Анализ эффективности использования собственного капитала предприятия

Показатели использования собственного капитала

Для оценки эффективности собственного капитала в процессе деятельности предприятия используют показатели: коэффициент оборачиваемости, рентабельность.

Коэффициент оборачиваемости собственного капитала - это отношение выручки от продаж (В) к средней величине собственного капитала за тот же период:

Ко(СОБК) = В : СОБК; СОБК = 0,5 * (СОБКн + СОБКк),

где СОБКн, СОБКк - величина собственного капитала на начало и конец периода.

Значение показателя отражает активность организации в использовании денежных ресурсов в производственной и финансовой деятельности, показывает, сколько оборотов за период совершил собственный капитал. Снижение значения показателя в динамике свидетельствует о бездействии части собственных средств.

Для оценки продолжительности одного оборота используем формулу:

То(СОБК) = 360 : Ко(СОБК).

Наиболее распространенным показателем, оценивающим эффективность использования собственного капитала, является рентабельность собственных средств.

Общая рентабельность собственного капитала рассчитывается как отношение балансовой прибыли (ПРБ) к средней за период стоимости собственного капитала (СОБК):

Ро(СОБК) = БПР : СОБК.

Финансовая рентабельность собственного капитала рассчитывается как отношение чистой прибыли организации (ПРЧ) к средней за период стоимости собственного капитала (СОБК):

Рэ(СОБК) = ЧПР : СОБК * 100%.

Расчет рентабельности собственного капитала по чистой прибыли обусловлен тем, что чистая прибыль является основным источником пополнения собственного капитала. За счет чистой прибыли осуществляются: выплаты дивидендов и процентов акционерам и инвесторам; выплаты процентов по ссудам банков на восполнение недостатка оборотных средств; выплаты на приобретение основных средств, нематериальных активов и других активов; процентов по средствам, взятым взаймы у других предприятий и организаций.

Собственный капитал используется эффективно, если темп прироста чистой прибыли (Тпр (ПРЧ)) больше, чем темп прироста балансовой прибыли (Тпр (ПРБ)) больше, чем темп прироста выручки от продаж (Тпр (В)) и больше, чем темп прироста собственного капитала (Тпр(СОБК)).

Используя частные критерии эффективности собственного капитала, можно сформировать обобщенный критерий, который учитывает в динамике оборачиваемость и рентабельность собственного капитала. Его значение можно определить, например, как среднее геометрическое темпов роста перечисленных показателей:

ИН(CОБК) = [Тр(Ко (СОБК)) * Тр(Ро(СОБК)) * Тр(Рэ) - СОБК))]^{1 : 3}.

Увеличение этого показателя в динамике свидетельствует о повышении эффективности использования собственных средств в финансово-хозяйственной деятельности.

Продолжительность оборота финансового цикла организации

Промежуток времени между сроком платежа по своим обязательствам перед поставщиками и получением денег от покупателей характеризует финансовый цикл организации. В этот период времени денежные средства организации отвлечены из оборота. Продолжительность финансового цикла рассчитывается по формуле:

Т(ФЦ) = То(ПР) + То (ДБЗ) - То(КРЗ) + То(АВ),

где

То(АВ) - продолжительность оборота авансов;

То(ЗАП) - продолжительность оборота производственных запасов;

То(КРЗ) - продолжительность оборота кредиторской задолженности;

То(ГПР) - продолжительность оборота готовой продукции;

То(ДБЗ) - продолжительность оборота дебиторской задолженности;

То(НЗПР) - продолжительность оборота незавершенного производства.

Сокращение продолжительности оборота каждого цикла является положительным фактором, приводит к повышению уровня использования собственных средств. Для сокращения периода времени, в течение которого собственные средства организации изъяты из оборота, необходимо уменьшать продолжительность периода оборота запасов, незавершенного производства, готовой продукции, дебиторской задолженности.

Анализ использования собственного капитала по балансовой отчетности предприятия

Используя данные балансовой отчетности и горизонтальный метод анализа, оценим динамику изменения собственного капитала организации, учитывая два варианта расчета собственного капитала. Исходные данные и результаты расчетов представлены в табл. 11.1.

