Внутренняя норма прибыли, расчёт IRR

Записаться

Итак, инвестора интересует доходность проекта. Как ни странно, ее можно рассчитать, и в контексте анализа прибыльности мы к этому тоже подойдем. В чем главная идея? Определяется та ставка дисконта, при которой все дисконтированные чистые поступления как раз равны начальным инвестициям. Мы просчитали поступления за несколько лет, (сколько мы определяем (cкорее всего – за столько лет, что мы полагаем сроком жизни проекта)) затем мы все их пересчитали, перевели на текущую стоимость, вычли начальник капитал, и нам надо понять: а при какой же ставке дисконта придет это значение в ноль?

Вы знаете, методика просто гениальная. Гениальная в том, что оно было разработано больше 80 лет назад, (чуть ли не 100), задолго до компьютеров. Сейчас, когда у нас есть Excel, мы это расчет сделаем слёту и скажем ставка доходности проекта 17 процентов, 26 процентов, а раньше … представляете, каково было работать? Поэтому я считаю, что методика – гениальная, она сделана в докомпьютерную эпоху. Но методика методикой, а вот сама идея того, что можно определить реальную ставку доходности проекта, это работает и в наши дни.

Итак, предполагается, что если, вот, норма дохода (В данном контексте «норма доходности», «ставка доходности» можно рассматривать, как синонимы) на капитал выше чем, какая-то альтернативная доходность этого капитала, то проект нужно принять. Пример. Капитал можно положить на депозит, под 6 процентов, а можно инвестировать в проект. На депозит, под 6%, ну, скажем, на четыре года, пусть даже при простой ставке (То есть – под простой процент), это не вполне корректно, все равно 24 процента набежит. Значит, если у проекта, который мы рассчитываем, внутренняя ставка доходности меньше, чем 24%, мы его сразу отвергаем. Он нам не подойдет.

Может быть, можно применять эту оценку для более ответственных решений, так сказать. Я бы по-другому немножко сформулировала: мы применяем эту оценку тогда, когда нам надо поговорить для начала с внешним инвестором. Если инвестируем свои средства, мы несколько иначе оцениваем. Для внешнего инвестора вы должны сказать четко, что данный проект за такое-то время даст такой-то доход. Вот, на иллюстрация – идея проекта. Так, ставка дисконта, при которой чистая приведенная стоимость придет в ноль, она и будет называться внутренняя норма прибыли. Она же называется внутренняя вставка доходности, IRR проекта. Теперь, конечно, то, чем хороший подход.

Он позволяет оценить доходность проекта достаточно близко. В Excel буквально нажимаете пять-шесть раз, мышкой щелкните, все! он вам напишет. Но при этом, вполне возможно, не самый доходный проект будет выбран, потому что мы считаем, за какое ближайшее время на оправдается, сколько принесет. Потом, далеко не все обстоятельства будут учитываться. Нам, скажем,… а, интересует инвестора, проект за четыре года сколько принесет? а проект будет через четыре года только раскручиваться! тогда это нам интереснее.

Итак, как считается IRR? Я сказала, что подход реально гениальный. Была разработана формула, которая позволяет сделать такой расчет. Идея такая. Мы берем два значения ставки дисконта, R2 и R1, и, причем, R1 заведомо меньше, чем та, которая будет получена; R2 заведомо больше, чем та, которая будет получена ставка дисконта. Ну, например, мы считали при 10 процентах. Мы знаем, сколько будет получено, какая будет NPV проекта при 10%. Поэтому пусть R1 нас будет 10 процентов, а R2 потом возьмем. Другая часть формулы – это NPV1, та, что посчитана – очевидно, в случае недостатка (В данном случае «недостаток» - значение R, которое ниже внутренней ставки доходности). А NPV 2 – та, что взята, когда ставка дисконта заведомо больше, чем нужная. А теперь, я же говорила, что буквально пять раз щелкнуть мышкой, а то и меньше, и получим – вот она, формула ВСД. И вот все, что записано.

Да-да-да-да, вот, тот же самый проект, те же самые 300 000, а вот поступления по проекту. Обращаю ваше внимание: –300 000 написано с минусом. Разумеется, это же мы должны будем вернуть! Поступления по проекту – то, что пришли к нам, инвестиции – то, что нам в конце надо будет вернуть.

Если бы это была не презентация в PowerPoint, и если бы это был Excel, я была нажала на ОК и получила бы то самое значение, которое будет рассчитано, вот, по формуле с предыдущего слайда, то есть около 25 процентов. Именно такой расчет был сделан.

