Функция фирмы в обществе заключается в производстве товаров и услуг. Именно производящей функцией обусловлена целесообразность фирмы с точки зрения экономической системы. Поэтому для экономики в целом важно, чтобы фирма в той или иной форме всегда присутствовала в системе. Это задает глобальную цель фирмы как экономического субъекта, действующего в рамках совокупной системы экономики, которая состоит в том, чтобы продолжать существовать, вне зависимости от окружающих условий. Таким образом, целью фирмы в экономической системе является сам процесс функционирования, или существования. Однако эта глобальная цель может принимать разные формы в зависимости от того, кто именно принимает решение, какой экономический агент представляет собой функцию фирмы в каждом конкретном случае. Мы будем рассматривать последовательно разные модели поведения фирмы с учетом того, что в данной модели преобладающим является влияние того или иного субъекта.
Следует отметить, однако, что поскольку на реальной фирме обычно действуют несколько экономических агентов одновременно, для нее характерно переплетение и взаимодействие различных целей, что в итоге дает разное поведение конкретной фирмы, которое выходит за рамки простых теоретических моделей.
Сделаем предварительное замечание: прибыль всегда является фактором поведения фирмы, хотя не всегда представляет собой доминирующую цель (это следует из определения фирмы). Под прибылью понимается экономическая прибыль - разница между совокупной выручкой и совокупными издержками, причем в совокупные издержки включаются альтернативные издержки использования ресурсов. Таким образом, все факторы производства - труд, капитал, земля, предпринимательские способности - получают свое адекватное вознаграждение, а прибыль - это то, что остается после всех факторных выплат. Если фирма в явном виде преследует цель максимизации прибыли, то параметры ее поведения обозначим за единицу: Р1 и q1, где Р1 - цена, назначаемая фирмой; q1 - количество выпускаемого товара.
Соответственно, если доминирующей является какая-либо другая цель, параметры поведения фирмы будут иметь индекс два: Р2 и q
2.
Фирма представляет собой взаимопереплетение отношений и интересов разного рода экономических агентов: акционеров, индивидуальных собственников, управляющих, работников, кредиторов, дебиторов. Общая цель каждого экономического агента заключается в максимизации собственного благосостояния. Однако каждый из них понимает ее по-своему, в соответствии со своим местом и со своей функцией в экономической системе. Каждый из данных экономических субъектов выбирает фирму в качестве способа достижения этой специфической цели. В результате фирма начинает проводить иную политику на рынке (в отношении цены и объема сбыта), чем если бы для нее была характерна единственная цель - максимизация прибыли.
Рассмотрим, как ведет себя фирма, если доминирует цель того или иного экономического агента.
Цели акционеров
Максимизация дивидендовНебольшие акционеры могут покупать акции компании только для получения дохода по ним. Следовательно, если таких акционеров на фирме достаточно много, для того, чтобы они составили доминирующее большинство, распределение прибыли будет идти преимущественно в сторону роста части, выплачиваемой в качестве дивидендов. В краткосрочном периоде это может происходить за счет перераспределения уже существующей прибыли и не отражаться ни на количестве выпускаемого товара, ни на его цене. Ситуация изменяется в долгосрочном периоде.
При максимизации совокупной прибыли мы рассматриваем следующую функцию:$$\max П = TR - TC,$$
где TR - совокупная выручка фирмы; TC - совокупные издержки фирмы.
Выпишем условие первого порядка:$$\begin{gathered}
\partial П/\partial q = 0 \hfill \\
MR_1 = MC , \hfill \\
\end{gathered}$$
где MR1 - предельная выручка, MC - предельные издержки фирмы.
Максимизация только части прибыли, выплачиваемой в качестве дивидендов, даст такую функцию:$$\max П(div) = TR - TC - П(re),$$
где П(re) - нераспределенная часть прибыли: та часть, которая возвращается в производство и не составляет дохода акционеров.
Получаем новое условие первого порядка:$$\begin{gathered}
\partial П(div)/\partial q = 0 \hfill \\
MR_2 = MC + \partial П(re)/\partial q, \hfill \\
\end{gathered}$$
Поскольку можно предположить, что нераспределенная прибыль будет увеличиваться с увеличением объема выпуска, то $$\partial П(re)/\partial q > 0$$. Тогда MR1 < MR2, и так как функция предельной выручки является невозрастающей, то q1 > q2, где индексы 1 соответствуют состоянию дел при максимизации прибыли, а индексы 2 - при максимизации дивидендов. Таким образом, нацеленная на максимизацию дивидендов фирма будет производить излишне мало продукции, поскольку сокращение совокупного выпуска она компенсирует ростом цены.
Оптимизация эффекта дохода и эффекта ценыЕсли акционеры фирмы являются одновременно и покупателями ее продукции (как, например, в случае выпуска товаров потребительского назначения или продуктов питания), то поведение акционеров зависит от двух факторов. С одной стороны, являясь собственниками, акционеры стремятся к увеличению дивидендов, которые представляют собой их доход, что достижимо при росте цены товара (эффект дохода). С другой стороны, как покупатели данного товара они стремятся к сокращению цены, поскольку это дает возможность купить больший объем товара (эффект цены). Таким образом, интересы максимизации прибыли приходят в противоречие с интересами покупателей.
Совокупный результат не соответствует точки максимума прибыли, а оптимизирует благосостояние акционеров как собственников и как покупателей. Соответственно и объем выпуска будет отличаться от выпуска, максимизирующего прибыль: если эффект цены преобладает, то фирма будет производить слишком много данного товара и продавать его по более низким ценам; если эффект дохода преобладает, то фирма будет производить слишком мало товара и продавать его по очень высоким ценам.
Цели индивидуального собственника
Максимизация полезности при выборе между денежным доходом, получаемым от работы, и временем отдыхаДенежный доход и время отдыха являются экономическими благами для индивида (в отличие от работы, которая представляет собой анти-благо, так что увеличение продолжительности труда должно компенсироваться увеличением денежного дохода). Поэтому кривые безразличия для этих двух видов благ представляют собой кривые безразличия "нормального" вида: имеют отрицательный наклон и выпуклы к началу координат.
