Управление инвестиционным проектом

Оценка коммерческой эффективности инвестиционного проекта

Разбить на страницы
Показывать лекцию целиком

Цель лекции: научиться рассчитывать денежные потоки и показатели коммерческой эффективности инвестиционного проекта.

Если проект признан общественно эффективным, то переходят к оценке его коммерческой :

  • Чистый доход ЧД, который представляет собой сальдо денежных потоков от инвестиционной и операционной деятельности: $$ЧД=Ф_и+Ф_0$$

    где $$Ф_и$$ – денежный поток от инвестиционной деятельности;

    $$Ф_0$$ - денежный поток от операционной деятельности.
  • Чистый дисконтированный доход ЧДД, определяемый как произведение чистого дохода ЧД и коэффициента дисконтирования $$\alpha$$. $$ЧДД=ЧД\times\alpha$$
  • Индекс доходности инвестиций ИДИ, определяемый отношением интегрального дисконтированного денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине интегрального дисконтированного денежного потока от инвестиционной деятельности: $$ИДИ=\frac{Ф_{0инт}}{|Ф_{иинт}|} $$
  • Индекс доходности затрат ИДЗ, определяемый отношением суммарного дисконтированного притока средств к суммарному дисконтированному оттоку средств: $$ИДЗ=\frac{\sum\limits^{T}_{t=1}{Приток_t \times\alpha_t}}{\sum\limits^{T}_{t=1}{Отток_t \times\alpha_t}} $$При этом суммарный дисконтированный приток средств складывается из притоков от инвестиционной и операционной деятельности, а суммарный отток – из оттоков от инвестиционной и операционной деятельности.
  • Внутренняя норма доходности ВНД – это такая норма дисконта, при которой интегральный ЧДД равен нулю. Внутренняя норма доходности определяется либо методом простого подбора нормы дисконта, либо графически.
  • Срок окупаемости инвестиций – это период времени, за который вложенные в проект средства возвращаются инвестору в виде прибыли. При наступлении срока окупаемости накопленный чистый дисконтированный доход меняет знак – из отрицательного становится положительным.
    •

    Условием коммерческой эффективности инвестиционного проекта является положительное значение интегрального ЧДД, а также значения ИДИ и ИДЗ, превышающие единицу.

    Для того, чтобы правильно оценить коммерческую эффективность инвестиционного проекта, необходимо правильно определить денежные потоки, значения которых используются в расчетах. Любой денежный поток Ф представляет собой разницу между притоком П и оттоком О денежных средств:

    $$Ф=П-О $$

    Порядок расчета притоков и оттоков денежных средств различается в зависимости от характера .

    Пример. Рассчитать денежные потоки от инвестиционной и операционной деятельности для оценки коммерческой эффективности проекта, если инвестиции в сумме 18000 тыс. руб. осуществляются в первый год реализации инвестиционного проекта, а производство начинается со второго года. Жизненный цикл проекта составляет 8 лет. В последний год жизненного цикла активы продаются. Доход от реализации активов составляет 50 тыс. руб. Себестоимость продукции составляет 5 тыс. руб./шт., цена единицы продукции – 7 тыс. руб. шт. Объем производства и продаж – 12000 шт./год. Годовая сумма налогов и прочих обязательных платежей составляет 30 тыс. руб. Годовая сумма амортизационных отчислений – 80 тыс. руб.

    Решение.

    Рассмотрим денежный поток от инвестиционной деятельности. В нашей задаче отток средств от инвестиционной деятельности составит 18000 тыс. руб. (инвестиции), а приток средств от инвестиционной деятельности – 50 тыс. руб. (доход от продажи активов). Мы знаем, что инвестиции осуществляются в первый год жизненного цикла проекта, а продажа активов – в последний (восьмой) год. Значит, денежный поток от инвестиционной деятельности в первый год составит -18000 тыс. руб., а в последний год – 50 тыс. руб. Со второго по седьмой год включительно денежный поток от инвестиционной деятельности будет равен нулю, потому что в эти годы никаких операций, связанный с инвестиционной деятельностью, не осуществляется.

    Денежный поток от операционной деятельности следует рассчитать со второго по восьмой годы жизненного цикла. В первый год этот денежный поток не рассчитывается, так как в этот год еще нет производства. Прежде всего следует рассчитать себестоимость годового объема производства и годовую выручку.

