Опубликован: 20.05.2017 | Уровень: для всех | Доступ: свободно
Лекция 15:
Анализ инвестиционной деятельности предприятия
Оценка эффективности лизинговых операций
Эффективность лизинговых операций оценивается как лизингодателем, так и лизингополучателем. Оценка осуществляется на основе сравнения преимуществ и недостатка лизинговых операций с преимуществами и недостатками традиционных источников финансирования, с помощью абсолютных и относительных показателей эффективности.
Для оценки используются такие абсолютные показатели, как текущая стоимость платежей по лизингу и стоимость в случае покупки оборудования за счет кредита или собственных средств.
Если текущая стоимость по лизингу будет меньше, чем текущая стоимость кредитных ресурсов, то выгоднее лизинг и наоборот.
Для оценки эффективности лизинга рассчитывают относительные показатели:
- рентабельность лизинга - отношение суммы полученной прибыли (ПРл) к сумме затрат по лизингу (Зл):
Рл = ПРл : Зл;
- срок окупаемости лизинга:
- для предприятия-лизингополучателя - отношение суммы лизинговых платежей (ПЛ) к среднегодовой сумме дополнительной прибыли от применения арендуемых средств (ДПРар):
Ток = ПЛ : ДПРар;
- для лизингодателя - отношение затрат по лизингу (Злд) к среднегодовой сумме чистой прибыли (ЧПРлд):
Токлд = Злд : ЧПРлд.
Затраты по лизингу у лизингодателя: стоимость приобретения основных средств у производителей, сумма процентов за кредиты банка, если покупка производилась за их счет, сумма взносов за страхование лизингового имущества, сумма затрат по гарантированному обслуживанию сданных в аренду средств, зарплата персонала и другие издержки.
Прирост прибыли у лизингополучателя за счет использования лизинговых операций на практике определяется различными способами. Например, фактическая прибыль, полученная за счет лизинга (ПРфл), может быть рассчитана как произведение фактической прибыли предприятия (ПРф) и удельного веса реализованной продукции, изготовленной на лизинговом оборудовании (Дрл):
ПРфл = ПРф * Дрл.
Рассмотрим эффективность лизинговых операций на примере принятия решения о методе финансирования инвестиций предприятия.
Пример 15.21. Руководство ООО "Лакто" планирует приобретение нового технологического оборудования по производству пеноблоков, стоимость которого составляет 1534 тыс. руб. (в том числе НДС по ставке 18% - 234 тыс. руб.) Нормативный срок службы имущества - 15 лет. Рассматриваются три варианта финансирования капитальных вложений: приобретение оборудования за свой счет; приобретение оборудования за счет кредита; приобретение оборудования через лизинг. Для приобретения имущества предприятие-лизингодатель использует кредит, взятый на срок договора лизинга. Процентная ставка составляет 10% годовых. Возврат кредита осуществляется равными долями в конце очередного года в течение пяти лет.
Комиссионное вознаграждение составит 4% от общей суммы лизинговых платежей без учета налога на добавленную стоимость.
Предприятие имеет возможность использовать банковский кредит на приобретение имущества. Сроки, процентные ставки, а также иные условия кредитования в целях сопоставимости анализа совпадают с условиями кредита, взятого предприятием для покупки имущества и сдача в лизинг.
Налогообложение осуществляется по общему режиму, при этом ставка налога на прибыль составляет 24%; ставка НДС - 18%. Выбрать наилучший вариант финансирования капитальных вложений, при котором будет минимум совокупных затрат при одинаковых размерах и условиях кредитования и при условии обеспечения сопоставимости вариантов по масштабам, времени и уровню риска.
