Объем производства продукции в стоимостном выражении является результатом воздействия всех видов ресурсов. Использование производственных и финансовых ресурсов может носить как экстенсивный, так и интенсивный характер. Понятие всесторонней интенсификации охватывает и характеризует использование не только живого, но и овеществленного труда, т. е. всей совокупности производственных и финансовых ресурсов.
Возможность обеспечить неуклонный рост и достаточно высокие темпы экономической эффективности производства дает переход к преимущественно интенсивному типу развития. Соотношение экстенсивности и интенсивности производства анализируется по соотношению качественных и количественных показателей использования ресурсов.
Конечный результат хозяйственной деятельности предприятия (объем продукции, прибыль и рентабельность, финансовое состояние и платежеспособность) складывается под воздействием как интенсивных, так и экстенсивных факторов, как качественных, так и количественных показателей использования ресурсов.
Анализ интенсификации производства и влияния ее на результаты хозяйственной деятельности предприятия может быть рассмотрен на следующем примере с использованием рекомендованной А.Д. Шереметом и Р.С. Сайфулиным методики. Исходные данные для расчета показателей интенсификации использования ресурсов можно получить из форм бухгалтерской и статистической отчетности: № 1 "Бухгалтерский баланс", П-1 "Сведения о производстве и отгрузке товаров и услуг", П-4 "Сведения о численности, заработной плате и движении работников", 5-з "Сведения о затратах на производство и реализацию продукции (работ, услуг) предприятия", 11 "Сведения о наличии и движении основных фондов (средств) и других нефинансовых активов", 1-предприятие "Основные сведения о деятельности организации", 1-т "Сведения о численности и заработной плате работников по видам деятельности".
В отчетном году по сравнению с предыдущим годом динамика качественных показателей имеет следующий вид: производительность труда составила 126,62%, выпуск продукции на 1 руб. оплаты труда - 116,02%, материалоотдача - 98,16%, фондоотдача - 116,15%, амортизациоотдача - 91,77%, оборачиваемость оборотных средств - 119,03% (табл. 7.1).
| № п/п | Показатели | Предыдущий год | Отчетный год | Темпы динамики, % |
|---|---|---|---|---|
| А | Б | 1 | 2 | 3 |
| 1 | Объем продукции в действующих ценах (без НДС и акциза), тыс. руб. | 44 540 | 54 500 | 122,36 |
| 2 | Промышленно-производственный персонал, человек | 1 190 | 1 150 | 96,64 |
| 3 | Оплата труда, тыс. руб. | 14 100 | 14 870 | 105,46 |
| 4 | Материальные затраты, тыс. руб. | 24 790 | 30 900 | 124,65 |
| 5 | Основные промышленно-производственные фонды, тыс. руб. | 13 860 | 14 600 | 105,34 |
| 6 | Амортизация, тыс. руб. | 540 | 720 | 133,33 |
| 7 | Оборотные средства, тыс. руб. | 10 660 | 10 960 | 102,81 |
| 8 | Производительность труда, руб. | 37 428 | 47 391 | 126,62 |
| 9 | Продукция на 1 руб. оплаты труда, руб. | 3,159 | 3,665 | 116,02 |
| 10 | Материалоотдача, руб. | 1,797 | 1,764 | 98,16 |
| 11 | Фондоотдача, руб. | 3,214 | 3,733 | 116,15 |
| 12 | Амортизациоотдача, руб. | 82,481 | 75,694 | 91,77 |
| 13 | Оборачиваемость оборотных активов, раз | 4,178 | 4,973 | 119,03 |
В экономическом анализе для количественной оценки роли факторов (экстенсивного и интенсивного характера) определяется доля их влияния на 100% прироста продукции. Для расчета доли влияния экстенсивности использования ресурса находят соотношение прироста ресурса в расчете на 1% прироста объема продукции путем деления темпа прироста (падения) каждого ресурса на темп прироста (падения) объема продукции. Для расчета доли влияния интенсивности использования ресурса полученный результат по каждому ресурсу вычитают из 100%.
На анализируемом предприятии (табл. 7.1) наблюдается следующее:
Приведенные данные показывают, что качественный уровень использования ресурсов повысился, кроме отдачи материальных ресурсов и амортизациоотдачи основных фондов, что видно в табл. 7.2.