На основе полученных результатов можно сделать следующие выводы об использовании собственного капитала, рассчитанного по упрощенному варианту. В отчетный период в целом эффективность использования собственного капитала увеличилась на 25,93%. Это связано с увеличением коэффициента оборачиваемости собственного капитала на 30,75%, на каждый рубль собственного капитала приходилось больше выручки от продаж на 47,66 коп. Это привело к снижению продолжительности оборота собственного капитала на 23,55%, собственные средства, вложенные в текущую деятельность, снова превращались в денежную форму на 54,7 дня быстрее, чем в базисный период. Рентабельность собственного капитала увеличилась, на каждый рубль собственного капитала приходилось в отчетный период больше балансовой прибыли на 9,72 коп, чистой прибыли на 0,49 коп.

По данным балансовой отчетности оценим изменение продолжительности оборота финансового цикла организации, используя данные табл. 11.2. Для оценки продолжительности финансового цикла рассчитывались показатели:

Таким образом, продолжительность финансового цикла в отчетный период снизилась на 32,54% и составила 46 дней. Снижение продолжительности финансового цикла связано с уменьшением продолжительности производственного цикла на 23,59%, продолжительности операционного цикла - на 23,85%. Уровень управления собственными средствами, используемыми в основной деятельности, повысился, продолжительность периода, в течение которого собственные средства организации изъяты из оборота, уменьшилась на 22 дня.

Анализ влияния изменения финансовых результатов на прирост собственного капитала

Используя данные балансовой отчетности, определим влияние основных финансовых результатов на прирост собственного капитала.

Анализ влияния изменения выручки на прирост собственного капитала

Для оценки влияния выручки на прирост собственного капитала воспользуемся соотношением:

СОБК = В : Ко,

где

В - выручка от продаж;

Ко - коэффициент оборачиваемости собственного капитала.

Методику анализа влияния выручки и уровня использования собственного капитала в производственной деятельности рассмотрим на основе данных табл. 11.1 (используем результаты расчета по упрощенному варианту).

Увеличение оборачиваемости собственного капитала на 30,75% привело к снижению потребности в собственном капитале на 531,34 тыс. руб.

Совместное влияние факторов соответствует приросту собственного капитала, расчеты верны (579,3548 - 531,3406 = 48,0142).

Результаты факторного анализа позволяют сделать следующие выводы:

Если организация увеличивает объем продаж, то это приводит к увеличению потребности в собственном капитале.

Если организация повышает уровень интенсивности использования собственного капитала, то это приводит к уменьшению потребности в собственном капитале для производственной деятельности.

Анализ влияния изменения прибыли на прирост собственного капитала

Для оценки влияния прибыли на прирост собственного капитала воспользуемся соотношением:

СОБК = ПРБ : Ро(СОБК),

где

ПРБ - балансовая прибыль;

Ро(СОБК) - общая рентабельность собственного капитала.

Методику анализа влияния изменения прибыли и общего уровня использования собственного капитала в производственно-финансовой деятельности рассмотрим на основе данных табл. 11.1 (используем результаты расчета по упрощенному варианту).

Собственный капитал равен:

СОБК₀ = 1680 тыс. руб.; СОБК₁ =

= 1728 тыс. руб.; ΔСОБК = 48 тыс. руб.

Балансовая прибыль:

ПРБ₀ = 524 тыс. руб.; ПРБ₁ = 707 тыс. руб.; ΔПРБ = 183 тыс. руб.

Рентабельность собственного капитала:

Ро(СОБК)₀ = 0,3119; Ро(СОБК)₁ = 0,4091; ΔРо(СОБК) = 0,0972.

ΔСОБК(ПРБ) = (ПРБ₁ - ПРБ₀) : Ро(СОБК)₀ = 183 : 0,3119 = 586,73.

За счет увеличения балансовой прибыли на 183 тыс. руб., или на 34,92%, размер собственного капитала увеличился на 586,73 тыс. руб.

ΔСОБК(Ро(СОБК)) = ПРБ₁ : Ро(СОБК)₁ - ПРБ₁ : Ро(СОБК)₀ =

=707 : 0,4091 - 707 : 0,3119 = 1728,1838 - 2266,7522 = -538,5684.

Увеличение рентабельности собственного капитала на 31,16% привело к снижению потребности в собственном капитале на 538,57 тыс. руб.

Результаты факторного анализа позволяют сделать следующие выводы:

Если в результате производственно-финансовой деятельности организации увеличивается балансовая прибыль, то это приводит к увеличению размера собственного капитала.

Если в результате производственно-финансовой деятельности увеличивается рентабельность собственного капитала, то это приводит к уменьшению потребности в собственном капитале.