Рассмотрим, каким образом индивидуальный собственник осуществляет выбор между доходом и отдыхом. Причем пусть в качестве дохода предполагается единственный его источник для индивидуального собственника - прибыль фирмы.
Функция полезности индивидуального собственника имеет вид$$U = f(П,R),$$
где П - денежный доход ( прибыль ), R - время отдыха.При этом должно выполняться следующее условие:$$\partial П/\partial R < 0,$$
т.е. при увеличении времени отдыха прибыль индивидуального собственника сокращается.
Бюджетное ограничение в данном случае представляет собой функцию изменения денежного дохода ( прибыли ) в зависимости от изменения величины времени работы (отдыха): при увеличении времени работы (и, соответственно, сокращении времени отдыха) прибыль первоначально растет (новые силы позволяют лучше работать), а затем сокращается (наступает утомление фактора производства - труда собственника ). Функция прибыли ( бюджетного ограничения ) имеет перевернутую U-образную форму.
Равновесие индивидуального собственника (распределение времени между работой и отдыхом) достигается в точке касания линии бюджетного ограничения и соответствующей кривой безразличия. Максимизация же прибыли соответствует другой точке - вершине параболы (рис. 2.1).
Поскольку функция прибыли является убывающей от величины свободного времени, оптимальное состояние для двух случаев характеризуется как$$R_1 < R_2 ,$$
где R1 - величина времени отдыха при максимизации прибыли, R2 - величина времени отдыха при максимизации полезности.
Собственник, максимизирующий полезность, будет работать меньше и, следовательно, отдыхать больше, чем если бы он максимизировал прибыль.
(рис 2.1) Максимизация полезности индивидуальным собственникомСовпадение интересов максимизации полезности и максимизации прибыли возможно только при условии, что денежный доход представляет собой единственную ценность для индивида - у индивида наблюдается абсолютное предпочтение денег по сравнению с временем отдыха. В этом случае кривые безразличия имеют вид горизонтальных линий, и точка касания линии бюджетного ограничения с кривой безразличия совпадает с точкой максимума функции прибыли: $$\partial П/\partial R = 0$$ (рис. 2.2).
(рис 2.2) Совпадение целей максимизации прибыли и индивидуального собственникаСовпадение целей максимизации прибыли и целей индивидуального собственника, направленных на максимизацию собственной полезности, может быть достигнуто, если доход ( прибыль ) рассматривается как предпочитаемое благо, в то время как свободное время трактуется собственником как безразличный товар.
Цели управляющих
Максимизация совокупной выручки (объема продаж)Управляющие, как правило, стремятся сохранить и упрочить свое положение на фирме. Одним из методов укрепления собственного положения управляющего на фирме является максимизация совокупного объема продаж, поскольку именно на основе расширения или сокращения выпуска собственники фирмы, от которых зависит положение управляющего, делают вывод о качестве его работы. Так как фирма может выпускать несколько разнородных товаров одновременно, то изменение объема продаж легче всего проследить на основе изменения совокупной выручки. Сравним результаты, которые получает фирма при максимизации совокупной выручки и при максимизации прибыли.
Максимизация прибыли дает следующий объем выпускаПредполагается общий случай при ненулевых предельных издержках.
:$$\begin{gathered}
\max П = TR - TC, \hfill \\
\partial П/\partial q = 0 \hfill \\
MR = MC > 0 \hfill \\
\end{gathered}$$
Максимизация совокупной выручки дает такой результат:$$\begin{gathered}
\max TR \hfill \\
\partial TR/\partial q = 0 \hfill \\
MR = 0 \hfill \\
\end{gathered}$$
Для случая, когда функция предельной выручки является убывающей ( $$\partial MR/\partial q < 0$$ ), максимизация прибыли и максимизация совокупной выручки приводят к разным оптимальным характеристикам поведения фирмы:$$q_1 < q_2 ,$$
где q1 - выпуск при максимизации прибыли, q2 - выпуск при максимизации совокупной выручки.
Таким образом, объем производства при максимизации совокупной выручки всегда будет больше, чем при максимизации прибыли ; в случае максимизации выручки фирма будет перепроизводить товар. Поскольку естественным ограничением перепроизводству служит состояние спроса, нацеленность фирмы на максимизацию совокупной выручки может встречаться либо в краткосрочном периоде, либо в условиях ненасыщенного (и даже дефицитного) спроса. В то же время снижение продаж ведет к ряду отрицательных для управляющего и для фирмы в целом моментов, что затрудняет переход фирмы от максимизации продаж к другим возможным целям.
Отрицательные черты снижения объема продаж, ограничивающие выбор подобного варианта поведения менеджеров, заключаются в следующем:
Возникает эффект снежного кома: сокращение (даже временное) объема продаж ведет к снижению популярности фирмы в целом у потребителей.
Изменяются отношения фирмы с банками и рынком капитала: снижение выпуска означает снижение доверия к фирме как к благонадежному заемщику, что уменьшает возможности фирмы по использованию денежных средств рынка капитала и, следовательно, сокращает в целом финансовые ресурсы фирмы.
Сокращение выпуска и продаж ведет к потерям дистрибуторов и некоторых каналов сбыта, что в конечном счете может выразиться в снижении маркетинговой и сбытовой эффективности фирмы.
Возможным следствием сокращения доли рынка фирмы вследствие уменьшения объема сбыта является потеря ею монопольной власти.
В результате уменьшения объема выпуска фирма становится уязвимой к изменению деловой ситуации в экономике и в большей степени подверженной колебаниям экономической конъюнктуры.
Объем продаж является показателем деятельности фирмы для акционеров (особенно потенциальных). Следовательно, сокращение выпуска ведет к уменьшению объема инвестирования в данную фирму, а также может выразиться в падении курса акций фирмы на бирже.
