Экономическая оценка инвестиционного проекта. Оценка общественной эффективности проекта

Цель лекции: изучить понятие дисконтирования, научиться оценивать общественную эффективность инвестиционного проекта.

Оценка . Понятие эффективности инвестиционного проекта тесно переплетается со структурой проекта: проект эффективен, если решена поставленная задача, то есть цель проекта достигнута теми средствами, которые изначально и предполагалось затратить.

Существует ряд принципов, которым подчинена оценка эффективности инвестиционного проекта. Перечислим наиболее существенные из них:

Сравнение ситуаций "с проектом" и "без проекта" (а не "до реализации проекта" и "после реализации проекта").

Моделирование денежных потоков, складывающихся из притоков и оттоков финансовых ресурсов.

Анализ проекта на протяжении всего жизненного цикла. Жизненный цикл проекта разбивается на равные временные интервалы (обычно это годы, иногда – кварталы). Эти временные интервалы называются шагами расчета.

Учет фактора времени.

В основе экономической оценки инвестиционного проекта лежат 2 показателя: эффект и эффективность.

Эффект – это разница между результатом осуществления проекта и затратами на его осуществление (абсолютный показатель):

$$Эффект=Результат-Затраты$$

Эффективность - это отношение эффекта от реализации проекта к затратам на его осуществление (относительный показатель).

$$Эффективность=Эффект/Затраты$$

Практическая реализация одного из основополагающих принципов оценки эффективности проекта – учета фактора времени – проявляется в использовании дисконтирования. Дисконтирование – это определение текущей стоимости будущих денежных потоков. Все денежные потоки умножаются на коэффициент дисконтирования $$\alpha$$, который определяется по следующей формуле:

$$\alpha=\frac{1}{(1+E)^t}$$

где $$Е$$ – норма дисконта, $$\%$$;

$$t$$ – шаг расчета.

Как видно из формулы (3), значение коэффициента дисконтирования зависит от шага расчета. На каждом шаге расчета коэффициент дисконтирования будет разным. Проблема выбора нормы дисконта – это одна из важнейших проблем, стоящих перед экономистом, осуществляющим оценку эффективности инвестиционного проекта. Как правило, она принимается равной ставке доходности по долгосрочным депозитам в банках первой категории надежности. Однако в банковской практике существует множество видов долгосрочных депозитов, и доходность по ним часто отличается. Между тем изменение нормы дисконта даже на 1% может привести к существенным изменениям результатов и затрат, а значит, и выводов об эффективности инвестиционного проекта. Кроме того, норма дисконта может быть безрисковой или включать в себя поправку на риск. Поправку на риск целесообразно включать в норму дисконта только в том случае, когда не используется других методов оценки риска.

Пример. Дан денежный поток по шагам расчета:

$$\text{1 год – 375 тыс. руб.}\\ \text{2 год – 510 тыс. руб.}\\ \text{3 год – 225 тыс. руб.}\\ \text{4 год – 390 тыс. руб.}\\ $$

Определить дисконтированный денежный поток, если норма дисконта составляет 10%.

Решение.

Решение задачи начнем с определения коэффициента дисконтирования на каждом шаге расчета:

$$ \text{1 год: }\alpha=\frac{1}{(1+0,1)^1}=0,909\\ \text{2 год: }\alpha=\frac{1}{(1+0,1)^2}=0,826\\ \text{3 год: }\alpha=\frac{1}{(1+0,1)^3}=0,751\\ \text{4 год: }\alpha=\frac{1}{(1+0,1)^4}=0,683\\ $$

Теперь перемножим значения денежного потока на каждом шаге расчета на соответствующие значения коэффициента дисконтирования:

$$ \text{1 год: }375\times 0,909=341 (тыс. руб.)\\ \text{2 год: }510\times 0,826=421 (тыс. руб.)\\ \text{3 год: }225\times 0,751=169 (тыс. руб.)\\ \text{4 год: }390\times 0,683=266 (тыс. руб.) $$

Представим результаты решения в табличной форме (таблица 4.1):

Расчет дисконтированного денежного потока

Показатель	1 год	2 год	3 год	4 год
Денежный поток, тыс. руб.	375	510	225	390
Коэффициент дисконтирования (Е=10%)	0,909	0,826	0,751	0,683
Дисконтированный денежный поток, тыс. руб.	341	421	169	266

Эффективность инвестиционного проекта оценивается в два этапа. На первом этапе оценивается эффективность инвестиционного проекта в целом. На втором этапе оценивается финансовая реализуемость проекта и его эффективность для каждого участника.