Решение:
Для сравнения необходимо учитывать совокупные затраты предприятия при соответствующих вариантах финансирования, которые представлены в табл. 15.17.
| Лизинг | Кредит | Покупка |
|---|---|---|
| Затраты | ||
| Лизинговые платежи, включая налог на добавленную стоимость (НДС) | Расходы на погашение кредита, в том числе проценты по кредиту | Расходы на закупку оборудования, включая НДС (при покупке за счет собственных средств) |
| Налог на имущество | Налог на имущество | |
| Потери приобретателя на процентах | Потери при покупке | |
| Из совокупных затрат вычитаются | ||
| Возврат НДС по лизинговым платежам | Возврат НДС по приобретенному имуществу | Возврат НДС по приобретенному имуществу |
| Налоговая экономия в результате списания лизинговых платежей на себестоимость | Налоговая экономия в результате списания амортизационных отчислений и налога на имущество на себестоимость | Налоговая экономия в результате списания амортизационных отчислений и налога на имущество на себестоимость |
И при лизинге, и при кредите предприятие имеет возможность возмещать уплаченный НДС ежемесячно в размере НДС, начисленного в составе лизинговых платежей. Следует отметить, что у каждого предприятия данная величина индивидуальна и зависит от размера НДС, подлежащего к уплате в бюджет, а также других налогов, зачисляемых в бюджет федерального уровня.
В условиях лизинга предприятие вправе использовать коэффициент ускоренной амортизации (k = 3), поэтому срок списания объекта уменьшается до пяти лет. Срок действия договора лизинга совпадает со сроком амортизации имущества.
Оценка источников финансирования капитальных вложений ООО "Лакто":
- 1-й вариант - покупка оборудования за счет собственных средств.
При покупке имущества за счет собственных средств у предприятия отсутствуют кредитные взаимоотношения с банком. Отток денежных средств равен размеру стоимости оборудования. На оборудование будет начисляться амортизация, при этом необходимо иметь в виду, что в данной ситуации к норме амортизации не применяется коэффициент ускорения (к = 3), использование которого возможно при лизинге. При прочих равных условиях, по сравнению с лизингом, это приводит к увеличению срока списания имущества и, соответственно, к увеличению суммы налога на имущество, которую должен заплатить балансодержатель.
Сумма "входящего" НДС предъявляется бюджету, поэтому на данную величину совокупные затраты уменьшаются. В табл. 15.18 представлены результаты расчетов по каждой составляющей затрат и совокупные затраты при приобретении оборудования за счет собственных средств. Амортизация начисляется линейным методом, т.е. списание стоимости происходит равными долями каждый период.
Чистый денежный поток при данном варианте финансирования составит: 1774,610 тыс. руб.
- 2-й вариант финансирования - покупка оборудования за счет кредита.
Оборудование сразу становится собственностью предприятия, хотя и обременено залогом в обеспечение возврата банковского кредита. Бухгалтерией предприятия будет начисляться амортизация, при этом необходимо иметь в виду, что в данной ситуации, так же как и при покупке за счет собственных средств, к норме амортизации не применяется коэффициент ускорения, использование которого возможно при лизинге.
Сумма "входящего" НДС также предъявляется бюджету, поэтому на данную величину совокупные затраты уменьшаются. В табл. 15.18 приведены результаты расчетов основных видов затрат и совокупных затрат предприятия в случае покупки за счет кредита.
| Период | Покупка имущества | Амортизация за год (стоимость оборудования без НДС : 15 лет) | Остаточная стоимость на 1 января | Налог на имущество, 2,2% (г. 4 * 2,2) | Возврат НДС (1534 * 18 : 118) | Потери при покупке | Расходы, уменьшающие налогооблагаемую прибыль (гр. 3 + гр. 5) | Налоговая экономия (гр. 8 * 0,24) | Чистый денежный поток (г. 2 + г. 5 + г. 7 - г. 6 - г. 9) |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 |
| 2006 г. | 1534 | 86,667 | 1300 | 28,600 | 234 | 484,421 | 115,267 | 27,664 | 1 785,357 |
| 2007 г. | 86,667 | 1213 | 26,693 | 113,360 | 27,2064 | -0,513 | |||
| 2008 г. | 86,667 | 1127 | 24,787 | 111,453 | 26,7488 | -1,962 | |||
| 2009 г. | 86,667 | 1040 | 22,880 | 109,547 | 26,2912 | -3,411 | |||
| 2010 г. | 86,667 | 953 | 20,973 | 107,640 | 25,8336 | -4,860 | |||
| ИТОГО | 1534 | 433,333 | 123,933 | 234 | 484,421 | 557,267 | 133,744 | 1774,610 |
Оценим финансовые последствия для ООО "Лакто" при покупке за счет кредита.