Итак, мы видим, что переход от максимизации продаж к какой-либо другой цели, требующей сокращения выпуска, наталкивается на очень большие трудности, ставящие под угрозу положение фирмы в целом на рынке. Следовательно, трудно было бы ожидать, что такой переход осуществляется в краткосрочном периоде при нормальных условиях функционирования фирмы. Если фирма уже перепроизводит товар, то остановить ее могут только чрезвычайные обстоятельства (кризис и т.д.).
Максимизация собственного благосостоянияВеличина прибыли оказывает влияние на положение менеджеров косвенным образом, через выплаты премий и бонусов или через недовольство собственников и сокращения дополнительных денежных поступлений. Прямое влияние на положение менеджера оказывают административные расходы, поскольку из них оплачиваются служебные машины, оборудование и помещение управляющих, "престиж" работы. Поэтому для менеджеров величины прибыли и административных расходов будут служить в одинаковой степени экономическими благами. Мы можем рассмотреть случай максимизации полезности менеджеров от достижения и сохранения собственного положения при выборе между прибылью и величиной административных расходов.
Задача максимизации благосостояния менеджеров сходна с проблемой индивидуального собственника: и в том и в другом случае мы рассматриваем задачу максимизации функции полезности при ограничении в виде функции прибыли. Отличие заключается в том, что показателем поведения менеджеров, в отличие от индивидуального собственника, служит не свободное время, а величина административных расходов.
Так как и прибыль, и административные расходы представляют собой экономические блага для управляющих, то кривые безразличия будут иметь "нормальный" вид: если $$U = f(П,E)$$ - функция полезности при П - величине прибыли и Е - величине административных расходов.
В качестве бюджетного ограничения можно рассматривать функцию прибыли - изменение величины прибыли в зависимости от величины административных расходов, которая имеет перевернутую U-образную форму. Первоначально рост административных расходов стимулирует менеджеров работать лучше - прибыль увеличивается, затем дополнительные административные расходы снижают эффективность управленческого труда (компьютер вместо пишущей машинки повышает производительность труда управляющего, но наличие магнитофона и телевизора в офисе может привести к отвлечению от служебных обязанностей), а значит - и прибыли.
Оптимальная величина административных расходов при максимизации прибыли достигается в точке оптимума функции прибыли (вершина параболы), а при максимизации полезности - в точке касания линии бюджетного ограничения и кривой безразличия (нисходящая ветвь параболы) - результат, аналогичный ситуации индивидуального собственника (рис. 2.3).
Таким образом, для максимизации прибыли в точке оптимальности будет выполняться равенство$$\partial П/\partial E = 0,$$
а для максимизации полезности неравенство$$\partial П/\partial E < 0.$$
Следовательно,$$E_1 < E_2,$$
где Е1 - величина административных расходов при максимизации прибыли, Е2 - величина административных расходов при максимизации полезности от собственного положения.
Менеджеры, максимизирующие полезность от собственного положения, всегда будут тратить больше на административные нужды, а величина прибыли будет меньше. В краткосрочном периоде выпуск для такой фирмы может не отличаться от выпуска фирмы, максимизирующей прибыль (большая величина административных расходов вполне достижима за счет перераспределения существующей прибыли ), но в долгосрочном периоде нацеленность на рост административных расходов ведет к падению выпуска (слишком много менеджеров нанимает фирма).
(рис 2.3) Цели менеджеров: выбор между прибылью и административными расходамиКак и в случае с индивидуальным собственником, совпадение интересов максимизации полезности и максимизации прибыли возможно при условии, что прибыль является предпочитаемым благом для менеджеров, в то время как административные расходы - безразличным благом. Кривые безразличия менеджеров в этом случае имеют вид горизонтальных линий. Это возможно, например, в случае, когда управляющие являются одновременно и собственниками фирмы.
Максимизация темпов роста фирмыПоложение управляющих можно также оценить через изменение объема продаж в долгосрочном периоде, на основе сравнения темпов роста фирмы: чем больше темп роста фирмы, тем лучше работа менеджеров. Следовательно, стремление к увеличению темпов роста фирмы может рассматриваться в качестве самостоятельной цели управляющих.
Рост фирмы достигается за счет ее нераспределенной прибыли. Максимизация темпов роста фирмы означает, тем самым, максимизацию нераспределенной прибыли:$$\max П(re) = TR - TC - П(div),$$
где П(re) - нераспределенная прибыль фирмы, TR - совокупная выручка от продажи товара, TC - совокупные издержки производства и сбыта товара, П(div) - распределенная часть прибыли (выплачиваемая в виде дивидендов). Предполагается для простоты, что налоги не взимаются (их можно отнести и к издержкам).
Тогда получаем$$\begin{gathered}
\partial П(re)/\partial q = 0 \hfill \\
MR = MC + \partial П(div)/\partial q. \hfill \\
\end{gathered}$$
Предельная выручка и оптимальный объем выпуска фирмы зависят от предельных издержек фирмы и от ее дивидендной политики. Если величина дивидендов изменяется пропорционально объему выпуска (состоянию дел на фирме), то есть если$$\partial П(div)/\partial q > 0,$$
то$$MR_1 < MR_2 ,$$
где MR1 - предельная выручка при максимизации прибыли, MR2 - предельная выручка при максимизации темпов роста.
Следовательно:$$q_1 > q_2 ,$$
выпуск в первом случае больше, чем во втором.
Если фирма максимизирует темпы роста, то она будет сокращать выпуск (и увеличивать цену) по сравнению с условиями максимизации прибыли, так как здесь максимизируется меньшая величина - не вся прибыль, а только ее нераспределенная часть (та, которая возвращается в производство).
Если же дивидендная политика фирмы не зависит от состояния дел на фирме (не зависит от объема выпуска), т.е.$$\partial П(div)/\partial q = 0,$$
то$$MR_1 = MR_2 ,$$
$$q_1 = q_2 ,$$
наблюдается совпадение целей максимизации прибыли и максимизации темпов роста.