    Себестоимость годового объема производства рассчитывается как произведение себестоимости единицы продукции и годового объема производства:

    $$С/с=5\times 12000=60000 (тыс. руб.) $$

    Годовая выручка рассчитывается как произведение цены единицы продукции и годового объема продаж:

    $$Выручка=7\times 12000=84000 (тыс. руб.) $$

    Чтобы рассчитать годовую сумму денежного потока от операционной деятельности, следует вычесть из выручки себестоимость (при этом исключив из ее состава амортизацию) и годовую сумму налогов и прочих обязательных платежей:

    $$Ф_о=84000-60000-80-30=23890 (тыс. руб.) $$

    Оформим расчеты в виде таблицы (таблица 5.1):

    Расчет денежных потоков для оценки коммерческой эффективности проекта
    Показатели1 год2 год3 год4 год5 год6 год7 год8 год
    Инвестиции, тыс. руб.180000000000
    Доход от продажи активов, тыс. руб.000000050
    Объем производства, шт./год012000120001200012000120001200012000
    Объем продаж, шт./год012000120001200012000120001200012000
    Себестоимость единицы продукции, тыс. руб.05555555
    Цена единицы продукции, тыс. руб.07777777
    Себестоимость объема производства, тыс. руб. (= п.3 x п.5)060000600006000060000600006000060000
    Годовая выручка, тыс. руб. (= п.4 x п.6)084000840008400084000840008400084000
    Амортизация, тыс. руб./год080808080808080
    Налоговые и прочие обязательные платежи, тыс. руб./год030303030303030
    Денежный поток от инвестиционной деятельности, тыс. руб. (=п.2-п.1)-1800000000050
    Денежный поток от операционной деятельности, тыс. руб. (=п.8-п.7-п.9-п.10)023890238902389023890238902389023890

    Решенная нами задача представляет собой достаточно простой случай: объем производства в точности равен объему продаж и не меняется в течение жизненного цикла проекта, не меняются и другие параметры (себестоимость и цена единицы продукции, размер налоговых платежей). В более сложных случаях денежный поток от операционной деятельности будет рассчитываться отдельно для каждого года жизненного цикла инвестиционного проекта.

    Рассчитав денежные потоки, переходят к расчету показателей коммерческой эффективности.

    Пример. Используя данные предыдущего примера, оценить коммерческую эффективность инвестиционного проекта при норме дисконта 15%.

    Решение.

    Для оценки коммерческой эффективности проекта используются ):

    Расчет ЧД и ЧДД
    Показатели1 год2 год3 год4 год5 год6 год7 год8 год
    Денежный поток от инвестиционной деятельности, тыс. руб.-1800000000050
    Денежный поток от операционной деятельности, тыс. руб.023890238902389023890238902389023890
    Чистый доход, тыс. руб. (п.1+п.2)-1800023890238902389023890238902389023940
    Коэффициент дисконтирования при Е=15% (формула 3)0,8700,7560,6580,5720,4970,4320,3760,327
    ЧДД, тыс. руб. (п.3 x п.4)-15652180641570813659118781032889817826
    ЧДД нарастающим итогом, тыс. руб.-156522412181203177943657539856296670792

    Интегральный ЧДД составил 70792 тыс. руб.

    ):

    Расчет интегральных дисконтированных денежных потоков
    Показатели1 год2 год3 год4 год5 год6 год7 год8 год
    Денежный поток от инвестиционной деятельности, тыс. руб.-1800000000050
    Денежный поток от операционной деятельности, тыс. руб.023890238902389023890238902389023890
    Коэффициент дисконтирования при Е=15% (формула 3)0,870,7560,6580,5720,4970,4320,3760,327
    Дисконтированный денежный поток от инвестиционной деятельности, тыс. руб. (п.1 x п.3)-1566000000016
    Дисконтированный денежный поток от инвестиционной деятельности нарастающим итогом, тыс. руб.-15660-15660-15660-15660-15660-15660-15660-15644
    Дисконтированный денежный поток от операционной деятельности, тыс. руб. (п.2 x п.3)0180611572013665118731032089837812
    Дисконтированный денежный поток от операционной деятельности нарастающим итогом, тыс. руб.018061337804744659319696397862286434

    Интегральный дисконтированный денежный поток от инвестиционной деятельности составил -15644 тыс. руб., а интегральный денежный поток от операционной деятельности равен 86434 тыс. руб. Определим индекс доходности инвестиций:

    $$ИДИ=86434/|-15644|=86434/15644=5,5 $$

    Индекс доходности инвестиций составил 5,5. Это означает, что на 1 рубль, инвестированный в данный проект, инвестор получит 5,5 руб. дохода.