Данные таблицы показывают, что использование трудовых ресурсов, основных фондов и оборотных активов на предприятии преимущественно интенсивное. Использование материальных ресурсов - полностью экстенсивное при отрицательной интенсификации, т. е. ухудшении качественного уровня использования материальных ресурсов - материалоотдачи.
| Вид ресурсов | Динамика качественных показателей, коэффициент | Прирост ресурсов на 1% прироста объема продукции, пункты | Доля влияния на 100% прироста продукции факторов | Относительная экономия, перерасход ресурсов (+, -) | |
|---|---|---|---|---|---|
| экстенсивного характера | интенсивного характера | ||||
| А | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 |
| Промышленно-производственный персонал | 1,266 | -0,150 | -15,0 | +115,0 | -3 956,6 |
| Оплата труда | 1,160 | 0,244 | +24,4 | +75,6 | -2 383,0 |
| Материальные затраты | 0,982 | 1,102 | +110,2 | -10,2 | +567,0 |
| Основные промышленно-производственные фонды | 1,161 | 0,239 | +23,9 | +76,1 | -2 359,0 |
| Амортизация | 0,918 | 1,491 | +149,1 | -49,1 | +59,0 |
| Оборотные активы | 1,190 | 0,126 | +12,6 | +87,4 | -2 084,0 |
| Комплексная оценка интенсификации | 1,088 | 0,559 | +55,9 | +44,1 | -625,9 |
Расчет относительной экономии ресурсов можно рассмотреть на примере численности работников. Если среднегодовую численность работников в отчетном году сравнить с численностью работников предыдущего года, скорректированную на коэффициент изменения объема продукции, то результат покажет относительную экономию численности работников: 306 чел. (1 150 - 1 190 x 1,2236). Умножив сэкономленную численность работников на среднегодовую заработную плату 1 работника в отчетном году, получим относительную экономию численности работников, выраженную через их заработную плату. В нашем примере это 3 956,6 тыс. руб. ((14 870 : 1 150) x 306)). Это общий результат интенсификации использования трудовых ресурсов, часть которого может отразиться в повышении заработной платы работников, а другая часть - в снижении себестоимости продукции за счет относительной экономии заработной платы. Расчет относительной экономии заработной платы для условий нашего примера:
14 870 - 14 100 x 1,2236 = -2 383,0 тыс. руб.
Материальные ресурсы были использованы с относительным перерасходом в размере 567,0 тыс. руб. (30 900 - 24 790 x 1,2236).
По основным промышленно-производственным фондам получена относительная экономия в сумме 2 359,0 тыс. руб. (14 600 - 13 860 x 1,2236), а вот по амортизации допущен перерасход в размере 59,0 тыс. руб. (720 - 540 x 1,2236).
Относительная экономия по оборотным средствам составила 2 084,0 тыс. руб. (10 960 - 10 660 x 1,2236).
Комплексную оценку степени всесторонней интенсификации получают с помощью сведения различных показателей в единый интегральный показатель, вбирающий в себя все качественные характеристики частных показателей интенсификации. Пример комплексной оценки всесторонней интенсификации может быть дан по показателям относительной экономии различных ресурсов. В нашем случае совокупная относительная экономия всех ресурсов составила 7 832,6 тыс. руб. Эта сумма складывается из экономии фонда оплаты труда, отражающей снижение трудоемкости производства - 3 956,6 тыс. руб., из экономии по основным промышленно-производственным фондам - 2 359,0 тыс. руб., из экономии оборотных средств - 2 084,6 тыс. руб. и относительного перерасхода по материальным ресурсам - 567 тыс. руб.
Необходимо также рассчитать совокупную долю влияния экстенсивности и интенсивности по всем ресурсам. Для этого определяются все ресурсы как сумма оплаты труда, материальных затрат, основных фондов и оборотных средств.
Для предыдущего года:
14 100 + 24 790 + 13 860 + 10 660 = 63 410 тыс. руб.
Для отчетного года:
14 870 + 30 900 + 14 600 + 10 960 = 71 330 тыс. руб.