- При покупке имущества за счет кредита после ввода объекта в эксплуатацию проценты за кредит относятся фактически за счет собственных источников у приобретателя. Таким образом, при уплате приобретателем банку 460,2 тыс. руб. в виде процентов потери по налогу на прибыль составят 145,33 тыс. руб. при ставке 24%. Эта величина выражает сумму налога на прибыль, которую должно заплатить предприятие, прежде чем у нее появится возможность произвести расход в размере 460,2 тыс. руб.
- Начисленная амортизация в течение рассматриваемых пяти лет составит 433,333 тыс. руб., а общая сумма налога на имущество составит 123,93 тыс. руб. При списании указанных сумм на себестоимость ООО "Лакто" уменьшает отток денежных средств по налогу на прибыль суммарно на 138,878 тыс. руб.
| Период | Погашение кредита в конце года | Выплаты % за год (г. 4 * 10%) | Долг по кредиту на 1 января | Амортизация | Остаточная стоимость на 1 января | Налог на имущество | Возврат НДС | Потери на процентах | Расходы, уменьшающие налогооблагаемую прибыль (г. 5 + г. 9) | Налоговая экономия (г. 10 * 0,24) | Чистый денежный поток (г. 2 + г. 3 + г. 7 - г. 8 + г. 9 - г. 11) |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | 12 |
| 2006 г. | 306,8 | 153,4 | 1534 | 86,67 | 1300,00 | 28,600 | 46,800 | 28,442 | 135,109 | 32,426 | 458,016 |
| 2007 г. | 306,8 | 122,72 | 1227 | 86,67 | 1213,33 | 26,693 | 46,800 | 38,754 | 125,420 | 30,101 | 418,066 |
| 2008 г. | 306,8 | 92,04 | 920 | 86,67 | 1126,66 | 24,787 | 46,800 | 29,065 | 115,732 | 27,776 | 378,116 |
| 2009 г. | 306,8 | 61,36 | 614 | 86,67 | 1040,00 | 22,880 | 46,800 | 19,377 | 106,044 | 25,450 | 338,166 |
| 2010 г. | 306,8 | 30,68 | 307 | 86,67 | 953,33 | 20,973 | 46,800 | 9,688 | 96,355 | 23,125 | 298,217 |
| ИТОГО | 1 534 | 460,2 | 433,33 | 123,933 | 234,000 | 145,33 | 578,660 | 138,878 | 1890,581 |
Величина совокупных затрат при использовании второго варианта финансирования - кредита составляет 1890,581 тыс. руб.
- 3-й вариант финансирования - лизинговая операция.
Определим совокупные затраты предприятия при использовании лизинговой схемы. В этом случае ООО "Лакто" осуществляет периодические лизинговые платежи, которыми полностью возмещает стоимость оборудования, которое по окончании договора полностью переходит в его собственность. В структуру лизингового платежа входят: ежегодная сумма выплат по кредиту, взятому лизингодателем на покупку оборудования; проценты за кредит - по ставке 10%, сумма налога на имущество - 2,2% (оборудование учитывается на балансе лизингодателя); комиссионное вознаграждение в размере 4% от суммы лизингового платежа.