    Следующий показатель, который нужно рассчитать – это ):

    Расчет дисконтированных притоков и оттоков средств
    Показатели1 год2 год3 год4 год5 год6 год7 год8 год
    Приток средств от инвестиционной деятельности (доход от продажи активов), тыс. руб.000000050
    Приток средств от операционной деятельности (выручка), тыс. руб.084000840008400084000840008400084000
    Итого притоков, тыс. руб. (п.1+п.2)084000840008400084000840008400084050
    Коэффициент дисконтирования при Е=15% (формула 3)0,870,7560,6580,5720,4970,4320,3760,327
    Дисконтированные притоки, тыс. руб. (п.3 x п.4)063504552724804841748362883158427484
    Дисконтированные притоки нарастающим итогом, тыс.руб.063504118776166824208572244860276444303928
    Отток средств от инвестиционной деятельности (инвестиции), тыс. руб.180000000000
    Отток средств от операционной деятельности (себестоимость без амортизации+налоги), тыс. руб.059950599505995059950599505995059950
    Итого оттоков, тыс. руб. (п.7+п.8)1800059950599505995059950599505995059950
    Дисконтированные оттоки, тыс. руб. (п.8 x п.4)1566045322394473429129795258982254119604
    Дисконтированные оттоки нарастающим итогом, тыс.руб.1566060982100429134721164516190414212955232559

    Итак, суммарные дисконтированные притоки средств составили 303928 тыс. руб., а суммарные дисконтированные оттоки средств равны 232559 тыс. руб. Определим индекс доходности затрат:

    $$ИДЗ=303928/232559=1,3 $$

    Индекс доходности затрат составил 1,3. Это говорит о том, что на рубль затрат по проекту приходится 1,3 рубля дохода.

    Следующий показатель коммерческой эффективности – это внутренняя норма доходности (ВНД). ВНД целесообразно определить графически. Для этого нужно построить график, откладывая по оси абсцисс (то есть по оси х) норму дисконта, а по оси ординат (то есть по оси у) - интегральный ЧДД по проекту, получаемый при данной норме дисконта. График имеет форму прямой линии, для построения которой достаточно двух точек. Первая точка у нас уже есть. Она имеет координаты ():

    Расчет интегрального ЧДД при норме дисконта 30%
    Показатели1 год2 год3 год4 год5 год6 год7 год8 год
    Денежный поток от инвестиционной деятельности, тыс. руб.-1800000000050
    Денежный поток от операционной деятельности, тыс. руб.023890238902389023890238902389023890
    Чистый доход, тыс. руб. (п.1+п.2)-1800023890238902389023890238902389023940
    Коэффициент дисконтирования при Е=30% (формула 3)0,7690,5920,4550,3500,2690,2070,1590,123
    ЧДД, тыс. руб. (п.3 x п.4)-13846141361087483656434494938072935
    ЧДД нарастающим итогом, тыс. руб.-13846290111641952825963309123471937654

    Вторая точка для построения графика будет иметь координаты (30; 37654). Эта точка соответствует значению интегрального ЧДД при норме дисконта 30%. Таким образом, имеется 2 точки: (15; 70792) и (30; 37654).

    Переходим к построению графика (рис 5.1):

    (рис 5.1) Графическое определение ВНД

    На графике внутренняя норма доходности – это точка пересечения прямой с осью абсцисс. В данном случае ВНД составляет примерно 48%. Это значит, что в случае, если норма дисконта станет равной 48%, то интегральный ЧДД по проекту будет равен нулю. Другими словами, если норма дисконта превысит 48%, то проект станет неэффективным.

    Срок окупаемости инвестиций составляет 1 год, так как уже на втором шаге расчета накопленный ЧДД имеет положительное значение. В течение одного года вложенные в проект средства вернутся инвестору.

    Таким образом, мы рассчитали все показатели коммерческой эффективности инвестиционного проекта – чистый доход, чистый дисконтированный доход, индекс доходности инвестиций, индекс доходности затрат, внутреннюю норму доходности и срок окупаемости инвестиций. Интегральный ЧДД равен 70792 тыс. руб. (то есть больше нуля), ИДИ=5,5 (больше 1), ИДЗ=1,3 (больше 1), ВНД=48% (больше Е). Вывод – инвестиционный проект является коммерчески эффективным.