Далее исчисляется динамика совокупных ресурсов 71 330 : 63 410 = 1,1249. Сопоставлением динамики продукции и динамики совокупных ресурсов определяется динамика качественного показателя: 1,2236 : 1,1249 = 1,0877. Прирост совокупных ресурсов на 1% прироста объема продукции составит 12,49% : 22,36% = 0,559. Следовательно, доля экстенсивности на 100 % прироста продукции составит 55,9%, а интенсивности - 44,1%. Относительная экономия ресурсов - 6 259 тыс. руб. (2 383 - 567 + 2 359 + 2 084).
Таким образом, совокупный социально-экономический эффект повышения интенсивности составил 7 832,6 тыс. руб., а совокупный экономический эффект, отраженный в показателях предприятия, -6 259,0 тыс. руб. Разница в 1 573,6 тыс. руб. (7 832,6 - 6 259,0) отражает прирост средней оплаты труда работников. Экономия по себестоимости составила 1 757 (2 383 - 567 - 59), а экономия примененного авансированного капитала - 4 384 тыс. руб. (2 359 - 59 + 2 084).
Обобщающим показателем всесторонней интенсификации предприятия является уровень рентабельности производственных фондов, определяемый отношением прибыли от продажи товаров, продукции, работ, услуг (РQ) к среднегодовой стоимости основных производственных фондов (F) и материальных оборотных средств (ЕM). Этот показатель вбирает в себя все качественные характеристики частных показателей интенсификации, что видно из следующего моделирования уровня рентабельности производственных фондов:
 |
(7.1) |
| где | M : Q | - | материалоемкость продукции; |
| ФОТ : Q | - | зарплатоемкость продукции, которая отражает трудоемкость продукции; | |
| A : Q | - | амортизациемкость продукции; | |
| F : Q | - | фондоемкость продукции; | |
| ЕM | - | уровень оборотных средств на 1 руб. продукции (или фондоемкость продукции по оборотным средствам). |
В динамике уровня рентабельности производственных фондов отражается рост всесторонней интенсификации хозяйственной деятельности, что делает этот показатель наиболее обобщающим показателем эффективности производства.
Выпуск ценных бумаг предприятием (эмитентом) - это способ аккумулирования средств, направленных на расширение его деятельности. Под финансовыми инвестициями понимается вложение предприятием (инвестором) денег в ценные бумаги с целью получения дохода. Поэтому оценка уровня эффективности инвестиций в ценные бумаги необходима и важна как для инвесторов, заинтересованных в повышении их доходности, так и для эмитентов, заинтересованных в повышении инвестиционной привлекательности своих ценных бумаг на рынке. Анализ инвестиционной активности проводится на предприятиях, зарегистрированных на фондовых биржах ценных бумаг.
Целью анализа инвестиционных качеств ценных бумаг является определение и оценка их критериев с позиции рыночной активности: надежности (рискованности) и доходности ценных бумаг.
Для целей анализа принципиально важно рассмотреть сущность ценных бумаг и права, которые они обеспечивают инвестору (акционеру).
В хозяйственной практике финансового рынка все ценные бумаги классифицируются на основные (акции, облигации), производные (опционы, варранты, права, фьючерсы) и инструменты денежного рынка (векселя, сертификаты).
Акция - ценная бумага, свидетельствующая о движении средств в совместный капитал акционерного общества и дающая права на владение частью имущества предприятия и на получение части его прибыли в виде дивиденда. Средства, вложенные в акции, возврату не подлежат, кроме случаев ликвидации акционерного предприятия. Если владелец акций не удовлетворен доходами, он может продать акцию на вторичном рынке по рыночной цене. Акции свидетельствуют о вкладе их держателей (акционеров) в уставный капитал акционерного общества (АО). Соответственно средства, аккумулированные предприятием путем эмиссии акций, являются собственными.
Цена акций отличается от их номинальной стоимости на величину, зависящую от спроса и предложения, уровня выплачиваемого дивиденда и ссудного процента.
В зависимости от особенностей распределения прибыли и гарантированных прав акции классифицируются на обыкновенные и привилегированные. По привилегированным акциям доход начисляется исходя из заранее установленного процента, величина которого не меняется с изменениями прибыли акционерного общества. Владельцу привилегированных акций обеспечиваются права первоочередного получения дивиденда и получения соответствующей доли активов в случае банкротства или ликвидации предприятия. Но право голоса владелец этой акции не имеет.
