Опубликован: 08.02.2012 | Уровень: для всех | Доступ: свободно
Лекция 11:
Управление рисками инвестиционного проекта. Анализ чувствительности и проверка устойчивости проекта
Решение.
Расчет ЧДД выполним в табличной форме ( таблица 11.2).
После этого составляется таблица для проведения анализа чувствительности ( таблица 11.3):
| Факторы | Значение ЧДД при изменении фактора | ||||
|---|---|---|---|---|---|
| -10% | Базовое значение ЧДД, т.р. | +10% | |||
| ЧДД, т. р. | ЧДД, в % к базовому значению | ЧДД, т.р. | ЧДД, в % к базовому значению | ||
| Цена единицы продукции, т. р. | -11657 | -58 | 20083 | 57813,1 | 287 |
| Объем производства, куб. м/кв. | 8346,86 | 41 | 20083 | 37826,8 | 188 |
| Постоянные затраты, т. р. | 27410,6 | 136 | 20083 | 18763,1 | 93 |
| Налог, % | 27137,6 | 135 | 20083 | 19036,1 | 94 |
| Ставка дисконта | 26045,9 | 129 | 20083 | 20228 | 100 |
Чтобы заполнить таблицу, нужно менять исходные данные и пересчитывать ЧДД. В данном примере можно видеть, что при снижении цены единицы продукции на 10% проект становится неэффективным, так как ЧДД приобретает отрицательное значение. Снижение объема производства на 10% ведет к снижению ЧДД более чем в 2 раза по сравнению с базовым значением, однако проект остается эффективным. Снижение налогового бремени, постоянных затрат или нормы дисконта приводит к увеличению ЧДД примерно на 30%. Увеличение цены единицы продукции приводит к увеличению ЧДД почти в 3 раза по сравнению с базовым значением, рост объема производства – почти в 2 раза. Увеличение затрат, напротив, вызывает снижение ЧДД, однако не столь масштабное – на 6-7% по сравнению с базовым значением.
Выполнив анализ чувствительности, следует провести ранжирование факторов по степени их влияния на ЧДД. В нашем примере факторы расположатся следующим образом (в порядке убывания степени влияния на ЧДД):
- Цена единицы продукции.
- Объем производства.
- Постоянные затраты.
- Налоги.
- Ставка дисконта.
Проверка устойчивости проекта заключается в разработке сценариев развития ситуации. Сценарий — это предположительное развитие экономической ситуации при определенных внешних условиях. Как правило, разрабатываются следующие сценарии:
- Консервативный (базовый). Консервативным считается тот сценарий, вероятность наступления которого максимальна.
- Пессимистический (наихудший). Пессимистический сценарий предполагает реализацию худших предпринимательских ожиданий, то есть реализацию самых негативных событий.
- Оптимистический (наилучший). Реализация оптимистического сценария дает предпринимателю возможность получить сверхприбыль.
Для каждого сценария рассчитываются показатели эффективности: ЧДД, индексы доходности, ВНД. Проект считается устойчивым, если при реализации любого сценария он остается эффективным и финансово реализуемым.
Пример. Используя данные предыдущего примера, рассчитать индекс доходности инвестиций по четырем сценариям:
- Консервативный сценарий – сохраняются данные таблицы 11.1.
- Оптимистический сценарий – постоянные затраты и капитальные вложения снижаются на 10%.
- Пессимистический сценарий - постоянные затраты и капитальные вложения увеличиваются на 10%.
- Смешанный сценарий – объем производства снижается на 10% при одновременном увеличении цены и переменных затрат на 10%.
Решение.
Сначала необходимо рассчитать индекс доходности инвестиций для консервативного сценария. Затем, изменяя исходные данные, пересчитываем индекс доходности. Результаты расчетов сводим в таблицу ( таблица 11.4):
Расчеты показали, что в случае реализации пессимистического сценария индекс доходности инвестиций будет меньше единицы, то есть инвестиционный проект станет неэффективным. Такой результат говорит о недостаточной устойчивости проекта. Чтобы повысить устойчивость проекта, необходимо принять меры. Поскольку риск связан с ростом капитальных и постоянных затрат, то целесообразно создать резерв средств на покрытие дополнительных издержек.
Краткие итоги:
- Риск — неотъемлемая составляющая хозяйственной деятельности, которую необъодимо учитывать.
- Управление рисками необходимо на всех стадиях жизненного цикла инвестиционного проекта.
- Анализ чувствительности показывает, насколько сильно изменится ЧДД (или другой итоговый показатель эффективности) при изменении исходных параметров.
- Проверка устойчивости проводится путем разработки консервативного, оптимистического и пессимистического сценариев. Проект устойчив, если при всех сценариях он остается эффективным и финансово реализуемым.
Упражения
- Налоговые платежи составляют 24% от прибыли. Норма дисконта – 10%. Используя данные таблицы 11.5 ., рассчитайте интегральный ЧДД инвестиционного проекта за 8 лет и проведите анализ его чувствительности. Ранжируйте факторы по степени их влияния на интегральный ЧДД.
Таблица 11.5. Исходные данные для расчета ЧДД Показатели 1 2 3 4 5 6 7 8 Инвестиции, т. р. 20000 20000 Мощность, куб. м/кв. 13400 13400 13400 13400 13400 13400 Цена единицы продукции,т. р./куб. м 2,8 2,8 2,8 2,8 2,8 2,8 Переменные затраты на единицу продукции,т. р./куб. м. 0,8 0,8 0,8 0,8 0,8 0,8 Постоянные расходы, т. р. 5200 5200 5200 5200 5200 5200 в том числе амортизация 150 150 150 150 150 150 - Используя данные упражнения 1, разработайте 3 сценария развития проекта и для каждого сценария рассчитайте индекс доходности. Оцените устойчивость инвестиционного проекта.
Темы для курсовых работ, рефератов, эссе:
- Риск-менеджмент на предприятии.
- Отраслевые риски (риски в строительстве, в производстве, в торговле и в других отраслях).
- Финансовые риски.
- Инвестиционная деятельность в условиях риска и неопределенности.