Различия двух типов поведения фирмы (максимизации прибыли и цели управляющих ) определяются также и способами финансирования производства. Менеджеры, поскольку они распоряжаются чужим капиталом, в большей степени склонны к риску, чем собственники. Поэтому при выборе способов долгосрочного финансирования и долгосрочных инвестиционных проектов они выберут наиболее рискованные варианты. В результате колебания прибыли будут сильнее, а средняя ожидаемая прибыль меньше, чем для фирмы, максимизирующей прибыль. Объемы выпуска и цены при этом могут быть одинаковыми: даже одинаковые значения долгосрочной выручки при разных издержках дадут разные значения прибыли.
Максимизация прибыли в условиях неопределенностиОсобым случаем поведения менеджеров является их стремление максимизировать прибыль в долгосрочном периоде при изменяющихся условиях окружающей экономической среды. Максимизация долгосрочной прибыли объясняется стремлением управляющих упрочить свое положение в долгосрочном периоде и сделать его относительно стабильным, что возможно только при условии совпадения долгосрочных интересов управляющих и собственников-акционеров.
Традиционная модель максимизации прибыли исходит из поведения фирмы в статических условиях: все параметры спроса и издержек известны заранее и не меняются в процессе функционирования фирмы. В условиях неопределенности фирма должна учитывать дисконтированную стоимость денежных потоков расходов и доходов. Фирма ориентируется на максимизацию межвременной прибыли:$$\begin{gathered}
П_i = TR_i - TC_i \hfill \\
NPV = \sum {\left[ {П_i /(1 + r)^i } \right]} , \hfill \\
\end{gathered}$$
где Пi - прибыль текущего периода; NPV - дисконтированная прибыль; r - ставка дисконта; i - период времени.
При этом возникают проблемы оценки будущих доходов и расходов. Здесь фирма может ориентироваться только на ожидаемые (вероятностные) величины. Если Е(Пi) - вероятность получения прибыли в период i,$$E(П_i ) = \sum {\left[ {П_i \cdot p(П_i )} \right]} ,$$
то дисконтированная прибыль равна$$NPV = \sum {\left[ {E(П_i )/(1 + r)^i } \right]} .$$
Очевидно, что максимизация текущей прибыли и максимизация дисконтированной прибыли, тем более дисконтированной ожидаемой прибыли, дадут разные значения как самой величины прибыли, так и цен и объемов выпускаемого товара, в зависимости от прогнозов ожидаемых значений прибыли в долгосрочном периоде. При этом максимальная величина статической прибыли может отличаться от максимальной величины динамической прибыли и в сторону увеличения, и в противоположную сторону.
Взаимоотношения собственника и управляющего.
Проблема "принципал-агент"
Отделение собственности от текущего контроля на крупных корпорациях порождает конфликт интересов (конфликт целей) между собственниками и управляющими. Эта ситуация является частным случаем более общей проблемы взаимоотношений "принципал-агент": собственник (принципал) поручает распоряжение собственностью наемному управляющему (агенту), причем усилия последнего ненаблюдаемы. Рассмотрим, каким образом проявляется этот конфликт, как он может быть нейтрализован (смягчен) и каковы последствия такого конфликта для фирмы и экономики в целом.
Отделение собственности от контроля и возникновение проблемы означает, что в действительности происходит разделение функций собственности между владением (реализуемым посредством купли-продажи акций и получением дивидендов) и распоряжением (которое проявляется в текущем функционировании компании). Причем за собственником компании остается функция владения, а за управляющими (особенно верхнего уровня) - функция распоряжения. Конфликт интересов двух реальных со-собственников проявляется, с одной стороны, в противоречии их целей: максимизация дивидендов, характерная для акционеров-собственников, и упрочение собственного положения посредством максимизации совокупной выручки или темпов роста фирмы, присущие менеджерам, требуют разного объема выпуска и разного поведения на рынке в целом. (Хотя поиски общих интересов возможны, например, на почве максимизации совокупной прибыли.)
С другой стороны, существует асимметрия информации о состоянии дел на фирме (в первую очередь об уровне издержек) между собственниками и управляющими. Поскольку управляющие находятся ближе к производству, они располагают большей информацией относительно состояния дел. Они могут, следовательно, искажать предоставляемую собственникам информацию для достижения своей цели. Например, в последнее время получило распространение явление "инфлятирования издержек" - преувеличение значений затрат управляющими для оправдания высоких административных расходов.
Проблема оппортунистического (с точки зрения собственников ) поведения управляющих решается путем контроля за деятельностью менеджеров. Существует несколько проверенных практикой способов такого контроля. Однако, как мы увидим ниже, ни один из способов не является исключительным; каждому присущи свои контрмеры, которые принимаются менеджерами. Так что в целом еще рано говорить о полном решении данной проблемы, скорее речь идет о направлениях поисков смягчения конфликта. Отметим, что способы представлены по мере возрастания их значимости для стимулирования интенсивности труда менеджмента.
Способы контроля деятельности управляющих
Совет директоров (наблюдательный совет)Директора и члены наблюдательного совета избираются из числа работников разного рода, как управляющего состава, так и представителей собственников, профсоюзов, независимых экспертов. Предполагается, что совет директоров регулярно заслушивает отчеты менеджеров о своей деятельности, исследует спорные моменты непосредственно там, где они возникают, и тем самым достигается контроль за поведением управляющих. Этот способ контроля действительно хорош для менеджеров низшего и среднего звена. Однако в отношении высшего менеджмента возникает проблема контроля контролеров; конфликт интересов не ликвидируется, а переносится в высший орган управления.
Общее собрание акционеровС помощью общего собрания акционеров возможно, во-первых, регулярно заслушивать отчеты о проделанной работе высшего управляющего состава, и, во-вторых, можно в случае необходимости переизбирать недобросовестных управляющих, включая директоров и президентов. Тем самым давление общего собрания может служить фактором, ограничивающим злоупотребления менеджеров. Однако этот способ мало эффективен при большом числе акционеров и нерегулярном созыве собраний. Чем сильнее происходит "распыление" акций среди мелких акционеров, тем в большей степени общее собрание представляет собой инертную массу, неспособную добиваться единой цели, и тем выше возможности директората оказывать влияние на ход собрания.
