Оценка стоимости предприятия (бизнеса)

18.3.3. Затратный (имущественный) подход к оценке

Подход к оценке имущества предприятия с точки зрения затрат - это определение его текущей стоимости на основе расчета восстановительной стоимости оцениваемого объекта (или стоимости замещения) и определения его физического, технического состояния и функционального соответствия на дату оценки.

Текущая стоимость объекта определяется разницей между стоимостью нового строительства (восстановительной стоимостью или стоимостью замещения) и потерей стоимости за счет износа. При этом в текущую стоимость объекта должна быть включена не только прибыль подрядчика, входящая в сметную стоимость объекта, но и прибыль заказчика (инвестора), называемая предпринимательской прибылью.

Главный признак затратного подхода - это поэлементная оценка, т.е. оцениваемый имущественный комплекс расчленяется на составные части, а затем стоимость всего имущественного комплекса получают путем суммирования стоимостей его частей.

Область применения затратного подхода. Затратный подход в оценке предприятия является наиболее приемлемым в следующих случаях:

• при оценке государственных объектов;
• при расчете стоимости имущества, предназначенного для специального использования (без получения дохода), - это школы, больницы, здания почты, культурные сооружения, вокзалы и т.д.;
• при переоценке основных фондов;
• для бухгалтерского учета основных фондов;
• при оценке в целях налогообложения и страхования;
• при судебном разделе имущества;
• при распродаже имущества на открытых торгах.

Сущность затратного подхода в оценке бизнеса. Основной недостаток затратного подхода в оценке бизнеса заключается в том, что он не учитывает будущие доходы от функционирования предприятия.

Базовой формулой в имущественном (затратном) подходе является:

собственный капитал = активы - обязательства.

Данный подход представлен двумя основными методами:

• методом стоимости чистых активов;
• методом ликвидационной стоимости.

Метод стоимости чистых активов. Метод стоимости чистых активов наиболее приемлем в следующих случаях:

• компания обладает значительными материальными активами, т.е. этот метод наиболее приемлем для крупных и средних предприятий;
• ожидается, что компания по-прежнему будет действующим предприятием.

Показатель стоимости чистых активов введен первой частью Гражданского кодекса РФ для оценки степени ликвидности организаций.

Чистые активы (ЧА) - это величина, определяемая путем вычитания из сумм активов, принимаемых к расчету, суммы его обязательств, принимаемых к вычету.

Порядок расчета стоимости ЧА в бухгалтерской оценке определяется в соответствии с порядком оценки стоимости чистых активов акционерных обществ, утвержденным приказом Минфина РФ и ФКЦБ России от 29 января 2003 г. № 10н/03-6/пз.

Проведение оценки с помощью методики чистых активов основывается на анализе финансовой отчетности. Она является индикатором финансового состояния предприятия на дату оценки, действительной величины чистой прибыли, финансового риска и рыночной стоимости материальных и нематериальных активов.

Основные документы финансовой отчетности, анализируемые в процессе оценки:

• бухгалтерский баланс;
• отчет о финансовых результатах;
• отчет о движении денежных средств;
• приложения и расшифровки к ним.

Кроме того, могут использоваться и другие официальные формы бухгалтерской отчетности, а также иная информация из внутренней отчетности предприятия.

Далее проводится корректировка бухгалтерского баланса оцениваемого предприятия, т.е. проводится оценка обоснованной рыночной стоимости каждого актива баланса в отдельности.

Расчет методом стоимости чистых активов включает несколько этапов.

1. Оценивается недвижимое имущество предприятия по обоснованной рыночной стоимости.
2. Определяется обоснованная рыночная стоимость машин и оборудования.
3. Выявляются и оцениваются нематериальные активы.
4. Определяется рыночная стоимость финансовых вложений - как долгосрочных, так и краткосрочных.
5. Товарно-материальные запасы переводятся в текущую стоимость.
6. Оценивается дебиторская задолженность.
7. Оцениваются расходы будущих периодов.
8. Обязательства предприятия переводятся в текущую стоимость.
9. Определяется стоимость собственного капитала путем вычитания из обоснованной рыночной стоимости сумм активов текущей стоимости всех обязательств.

Все активы организации делятся на внеоборотные и оборотные. Такая классификация предусмотрена и в бухгалтерском балансе.

К внеоборотным активам относятся:

• нематериальные активы;
• основные средства;
• незавершенное строительство;
• долгосрочные финансовые вложения.

К оборотным активам относятся:

• запасы (сырье, материалы и т.д.);
• затраты (затраты в незавершенном производстве, расходы будущих периодов);
• готовая продукция;
• отгруженные товары;
• дебиторская задолженность;
• краткосрочные финансовые вложения;
• денежные активы (в том числе на расчетном счете и в кассе).

Перед оценкой основных средств и нематериальных активов их необходимо расчленить на определенные группы с целью использования единого методического подхода оценки к каждой из них.

Для оценки стоимости основных средств и нематериальных активов могут быть использованы затратный, сравнительный и доходный методические подходы.

Для примера рассмотрим методику оценки дебиторской задолженности. Оценка дебиторской задолженности должна исходить из определения дебиторской задолженности как части имущества должника (ст. 128 и ст. 132 ГК РФ).

На оценку дебиторской задолженности влияют такие факторы, как: условия прекращения обязательств; сроки расчетов, предусмотренные договорами; наличие обеспечения по соответствующему обязательству и др.

На основании имеющихся у предприятия документов о возникновении, составе и наличии дебиторской задолженности составляется перечень организаций-дебиторов, имеющих задолженность, в том числе просроченную. После проведения предварительного анализа исходной информации производится оценка и учет безнадежных долгов.

Для определения рыночной стоимости дебиторской задолженности каждой из организаций-дебиторов величина суммы дебиторской задолженности дисконтируется.

Величина рыночной стоимости дебиторской задолженности определяется путем умножения величины балансовой стоимости дебиторской задолженности, за вычетом безнадежных долгов, на величину коэффициента дисконтирования в зависимости от срока неплатежа по денежным обязательствам.

Пример. Фирма по оценке бизнеса на основе анализа дебиторской задолженности оцениваемого предприятия и финансового состояния предприятий-должников получила следующие сведения: общая дебиторская задолженность по оцениваемому предприятию составляет 52 млн руб., основными должниками являются предприятия:

• задолженность по первому составляет 17 млн руб., наиболее вероятный возврат всей суммы - через один год;
• задолженность по второму составляет 30 млн руб., 20 млн руб. будет погашено через месяц, а остальная сумма - через полгода;
• задолженность по третьему составляет 5 млн руб. Дебиторская задолженность является безнадежной из-за кризисного финансового состояния предприятия.

Требуется оценить дебиторскую задолженность предприятия. Ставка дисконтирования составляет 15%.

Решение

1. Дебиторскую задолженность в сумме 5 млн руб. следует исключить, так как она является безнадежной.

2. Определяем стоимость дебиторской задолженности по первому предприятию:

   

   
   

3. Определяем дебиторскую задолженность по второму предприятию:

   

   
   

4. Определяем общую текущую стоимость дебиторской задолженности предприятия:

   14,78 + 29,03 = 43,81 млн руб.

После оценки всего имущества и обязательств предприятия определяется стоимость собственного капитала путем вычитания из обоснованной рыночной стоимости сумм активов текущей стоимости всех обязательств.