Учет неопределенности и риска при оценке инвестиционной деятельности предприятия

Анализ эффективности портфеля инвестиций

Инвестиционный портфель - это совокупность ценных бумаг определенной структуры, находящаяся в распоряжении инвестора. Он формируется в процессе покупки инвестором тех ценных бумаг, которые в наибольшей степени отвечают его целям и предъявляемым к ценным бумагам требованиям. В зависимости от цели получения дохода, портфель инвестиций может быть: портфелем роста, портфелем дохода, комбинированным портфелем ( табл. 16.34).

В зависимости от времени "жизни портфеля" он может быть: срочными и бессрочными. Срочный портфель - инвестор стремится получить доход в конкретно установленный временной период. В случае формирования бессрочного портфеля временные ограничения не устанавливаются. Учет фактора времени при формировании портфеля заставляет инвестора выбирать вполне определенный вид ценных бумаг.

В зависимости от влияния на объем портфеля, они делятся на:

• пополняемые - увеличивается денежное выражение портфеля относительно первоначального за счет внешних источников, а не за счет доходов от первоначально вложенных денежных средств;
• отзываемые - допускается возможность изымать часть денежных средств, первоначально вложенных в портфель;
• постоянные - первоначально вложенный объем денежных средств сохраняется на протяжении всего периода существования портфеля.

При оценке эффективности портфеля инвестиций необходимо учитывать влияние таких факторов, как доходность ценных бумаг, входящих в портфель, структура портфеля, т.е. какова доля каждого вида ценных бумаг в портфеле.

Учитывая, что доходность портфеля в предстоящий период инвестору неизвестна, он может оценить ожидаемую доходность, основываясь на данных о доходности конкретных ценных бумаг за несколько временных периодов. Ожидаемая доходность служит мерой потенциального вознаграждения, связанного с портфелем инвестиций.

При этом необходимо знать данные о цене покупки каждой ценной бумаги на начало периода (Скн) и на конец периода (Скк). Это позволит определить эффективность ценной бумаги в конкретный период времени:

ДХk = (Cкк - Скн) : Скн.

Например, стоимость ценной бумаги "А" на начало квартала составляла 120 руб., а на конец квартала - 135 руб., соответственно стоимость ценной бумаги "В" составляла на начало 100 руб., а на конец - 85 руб. Тогда доходность ценных бумаг за квартал составила:

ДХk(А) = (135 - 120) : 120 * 0,13, или 13%,

ДХk(В) * (85 - 100) : 100 = -15%.

Таким образом ценная бумага "А" имела доходность 13%, а ценная бумага "В" имела отрицательную доходность.

Ожидаемая доходность ценной бумаги, основанная на данных нескольких периодов, определяется как среднее математическое ожидание. Средний уровень доходности портфеля инвестиций определяется по формуле:

СДпор = ∑ДХк * Dк,

где

ДХк - ожидаемая доходность по к-й ценной бумаги портфеля;

Dк - доля начальной стоимости ценных бумаг к-го вида в портфеле инвестиций.

Пример 25. Используя данные табл. 16.35, рассчитать ожидаемую доходность портфеля инвестиций.

Решение:

Используя данные табл. 16.35, определим начальную стоимость инвестиций и конечную ожидаемую доходность. Результаты расчетов в табл. 16.36.

Рассчитать доходность портфеля инвестиций с учетом доли каждой ценной бумаги и ожидаемой доходности по каждой ценной бумаге, результаты расчетов в табл. 16.37.