Опубликован: 14.05.2016 | Уровень: для всех | Доступ: платный
Лекция 2:

Финансовое планирование и прогнозирование

2.4. Прогнозирование основных финансовых показателей

Важную роль в планировании составляют различные прогнозы и ориентиры. Финансовый менеджер должен уметь прогнозировать объем реализации, себестоимость продукции в целом и по важнейшим статьям, потребность в источниках финансирования, величину денежных потоков и т. п. Более того, прогнозирование как один из методов управления не должно сводиться лишь к расчету ориентиров для критериев, имеющих количественное измерение; оно понимается в более широком аспекте, в частности, и как метод выявления оптимальных вариантов действий.

На практике применяются различные методы прогнозирования: экспертных оценок, экстраполяции, ситуационного анализа, пропорциональных зависимостей, моделирования, коэффициентный.

Использование ситуационного анализа предполагает прогнозирование возможных исходов, в качестве которых могут выступать показатели прибыли, рентабельности, приведенной стоимости и др., и присвоение им вероятностей. Выбирается вариант, удовлетворяющий критерию (например, максимизации математического ожидания дохода).

В наиболее сложных ситуациях используется метод построения дерева решений - например, при составлении бюджета капиталовложений, анализе на рынке ценных бумаг.

Широко применяется прогнозирование на основе установления пропорциональных зависимостей между показателями и прежде всего - метод процента от продаж. Он предполагает, что ресурсы предприятия используются полностью и для обеспечения планируемого увеличения объема продаж необходимо в той же мере увеличить текущие затраты, активы и обязательства. Для этого их оценивают в виде процента от продаж отчетного года и умножают на планируемые продажи для получения прогнозных величин статей баланса. Долгосрочные обязательства и оплаченный акционерный капитал переносятся из отчетного баланса. Нераспределенная прибыль прогнозируется с учетом чистой рентабельности продаж (в процентах от планового объема продаж) и коэффициента выплаты дивидендов.

В результате расчетов выясняется потребность в дополнительном внешнем финансировании как разность между планируемыми суммами активов и пассивов. Следующий пример иллюстрирует весь процесс.

Продажи отчетного года составляют 20 млн д. е., планового - 24 млн д. е. Рентабельность продаж, исчисленная по чистой прибыли, равна 5%. Коэффициент выплаты дивидендов - 0,4. Отчетный и прогнозный балансы представлены в табл. 2.15.

Таблица 2.15. Прогнозирование методом процента от продаж, млн д. е.
Статьи баланса Отчетный год Процент от продаж Плановый год
Оборотные активы 2,0 2 : 20 x 100 = 10% 0,1 x 24 = 2,4
Внеоборотные активы 4,0 4 : 20 x 100 = 20% 0,2 x 24 = 4,8
Итого активы 6,0 7,2
Краткосрочные обязательства 2,0 10% 0,1 x 24 = 2,4
Долгосрочные обязательства 2,5 Не применяется 2,5
Уставный капитал 0,3 Не применяется 0,3
Нераспределенная прибыль 1,2 1,92 (а)
Итого пассивы 6,0 7,12
Потребность во внешнем финансировании 0,08 (б)
Итого 7,2
  1. (а) Нераспределенная прибыль планового года = Нераспределенная прибыль отчетного года + Планируемая чистая прибыль - Дивиденды = 1,2 + 5% - 24 - 0,4 - (5% - 24) = 1,2 + 1,2 - 0,48 = 1,92;
  2. (б) Потребность в дополнительном внешнем финансировании = Планируемая сумма активов - Планируемая сумма обязательств и собственного капитала = 7,2 - (4,9 + 2,22) = 7,2 - 7,12 = 0,08.

Для расчета можно использовать формулу:

Потребность в дополнительном внешнем финансировании (EFN) =

= требуемое увеличение активов - спонтанное увеличение обязательств - увеличение нераспределенной прибыли.

Или:

EFN = (A/S) x DS - (L/S) x DS - M x S1 x (1 - d), (2.5)

где А/S - потребность в увеличении суммы активов в д. е. на 1 д. е. прироста объема продаж, A/S = 6 : 20 = 0,3;
L/S - потребность в дополнительной краткосрочной кредиторской задолженности, возникающая в д. е. на 1 д. е. прироста объема продаж, L/S = 2 : 20 = 0,1;
S1 - прогнозируемый объем продаж (S - объем продаж отчетного года);
DS - изменение объема продаж, DS = S1 - S = 24 - 20 = 4;
M - рентабельность продаж по чистой прибыли;
d - норма выплаты дивидендов.

