экспертов, по методике, изложенной в табл. 16.19 (столбец 3). В ней также представлены балльные значения их мнений по каждому анализируемому фактору, рассчитаны средневзвешенные значения.

Значимость каждой группы факторов для предприятия была оценена экспертами следующим образом: 1-я группа: социально-политические факторы - 5 баллов, 2-я группа: внутренние экономические факторы - 9 баллов, 3-я группа: внешнеэкономические факторы - 7 баллов.

Соответственно, вес каждой группы факторов составил:

К1 = 5 : (5 + 9 + 7) = 0,24; К2 = 9 : (5 + 9 + 7) =

= 0,43; К3 = 7 : (5 + 9 + 7) = 0,33.

Значение уровня странового риска:

Р = ∑Кj * Rj : ∑Rj = [0,24 * 3,7 + 0,43 * 3,95 + 0,33 * 4,3] :

: (3,7 + 3,95 + 4,3) = 4,01 : 11,95 = 0,3356.

Расчетное значение общего уровня странового риска составило 33,56%, что значительно больше 25%, это повышенный уровень риска. Следовательно, руководству предприятия необходимо разработать комплекс мероприятий, способствующих снижению уровня странового риска. Например, в связи с переходом на новые технологии домостроения и учета трудоемкости производимых строительно-монтажных работ необходимо повышать уровень квалификации основных рабочих (фактор 2.11), используя развивающуюся систему переподготовки кадров для строительной индустрии. Учитывая, что производство продукции является трудоемким, необходимо разрабатывать мероприятия по снижению трудоемкости. С учетом роста цен на нефть значение фактора 3.9 может быть уменьшено до 2.

Пример 13. Оценить изменение уровня финансового риска предприятия на основе данных за два анализируемых периода: при средней ставке процента по заемным источникам финансирования, безрисковой ставке рентабельности, годового темпа инфляции, используя данные табл. 16.20. Оценить влияние каждого фактора на уровень финансового риска.

Таблица 16.20. Исходные данные и результаты анализа финансового риска инвестиционной деятельности предприятия
Наименование показателя Базисный год Отчетный год Абс. изм.
Исходные данные для анализа
1. Источники финансирования инвестиционной деятельности, тыс. руб. в том числе: 5000 6200 1200
2. Собственные средства, тыс. руб. 2600 3500 900
3. Заемные средства, тыс. руб. 2400 2700 300
4. Средняя ставка процента по заемным источникам финансирования, СТзс, % 25 24 -1
5. Безрисковая ставка доходности, СТдб, % 10 12 2
6. Норма доходности инвестиционной деятельности, СТвд,% 18 23 5
7. Годовая норма инфляции, IN, % 16 19 3
8. Доля заемных средств в общих источниках финансирования, dзс (стр. 3 : стр. 1) 0,48 0,4355 -0,0445
9. Коэффициент привлекательности инвестиций, Кпр, (стр. 6 : стр. 5) 1,8 1,9167 0,1167
10. Обратный коэффициент, К1, (стр. 5 : стр. 6) 0,5556 0,5217 -0,0339
11. Рентабельность инвестиционной деятельности с поправкой на фактор инфляции, К2, (стр. 6 : (1 + стр. 7 : 100)) 15,5172 19,3277 3,8105
12. Реальная ставка процента по заемным средствам (скорректированная на уровень инфляции) (стр. 4 : (1 + стр. 7 : 100)) 21,5517 20,1681 -1,3836
13. Обратная величина реальной ставки процента по заемным средствам, К3 ((1 + стр. 7 : 100) : стр. 4) 0,0464 0,0496 0,0032
14. Величина поправки на риск с учетом воздействующих факторов, К1, К2, К3 (1 - стр. 10 * стр. 11 * стр. 13) 0,6 0,4999 -0,1001
15. Уровень финансового риска, Уфр (стр. 4 * стр. 8 * стр. 14), % 7,2 5,225 -1,975
Денис Клочков
Денис Клочков
Россия, г. Москва
Анастасия Митягина
Анастасия Митягина
Россия, г. Иваново