    Краткие итоги:

  • Показатели коммерческой эффективности проекта — чистый доход, чистый дисконтированный доход, срок окупаемости, индекс доходности инвестиций, индекс доходности затрат, внутренняя норма доходности.
  • Чистый доход — это сальдо денежных потоков от операционной и инвестиционной деятельности.
  • Чистый дисконтированный доход — это произведение чистого дохода и коэффициента дисконтирования.
  • Индекс доходности инвестиций определяется отношением интегрального дисконтированного денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине интегрального дисконтированного денежного потока от инвестиционной деятельности.
  • Индекс доходности затрат определяется отношением суммарного дисконтированного притока средств к суммарному дисконтированному оттоку средств.
  • Внутренняя норма доходности – это такая норма дисконта, при которой интегральный ЧДД равен нулю.
  • Срок окупаемости инвестиций – это период времени, за который вложенные в проект средства возвращаются инвестору в виде прибыли.
    •

    Упражнения

  • Перечислить показатели коммерческой эффективности инвестиционного проекта.
  • Осуществление проекта потребует инвестиций в размере 500 тыс. руб. В момент завершения проекта активы предприятия будут проданы по остаточной стоимости 180 тыс. руб. Определить денежный поток от инвестиционной деятельности.
  • Годовая выручка предприятия - 800 тыс. руб. Себестоимость годового объема производства за вычетом амортизации — 350 тыс. руб. Налоговые и другие обязательные платежи в год — 120 тыс. руб. Определить денежный поток от операционной деятельности.
  • По данным упражнений 2 и 3 определить чистый доход предприятия, чистый дисконтированный доход, индекс доходности инвестиций, индекс доходности затрат, ВНД, срок окупаемости.
    •

    Темы для курсовых работ, рефератов, эссе:

  • Проблемы выбора нормы дисконта в практике оценки эффективнсоти инвестиционного проекта.
  • Сравнение конкурирующих инвестиционных проектов по показателям эффективности.
  • Составление инвестиционной программы предприятия на основе показателей коммерческой эффективности проекта.
    •
    Страницы:

    Цель лекции: научиться рассчитывать денежные потоки и показатели коммерческой эффективности инвестиционного проекта.

    Если проект признан общественно эффективным, то переходят к оценке его коммерческой :

  • Чистый доход ЧД, который представляет собой сальдо денежных потоков от инвестиционной и операционной деятельности: $$ЧД=Ф_и+Ф_0$$

    где $$Ф_и$$ – денежный поток от инвестиционной деятельности;

    $$Ф_0$$ - денежный поток от операционной деятельности.
  • Чистый дисконтированный доход ЧДД, определяемый как произведение чистого дохода ЧД и коэффициента дисконтирования $$\alpha$$. $$ЧДД=ЧД\times\alpha$$
  • Индекс доходности инвестиций ИДИ, определяемый отношением интегрального дисконтированного денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине интегрального дисконтированного денежного потока от инвестиционной деятельности: $$ИДИ=\frac{Ф_{0инт}}{|Ф_{иинт}|} $$
  • Индекс доходности затрат ИДЗ, определяемый отношением суммарного дисконтированного притока средств к суммарному дисконтированному оттоку средств: $$ИДЗ=\frac{\sum\limits^{T}_{t=1}{Приток_t \times\alpha_t}}{\sum\limits^{T}_{t=1}{Отток_t \times\alpha_t}} $$При этом суммарный дисконтированный приток средств складывается из притоков от инвестиционной и операционной деятельности, а суммарный отток – из оттоков от инвестиционной и операционной деятельности.
  • Внутренняя норма доходности ВНД – это такая норма дисконта, при которой интегральный ЧДД равен нулю. Внутренняя норма доходности определяется либо методом простого подбора нормы дисконта, либо графически.
  • Срок окупаемости инвестиций – это период времени, за который вложенные в проект средства возвращаются инвестору в виде прибыли. При наступлении срока окупаемости накопленный чистый дисконтированный доход меняет знак – из отрицательного становится положительным.
    •

    Условием коммерческой эффективности инвестиционного проекта является положительное значение интегрального ЧДД, а также значения ИДИ и ИДЗ, превышающие единицу.