Анализ влияния рентабельности продаж и оборачиваемости собственного капитала на финансовую рентабельность собственного капитала

Между финансовой рентабельностью, оборачиваемостью собственного капитала, рентабельностью продаж существует тесная связь:

Рф(СОБК) = ПРЧ : СОБК = (ПРЧ : ПРП) * (ПРП : В) * (В : СОБК) =

= Дч * Рпр * Ко(СОБК).

Первый сомножитель характеризует соотношение между чистой прибылью и прибылью от продаж. Рост этого показателя в динамике свидетельствует о повышении уровня деятельности организации в целом. Второй сомножитель - рентабельность продаж, отражает уровень эффективности основной деятельности, третий сомножитель характеризует эффективность использования собственного капитала в основной деятельности.

Методику оценки влияния этих факторов проведем, используя данные табл. 11.3 (размер собственного капитала берем по упрощенному варианту).

Анализ проводим по схеме:

ΔР(СОБК) = 0,0049;

Δ(Рф : Дч) = (Дч₁ - Дч₀) * Рпр₀

* Ко(СОБК)₀ = (-0,0127) * 0,1974 * 1,5500 = -0,0039.

За счет уменьшения доли чистой прибыли в прибыли от продаж на каждый рубль собственного капитала было получено меньше чистой прибыли на 0,39 коп.;

Δ(Рф : Рпр) = Дч₁* (Рпр₁ - Рпр₀)

* Ко(СОБК)₀ = 0,0846 * 0,0051 * 1,5500 = 0,0007.

За счет увеличения рентабельности продаж на каждый рубль собственного капитала было получено больше чистой прибыли на 0,07 коп.;

Δ(Рф : Ко(СОБК)) = Дч₁ * Рпр₁

* (Ко(СОБК)₁ - Ко(СОБК)₀) = 0,0846 * 0,2025 * 0,4766 = 0,0082.

За счет увеличения интенсивности оборота собственного капитала на каждый рубль собственного капитала было получено больше чистой прибыли на 0,82 коп.

Результаты факторного анализа позволяют сделать следующие выводы:

Оценка влияния заемного капитала на рентабельность собственного капитала

На рентабельность собственного капитала организации существенное влияние оказывают такие факторы, как: величина заемного капитала, плата за использование кредитных ресурсов.

Влияние заемного капитала на рентабельность собственного капитала

Одним из способов повышения рентабельности собственного капитала является привлечение дополнительных заемных средств, так как чем меньше размер собственных средств, тем выше их рентабельность. Однако эта зависимость не всегда имеет место, если учитывать необходимость уплаты процентов за заемный капитал. Следует учитывать, что проценты за краткосрочные кредиты частично включаются в себестоимость, если их уровень не превышает ставку рефинансирования ЦБ, увеличенную на три пункта.

Решение о привлечении заемных средств должно приниматься на основе оценки влияния использования заемного капитала на финансовые результаты деятельности организации. С этой целью необходимо проводить комплексный анализ источников формирования имущества: оценивать качество структуры источников; степень влияния заемного капитала на повышение уровня эффективности использования собственных средств.

Ситуацию, при которой использование заемных средств приводит к увеличению рентабельности собственных средств организации, принято называть эффектом финансового рычага. Для оценки степени эффективности использования заемных средств рассчитывается уровень эффекта финансового рычага по следующей формуле:

УФФР = (1 - Нпр) * (Рак - ПРкр) * (ЗС : СОБК),

где

УФФР - уровень эффекта финансового рычага;

Нпр - налог на прибыль;

Рак - рентабельность имущества (активов) организации (отношение балансовой прибыли (БПР) к активам предприятия (АК));

ПРкр - средняя процентная ставка по кредитам (определяемая как отношение издержек, связанных с получаемыми кредитами (ИЗДкр) к сумме полученных кредитов (КРп));

(ЗС : СОБК) - отношение заемных средств к собственному капиталу, его принято называть плечом финансового рычага, значение характеризует активность использования заемных средств, структуру источников финансирования.

Значение уровня эффекта финансового рычага показывает изменение рентабельности собственного капитала за счет использования заемных средств.

На величину уровня эффекта финансового рычага влияют такие факторы, как: налог на прибыль - рост налога приводит к снижению уровня финансового рычага; условия кредитования; наличие льгот при налогообложении кредитов, займов, ссуд; порядок оплаты процентов по кредитам и займам; структура источников покрытия имущества и т.д.