Из лизингового платежа исключается сумма налога на добавленную стоимость в цене имущества, которое лизингодатель в полном объеме предъявляет бюджету. Порядок расчета представлен в табл. 15.20.
| Период | Погашение кредита в конце года | Выплаты % за год | Долг по кредиту на 1 января | Амортизация | Остаточная стоимость на 1 января | Налог на имущество (г. 6 * 2,2%) | Возврат НДС | Лизинговые расходы (г. 2 + г. 3 + г. 7 - г. 8) | Комиссионное вознаграждение (ст. 2 * 4%) | Итого лизинговые расходы без НДС (г. 9 + г. 10) | НДС (г. 11 * 18%) | Лизинговые расходы с НДС (сумма платежа) |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | 12 | 13 |
| 2006 г. | 306,8 | 153,40 | 1534 | 260 | 1300 | 28,60 | 46,8 | 442 | 12,27 | 454,272 | 81,77 | 536,04 |
| 2007 г. | 306,8 | 122,72 | 1227 | 260 | 1040 | 22,88 | 46,8 | 405,6 | 12,27 | 417,872 | 75,22 | 493,09 |
| 2008 г. | 306,8 | 92,04 | 920 | 260 | 780 | 17,16 | 46,8 | 369,2 | 12,27 | 381,472 | 68,66 | 450,14 |
| 2009 г. | 306,8 | 61,36 | 614 | 260 | 520 | 11,44 | 46,8 | 332,8 | 12,27 | 345,072 | 62,11 | 407,18 |
| 2010 г. | 306,8 | 30,68 | 307 | 260 | 260 | 5,72 | 46,8 | 296,4 | 12,27 | 308,672 | 55,56 | 364,23 |
| ИТОГО | 1534 | 460,20 | 1300 | 85,80 | 234,0 | 1 846 | 61,36 | 1907,36 | 343,32 | 2250,68 |
Общая сумма лизинговых платежей составляет 2250,68 тыс. руб., что на 46,72% больше цены оборудования (1534 тыс. руб.).
В то же время сумма НДС в составе лизинговых платежей составляет 343,32 тыс. руб. (на эту сумму предприятие уменьшает реальные выплаты НДС в бюджет). Кроме того, общая сумма лизинговых платежей без налога на добавленную стоимость списывается в полном объеме на себестоимость, что в итоге при ставке налога на прибыль организаций 24% дает налоговую экономию в размере 457,76 тыс. руб. (расчет: (гр. 13 - гр. 12) * 24%). Таким образом, чистый денежный поток у лизингополучателя за весь период договора лизинга составляет 1449,59 тыс. руб. ( табл. 15.21). То есть эту сумму можно трактовать как величину непосредственных затрат при лизинговой схеме для приобретения оборудования.
| Период | Лизинговый платеж | НДС | Налоговая экономия (гр. 2 - гр. 3) * 0,24 | Чистый денежный поток (гр. 2 - гр. 3 - гр. 4) |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 |
| 2006 г. | 536,04 | 81,77 | 109,03 | 345,25 |
| 2007 г. | 493,09 | 75,22 | 100,24 | 317,58 |
| 2008 г. | 450,14 | 68,66 | 91,55 | 289,92 |
| 2009 г. | 407,18 | 62,11 | 82,82 | 262,25 |
| 2010 г. | 364,23 | 55,56 | 74,08 | 234,59 |
| ИТОГО | 2250,68 | 343,32 | 457,76 | 1 449,59 |
На рис. 15.6 представлена динамика чистого денежного потока для рассматриваемых источников финансирования.
Таким образом, наилучшим в данной ситуации является применение лизинговой схемы для приобретения оборудования. Это позволяет по сравнению с кредитом сэкономить 440,99 тыс. руб. А по сравнению с вариантом, покупкой оборудования за собственный счет дает экономию в размере 325 тыс. руб.
На практике условия приобретения имущества, как правило, существенно усложняются. Возможны дополнительные условия финансирования сделок: размер предоплаты, налоговые льготы по кредиту, амортизации и т.п.