Дивиденды по обыкновенным акциям не фиксируются и колеблются в зависимости от нормы прибыли. Владельцу простых акций обеспечивается право голоса. По характеру распоряжения или видам собственности акции классифицируются на именные и предъявительские. На именных акциях указывают имя владельца, их передача другим лицам допускается только с разрешения правления акционерного общества. На предъявительских акциях обозначается только их номинальная стоимость.
Облигация - ценная бумага, удостоверяющая внесение ее владельцем денежных средств и подтверждающая обязательства возместить ему номинальную стоимость этой ценной бумаги в предусмотренный в ней срок, с уплатой фиксированного процента. По статусу эмитента облигации могут быть государственных и муниципальных займов, хозяйствующего субъекта. Наиболее надежными (менее рискованными) считаются государственные облигации, а наименее - облигации, выпускаемые хозяйствующим субъектом.
В случае ликвидации эмитента возврат средств, вложенных в заем, держателям облигаций осуществляется в первую очередь, лишь затем удовлетворяются претензии акционеров. Так как держатель облигации - это кредитор предприятия, а не его совладелец, то средства, аккумулированные предприятием путем размещения займа, являются привлеченными, или заемными, срок возврата которых более одного года и до тридцати лет. Поэтому они отражаются в пассиве баланса по статье "Долгосрочные займы".
Различают облигации именные или на предъявителя, процентные, беспроцентные (целевые под товар или услуги), свободно обращающиеся или с ограниченным кругом обращения.
Облигации внутренних государственных и местных займов выпускаются на предъявителя, облигации хозяйствующего субъекта - как именные, так и на предъявителя. На процентных облигациях указывают уровень и сроки выплачиваемого процента. На целевых беспроцентных облигациях - товар или услуга, под которые они выпущены.
Доход по процентным облигациям выплачивается путем оплаты купонов к облигациям. Оплата производится ежегодно или единовременно при погашении займов путем начисления процентов к номинальной стоимости. Купон - часть облигационных сертификатов, которая при отделении от сертификата дает владельцу право на получение процента (дохода). Величина дохода и дата его выплаты указываются на купоне.
К долговым ценным бумагам помимо облигаций относятся сберегательные и депозитные сертификаты банков. Сберегательные сертификаты банков - именное свидетельство кредитного учреждения о депонировании денежных средств, удостоверяющее право вкладчика на получение по истечении установленного срока вклада и процентов к нему. Сберегательные сертификаты предназначены для физических лиц. Они выдаются банками под определенный договором процент на какой-либо срок (срочные) или до востребования.
Депозитные сертификаты банков представляют собой срочные сертификаты с крупным номиналом. Они предназначены главным образом для юридических лиц. Депозитный, как и сберегательный сертификат, - свидетельство о принятом банком вкладе на конкретный срок с указанными процентами.
Сертификаты бывают именными и на предъявителя. Депозитный сертификат будучи ценной бумагой может быть передан одним владельцем другому.
Вексель - ценная бумага, удостоверяющая безусловное денежное обязательство векселедателя уплатить при наступлении срока определенную сумму денег владельцу векселя (векселедержателю). Различаются простые и переводные векселя.
Простой вексель выписывается заемщиком (векселедателем) и содержит обязательство платежа кредитору (векселедержателю).
Переводной вексель (тратта) выписывается и подписывается кредитором (трассантом) и представляет собой приказ должнику (трассату) об уплате в указанный срок обозначенной суммы третьему лицу (ремитенту), или предъявителю.
При передаче векселя от одного собственника другому на его оборотной стороне делается передаточная надпись, называемая (индоссаментом).
Векселя бывают срочные и на предъявителя. На срочных векселях указан срок оплаты. Вексель, по которому срок платежа не указан, рассматривается как подлежащий оплате по предъявлению.
Кроме того, различаются векселя казначейские, банковские и коммерческие.
Казначейский вексель выпускается государством для покрытия своих расходов и представляет собой краткосрочные обязательства.
Выпуск банковских векселей осуществляется банком или объединением банков (эмиссионный синдикат).
Коммерческий (торговый) вексель используется для кредитования торговых операций. Он выдается предприятием под залог товаров при совершении торговой сделки как платежный документ или как долговое обязательство.
