Финансовое планирование и прогнозирование

2.4. Прогнозирование основных финансовых показателей

Важную роль в планировании составляют различные прогнозы и ориентиры. Финансовый менеджер должен уметь прогнозировать объем реализации, себестоимость продукции в целом и по важнейшим статьям, потребность в источниках финансирования, величину денежных потоков и т. п. Более того, прогнозирование как один из методов управления не должно сводиться лишь к расчету ориентиров для критериев, имеющих количественное измерение; оно понимается в более широком аспекте, в частности, и как метод выявления оптимальных вариантов действий.

На практике применяются различные методы прогнозирования: экспертных оценок, экстраполяции, ситуационного анализа, пропорциональных зависимостей, моделирования, коэффициентный.

Использование ситуационного анализа предполагает прогнозирование возможных исходов, в качестве которых могут выступать показатели прибыли, рентабельности, приведенной стоимости и др., и присвоение им вероятностей. Выбирается вариант, удовлетворяющий критерию (например, максимизации математического ожидания дохода).

В наиболее сложных ситуациях используется метод построения дерева решений - например, при составлении бюджета капиталовложений, анализе на рынке ценных бумаг.

Широко применяется прогнозирование на основе установления пропорциональных зависимостей между показателями и прежде всего - метод процента от продаж. Он предполагает, что ресурсы предприятия используются полностью и для обеспечения планируемого увеличения объема продаж необходимо в той же мере увеличить текущие затраты, активы и обязательства. Для этого их оценивают в виде процента от продаж отчетного года и умножают на планируемые продажи для получения прогнозных величин статей баланса. Долгосрочные обязательства и оплаченный акционерный капитал переносятся из отчетного баланса. Нераспределенная прибыль прогнозируется с учетом чистой рентабельности продаж (в процентах от планового объема продаж) и коэффициента выплаты дивидендов.

В результате расчетов выясняется потребность в дополнительном внешнем финансировании как разность между планируемыми суммами активов и пассивов. Следующий пример иллюстрирует весь процесс.

Продажи отчетного года составляют 20 млн д. е., планового - 24 млн д. е. Рентабельность продаж, исчисленная по чистой прибыли, равна 5%. Коэффициент выплаты дивидендов - 0,4. Отчетный и прогнозный балансы представлены в табл. 2.15.

1. (а) Нераспределенная прибыль планового года = Нераспределенная прибыль отчетного года + Планируемая чистая прибыль - Дивиденды = 1,2 + 5% - 24 - 0,4 - (5% - 24) = 1,2 + 1,2 - 0,48 = 1,92;
2. (б) Потребность в дополнительном внешнем финансировании = Планируемая сумма активов - Планируемая сумма обязательств и собственного капитала = 7,2 - (4,9 + 2,22) = 7,2 - 7,12 = 0,08.

Для расчета можно использовать формулу:

Потребность в дополнительном внешнем финансировании (EFN) =

= требуемое увеличение активов - спонтанное увеличение обязательств - увеличение нераспределенной прибыли.

Или:

EFN = (A/S) x DS - (L/S) x DS - M x S₁ x (1 - d), (2.5)

EFN = 0,3 x DS - 0,1 x DS - 0,05 x S₁ x (1 - 0,4) = 0,3 x 4 - 0,1 x 4 - 0,05 x 24 x 0,6 = 0,08 (млн д. е.).

Требуемая сумма дополнительного внешнего финансирования составляет 0,08 млн д. е., которая может быть получена привлечением как собственного капитала (выпуск акций), так и заемного (выпуск облигаций, банковский кредит).

Решение об источниках финансирования повлечет за собой пересмотр исходных предположений о величине чистой прибыли. Так, привлечение дополнительного заемного капитала обусловит налоговую экономию за счет фиксированных финансовых издержек, снижающих величину налогооблагаемой прибыли. Выпуск же акций с выплатой дополнительных дивидендов на новые акции снизит величину реинвестируемой чистой прибыли. В любом случае обслуживание новых источников капитала требует дополнительных финансовых ресурсов и, следовательно, еще одного расчета EFN с рассмотрением источников ее покрытия.

Итеративность процесса прогнозирования методом процента от продаж хорошо иллюстрируется следующим примером (см. табл. 2.16).

1. (а) эта статья не растет самопроизвольно вместе с объемом реализации, поэтому для построения прогноза в первом приближении на перспективу переносится прежнее значение текущего года. В результате дальнейшего анализа величина, указанная в таблице, может измениться;
2. (б) нераспределенная прибыль на конец текущего года плюс ее приращение в прогнозируемом году:

   48 млн д. е. + 30 млн д. е.= 78 млн д. е.

   Позднее в ходе анализа эта цифра изменится;
3. (в) потребность во внешнем финансировании выступает как балансирующая статья, значение которой находится вычитанием прогнозируемой общей потребности в финансовых средствах из прогнозируемой общей величины активов;
4. (г) 8 млн д. е. составляют выплаты процентов по прежним долгам плюс 9 млн д. е. по новым;
5. (д) 8 млн д. е. составляют дивиденды по старым акциям плюс 1 млн д. е. по новым акциям;
6. (е) 10 млн д. е. по старым 8%-м векселям плюс 9 млн д. е. по новым 10%-м векселям;
7. (ж) 72 млн д. е. по старым 10%-м ипотечным облигациям плюс 70 млн д. е. по новым 12%-м облигациям;
8. (з) 150 млн д. е. из отчета за текущий год плюс 31 млн д. е. от продажи новых акций;
9. (и) нераспределенная прибыль текущего года плюс величина ее приращения в прогнозируемом году: 48 млн д. е. + 24 млн д. е. = 72 млн д. е.;
10. (к) можно было бы построить и третью аппроксимацию прогноза. Средствами электронной таблицы типа Microsoft Excel можно создать расчетные модели для мгновенного нахождения баланса между перспективной величиной активов и прогнозируемой потребностью в средствах.