    Для того, чтобы правильно оценить коммерческую эффективность инвестиционного проекта, необходимо правильно определить денежные потоки, значения которых используются в расчетах. Любой денежный поток Ф представляет собой разницу между притоком П и оттоком О денежных средств:

    $$Ф=П-О $$

    Порядок расчета притоков и оттоков денежных средств различается в зависимости от характера .

    Пример. Рассчитать денежные потоки от инвестиционной и операционной деятельности для оценки коммерческой эффективности проекта, если инвестиции в сумме 18000 тыс. руб. осуществляются в первый год реализации инвестиционного проекта, а производство начинается со второго года. Жизненный цикл проекта составляет 8 лет. В последний год жизненного цикла активы продаются. Доход от реализации активов составляет 50 тыс. руб. Себестоимость продукции составляет 5 тыс. руб./шт., цена единицы продукции – 7 тыс. руб. шт. Объем производства и продаж – 12000 шт./год. Годовая сумма налогов и прочих обязательных платежей составляет 30 тыс. руб. Годовая сумма амортизационных отчислений – 80 тыс. руб.

    Решение.

    Рассмотрим денежный поток от инвестиционной деятельности. В нашей задаче отток средств от инвестиционной деятельности составит 18000 тыс. руб. (инвестиции), а приток средств от инвестиционной деятельности – 50 тыс. руб. (доход от продажи активов). Мы знаем, что инвестиции осуществляются в первый год жизненного цикла проекта, а продажа активов – в последний (восьмой) год. Значит, денежный поток от инвестиционной деятельности в первый год составит -18000 тыс. руб., а в последний год – 50 тыс. руб. Со второго по седьмой год включительно денежный поток от инвестиционной деятельности будет равен нулю, потому что в эти годы никаких операций, связанный с инвестиционной деятельностью, не осуществляется.

    Денежный поток от операционной деятельности следует рассчитать со второго по восьмой годы жизненного цикла. В первый год этот денежный поток не рассчитывается, так как в этот год еще нет производства. Прежде всего следует рассчитать себестоимость годового объема производства и годовую выручку.

    Себестоимость годового объема производства рассчитывается как произведение себестоимости единицы продукции и годового объема производства:

    $$С/с=5\times 12000=60000 (тыс. руб.) $$

    Годовая выручка рассчитывается как произведение цены единицы продукции и годового объема продаж:

    $$Выручка=7\times 12000=84000 (тыс. руб.) $$

    Чтобы рассчитать годовую сумму денежного потока от операционной деятельности, следует вычесть из выручки себестоимость (при этом исключив из ее состава амортизацию) и годовую сумму налогов и прочих обязательных платежей:

    $$Ф_о=84000-60000-80-30=23890 (тыс. руб.) $$

    Оформим расчеты в виде таблицы (таблица 5.1):

    Расчет денежных потоков для оценки коммерческой эффективности проекта
    Показатели1 год2 год3 год4 год5 год6 год7 год8 год
    Инвестиции, тыс. руб.180000000000
    Доход от продажи активов, тыс. руб.000000050
    Объем производства, шт./год012000120001200012000120001200012000
    Объем продаж, шт./год012000120001200012000120001200012000
    Себестоимость единицы продукции, тыс. руб.05555555
    Цена единицы продукции, тыс. руб.07777777
    Себестоимость объема производства, тыс. руб. (= п.3 x п.5)060000600006000060000600006000060000
    Годовая выручка, тыс. руб. (= п.4 x п.6)084000840008400084000840008400084000
    Амортизация, тыс. руб./год080808080808080
    Налоговые и прочие обязательные платежи, тыс. руб./год030303030303030
    Денежный поток от инвестиционной деятельности, тыс. руб. (=п.2-п.1)-1800000000050
    Денежный поток от операционной деятельности, тыс. руб. (=п.8-п.7-п.9-п.10)023890238902389023890238902389023890

    Решенная нами задача представляет собой достаточно простой случай: объем производства в точности равен объему продаж и не меняется в течение жизненного цикла проекта, не меняются и другие параметры (себестоимость и цена единицы продукции, размер налоговых платежей). В более сложных случаях денежный поток от операционной деятельности будет рассчитываться отдельно для каждого года жизненного цикла инвестиционного проекта.

    Рассчитав денежные потоки, переходят к расчету показателей коммерческой эффективности.

    Пример. Используя данные предыдущего примера, оценить коммерческую эффективность инвестиционного проекта при норме дисконта 15%.