Задачей анализа является определение круга показателей, характеризующих надежность и доходность ценных бумаг.
Источниками информации инвестиционного анализа ценных бумаг служат данные о финансово-хозяйственной деятельности эмитента, публикуемые в бухгалтерской отчетности. К анализу привлекают также внешнюю информацию о положении эмитента на рынке ценных бумаг: через брокерские конторы, аудиторские фирмы.
В соответствии с правилами выпуска и регистрации ценных бумаг на территории РФ данные о финансово-хозяйственной деятельности эмитента приводятся в проспекте эмиссии за три завершенных финансовых года или за каждый завершенный отчетный период с момента регистрации акционерного общества.
Эффективность вложения денежных средств в ценные бумаги может быть охарактеризована критериями, используемыми для оценки эффективности производственных инвестиций. Однако в мировой практике применяются другие критерии - показатели, характерные для статистики фондового рынка и позволяющие измерить и оценить рыночную активность: ценность, курс, доход, доходность, рентабельность ценной бумаги.
В акционерных обществах чистая прибыль распределяется на погашение облигаций, купонной выплаты по облигациям, выплаты по привилегированным акциям, обыкновенным акциям, реинвестирование прибыли (т. е. использование ее на расширение производственно-финансовой деятельности). Если при выплатах фиксированного дохода по облигациям, по привилегированным акциям исходят из стабильных ставок, то соотношение и размеры выплат по обыкновенным акциям и реинвестировании прибыли определяются успешностью текущей работы и стратегией развития АО.
Рыночная активность как раз и заключается в том, чтобы выбрать оптимальные стратегию и тактику в использовании прибыли, аккумулировании и наращивании капитала путем выпуска дополнительных займов, акций. Влияние на их рыночную цену характеризует рыночную активность предприятия.
Доходность является важнейшей характеристикой ценных бумаг, характеризующих их способность приносить владельцу доход в виде фиксированного процента от номинальной стоимости облигации и дивиденда на акцию.
Доход по процентным облигациям определяется купонными выплатами, представляющими вознаграждение за предоставленный эмитенту заем. Купонные выплаты производятся ежегодно (иногда поквартально и полугодиями) или единовременно при погашении займов путем начисления процентов к номинальной стоимости, фиксируемой на бланке. Текущий, или годовой, купонный доход по облигациям определяется по формуле:
| $$Д_к = i_к \times Ц_н$$, | (7.1) |
| где | $$Д_к$$ | - | сумма годовых купонных выплат; |
| $$i_к$$ | - | купонная годовая процентная ставка (норма доходности); | |
| $$Ц_н$$ | - | номинальная цена облигации. |
Пример 1. Определить текущий годовой доход по облигации номиналом 3 тыс. руб. при 110% годовых.
$$Д_к = 1,1 \times 3 000 = 3 300$$ руб.
Величина купонной процентной ставки определяется количеством дней от даты продажи облигации на фондовом рынке до очередного "процентного" дня. В этом случае текущий (купонный) доход делится между продавцом и покупателем облигации по формуле обыкновенных, или точных, процентов. Доход продавца, покупателя определяется по формуле
 |
(7.2) |
| где |  | - | купонный доход продавца, покупателя при исчислении точных процентов; |
| $$i_к$$ | - | годовой купонный доход, %; | |
| t | - | для продавца - количество дней владения облигацией, для покупателя - число дней от даты продажи до очередного "процентного" дня. |
Имея данные о текущем (купонном) годовом доходе и цене приобретения облигации (эмиссионной или рыночной), рассчитывают текущую доходность (ставку годового купонного дохода):
| $$i_{кд} = Д_к : Ц_{пр}$$, | (7.3) |
| где | $$i_{кд}$$ | - | ставка текущего (годового купонного) дохода; |
| $$Д_к$$ | - | годовой текущий (купонный) доход; | |
| $$Ц_{пр}$$ | - | цена приобретения облигации. |
Доходность облигации зависит от условий займа. Инвестор приобретает облигацию по эмиссионной, или курсовой (рыночной), цене, а эмитент погашает облигацию, как правило, по номинальной цене. Поэтому разница между номинальной ценой (ценой погашения) и курсовой (рыночной) ценой (ценой приобретения) определяет величину дополнительного дохода (убытка) за весь срок займа:
| $$\Delta ДД = Ц_н - Ц_к$$, | (7.4) |
| где | $$\Delta ДД$$ | - | сумма дополнительного дохода (убытка) за весь срок займа; |
| $$Ц_н$$ | - | номинальная цена облигации; | |
| $$Ц_к$$ | - | курсовая (рыночная) цена облигации. |
Если облигация приобретена по дисконтной цене, т. е. со скидкой (когда эмиссионная цена облигации $$Ц_э$$ ниже номинальной $$Ц_п$$), то владелец облигации получает дополнительный доход. И наоборот, если облигация куплена по цене с премией (когда $$Ц_э > Ц_п$$), то владелец облигации терпит убыток.