Угроза банкротства фирмыКонкуренция на рынке товаров и услуг, которые производит фирма, требует достижения максимально возможной прибыли, интенсифицируя тем самым работу управленческого персонала. Если прибыль фирмы, действующей на конкурентном рынке, оказывается ниже требуемой, фирма вымывается с рынка, терпит банкротство, что обычно ведет к смене менеджмента. Поэтому угроза банкротства и смены менеджмента может служить способом контроля за интенсивностью управленческого труда. Однако в реальности в современных экономиках рынки являются в большинстве своем неконкурентными структурами, где максимизация прибыли не служит более необходимым фактором выживания фирмы и угроза банкротства представляется менее серьезной.
Угроза слияния (поглощения)Сокращение прибыли из-за недобросовестного управления фирмой ведет к понижению стоимости ее акций, что делает относительно легким делом их скупку другой фирмой. Фирма-поглотитель, приобретя данную фирму, может сменить ее руководство. Поэтому угроза поглощения может служить фактором, дисциплинирующим менеджмент.
Менеджеры выработали ответные контрмеры для борьбы с угрозой поглощения, которые в частности, включают в себя:
покупку другой фирмы, при которой последующее потенциальное слияние (поглощение) становится невозможным в силу действия антимонопольного законодательства, запрещающего слияния при значительном росте концентрации на рынке;
покупку другой фирмы, при которой происходит увеличение внешнего долга фирмы - совокупная величина долга фирмы превышает возможные пределы интереса потенциального поглотителя и делает невыгодным последующее слияние;
"отравленные пилюли" - выпуск большого числа привилегированных акций (акций с приоритетным получением выплат), что равносильно увеличению совокупного долга фирмы (увеличение внутреннего долга фирмы); это снижает привлекательность скупки акций и поглощения данной фирмы;
"зеленый шантаж" - предварительное соглашение с потенциальным поглотителем о сохранении должностей управляющих в обмен на собственные акции, продаваемые фирме-покупателю с премией (по цене более низкой, чем рыночная).
Внутреннее сопротивление менеджмента поглощаемой фирмы может быть в свою очередь преодолено путем:
выпуска "золотых парашютов" - дополнительных выплат (в виде премий, привилегированных акций или других бонусов) менеджменту для смягчения решения о его увольнении или отправке на пенсию;
формирования "белых рыцарей" - создание фиктивных должностей для менеджмента с громким названием, функции которых не влияли бы на реальный ход дел на фирме.
Конкуренция на рабочем местеСоздание конкуренции на рабочем месте управляющего предполагает заключение с управляющими конкурентного контракта, согласно которому выплаты ему жалования устанавливаются в зависимости от перевыполнения (или от выполнения определенного процента) достижений менеджеров аналогичного уровня в других подразделениях. Этот способ является относительно эффективным, если, во-первых, сами менеджеры рассматривают аналогичную должность в другом подразделении как равную их положению (в противном случае возникают жалобы на неадекватную базу сравнения) и, во-вторых, отсутствует сговор между конкурирующими управляющими. Если эти условия не выполняются, оценка управленческого труда через такое сопоставление конкурентных работ не будет служить объективным критерием.
Денежные поощрения управляющихДенежные поощрения управляющих возможны в виде денежных выплат (премий, бонусов) за достижение менеджером поставленных собственником целей или в виде пакетов акций с целью превращения собственника-распорядителя в собственника-владельца. Последнее мероприятие (выдача пакетов акций менеджерам за хорошую работу) получило особое распространение в современных экономиках. Видимо, оказалось более целесообразным открыто делиться собственностью в соответствии ее функциями, чем допускать развитие конфликта и потери эффективности фирмы в целом.
Репутация менеджераУвольнение недобросовестного менеджера, если такое происходит, сказывается на его репутации, что снижает на рынке управляющих возможность получения хорошей должности в другой компании. Однако здесь проблема заключается в том, что не во всех случаях оппортунистическое поведение управленческого состава становится известным собственнику, и тем более повышаются возможности такого поведения в краткосрочном периоде. Следовательно, данный метод способствует разрешению конфликтов только на короткий срок: никто не может гарантировать, что другой менеджер, принятый на место уволенного, окажется более добросовестным. Причина проблемы кроется не в характеристиках отдельного человека, а в наличии двух конфликтующих аспектов собственности на фирме, то есть в самой фирме как институте современной экономической системы.
Цели кредиторов и дебиторов
Получение максимума дохода на вложенные средстваВ связи с тем, что кредиторы всегда получают возмещение собственных средств даже путем продажи части активов (оборудования) компании, норма доходности, рассчитанная на заемный капитал, будет всегда отличаться от нормы доходности, рассчитанной на собственный капитал компании. Следовательно, при сопоставлении проектов с разной степенью финансирования за счет собственных и заемных средств возможен конфликт интересов между акционерами, предпочитающими один вариант на основе своей нормы доходности, и кредиторами, предпочитающий другой, так как они ориентируются на свою норму доходности.
Причем чем больше долг по отношению к собственному капиталу фирмы, тем более рискованными становятся вложения в акции, тем больше колебания цен акций, тем выше становится норма доходности для акционеров относительно нормы доходности для кредиторов и тем выше риск конфликта интересов между акционерами и кредиторами.
Пусть мобилизация средств ТС, предназначенных для инвестиционного проекта, достигается за счет кредиторов (выпуск облигаций) и за счет акционеров (выпуск акций):$$TC = aTC + (1 - a)TC,$$
где ТС - совокупные расходы по проекту, а - доля кредиторов, (1 - а) - доля акционеров.
Пусть р - вероятность успешного завершения проекта; TR - совокупная выручка по проекту.
Раздел выручки осуществляется следующим образом:
В случае успеха кредиторы получают возмещение издержек и процент ( r ):$$aTC + raTC.$$
В случае неудачи кредиторы получают только возмещение издержек: $$aTC$$
Для акционеров можно указать такое распределение выручки: в случае успеха - то, что остается от совокупной выручки после выплаты кредиторам: $$TR - \left[ {aTC + raTC} \right];$$ в случае неудачи - они ничего не получают.