Если значение УФФР > 0, то организация за счет использования заемных средств повышает рентабельность собственных средств, в противном случае использование заемных средств приводит к ухудшению финансового состояния.

Рассмотрим влияние использования заемных средств на рентабельность собственного капитала при различной структуре источников покрытия имущества. В качестве примера рассмотрим три варианта структуры источников покрытия, исходные данные представлены в табл. 11.4.

При проведении анализа учитывались следующие условия: выручка от реализации, себестоимость реализованной продукции остается неизменной в каждом варианте; плата за кредитные ресурсы постоянна; плата за кредитные ресурсы относится к коммерческим и управленческим расходам организации.

Расчеты показывают, что при данных условиях происходит значительное увеличение рентабельности собственного капитала за счет использования заемного капитала.

При принятии управленческих решений необходимо оценивать в комплексе уровень эффекта финансового рычага, значение которого показывает прирост рентабельности собственного капитала за счет использования заемного капитала и рентабельность капитала предприятия. Так, расчетные данные показали, что во втором варианте, по сравнению с первым, рентабельность собственного капитала увеличилась на 30,49%, при этом прирост за счет использования заемных средств составил 6,84%, но рентабельность имущества снизилась на 13,73%. Соответственно, в третьем варианте, по сравнению с первым, рентабельность собственного капитала увеличилась на 60,98%, при этом прирост за счет использования заемных средств составил 11,40%, но рентабельность имущества снизилась на 19,61%.

Оценка экономического роста предприятия

Увеличение темпов роста собственного капитала, его рентабельности в динамике свидетельствует о повышении темпов развития организации. Собственный капитал АО может увеличиваться за счет полученной прибыли либо за счет дополнительного выпуска акций. Крупные организации, как показывает мировой опыт, предпочитают развивать свой бизнес за счет собственных средств. Это связано со многими причинами. Так, например, дополнительная эмиссия акций является дорогостоящим процессом, часто сопровождается спадом рыночной цены акций организации, потерей финансовой независимости и т.п. Поэтому организации стремятся развивать производственную базу за счет реинвестирования полученной прибыли.

Для оценки экономического роста используют такие показатели, как: коэффициент реинвестирования (Кр), рентабельности собственного капитала по чистой прибыли (Рф(СОБК)) и т.п.

Коэффициент реинвестирования - это относительный показатель, характеризующий долю реинвестированной прибыли в чистой прибыли, остающейся в распоряжении организации. Его значение определяется как отношение разности между прибылью, остающейся в распоряжении организации (ЧПР), и прибылью, направленной на выплаты дивидендов (ПРД), к размеру прибыли, остающейся в распоряжении организации (ЧПР):

Кр = (ПРЧ - ПРД) : ПРЧ.

Рентабельность собственного капитала по чистой прибыли определяется как отношение прибыли, остающейся в распоряжении организации, к размеру собственного капитала за тот же период:

Рф(СОБК) = ПРЧ : СОБК.

Экономический рост организации в динамике будем оценивать с помощью интегрального показателя (Тэр), который формируется как среднее геометрическое темпов роста относительных показателей: коэффициента реинвестирования (Кр), коэффициента роста собственного капитала (Тр(СОБК)), коэффициента роста рентабельности собственного капитала по чистой прибыли (Рф(СОБК)):

Тэр = [Тр(Кр) * Тр(СОБК) * Тр(Рф(СОБК))]^{1 : 3}.

Темпы роста коэффициентов в правой части соответственно равны:

Тр(Кр) = Кр₁ : Кр₀,

Тр(СОБК) = СОБК₁ : СОБК₀,

Тр(Рф(СОБК)) = Рф(СОБК)₁ : Рф(СОБК)₀.

Если значение интегрального показателя больше единицы, то темп экономического роста организации в отчетный период увеличился, и наоборот.

Для оценки устойчивости экономического роста на практике используют коэффициент устойчивости экономического роста, который определяется как частное от деления реинвестированной прибыли (ПРР) к собственному капиталу (СОБК) организации:

Куэ = ПРР : СОБК.

Значение показателя показывает, какими темпами в среднем увеличивается собственный капитал организации за счет финансово-хозяйственной деятельности, а не за счет привлечения дополнительного акционерного капитала.

Используя данные балансовой отчетности и правила расчета перечисленных показателей, определим динамику и устойчивость экономического роста организации. Правила расчета основных факторов, влияющих на уровень экономического роста, представлены в табл. 11.5.