На основании суммы дополнительного дохода (убытка) рассчитывают годовую ставку дополнительного дохода (убытка) iДД:
 |
(7.5) |
| где | $$\Delta ДД$$ | - | сумма дополнительного дохода (убытка) за весь срок займа; |
| $$Ц_к$$ | - | курсовая (рыночная) цена облигации; | |
| n | - | число лет займа. |
Пример 2. Облигация приобретена инвестором по курсовой (рыночной) цене 1 300 руб., погашается через 10 лет по номинальной цене 1 000 руб. Определим годовую ставку дополнительного дохода (убытка):
На основании суммы купонных выплат и годового прироста (убытка) капитала рассчитывается величина годового совокупного дохода облигации:
| $$СД_{год} = Д_к + \Delta ДД$$. | (7.6) |
Тогда годовая ставка совокупного дохода (ставка помещения капитала):
| $$iСД_{год} = СД_{год} : Ц_к$$, или $$iСД_{год} = i_{кд} + i_{дд}$$, | (7.7) |
| где | $$i_{кд}$$ | - | ставка купонного дохода, %; |
| $$i_{дд}$$ | - | годовая ставка дополнительного дохода (убытка) облигации, %. |
Ставка помещения капитала показывает величину совокупного дохода, получаемую инвестором с каждого рубля, вложенного в облигацию.
Чтобы определить совокупный доход за весь срок займа (СДЗ), нужно сумму годового совокупного дохода ($$СД_{год}$$) умножить на число лет займа (n):
| $$СДЗ = СД_{год} \times n$$. | (7.8) |
Относительный показатель совокупного дохода облигации за весь срок займа может быть определен двумя способами:
| 1) $$iСДЗ = СДЗ : Ц_к$$; | (7.9) |
| 2) $$iСДЗ = iСД_{год} \times n$$. | (7.10) |
В данном примере купонная ставка составляет 20%. Определим ставку совокупного дохода по этой облигации за год и за весь срок займа.
Сумма текущего или годового купонного дохода $$Д_к = 0,2 \times 1 000 = 200$$ руб.
Ставка годового купонного дохода $$i_{кд} = 200 : 1 300 = 0,154$$, или 15,4 %.
Абсолютная сумма дополнительного дохода за год $$\Delta ДД = (1 000 - 1 300) : 10 = -30$$ руб.
Ставка помещения капитала (годовая совокупная доходность)
или iСД = 15,4 + (-2,3) = 13,1%.
С каждого рубля, вложенного в облигацию, владелец ежегодно получал по 13,1 коп. совокупного дохода.
Абсолютная величина совокупного дохода за весь срок займа
СДЗ = 200 x 10 - 300 = 1 700 руб.,
или СДЗ = 200 x 10 - 30 x 10 = 1 700 руб.
Относительная величина (ставка) совокупного дохода за весь срок займа
iСДЗ = 1 700 : 1 300 = 1,308, или 130,8%, или 131%,
или iСДЗ = 13,1 x 10 = 131%.
Для оценки доходности и прибыльности акций используются абсолютные и относительные показатели.
Доходность акции обусловливается прежде всего долей чистой прибыли, направляемой на выплату дивиденда, который определяется в абсолютном (руб.) и относительном размере (ставка дивиденда, %). Дивиденд на одну акцию в абсолютном выражении - это дивидендный, или текущий доход (Д), определяемый как частное от деления всей суммы денежных средств, направляемых на выплату дивидендов, на количество акций, находящихся в обращении. Следовательно, по акциям, которые не были выпущены в обращение или выкуплены у акционеров и находятся на балансе акционерного общества, дивиденды не выплачиваются (не объявляются).
