Опубликован: 20.05.2017 | Уровень: для всех | Доступ: платный
Лекция 16:

Учет неопределенности и риска при оценке инвестиционной деятельности предприятия

Анализ эффективности портфеля инвестиций

Инвестиционный портфель - это совокупность ценных бумаг определенной структуры, находящаяся в распоряжении инвестора. Он формируется в процессе покупки инвестором тех ценных бумаг, которые в наибольшей степени отвечают его целям и предъявляемым к ценным бумагам требованиям. В зависимости от цели получения дохода, портфель инвестиций может быть: портфелем роста, портфелем дохода, комбинированным портфелем ( табл. 16.34).

Таблица 16.34. Зависимость портфеля инвестиций от цели получения дохода
Наименование портфеля и цель его формирования Характеристика портфеля
1. Портфель роста
Рост капитальной стоимости портфеля с одновременным получением дохода преимущественно за счет роста курсовой стоимости портфеля Включает ценные бумаги, курсовая стоимость которых растет. Основным фактором служит темп роста курсовой стоимости ценной бумаги. Основные вложения делаются преимущественно в акции. Структура таких портфелей в зависимости от изменения курсов, входящих в портфель ценных бумаг, часто меняется.
1.1. Агрессивный портфель роста. Цель - максимизация капитальной стоимости портфеля Включает акции молодых быстро развивающихся компаний. Уровень риска очень высокий, но при благоприятном развитии событий может быть получен большой доход.
1.2. Консервативный портфель роста В портфель входят акции крупных и стабильно работающих компаний. Риск портфеля незначительный.
1.3. Портфель среднего роста Сочетание акций агрессивного и консервативного портфеля, в состав входят акции как надежных компаний, так и растущих молодых компаний. Портфель обладает достаточно высокой доходностью за счет агрессивных акций и средней степенью риска за счет консервативных акций.
2. Портфель дохода
Получение дохода, уровень которого не меньше минимальной степени риска, приемлемой для инвестора В портфель входят высоконадежные ценные бумаги фондового рынка: акции и облигации. Структура таких портфелей мало изменяется, остается с течением времени почти постоянной.
2.1. Конвертируемый портфель дохода Состоит из конвертируемых привилегированных акций и облигаций. При благоприятной рыночной конъюнктуре может быть получен дополнительный доход за счет обмена ценных бумаг на обыкновенные акции. В противном случае портфель обеспечивает доход при минимальном риске.
2.2. Портфель денежного рынка. Цель - полное сохранение капитала Состоит из денежной наличности и быстрореализуемых активов. При снижении курса национальной валюты, средства могут быть конвертированы в иностранную валюту, что приведет к росту портфеля при нулевом риске.
2.3. Портфель облигаций Формируется за счет облигаций и приносят средний доход при почти нулевом риске.
3. Комбинированный портфель (роста и дохода)
Цель - снижение риска на фондовом рынке Формируется из портфелей роста и дохода. Это позволяет снижать уровень риска как от падения курсовой стоимости, так и уменьшения дивидендных и процентных выплат. Одна часть портфеля приносит инвестору рост капитальной стоимости, другая - доход.

В зависимости от времени "жизни портфеля" он может быть: срочными и бессрочными. Срочный портфель - инвестор стремится получить доход в конкретно установленный временной период. В случае формирования бессрочного портфеля временные ограничения не устанавливаются. Учет фактора времени при формировании портфеля заставляет инвестора выбирать вполне определенный вид ценных бумаг.

В зависимости от влияния на объем портфеля, они делятся на:

  • пополняемые - увеличивается денежное выражение портфеля относительно первоначального за счет внешних источников, а не за счет доходов от первоначально вложенных денежных средств;
  • отзываемые - допускается возможность изымать часть денежных средств, первоначально вложенных в портфель;
  • постоянные - первоначально вложенный объем денежных средств сохраняется на протяжении всего периода существования портфеля.