Тогда ожидаемая прибыль от проекта для кредиторов равна$$Пe(K) = TRe - TC = p\left[ {aTC + raTC} \right] + (1 - p)aTC - aTC.$$
Откуда$$Пe(K) = praTC.$$
Норма прибыльности проекта для кредиторов составляет$$p(K) = \Пe(K)/TC = praTC/aTC = pr.$$
Ожидаемая прибыль для акционеров$$Пe(A) = p\left[ {TR - a(1 + r)TC} \right] - (1 - a)TC.$$
Норма прибыльности проекта для акционеров:$$p(A) = Пe(A)/(1 - a)TC = pTR/(1 - a)TC - \left[ {a(1 + r)} \right]/(1 - a) - 1.$$
Для того чтобы интересы кредиторов и акционеров совпадали, их нормы прибыльности должны быть равными, то есть$$pTR/(1 - a)TC - \left[ {a(1 + r)} \right]/(1 - a) - 1 = pr$$
или$$r = TR/TC - (1 - a)/p - a.$$
Рассмотрим, какова должна быть доля кредиторов в финансировании проекта, чтобы был принят проект кредиторов (или чтобы конфликт интересов имел место). Пусть вероятность успеха равна 1/2, ТС = 1 млн руб., TR = 2 млн руб. и r = 0,1, тогда$$0,1 = 2/1 - (1 - a)/0,5 - a,$$
откуда$$a = 0,1.$$
То есть если доля кредиторов превышает 10% в финансировании данного проекта, на фирме высока вероятность конфликта интересов.
Максимизация сроков использования чужих денегНаличие большого числа дебиторов у фирмы, а также большая величина дебиторской задолженности (то есть наличие большого числа долгов прочих фирм и агентов данной фирме), могут использоваться другими агентами при оказании давления на данную фирму. Кроме того, неоплаченные счета других фирм представляют собой омертвленные средства данной фирмы: эти денежные средства не используются при появлении лучшей альтернативы. В результате для данной фирмы будет характерно негибкое распоряжение средствами. Излишне высокие издержки использования имеющихся средств вместе с потерями альтернативного дохода ведут к более низкой совокупной прибыли фирмы, что не исключает сокращения совокупного выпуска по сравнению с объемом при максимизации прибыли. То есть на фирме с высокими чужими долгами будет наблюдаться недопроизводство.
Цели работников
Максимизация дохода одного работникаКак правило, целью работников является собственное благосостояние в виде дохода, который получает работник в результате вложения собственного труда в фирму. Если работники пользуются доминирующим положением на фирме, то совокупный результат ее деятельности будет нацелен на максимизацию дохода, получаемого каждым работником фирмы. Рассмотрим подробнее, какими окажутся выпуск, цена и заработная плата работника в данном случае.
Пусть производственная функция выпуска фирмы зависит от двух факторов - труда L и капитала К:$$q = f(L,K).$$
Пусть доход одного работника равен$$y_i = (p*q - F)/L,$$
где р - продажная цена товара, q - объем выпуска товара, F - оплата постоянного фактора (капитала), L - совокупный объем труда, используемого на фирме.
$$\partial y_i /\partial L = \left[ {pf(L,K)/L - F/L} \right]' = pf'L/L - \left[ {pf - F} \right]/L^2 = 0.$$
Тогда максимизация дохода одного работника означает$$\begin{gathered}
\partial y_i /\partial L = 0 \hfill \\
pf'_L /L = \left[ {pf - F} \right]/L^2 \hfill \\
pf'_L = \left[ {pf - F} \right]/L = y_i , \hfill \\
\end{gathered}$$
где $$f'_L$$ - предельный продукт труда (первая производная совокупного продукта по труду); $$pf'_L$$ - денежная оценка предельного продукта труда.
Оптимальный доход работника равен денежной оценке его предельного продукта. Этот результат совпадает с результатом, который получается, если фирма максимизирует прибыль в условиях свободной конкуренции на рынке труда: каждый фактор производства в оптимальном состоянии должен получать денежную оценку своего труда.
Выразим отсюда объем труда, который нанимает фирма:$$L = \left[ {pf - F} \right]/pf'_L .$$
Определим, что произойдет с занятостью при изменении цены продукта:$$\partial L/\partial p = F/\left[ {f'_L *p^2 } \right].$$
Так как F > 0 и р2 > 0, то реакция фирмы зависит от реакции выпуска на увеличении занятости. Если производство находится на стадии роста предельного продукта ( $$f'_L > 0$$ ), то рост цены продукта будет способствовать росту занятости ( $$\partial L/\partial p > 0$$ ). Если же производство находится на стадии уменьшения предельного продукта труда ( $$f'_L < 0$$ ) (что обычно и является характерным для современного производства), то рост цены продукта приведет к сокращению занятости на фирме ( $$\partial L/\partial p > 0$$ ).
Рассмотрим теперь, каким образом фирма в целом реагирует на такую цель. Фирма с преобладающим влиянием работников носит название самоуправляющейся, так как предполагается, что на такой фирме управление осуществляется самими работниками, хотя последнее оказывается не всегда верным: работники тоже могут нанимать профессиональных управляющих.
Пусть тангенс угла наклона (рис. 2.4) линии совокупных расходов на труд фирмы (которая одновременно является линией совокупных доходов работников) составляет такую величину:$$tga = (TR - K)/L = (PQ - K)/L.$$
Фирма выбирает тот объем использования труда, который максимизирует угол наклона касательной к общей выручке. Максимизация дохода на одного занятого есть максимизация угла наклона касательной издержек из данной точки - точки расходов на капитал.
(рис 2.4) Модель самоуправляющейся фирмыТогда формирование кривой предложения фирмы в краткосрочном периоде определяется максимизацией дохода на одного занятого при максимальном тангенсе угла наклона из касательной издержек к функции, совокупной выручке. Как мы видели ранее, изменение цены в данном случае приводит к обратной реакции выпуска: рост цены ведет к снижению объема производства, так как снижает доход на одного работника, а снижение цены означает повышение выпуска, поскольку это одновременно увеличивает и доход каждого работника. Отсюда кривая предложения самоуправляющейся фирмы будет иметь отрицательный наклон, подобно кривой спроса (рис. 2.5).