Пример 3. Акционерное общество зарегистрировало 9 000 шт. обыкновенных акций, из которых 8 000 шт. было продано акционерам. Через два месяца АО выкупило собственные акции у акционеров в количестве 600 шт. По окончании отчетного года в соответствии с решением собрания акционеров сумма чистой прибыли, направляемой на выплату дивидендов, составила 1 850 тыс. руб. Определим дивиденд на одну акцию (Д):
| $$Д = Р^ч : А_{обр}$$, | (7.11) |
| где | $$Р^ч$$ | - | чистая прибыль, направляемая на выплату дивидендов; |
| $$А_{обр}$$ | - | количество акций в обращении; |
Д = 1 850 000 : (8 000 - 600) = 250 руб.
Ставка дивиденда исчисляется в процентах или коэффициентом $$i_д$$ как отношение дивидендного (текущего) дохода (Д) к номинальной цене акции ($$Ц_н$$):
| $$i_д = Д : Ц_н$$. | (7.12) |
По привилегированным акциям (префакциям) фиксированная ставка дивиденда объявляется при их эмиссии, а дивиденд выплачивается после выплаты доходов по облигациям независимо от финансовых результатов деятельности АО. Оставшаяся часть чистой прибыли направляется на выплату дивидендов по обыкновенным акциям. Доход на обыкновенную акцию $$Д_{Аоб}$$ представляет собой отношение чистой прибыли, направляемой на выплату дивидендов, уменьшенную на величину дивидендов по привилегированным акциям, к общему числу обыкновенных акций:
| $$Д_{Аоб} = Р^ч - (iД_{Апр} \times Ц_н) \times А_{пр} : А_{об}$$, | (7.13) |
| где | $$Р^ч$$ | - | известно; |
| $$iД_{Апр}$$ | - | ставка дивиденда по привилегированным акциям; | |
| $$А_{пр}$$ | - | количество привилегированных акций; | |
| $$А_{об}$$ | - | количество обыкновенных акций. |
Пример 4. Уставный капитал АО в размере 100 тыс. руб. представлен 700 обыкновенными акциями и 300 префакциями. Все акции имеют одинаковую номинальную цену 100 руб. Чистая прибыль, распределяемая между акционерами, составляет 28,5 тыс. руб. Фиксированная ставка дивиденда по привилегированным акциям - 25 %. Определяем размер дивиденда по привилегированной и обыкновенной акциям.
Размер дивиденда по привилегированной акции:
$$Д_{Апр} = 0,25 \times 100 = 25$$ руб.
Сумма дивидендов, выплаченная по всем префакциям:
$$Д_{ДАпр} = 25 \times 300 = 7 500$$ руб.
Прибыль, направляемая на выплату дивидендов по обыкновенным акциям:
$$Д_{ДАоб} = 28 500 - 7 500 = 21 000$$ руб.
Дивиденд на обыкновенную акцию:
$$Д_{Аоб} = 21 000 : 700 = 30$$ руб.
Именно этот показатель в значительной степени влияет на рыночную цену акции.
Для оценки деятельности предприятия исследуются изменения дивиденда за различные периоды времени. Этот показатель отражает лишь краткосрочную перспективу, так как очень чувствителен к конъюнктуре рынка. Сравнивать значения дивиденда у различных предприятий нельзя из-за неодинаковой номинальной стоимости акций.
Для оценки текущей доходности (рентабельности) акции для ее владельца рассчитывается ставка текущего дохода, или рендит (R), как отношение дивиденда, выплачиваемого по акции (Д), к ее рыночной цене ($$Ц_р$$), выраженное в процентах или коэффициентом:
| $$R = Д : Ц_р$$. | (7.14) |
В компаниях, расширяющих свою деятельность путем капитализации большей части прибыли, значение этого показателя относительно невелико. Рентабельность акции характеризует процент возврата на капитал, вложенный в акции фирмы.
Пример 5. Акция номиналом 100 руб. куплена по курсу 200 руб., и по ней выплачивается дивиденд 60% годовых. Определим текущую доходность (R - рендит) средств, вложенных в акцию.
Цена приобретения акции по курсу 200 руб.:
$$Ц_{пр} = 100 \times 200 : 100 = 200$$ руб.