При оценке эффективности портфеля инвестиций необходимо учитывать влияние таких факторов, как доходность ценных бумаг, входящих в портфель, структура портфеля, т.е. какова доля каждого вида ценных бумаг в портфеле.

Учитывая, что доходность портфеля в предстоящий период инвестору неизвестна, он может оценить ожидаемую доходность, основываясь на данных о доходности конкретных ценных бумаг за несколько временных периодов. Ожидаемая доходность служит мерой потенциального вознаграждения, связанного с портфелем инвестиций.

При этом необходимо знать данные о цене покупки каждой ценной бумаги на начало периода (Скн) и на конец периода (Скк). Это позволит определить эффективность ценной бумаги в конкретный период времени:

ДХk = (Cкк - Скн) : Скн.

Например, стоимость ценной бумаги "А" на начало квартала составляла 120 руб., а на конец квартала - 135 руб., соответственно стоимость ценной бумаги "В" составляла на начало 100 руб., а на конец - 85 руб. Тогда доходность ценных бумаг за квартал составила:

ДХk(А) = (135 - 120) : 120 * 0,13, или 13%,

ДХk(В) * (85 - 100) : 100 = -15%.

Таким образом ценная бумага "А" имела доходность 13%, а ценная бумага "В" имела отрицательную доходность.

Ожидаемая доходность ценной бумаги, основанная на данных нескольких периодов, определяется как среднее математическое ожидание. Средний уровень доходности портфеля инвестиций определяется по формуле:

СДпор = ?ДХк * Dк,

где

ДХк - ожидаемая доходность по к-й ценной бумаги портфеля;

Dк - доля начальной стоимости ценных бумаг к-го вида в портфеле инвестиций.

Пример 25. Используя данные табл. 16.35, рассчитать ожидаемую доходность портфеля инвестиций.

Таблица 16.35.
Наименование ценной бумаги портфеля Количество акций в портфеле, ед. Стоимость акции на начало периода, тыс. руб. Ожидаемая стоимость акции на конец периода, тыс. руб.
"ААА" 250 10 11
"ААВ" 380 12 14
"ААС" 470 13 13

Решение:

Используя данные табл. 16.35, определим начальную стоимость инвестиций и конечную ожидаемую доходность. Результаты расчетов в табл. 16.36.

Таблица 16.36.
Ценная бумага Количество акций, ед. Стоимость акции, тыс. руб. на начало и конец периода Стоимость начальных инвестиций, тыс. руб. Ожидаемая стоимость на конец периода, тыс. руб.
1 2 3 4 5 = сб. 2 * сб. 3 6 = сб. 2 * сб. 4
"ААА" 250 10 11 2500 2750
"ААВ" 380 12 14 4560 5320
"ААС" 470 13 13 6110 6110
? 1100 13 170 14 180
Начальная стоимость портфеля, тыс. руб. 13 170
Ожидаемая стоимость портфеля в конце периода, тыс. руб. 14 180
Ожидаемая доходность портфеля, %: (14 180 - 13 170) : 13 170 * 100% = 7,67%

Рассчитать доходность портфеля инвестиций с учетом доли каждой ценной бумаги и ожидаемой доходности по каждой ценной бумаге, результаты расчетов в табл. 16.37.

Таблица 16.37.
Ценная бумага Доля акций в инвестициях Ожидаемая доходность по акции, % Вклад акции в ожидаемую доходность портфеля, %
1 2 3 4 = (2) * (3)
"ААА" 2500 : 13 170 = 0,1898 (11 - 10) : 10 * 100 = 10 1,898
"ААВ" 4560 : 13 170 = 0,3462 (14 - 12) : 12 * 100 = 16,67 0,3462 * 16,67 = 5,7712
"ААС" 6110 : 13 170 = 0,464 (13 - 13) : 13 * 100 = 0 0
? 1 7,6692 или 7,67
Денис Клочков
Денис Клочков
Россия, г. Москва
Анастасия Митягина
Анастасия Митягина
Россия, г. Иваново