EFN = 0,3 x DS - 0,1 x DS - 0,05 x S1 x (1 - 0,4) = 0,3 x 4 - 0,1 x 4 - 0,05 x 24 x 0,6 = 0,08 (млн д. е.).

Требуемая сумма дополнительного внешнего финансирования составляет 0,08 млн д. е., которая может быть получена привлечением как собственного капитала (выпуск акций), так и заемного (выпуск облигаций, банковский кредит).

Решение об источниках финансирования повлечет за собой пересмотр исходных предположений о величине чистой прибыли. Так, привлечение дополнительного заемного капитала обусловит налоговую экономию за счет фиксированных финансовых издержек, снижающих величину налогооблагаемой прибыли. Выпуск же акций с выплатой дополнительных дивидендов на новые акции снизит величину реинвестируемой чистой прибыли. В любом случае обслуживание новых источников капитала требует дополнительных финансовых ресурсов и, следовательно, еще одного расчета EFN с рассмотрением источников ее покрытия.

Итеративность процесса прогнозирования методом процента от продаж хорошо иллюстрируется следующим примером (см. табл. 2.16).

Таблица 2.16. Прогноз финансовых показателей, млн д. е.
Отчет о прибылях и убытках На конец текущего года Прогнозируемые значения
  первое приближение (графа 1 x 1,5) второе приближение с учетом источника финансирования
Выручка от реализации 500 750 750
Себестоимость реализованной продукции 400 600 600
Коммерческие и административные расходы 52 78 78
Прибыль до вычета процентов и налогов 48 72 72
Проценты к уплате 8 8 (а) 17 (г)
Прибыль до вычета налога 40 64 55
Налог (40%) 16 26 22
Чистая прибыль 24 38 33
Дивиденды (норма выплаты 33%) 8 8 (а) 9 (д)
Приращение нераспределенной прибыли 16 30 24
Баланс
Денежные средства 10 15 15
Дебиторская задолженность 85 128 128
Запасы 100 150 150
Всего оборотных средств 195 293 293
Основные средства (остаточная стоимость) 150 225 225
Всего активов 345 518 518
Кредиторская задолженность 40 60 60
Векселя к оплате 10 10 (а) 19 (е)
Задолженность по зарплате и отчислениям 25 38 38
Всего краткосрочных пассивов 75 108 117
Ипотечный кредит 72 72 (а) 172 (ж)
Обыкновенные акции 150 150 (а) 181 (з)
Нераспределенная прибыль 48 78 (б) 72 (и)
Всего источников 345 408 512
Потребность во внешнем финансировании - 110 (в) 6 (к)
  1. (а) эта статья не растет самопроизвольно вместе с объемом реализации, поэтому для построения прогноза в первом приближении на перспективу переносится прежнее значение текущего года. В результате дальнейшего анализа величина, указанная в таблице, может измениться;
  2. (б) нераспределенная прибыль на конец текущего года плюс ее приращение в прогнозируемом году:

    48 млн д. е. + 30 млн д. е.= 78 млн д. е.

    Позднее в ходе анализа эта цифра изменится;
  3. (в) потребность во внешнем финансировании выступает как балансирующая статья, значение которой находится вычитанием прогнозируемой общей потребности в финансовых средствах из прогнозируемой общей величины активов;
  4. (г) 8 млн д. е. составляют выплаты процентов по прежним долгам плюс 9 млн д. е. по новым;
  5. (д) 8 млн д. е. составляют дивиденды по старым акциям плюс 1 млн д. е. по новым акциям;
  6. (е) 10 млн д. е. по старым 8%-м векселям плюс 9 млн д. е. по новым 10%-м векселям;
  7. (ж) 72 млн д. е. по старым 10%-м ипотечным облигациям плюс 70 млн д. е. по новым 12%-м облигациям;
  8. (з) 150 млн д. е. из отчета за текущий год плюс 31 млн д. е. от продажи новых акций;
  9. (и) нераспределенная прибыль текущего года плюс величина ее приращения в прогнозируемом году: 48 млн д. е. + 24 млн д. е. = 72 млн д. е.;
  10. (к) можно было бы построить и третью аппроксимацию прогноза. Средствами электронной таблицы типа Microsoft Excel можно создать расчетные модели для мгновенного нахождения баланса между перспективной величиной активов и прогнозируемой потребностью в средствах.
Татьяна Куликова
Татьяна Куликова
Россия, Обнинск, НИЯУ МИФИ, 2014
Геннадий Троицкий
Геннадий Троицкий
Россия, Красноярский край