Анализ использования акционерного капитала организации
Факторный анализ вложения средств в акции предприятия
Вкладывая денежные средства в акции других предприятий, необходимо оценивать последствия принятия таких решений. Важно учитывать изменение основных факторов, влияющих на эффективность вложения в акции. Примерами основных факторов являются: структура источников покрытия имущества, структура собственного капитала, отдача от собственного капитала и т.д.
Для проведения факторного анализа рассмотрим относительный показатель - размер чистой прибыли, приходящейся на одну акцию:
У = ЧПР : Как.
Представим этот показатель в виде пятифакторной модели:
ЧПР : Как = (ЧПР : БПР) * (БПР : ИМ) * (ИМ : СОБК)
* (СОБК : УСК) * (УСК * Как);
У = У1 * У2 * У3 * У4 * У5,
где
У1 = [ЧПР : БПР] - доля чистой прибыли в общей прибыли до налогообложения, характеризует влияние налогов на чистую прибыль. Рост этого показателя в динамике положительно влияет на результативный фактор "У";
У2 = [БПР : ИМ] - общая рентабельность имущества, характеризует эффективность использования имущества. Рост этого показателя в динамике положительно влияет на результативный фактор "У";
У3 = [ИМ : СОБК] - коэффициент соотношения стоимости имущества и собственного капитала, рост этого показателя в динамике негативно отражается на доходах старых акционеров предприятия, увеличивает зависимость от внешних инвесторов.
У4 = [СОБК : УСК] - коэффициент, характеризующий структуру собственного капитала, соотношение между собственным капиталом и уставным капиталом. Рост этого показателя в динамике положительно влияет на результативный фактор "У";
У5 = [УСК : Как] - номинальная стоимость обыкновенной акции
Данная модель позволяет выявить как изменение каждого воздействующего фактора влияет на размер прибыли, приходящей на одну акцию, выбрать основные пути повышения доходности акций и т.д. Рассмотрим ее применение на конкретных примерах.
Пример 20. Используя данные балансовой отчетности двух акционерных обществ, приведенных в табл. 14.2, сравнить эффективность вложения в акции этих обществ.
Показатель | Значение показателей для АО "ААА" | Значение показателей для АО "ВВВ" |
---|---|---|
1. Имущество, в том числе: | 3450 | 3466 |
1.1. Основные средства | 2000 | 1800 |
1.2. Оборотные средства, в том числе | 1450 | 1666 |
1.2.1. Производственные запасы | 900 | 940 |
1.2.2. Запасы готовой продукции | 180 | 320 |
1.2.3. Незавершенное производство | 20 | 16 |
1.2.4. Средства в расчетах (дебиторская задолженность) | 150 | 300 |
1.2.5. Расчетный счет | 200 | 180 |
2. Источники формирования имущества, в том числе: | 3450 | 3466 |
2.1. Собственный капитал | 2000 | 2600 |
2.1.1. Уставный капитал | 1800 | 2300 |
2.1.2. Резервный фонд | 80 | 100 |
2.1.3. Прибыль (нераспределенная) | 120 | 200 |
2.2. Заемный капитал, в том числе: | 1450 | 866 |
2.2.1. Долгосрочные заемные средства | 500 | 0 |
2.2.2. Краткосрочные заемные средства | 950 | 866 |
2.2.3. Краткосрочные кредиты и займы | 400 | 345 |
2.2.4. Кредиторская задолженность | 550 | 521 |
3. Количество простых акций, шт. | 1800 | 2300 |
4. Прибыль до налогообложения, тыс. руб. | 2500 | 3000 |
АО "ААА" занимается только производственной деятельностью, АО "ВВВ" занимается двумя видами деятельности: производственной и сбытовой, при этом 67% прибыли получено от производственной деятельности. Налог на прибыль от производственной деятельности - 24%, от сбытовой - 30%.
Решение:
-
Определим ставки налогообложения прибыли:
у АО "ААА" - 24%;
у АО "ВВВ":
СТ = Дпр * СТпр + Дсб * СТсб = 0,67* 0,24 + 0,33 * 0,30 = 0,26.
-
Рассчитаем прибыль, приходящуюся на одну обыкновенную акцию:
У = ПР1ак = ЧПР : Кобак;
У("ААА") = 2500 * (1 - 0,24) : 1800 = 1,0556;
У("ВВВ") = 3000 * (1 - 0,26) : 2300 = 0,9652;
ΔУ = У("ААА") - У("ВВВ") = 1,0556 - 0,9652 = 0,0904.