(рис 2.5) Предложение самоуправляющейся фирмыТаким образом, предложение самоуправляющейся фирмы резко отличается от традиционно принятой в экономической системе возрастающей функции предложения. Заметим, что именно возрастание предложения и убывание спроса при росте цены гарантирует стабильное равновесие на рынке и в системе в целом (хотя это свойство кривой предложения является необходимым, а не достаточным условием достижения, единственности и стабильности экономического равновесия). Доминирование в экономике фирм, подобных рассматриваемой, могло бы привести к резкой дестабилизации экономической системы, развалу рынков и кризису. Поэтому в любой экономике их существование ограничивается небольшими секторами и нишами: экономическая система
Бихевиористская концепция
До сих пор цели и задачи фирмы представляли собой прибыль или доходы от реализации, или рост, или удовлетворение персональных целей различных экономических агентов. Во всех этих теориях ключевым предположением является наличие какого-либо объекта, который должен быть максимизирован, т.е. максимизация выступает основной задачей фирмы.
Существует, однако, альтернативная теория, объясняющая поведения фирмы - бихевиористская. Согласно этой теории фирмы вообще ничего не максимизируют. Действия большинства менеджеров являются "удовлетворяющими".
При максимизации фирма постоянно имеет пути улучшения своего функционирования, и даже если поставленные цели достигнуты, она стремится к еще большему улучшению. Напротив, при удовлетворяющем поведении фирма вполне довольна достигнутым. Если поставлена цель иметь рост 3% или доходность вложенного капитала 15%, и эта цель достигнута, то стремление добиться еще более высоких показателей в этой области отсутствует.
Если поставленные цели не достигнуты, существует два варианта действий. Во-первых, менеджер может утверждать, что на рынке были неблагоприятные условия, а деятельность фирмы, хотя и не достигла запланированных показателей, была тем не менее нормальной. Иными словами, происходит пересмотр ранее поставленных задач в сторону их понижения. Скорее всего, это наиболее предпочтительный сценарий, особенно если акционеры довольны уровнем прибыли. Однако если прибыли сократились ниже определенного уровня и уже не удовлетворяют акционеров, то менеджерам придется принимать корректирующие меры, но только до того момента, пока не будут выполнены ранее поставленные задачи.
Большинство фирм претворяют множественные задачи или цели в следующих областях:
получение прибыли (повышение ставки дохода на вложенный капитал);
реализация продукции или услуг (рост оборота или увеличение доли рынка);
производство (достижение данного уровня мощности или определенного уровня затрат на производство единицы продукции);
финансы (достижение устойчивого потока денежной наличности);
наличие запасов продукции (обеспечение соответствующего уровня запасов или проблема затоваривания).
В пределах одной организации различные группы служащих имеют различные приоритеты в достижении целей. Чтобы добиться успеха, менеджеры фирмы должны допускать разумные компромиссы и поступаться одними целями в интересах достижения других. Например, одностороннее решение только производственных задач, очевидно, может вступать в конфликт с целями в различных областях: реализации продукции (если уровень производства превышает рыночный спрос), наличия запасов (если склады затоварены непроданной продукцией), финансовой (если наличные средства фирмы заключены в непроданной продукции), связанной с прибылью (если в целях реализации произведенной продукции приходится снижать цены ниже себестоимости).
Именно неформальные группировки, возникающие в пределах организации, играют важную роль в определении ее задач и целей. Таким образом, одностороннее достижение только одной цели не может характеризовать поведение современной корпорации. Эмпирическое подтверждение этой точки зрения получено в ходе проведенногоИсточник: Hornby W.B. Economics and business, the theory of the firm revisited: a Scottish perspective. Management Decision, V. 33, № 1, 1995, P. 143.
исследования задач ведущих шотландских компаний (см. таблицу 2.1).
| Задача |
Число фирм |
% |
|---|
| Нет единой задачи |
23 |
29,9 |
| Максимизация прибыли |
22 |
28,6 |
| Максимизация доходов от реализации |
1 |
1,3 |
| Увеличение стоимости акций |
11 |
14,3 |
| Целевой показатель ставки дохода на вложенный капитал |
7 |
9,1 |
| Прочие цели |
13 |
16,9 |
| Всего |
77 |
100 |
Итак, мы рассмотрели разные варианты поведения фирмы на рынке в зависимости от того, какие цели возникают у пользующегося преобладающим влиянием на фирму экономического агента, а также проанализировали возможные конфликты целей, которые присущи современной фирме. Насколько реальны эти цели? Существуют ли фирмы, поведение которых действительно соответствует достижению этих целей? На данный вопрос можно дать такой ответ: названные цели скорее следует рассматривать в качестве факторов, ограничивающих основную цель фирмы - максимизацию прибыли, чем как самостоятельные мотивы поведения фирмы. Если интересы какой-либо группы лиц (экономических агентов) внутри фирмы окажутся преобладающими в силу тех или иных причин, фирма будет вести себя соответствующим образом (как отмечено в альтернативных целях).
Однако с точки зрения экономической системы в целом, такое поведение производящего агента не является оптимальным, поскольку только максимизация прибыли дает одновременно и минимизацию издержек (при условии, конечно, свободной конкуренции на рынке). Поэтому фирмы, не преследующие цель максимизации прибыли, оказываются потенциальными кандидатами на уничтожение - в них зреют конфликты, которые способны их погубить.
С другой стороны, максимизация прибыли представляет собой объективно нейтральную цель, которая стоит выше интересов отдельных экономических агентов на фирме. Ее достижение уравнивает в правах всех действующих лиц. Эта цель подобна стремлению к росту пирога. Каковы бы ни были индивидуальные интересы, в любом случае всем участникам экономического процесса выгодна большая совокупная величина пирога, чем меньшая. Хотя, безусловно, остается проблема раздела пирога, но даже при наихудшем раскладе маленькая относительная доля экономического субъекта при большом абсолютном размере делимого выражается солидной величиной, которая способна и удовлетворить его. Максимизация прибыли сглаживает противоречивые интересы внутри фирмы, что позволяет ей нормально существовать.