Процесс оценки эффективности инвестиционного проекта в целом зависит от типа оцениваемого проекта. Для общественно значимых проектов (крупных проектов, реализация которых повлечет существенные изменения в экономической, экологической или социальной сферах), сначала оценивается общественная эффективность. Если она окажется достаточно высокой, то переходят к оценке коммерческой эффективности проекта. Проект, оказавшийся общественно неэффективным, не рекомендуется к реализации. Для локальных проектов (то есть для проектов, не имеющих общественной значимости) на первом этапе оценивается только коммерческая эффективность. Таким образом, оценка эффективности инвестиционного проекта начинается с оценки его общественной значимости. Как правило, общественная значимость проекта оценивается методом экспертных оценок, то есть путем изучения мнения лиц, являющихся специалистами в данном вопросе.

Общественная эффективность проекта оценивается путем сопоставления результатов проекта и затрат на его осуществление. При оценке общественной эффективности учитываются не только внутренние (то есть возникающие у непосредственных участников проекта) результаты и затраты, но и внешние (возникающие у других предприятий отрасли, предприятий смежных отраслей, населения региона). Такие результаты и затраты называются внешними эффектами, или экстерналиями. Экстерналии могут быть как положительными, так и отрицательными. Положительные экстерналии учитываются в составе результатов проекта, а отрицательные – в составе затрат на осуществление проекта. Приведем примеры отрицательных экстерналий:

Ухудшение экологической ситуации, влекущее за собой ухудшение качества жизни и здоровья населения.

Реализация проекта, предполагающего строительство (а таких проектов большинство) оказывает неблагоприятное психологическое воздействие на население района, в котором находится строительная площадка. Шум строительных машин и механизмов, ограничения движения пешеходов и проезда автомобилей, перебои в водо- и электроснабжении создают неблагоприятную психологическую обстановку, в конечном итоге приводя к ухудшению здоровья населения.

При появлении на регионально-отраслевом рынке конкурента несут убытки предприятия, которые до реализации данного проекта были на этом рынке. Это особенно явно проявляется при реализации проектов расширения крупных торговых сетей, которые негативно влияют на малый бизнес.

Уменьшение рыночной стоимости имущества, находящегося в собственности физических или юридических лиц в данном регионе. В основном это касается недвижимости. Например, если реализуется проект создания нового ночного клуба, то квартиры в близлежащих домах упадут в цене, а пострадают от этого владельцы этих квартир.

Наряду с отрицательными, существуют и положительные экстерналии:

Реализация проектов создания новых производственных предприятий приводит к увеличению объема предложения товаров и услуг, что зачастую ведет к уменьшению розничных цен на товары и услуги данного вида.

Расширение ассортимента предлагаемой продукции позволяет увеличить не только количество, но и качество потребления.

Реализация проектов в области дорожного хозяйства и транспорта приводит к экономии времени населения.

Осуществление проектов благоустройства территории ведет к увеличению рыночной стоимости имущества, а значит, выгодно собственникам этого имущества (физическим или юридическим лицам).

Открытие любого нового предприятия или расширение действующего производства ведет к появлению новых рабочих мест как для неквалифицированных работников, так и для специалистов.

Рост объемов производства сопровождается увеличением налоговых поступлений в бюджеты различных уровней, а значит, муниципалитеты, субъекты федерации и государство в целом получают дополнительные возможности для позитивного развития и обеспечения социальной защищенности населения.