Наиболее эффективное вложение - в АО "ААА", на каждую акцию приходилось больше чистой прибыли в среднем на 9,04 коп.
Определим влияние каждого фактора на изменение дохода на акцию, для этого рассчитаем значения коэффициентов У1, У2, У3, У4, У5. Результаты расчетов представлены в табл. 14.3.
Показатель | Значение показателей для АО "ААА" | Значение показателей для АО "ВВВ" |
---|---|---|
1. Балансовая прибыль | 2500 | 3000 |
2. Налог на прибыль, % | 24 | 26 |
3. Чистая прибыль | 1900 | 2220 |
4. Источники формирования имущества, в том числе: | 3450 | 3466 |
4.1. Собственный капитал, СОБК, в том числе: | 2000 | 2600 |
4.2. Уставный капитал (УСК) | 1800 | 2300 |
4.3. Заемный капитал (ЗК) | 1450 | 866 |
5. Количество простых акций | 1800 | 2300 |
6. Доля чистой прибыли в прибыли до налогообложения, У1 (стр. 3 : стр. 1) | 0,76 | 0,74 |
7. Общая рентабельность имущества, У2 (стр. 1 : стр. 4) | 0,7246 | 0,8656 |
8. Коэффициент зависимости от внешних инвесторов, У3 (стр. 4 : стр. 4.1) | 1,725 | 1,3331 |
9. Соотношение между собственным капиталом и уставным капиталом, У4 (стр. 4.1 : стр. 4.2) | 1,1111 | 1,1304 |
10. Номинальная стоимость обыкновенной акции, У5 (стр. 4.2 : стр. 5), тыс. руб. | 1 | 1 |
11. Чистая прибыль на одну акцию, У (стр. 3 : стр. 5) | 1,0556 | 0,9652 |
Размер чистой прибыли, приходящейся на одну акцию, больше у АО "ААА", наибольшее влияние на это оказал фактор - доля чистой прибыли в прибыли до налогообложения: у "ААА" больше, чем у "ВВВ" на 2,70% [(0,76 / 0,74 - 1) * 100%], на каждый рубль балансовой прибыли приходилось больше чистой прибыли в среднем на 20 коп., уровень управления налогообложением у этого предприятия выше.
Пример 21. По итогам отчетного года руководство ОАО, осуществляющего только производственную деятельность - принимает решение осуществлять и посредническую деятельность. Имущество организации в связи с этим должно увеличиться на 20%, при этом основной капитал - на 13%. В результате диверсификации балансовая прибыль должна увеличиться на 48%, при этом доля ее от посреднической деятельности составит 32%. Налог на прибыль по основной деятельности составит 24%, по посреднической - 35%. Используя данные балансовой отчетности акционерного общества, проанализировать, как повлияет это решение о диверсификации деятельности на доход по обыкновенным акциям организации. Дать оценку влияния изменению основных факторов на эффективность вложения в акции (У) как: налоги (У1), эффективность использования капитала (У2), структура источников (У3), структура собственного капитала (У4), номинальная стоимость акций (У5).
Исходные и расчетные данные представлены в табл. 14.4.
Показатель | Значение показателя АО | |
---|---|---|
по отчетному году | по прогнозу | |
1. Имущество, тыс. руб., в том числе: | 4000 | 4 000 * 1,20 = 4800 |
1.1. Основные средства, тыс. руб. | 1800 | 1 800 * 1,13 = 2340 |
1.2. Оборотные средства, тыс. руб., в том числе: | 2200 | 4 800 - 2 340 = 2460 |
2. Собственный капитал, тыс. руб. | 2000 | 2040 |
2.1. Уставный капитал, тыс. руб. | 1800 | 1800 |
2.2. Резервный фонд, тыс. руб. | 40 | |
2.3. Прибыль нераспределенная, тыс. руб. | 120 | 200 |
3. Количество простых акций, шт. | 1800 | 1 800 |
4. Прибыль до налогообложения, тыс. руб., в том числе: | 1500 | 1 500 * 1,48 = 2220 |
4.1. От основной деятельности | 1500 | 2 220 * 0,68 = 1510 |
4.2. От других видов деятельности | 2 010 * 0,32 = 844 | |
5. Налог на прибыль, % | 24 | 24 * 0,68 + 35 * 0,32 = 27,52 |
6. Чистая прибыль, ЧПР, тыс.руб. (стр. 4 * (1 - стр. 5 : 100)) | 1140 | 1 609 |
7. Чистая прибыль на одну акцию, У, тыс. руб. (стр. 6 : стр. 3) | 0,6333 | 0,8939 |
8. Доля чистой прибыли в прибыли до налогообложения, У1 (стр. 6 : стр. 4) | 0,76 | 0,7248 |
9. Общая рентабельность имущества, У2 (стр. 4 : стр. 1) | 0,375 | 0,4625 |
10. Коэффициент соотношения между имуществом и собственным капиталом (уровень зависимости от внешних инвесторов), У3 (стр. 1 : стр. 2.1) | 2 | 2,3529 |
11. Соотношение между собственным капиталом и уставным капиталом, У4 (стр. 2.1 : стр. 2.1.1) | 1,1111 | 1,1333 |
12. Номинальная стоимость обыкновенной акции, У5, тыс.руб. (стр. 4.2 : стр. 5) | 1 | 1 |
Размер чистой прибыли, приходящейся на одну обыкновенную акцию, в результате диверсификации повысится на 0,2606 пункта (0,8939 - 0,6333) или на 41,15% (0,2606 : 0,6333 * 100%).