    Решение.

    Для оценки коммерческой эффективности проекта используются ):

    Расчет ЧД и ЧДД
    Показатели1 год2 год3 год4 год5 год6 год7 год8 год
    Денежный поток от инвестиционной деятельности, тыс. руб.-1800000000050
    Денежный поток от операционной деятельности, тыс. руб.023890238902389023890238902389023890
    Чистый доход, тыс. руб. (п.1+п.2)-1800023890238902389023890238902389023940
    Коэффициент дисконтирования при Е=15% (формула 3)0,8700,7560,6580,5720,4970,4320,3760,327
    ЧДД, тыс. руб. (п.3 x п.4)-15652180641570813659118781032889817826
    ЧДД нарастающим итогом, тыс. руб.-156522412181203177943657539856296670792

    Интегральный ЧДД составил 70792 тыс. руб.

    ):

    Расчет интегральных дисконтированных денежных потоков
    Показатели1 год2 год3 год4 год5 год6 год7 год8 год
    Денежный поток от инвестиционной деятельности, тыс. руб.-1800000000050
    Денежный поток от операционной деятельности, тыс. руб.023890238902389023890238902389023890
    Коэффициент дисконтирования при Е=15% (формула 3)0,870,7560,6580,5720,4970,4320,3760,327
    Дисконтированный денежный поток от инвестиционной деятельности, тыс. руб. (п.1 x п.3)-1566000000016
    Дисконтированный денежный поток от инвестиционной деятельности нарастающим итогом, тыс. руб.-15660-15660-15660-15660-15660-15660-15660-15644
    Дисконтированный денежный поток от операционной деятельности, тыс. руб. (п.2 x п.3)0180611572013665118731032089837812
    Дисконтированный денежный поток от операционной деятельности нарастающим итогом, тыс. руб.018061337804744659319696397862286434

    Интегральный дисконтированный денежный поток от инвестиционной деятельности составил -15644 тыс. руб., а интегральный денежный поток от операционной деятельности равен 86434 тыс. руб. Определим индекс доходности инвестиций:

    $$ИДИ=86434/|-15644|=86434/15644=5,5 $$

    Индекс доходности инвестиций составил 5,5. Это означает, что на 1 рубль, инвестированный в данный проект, инвестор получит 5,5 руб. дохода.

    Следующий показатель, который нужно рассчитать – это ):

    Расчет дисконтированных притоков и оттоков средств
    Показатели1 год2 год3 год4 год5 год6 год7 год8 год
    Приток средств от инвестиционной деятельности (доход от продажи активов), тыс. руб.000000050
    Приток средств от операционной деятельности (выручка), тыс. руб.084000840008400084000840008400084000
    Итого притоков, тыс. руб. (п.1+п.2)084000840008400084000840008400084050
    Коэффициент дисконтирования при Е=15% (формула 3)0,870,7560,6580,5720,4970,4320,3760,327
    Дисконтированные притоки, тыс. руб. (п.3 x п.4)063504552724804841748362883158427484
    Дисконтированные притоки нарастающим итогом, тыс.руб.063504118776166824208572244860276444303928
    Отток средств от инвестиционной деятельности (инвестиции), тыс. руб.180000000000
    Отток средств от операционной деятельности (себестоимость без амортизации+налоги), тыс. руб.059950599505995059950599505995059950
    Итого оттоков, тыс. руб. (п.7+п.8)1800059950599505995059950599505995059950
    Дисконтированные оттоки, тыс. руб. (п.8 x п.4)1566045322394473429129795258982254119604
    Дисконтированные оттоки нарастающим итогом, тыс.руб.1566060982100429134721164516190414212955232559

    Итак, суммарные дисконтированные притоки средств составили 303928 тыс. руб., а суммарные дисконтированные оттоки средств равны 232559 тыс. руб. Определим индекс доходности затрат:

    $$ИДЗ=303928/232559=1,3 $$

    Индекс доходности затрат составил 1,3. Это говорит о том, что на рубль затрат по проекту приходится 1,3 рубля дохода.

