Источники финансирования - методы и рынки

7.5. Форфейтинг

Термин "форфейтинг" происходит от французского слова "a forfait" (оптом) и в широком смысле слова означает переуступку некоторых прав. Форфейтинговые операции начали осуществляться в конце 50-х - начале 60-х годов как операции по приобретению права требования по поставке товаров и оказанию услуг, принятие риска исполнения этих требований и их инкассирования. В настоящее время под форфейтингом чаще всего понимается учет портфеля векселей в счет некоторой суммы долга. Характерной особенностью данной операции являются единовременная покупка векселей и равномерное их погашение через определенный временной интервал.

Форфейтинг обычно применяется при кредитовании внешнеторговых операций в форме покупки у экспортера коммерческих векселей, акцептованных импортером, без оборота на продавца. Объектом форфейтинговых операций кроме коммерческих векселей могут быть и иные платежные требования по внешнеторговым сделкам. Отличие форфейтинга от операции учета векселей заключается в том, что в данном случае покупатель-форфейтор отказывается от права регресса к продавцу. Все риски полностью берет на себя форфейтор.

Общая схема форфейтинговой сделки заключается в следующем (см. рис. 7.10). Организация желает приобрести товар, но не имеет возможности немедленно оплатить его. В этом случае средством платежа может выступить пакет векселей на сумму, равную стоимости товара плюс проценты за кредит. Сроки погашения векселей равномерно распределены по времени с учетом будущих поступлений у организации-заемщика. После получения портфеля векселей организация-продавец учитывает его в банке, получая цену продукции. Поскольку векселя выписываются на сумму, превышающую стоимость товара, то банк имеет дисконт в свою пользу, определяемый процентом за кредит.

Общая стоимость форфейтинговой операции складывается из стоимости банковского кредита на срок, равный сроку до погашения векселей, маржи, которая учитывает риск данной операции, и комиссии за оформление.

Рис. 7.10. Общая схема форфейтинговой операции

На рисунке:

• 1 - товар
• 2 - портфель векселей
• 3 - векселя к учету
• 4 - вексельная сумма за минусом дисконта
• 5 - векселя к погашению
• 6 - вексельная сумма последовательными платежами

На мировом рынке форфейтинг в виде вексельного кредита импортеру удерживает вторую позицию в общем объеме расчетов по экспортно-импортным операциям после безналичных платежей. На развитых финансовых рынках для проведения форфейтинговых сделок созданы специализированные банки, действующие в рамках крупных банковских холдингов.

Схема форфейтинговой операции при экспортно-импортных поставках может быть представлена следующим образом (рис. 7.11).

Рис. 7.11. Схема авалирования векселей для расчетов с нерезидентами

На рисунке:

• 1 - авалирование векселя
• 2 - оплата за аваль (гарантия)
• 3 - заключение товарного контракта
• 4 - поставка товара
• 5 - вексель в оплату поставки товара
• 6 - вексель к учету
• 7 - учет векселя
• 8 - вексель к учету
• 9 - учет векселя;
• 10 - вексель к оплате
• 11 - оплата векселя

Данная схема позволяет избежать предоплаты, которая обычно является обязательным условием экспортно-импортного контракта. Организация-импортер получает возможность сначала реализовать товары, полученные по контракту, а уже потом расплатиться по векселю.

Срок действия векселя и, соответственно, кредита зависит прежде всего от вида импортируемой продукции. Расходы организации-импортера включают в себя комиссию за авалирование векселя банком-резидентом и дисконт банка-нерезидента, с которым он учитывает вексель. Учетные ставки иностранных банков складываются следующим образом: LIBOR плюс оценка странового риска России. LIBOR (London interbank offered rate) - ставка предложения (продавца) на лондонском межбанковском рынке депозитов зависит от суммы и срока кредита.

Размер комиссии банка-резидента за авалирование векселя составляет примерно 4-8% годовых от его номинальной стоимости и зависит от категории надежности заемщика, т. е. организации-импортера, от предмета контракта и от срока действия векселя.

Общая сумма расходов для организации-импортера будет зависеть от категории его надежности, предмета контракта, от номинала и срока действия векселя.

Данная схема фактически является схемой кредитования российской организации-импортера западным банком. При этом срок кредита совпадает со сроком действия векселя, а банк-резидент выступает агентом по оформлению такого кредита и по обслуживанию обращения векселя за рубежом в соответствии с нормами международного права. Авалировав вексель, банк-резидент берет на себя безусловное обязательство оплатить вексель по предъявлении в срок платежа. Увеличение числа подобных форфейтинговых сделок напрямую зависит от международной репутации (рейтинга) банка-авалиста и роста объема внешнеторговых операций российских организаций. В свою очередь, форфейтинг способствует расширению их международных контактов. Так как уровень ставок по кредитам на западном финансовом рынке ниже текущих ставок по валютным кредитам, то и общая сумма расходов организации-импортера будет ниже, чем при простом валютном кредитовании.

Пример.

Условия по экспортно-импортному контракту, заключенному между российской организацией-импортером и западным поставщиком:

• предмет контракта - импорт фруктов в Россию;
• сумма контракта - 2 млн долл.;
• условия платежа - вексель, авалированный банком-резидентом;
• срок действия векселя - 6 мес.

Условия учета векселя западным банком:

• дисконт - LIBOR + 9% годовых;
• LIBOR - 6% годовых.

Процент комиссии банка-резидента - 4% годовых от номинала векселя.

Рассчитайте сумму, на которую необходимо выписать вексель (номинал), чтобы оплатить контракт; издержки российской организации по форфейтинговой операции; процентную ставку по кредиту.

Рассчитаем величину учетной ставки в расчете на 6 мес.:

(6% + 9%) : 2 = 7,5%.

Номинал векселя составит:

(долл.)

Сумма комиссии: 2 162 162 долл. x 0,02 = 43 243 долл.

Таким образом, издержки российской организации-импортера составят: 2 162 162 - 2 000 000 + 43243 = 205 405 (долл.)

Процентная ставка по кредиту будет равна:

годовых

Участвуя в форфейтинговой операции, иностранный экспортер имеет возможность максимально сократить сроки расчетов по контракту в течение нескольких дней со дня составления векселя, предъявив его в западный банк.

Кроме того, компания-экспортер, продав вексель западному банку, тем самым снимает с себя все риски по оплате контракта российской стороной.

Учет иностранным банком авалированного векселя обеспечивает более высокую доходность на вложенный капитал по сравнению с подобными операциями с участием только западных стран. Риск инвестиций в Россию велик, но и доход от таких инвестиций очень высок по сравнению с мировым уровнем.

Каждый из этих способов финансирования обладает определенными преимуществами и недостатками как для эмитента, так и для инвесторов. Задача менеджера - выбрать наиболее подходящий для компании финансовый инструмент и разработать оптимальные условия его использования. Для этого анализируется множество факторов, в том числе макро- и микроэкономических.