Для оценки влияния каждого фактора используем модель вида:
У = У1 * У2 * У3 * У4 * У5;
ЧПР : Как = (ЧПР : БПР) * (БПР : ИМ) * (ИМ : СОБК) * (СОБК : УСК) * (УСК * Как).
Оценим влияние каждого рассмотренного фактора:
-
влияние изменения фактора У1 - доля чистой прибыли в балансовой прибыли:
ΔУ(У1) = (У11 - У10 ) * У20 * У30 * У40 * У50 = (0,7248 - 0,76) * 0,375
* 2 * 1,1111 * 1 = -0,0352 * 0,375 * 2 * 1,1111 * 1 = -0,0293;
СТ(У1) = -0,0293 : 0,2606 * 100% = -11,24%.
Таким образом, увеличение ставки налогов на 3,52% (27,52 - 24) привело к снижению размера чистой прибыли на одну акцию на 11,24%, в результате этого на каждую акцию приходилось меньше чистой прибыли на 2,93 коп.;
-
влияние изменения фактора У2 - общая рентабельность активов АО:
ΔУ(У2) = У11* (У21 - У20)
* У30* У40
* У50 = 0,7248 * (0,4625 - 0,375)
* 2 * 1,1111 * 1 = 0,7248 * 0,0875 * 2 * 1,1111 * 1 = 0,1409;
СТ(У2) = 0,1409 : 0,2606 * 100% = 54,07%.
Таким образом, увеличение общей рентабельности активов на 8,75% привело к увеличению размера чистой прибыли на одну акцию на 54,07%, или на 14,09 коп.;
-
влияние изменения фактора У3 - соотношения активов и собственного капитала АО:
ΔУ(У3) = У11* У21 * (У31 - У30)
* У40* У50 =
= 0,7248 * 0,4625 * (2,3529 - 2) * 1,1111 * 1 = 0,7248 * 0,4625 * 0,3529 * 1,1111 * 1 = 0,1314;
СТ(У3) = 0,1314 : 0,2606 * 100% = 50,42%.
Таким образом, в результате того, что на каждый рубль собственного капитала стало приходиться больше имущества на 0,35 коп., размер чистой прибыли на одну акцию увеличился на 50,42%, или на 13,14 коп.
-
влияние изменения фактора У4 - соотношение собственного капитала и уставного капитала АО:
ΔУ(У4) = У11* У21 * У31 * ( У41 - У40)
* У50 = 0,7248 * 0,4625 * 2,3529 * (1,1333 - 1,1111) * 1 =
= 0,7248 * 0,4625 * 2,3529 * 0,0222 * 1 = 0,0175;
СТ (У4) = 0,0175 : 0,2606 * 100% = 6,72%.
Таким образом, в результате того, что на каждый рубль уставного капитала стало приходиться больше собственного капитала на 2,22 коп., размер чистой прибыли на одну акцию увеличился на 6,72%, или на 1,75 коп.;
-
влияние изменения фактора У5 - номинальной стоимости обыкновенной акции АО:
ΔУ(У5) = У11
* У21 * У31 * У41 * (У51 - У50) =
= 0,7248 * 0,4625 * 2,3529 * 1,1333 * 0 = 0;
СТ(У5) = 0,0 : 0,2606 * 100% = 0%.
Совместное влияние факторов:
-0,0293 + 0,1409 + 0,1314 + 0,0175 + 0 = 0,2605.
Расчеты верны, следовательно, факторный анализ проведен верно.