    Следующий показатель коммерческой эффективности – это внутренняя норма доходности (ВНД). ВНД целесообразно определить графически. Для этого нужно построить график, откладывая по оси абсцисс (то есть по оси х) норму дисконта, а по оси ординат (то есть по оси у) - интегральный ЧДД по проекту, получаемый при данной норме дисконта. График имеет форму прямой линии, для построения которой достаточно двух точек. Первая точка у нас уже есть. Она имеет координаты ():

    Расчет интегрального ЧДД при норме дисконта 30%
    Показатели1 год2 год3 год4 год5 год6 год7 год8 год
    Денежный поток от инвестиционной деятельности, тыс. руб.-1800000000050
    Денежный поток от операционной деятельности, тыс. руб.023890238902389023890238902389023890
    Чистый доход, тыс. руб. (п.1+п.2)-1800023890238902389023890238902389023940
    Коэффициент дисконтирования при Е=30% (формула 3)0,7690,5920,4550,3500,2690,2070,1590,123
    ЧДД, тыс. руб. (п.3 x п.4)-13846141361087483656434494938072935
    ЧДД нарастающим итогом, тыс. руб.-13846290111641952825963309123471937654

    Вторая точка для построения графика будет иметь координаты (30; 37654). Эта точка соответствует значению интегрального ЧДД при норме дисконта 30%. Таким образом, имеется 2 точки: (15; 70792) и (30; 37654).

    Переходим к построению графика (рис 5.1):

    (рис 5.1) Графическое определение ВНД

    На графике внутренняя норма доходности – это точка пересечения прямой с осью абсцисс. В данном случае ВНД составляет примерно 48%. Это значит, что в случае, если норма дисконта станет равной 48%, то интегральный ЧДД по проекту будет равен нулю. Другими словами, если норма дисконта превысит 48%, то проект станет неэффективным.

    Срок окупаемости инвестиций составляет 1 год, так как уже на втором шаге расчета накопленный ЧДД имеет положительное значение. В течение одного года вложенные в проект средства вернутся инвестору.

    Таким образом, мы рассчитали все показатели коммерческой эффективности инвестиционного проекта – чистый доход, чистый дисконтированный доход, индекс доходности инвестиций, индекс доходности затрат, внутреннюю норму доходности и срок окупаемости инвестиций. Интегральный ЧДД равен 70792 тыс. руб. (то есть больше нуля), ИДИ=5,5 (больше 1), ИДЗ=1,3 (больше 1), ВНД=48% (больше Е). Вывод – инвестиционный проект является коммерчески эффективным.

    Краткие итоги:

  • Показатели коммерческой эффективности проекта — чистый доход, чистый дисконтированный доход, срок окупаемости, индекс доходности инвестиций, индекс доходности затрат, внутренняя норма доходности.
  • Чистый доход — это сальдо денежных потоков от операционной и инвестиционной деятельности.
  • Чистый дисконтированный доход — это произведение чистого дохода и коэффициента дисконтирования.
  • Индекс доходности инвестиций определяется отношением интегрального дисконтированного денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине интегрального дисконтированного денежного потока от инвестиционной деятельности.
  • Индекс доходности затрат определяется отношением суммарного дисконтированного притока средств к суммарному дисконтированному оттоку средств.
  • Внутренняя норма доходности – это такая норма дисконта, при которой интегральный ЧДД равен нулю.
  • Срок окупаемости инвестиций – это период времени, за который вложенные в проект средства возвращаются инвестору в виде прибыли.
    •

    Упражнения

  • Перечислить показатели коммерческой эффективности инвестиционного проекта.
  • Осуществление проекта потребует инвестиций в размере 500 тыс. руб. В момент завершения проекта активы предприятия будут проданы по остаточной стоимости 180 тыс. руб. Определить денежный поток от инвестиционной деятельности.
  • Годовая выручка предприятия - 800 тыс. руб. Себестоимость годового объема производства за вычетом амортизации — 350 тыс. руб. Налоговые и другие обязательные платежи в год — 120 тыс. руб. Определить денежный поток от операционной деятельности.
  • По данным упражнений 2 и 3 определить чистый доход предприятия, чистый дисконтированный доход, индекс доходности инвестиций, индекс доходности затрат, ВНД, срок окупаемости.
    •

    Темы для курсовых работ, рефератов, эссе:

  • Проблемы выбора нормы дисконта в практике оценки эффективнсоти инвестиционного проекта.
  • Сравнение конкурирующих инвестиционных проектов по показателям эффективности.
  • Составление инвестиционной программы предприятия на основе показателей коммерческой эффективности проекта.
    •
    Предыдущее занятие Следующее занятие
    Вернуться к учебному плану
    ^