А, нет, извините, я поторопилась, это на самом деле будет около. Но вот мы, производя расчет сейчас, поставим 25 процентов как то значение, которое с избытком. Поторопилась сказать. Мы уже знаем, что у нас при ставке дисконта 10 процентов NPV будет 104 440. Мы это уже считали. А теперь нужно посчитать, какое будет NPV при ставке дисконта 25 процентов. Пойдем чуть-чуть таким упрощенным путем. Конечно, все это было сделано в Excel, вот я взяла сюда и записала: при 25 процентах ставки дисконта получаем коэффициенты (Коэффициенты дисконтирования для конца первого, второго, третьего и четвертого годов) от 0,8 до 0,410, всего четыре десятых будет на четвертый год! Это, конечно, получается, что через года нам придет чистое поступление 160 000, а будучи пересчитано на сегодняшний день при ставке дисконта 25 процентов это будет всего-то 65 000! А куда делись все остальные деньги? Инфляция съела. Ладно. Подставляем значения.

Итак, в начале R1, 10 процентов, к нему добавляем вот эту вот дробь.

Вверху, видите, в числителе, 104 440, это NPV при 10%;

внизу 104 440 (NPV при 10%) минус NPV при 25% – вот, посчитали.

(104 440 – 5 984)

и дальше у нас, вот, пожалуйста, еще один сомножитель. Это просто разность. Сначала R2, 25%, то, что с избытком, потом минус R1, 10%, то, что с явным недостатком.

25% – 10% .

Посчитали, получили результат 24,19%.

Так что ясно, это же почти 25% было получено. Я же считала в Excel до этого, вот, такой IRR дает наш проект.

А теперь минуточку внимания, у инвестора альтернатива, депозит под шесть простые процента годовых. 6% на четыре года при простом проценте даст нам как раз 24% .

6% * 4 = 24%

Получили мы чуточку больше. Я сомневаюсь, будет ли инвестор связываться. Ведь любой проект – он еще и риск несет, большой риск невыполнения. И даже ставки этих рисков определены, которые, фактически, IRR уменьшают. Поэтому внешний инвестор вряд ли на такое согласится, имея такие простые альтернативы, как депозит.

А вот для другой ситуации, когда мы инвестируем свои средства, это вполне приемлемая величина. Что там, говоря, совсем не очень давно, бывший студент (она из строительной компании) у них инвестор потребовал как минимум 37% IRR. Да, представляете вот, как надо рассчитать? Ну, разговор с инвестором потому и не прост. Потому и делается такая специальная оценка, и расчет NPV, и расчет IRR, как внутренней прибыльности проекта, чтобы понять, насколько он может быть прибыльным, хорошим, ценным. Вы должны бы и с этой позиции его проанализировать.

Итак, инфляция – это плохо, это обесценивание любой денежной единицы.

Инфляция уменьшает все доходы, которые будут будущем получены, а расходы, наоборот, увеличивает.

Кроме этого, реально стоимость капитала организации искажается, это не та величина, которая на самом деле должна быть рассмотрена, потому что разные элементы баланса по-разному изменяют свою стоимость.

Я приводил в начале пример, та же дебиторская и кредиторская задолженность. Для того, чтобы как-то просчитать, мы используем подходы из финансовой математики, а важнейшие подходы –

• наращение, компаундинг, когда, мы увеличиваем первоначальную сумму за счет начисление процентов или учета того, что все подражает;
• и дисконтирование – тут мы, наоборот, сумму, которая придет в будущем, приводим к сегодняшнему дню, и видим, что значение будет ниже.

А также, подводя итоги, я скажу, что, оценивая любой инвестиционный проект, а инвестиции во времена инфляции не простые, рискованные, так вот, оценивая любой проект, посмотрим:

• во-первых, сроки окупаемости: за какой период проект окупится,
• и простой срок,
• и учитывая необходимость дисконтирования,
• а также важные оценки проекта – это:
  • рассчитать его чистую текущую стоимость NPV и
  • внутреннюю ставку доходности IRR проекта, его внутреннюю нормы прибыльности.

И это в сравнении с альтернативными вариантами вложения позволит понять: а стоит заниматься таким проектом, или лучше жить попроще?

Вот все, что я хотела рассказать вам, очень кратко, про анализ прибыльности в условиях инфляции.