В результате финансово-хозяйственной деятельности собственный капитал организации в отчетный период в среднем увеличился на 2,86%. В отчетный период коэффициент устойчивости экономического роста увеличился на 27%, коэффициент реинвестирования увеличился на 9%, рентабельность собственного капитала - на 16%. Это привело к увеличению темпа экономического роста организации на 17,10%.

Оценка факторов, влияющих на коэффициент устойчивости экономического роста

На коэффициент устойчивости экономического роста организации оказывают существенное влияние сложившиеся соотношения между различными источниками финансирования, капиталоотдача, дивидендная политика и т.п. Связь между ними задается с помощью соотношения:

Кур = (ПРР : СОБК) = (ПРР : ПРЧ) * (ПРЧ : В) * (В : АК) * (АК : СОБК) = Кр * Рпрч * Кот * Кфз,

где

Кр - коэффициент реинвестирования, характеризует дивидендную политику организации;

Рпрч - рентабельность продаж по чистой прибыли, характеризует эффективность менеджмента;

Кот - коэффициент "капиталоотдача", характеризует эффективность авансируемых средств в активы организации (АК);

Кфз - коэффициент соотношения между активами и собственным капиталом, характеризует уровень финансовой независимости организации, эффективность использования собственных и заемных средств.

Повышение коэффициента устойчивости экономического роста организации возможно за счет повышения коэффициента реинвестирования, за счет улучшения уровня управления производством и сбытом продукции, управления финансовыми ресурсами, улучшения использования своих фондов, повышения уровня финансовой независимости организации.

Данная модель служит основой для оценки влияния перечисленных факторов на динамику коэффициента устойчивости экономического роста, разработки объективных мероприятий по повышению финансового состояния.

Для проведения факторного анализа используем данные табл. 11.6.

В отчетный период коэффициент устойчивости экономического роста организации увеличился на 27%, или на 0,0073 пункта, на каждый рубль собственного капитала в отчетный период приходилось реинвестированной прибыли в среднем больше на 1 коп.

Оценим влияние изменения основных факторов на изменение коэффициента устойчивости экономического роста.

ΔКур(Кр) = [Кр₁ - Кр₀] * Рпрч₀ * Кот₀ * Кфз₀ =

= 0,08 * 0,0192 * 1,3443 * 1,153 = 0,0024.

За счет повышения значения коэффициента реинвестирования на 0,08 пункта коэффициент устойчивости экономического роста увеличился на 0,0024 пункта, или на 32,88% (0,0024 : 0,0073 * 100%).

ΔКур(Рпрч) = Кр₁

* [Рпрч₁ - Рпрч₀] * Кот₀* Кфз₀ =

= 1,0 * (-0,0021) * 1,3443 * 1,153 = -0,0033.

Снижение рентабельности продаж привело к уменьшению коэффициента устойчивости экономического роста на 0,0033 пункта, или на 45,21% (-0,0033 : 0,0073 * 100%).

ΔКур(Кот) = Кр₁* Рпрч₁ * [Кот₁ - Кот₀]* Кфз₀ =

= 1,0 * 0,0171 * 0,3297 * 1,153 = 0,0065.

Увеличение капиталоотдачи привело к увеличению коэффициента устойчивости экономического роста на 0,0065 пункта, или на 89,04% (0,0065 : 0,0073 * 100%).

ΔКур(Кфз) = Кр₁* Рпрч₁

* Кот₁* [Кфз₁ - Кфз₀] =

= 1,0 * 0,0171 * 1,674 * 0,0576 = 0,0016.

Увеличение коэффициента финансовой независимости привело к увеличению коэффициента устойчивости экономического роста на 0,0016 пункта, или на 21,92%.

Таким образом, отрицательное влияние на изменение коэффициента устойчивости экономического роста оказало снижение рентабельности продаж (за счет этого произошло снижение Кфу на 45,21%). Следовательно, необходимо особое внимание уделить анализу формирования чистой прибыли организации, оценить динамику и обоснованность производимых затрат.

В условиях рыночной экономики необходимо экономически обосновывать целесообразность темпов экономического развития.

Резкое увеличение темпов экономического развития в кратчайшие сроки может привести к снижению платежеспособности, банкротству. Соответственно медленные темпы развития также могут отрицательно повлиять на финансовое состояние организации.