Ключевые термины
| акционеры |
shareholders |
| бихевиористическая теория |
behavioristic theory |
| бюджетное ограничение |
budget constraint |
| дебиторы |
debt holders |
| доходность |
profitability |
| кредиторы |
creditors |
| оппортунистическое поведение |
opportunistic behaviour |
| проблема "принципал-агент" |
principal-agent problem |
| собственники |
owners |
| собственный капитал |
equity |
| управляющие (менеджеры) |
managers |
| экономическая прибыль |
economic profit |
| "белые рыцари" |
white knights |
| "зеленый шантаж" |
greenmail |
| "золотые парашюты" |
golden parachutes |
| "отравленные пилюли" |
poison-pill |
Контрольные вопросы
От чего зависит поведение фирмы в экономической системе?
Почему фирма может преследовать разные цели?
Каковы цели акционеров? В каких случаях эти цели ведут к стабилизации, а в каких - к разрушению экономической системы?
Каковы цели индивидуального собственника фирмы? Всегда ли индивидуальный собственник будет затрачивать максимальные усилия на фирме?
Каковы цели управляющих? Какими способами возможно достижение этих целей?
В чем заключается конфликт собственников и управляющих? Какими способами можно смягчить этот конфликт?
Что определяет поведение фирмы в долгосрочном периоде в условиях неопределенности?
Какие цели могут преследовать кредиторы и дебиторы фирмы? Не является ли опасным для фирмы наличие у нее больших долгов? Своих? Чужих?
Что можно сказать о поведении самоуправляющейся фирмы (фирмы с преобладанием влияния работников)?
Какова роль прибыли в определении целеполагания фирмы? Что определяет цель реальной фирмы? Чем бихевиористическая теория отличается от теории максимизации прибыли?
Задания для самостоятельной работы
Проанализируйте, как будет отличаться поведение фирмы по сравнению с ситуацией, когда фирма максимизирует прибыль. Как могут измениться цена, выпуск, распределение рабочего времени?Индивидуальный собственник изнурен постоянными стрессами на работе и нуждается в отдыхе для поправки здоровья.
Большая часть акций перешла в руки молодых акционеров, склонных к риску.
Менеджеру выдают заработную плату акциями компании.
Индивидуальный собственник предпочитает неденежные виды вознаграждения.
Открыли быстро растущий динамичный рынок, который требует, однако, больших первоначальных вложений капитала.
Эффект дохода для акционеров преобладает над эффектом цены.
Как акционеры, так и кредиторы получают полное возмещение вложенного капитала, независимо от результатов деятельности фирмы.
Управление на фирме перешло в руки работников. При этом выросла цена продаваемого фирмой товара.
Фирма собирается финансировать проект на 60% за счет выпуска облигаций. Вероятность успеха составляет 2/5. Ожидаемые совокупные издержки: 1 млн. долл. В случае успеха ожидаемая совокупная выручка: 2 млн. долл.Вопросы
Какой должна быть ставка ссудного процента, чтобы не было конфликта интересов акционеров и инвесторов?
Как изменится необходимая величина ставки процента при повышении вероятности успеха?
При уменьшении доли заемного капитала?
Кто, по вашему мнению, более склонен к риску - акционеры или инвесторы?
Фирма, действующая на конкурентном рынке, продает свою продукцию по цене 16 ден. ед. Максимизируя прибыль в краткосрочном периоде, фирма нанимает 64 ед. капитала по цене 10 ден. ед. Производственная функция фирмы: $$Q = \sqrt {LK} $$, ставка заработной платы составляет 4 ден. ед.Вопросы
Как изменяется доход работника, количество занятых и выпуск фирмы, если управление перейдет в руки трудового коллектива?
Как изменяется доход работника, количество занятых и выпуск самоуправляющейся фирмы при повышении цены продукции в два раза? Определите предложение самоуправляющейся фирмы.
Как изменяется доход работника, количество занятых и выпуск самоуправляющейся фирмы при повышении платы за капитал до 15 ден. ед.?
Ожидаемая прибыль фирмы равна $1000 плюс еще $500, при условии хорошей работы менеджера. Эта ожидаемая прибыль составит около 10% рыночной стоимости акций фирмы. Менеджер фирмы получает постоянный оклад К и бонус в виде доли Хот стоимости акций, превышающей $13000.
Полезность менеджера выражается функцией $$EU_1 = \sqrt S $$, если менеджер работает плохо (низкие усилия); $$EU_2 = \sqrt S - 1$$, если менеджер работает хорошо (высокие усилия).
Вопросы
Какую минимальную долю X должен получать менеджер, чтобы активизировать свои усилия?
Каково максимально допустимое значение X с точки зрения собственника фирмы?
Какой бонус будет назначен менеджеру, если его постоянный оклад К= $100?
Недельный доход одного из магазинов фирмы "Спорттовары" (Sporting Goods) зависит от усилий, прилагаемых заведующей магазином. Трудовые усилия е определяются продолжительностью рабочего времени. Однако, поскольку большую часть рабочего дня заведующая проводит вне магазина, владелец фирмы не знает наверняка, сколько времени посвящается работе. Предположительно, даже при нулевых усилиях со стороны заведующей доход магазина будет равен $3500. Зависимость дохода от трудовых усилий$$TR(e) = 3500 + 100\sqrt e .$$
Заведующая могла бы оценить свои затраты на труд как$$u(e) = 85355 + 7,07 \cdot e,$$
а свой минимально необходимый доход как $1000 (при меньшей сумме она бы сменила место работы).
Недельные издержки магазина (помимо вознаграждения заведующей) составляют $1000.
Вопросы
Каким образом можно стимулировать трудовые усилия заведующей, если они ненаблюдаемы?
Определите оптимальный объем трудовых усилий, требуемых от заведующей.
Какова при этом будет сумма недельной прибыли?
Какую долю прибыли необходимо выплачивать заведующей, чтобы максимизировать ее усилия?