Абсолютный размер дивиденда при ставке 60 %:
Д = 0,6 x 100 = 60 руб.
Текущая доходность акции (рендит):
R = 60 : 200 = 0,3, или 30%.
Инвестором было получено 30 коп. дохода на 1 руб., инвестированный в акцию.
Имея данные о доходе на акцию, можно определить ценность акции ($$А_ц$$), рассчитываемую как частное от деления рыночной цены акции (Цр) на доход на акцию (Д):
| $$А_ц = Ц_р : Д$$. | (7.15) |
Этот показатель служит индикатором спроса на акции данной фирмы, поскольку показывает, как много согласны платить инвесторы в данный момент за 1 руб. прибыли на акцию. Рост этого показателя в динамике указывает на то, что инвесторы ожидают более быстрого роста прибыли данной фирмы по сравнению с другими. Этот показатель уже можно использовать и в пространственных (межхозяйственных) сопоставлениях, как правило, на фирмах, где относительно высокие темпы экономического роста.
Второй источник доходности акции, повышающий ее ценность - разница между рыночной (курсовой) ценой в момент ее продажи на бирже и ценой приобретения. При росте курса акции ее владелец получает дополнительный доход, при падении курса акции терпит убыток:
| $$\Delta ДД_А = Ц_к - Ц_{пр}$$, | (7.16) |
| где | $$\Delta ДД_А$$ | - | дополнительный доход (убыток); |
| $$Ц_к$$ | - | цена курсовая (рыночная); | |
| $$Ц_{пр}$$ | - | цена приобретения (эмиссионная или рыночная). |
Сопоставив дополнительный доход (убыток) с ценой приобретения, определяют ставку дополнительного дохода (убытка) в процентах или коэффициентом ($$iДД_А$$):
| $$iДД_А = \Delta ДД_А : Ц_пр = (Ц_к - Ц_{пр}) : Ц_{пр}$$. | (7.17) |
Ставка показывает размер дополнительного дохода с 1 руб. акции, полученного владельцем при ее продаже.
Чтобы установить величину ($$СД_А$$) и ставку ($$iСД_А$$) совокупного или конечного дохода с 1 руб., вложенного в акцию, к размеру дивиденда ($$Д_д$$) следует прибавить сумму дополнительного дохода (убытка) ($$\Delta ДД_А$$) и полученную сумму соотнести с ценой приобретения акции:
| $$СД_А = Д_д + \Delta ДД_А$$, | (7.18) |
| $$iСД_А = СД_А : Ц_{пр}$$. | (7.19) |
Пример 6. Акция приобретена по номиналу 100 руб. при 50% годовых. Курсовая (рыночная) цена через год после приобретения - 200 руб. Определим совокупную (конечную) доходность ценной бумаги.
С этой целью рассчитываем:
размер дивиденда на акцию (текущий доход), исходя из ставки дивиденда:
$$Д_д = 0,5 \times 100 = 50$$ руб.;
сумму дополнительного дохода от продажи акции:
$$\Delta ДД_А = 200 - 100 = 100$$ руб.;
сумму совокупного (конечного) дохода:
$$СД_А = 50 + 100 = 150$$ руб.;
совокупную (конечную) доходность:
$$iСД_А = 150 : 100 = 1,5$$, или 150%.
Продав акции на бирже через год после приобретения, инвестор с каждого вложенного рубля получит 1,5 руб. совокупного дохода.
Для акционеров одним из важнейших показателей является курсовая цена акции, характеризующая продажную цену акции на фондовой бирже. Владение ценными бумагами рассматривается как владение некоторым капиталом, который, будучи положенным в банк, способен в форме процента приносить доход, равный дивиденду.
Поскольку продажа акции является продажей права на получение дивиденда, постольку ее рыночная ценность на фондовой бирже представляет капитализированный дивиденд. Она прямо пропорциональна размеру приносимого акцией дивиденда и обратно пропорциональна выплачиваемому по депозитам проценту.
Курс акции ($$Ц_к$$) определяется путем деления дивиденда на ссудный процент и умножения на 100. В качестве ссудного процента можно рассматривать учетную ставку продажи финансовых ресурсов ЦБ коммерческим банкам или проценты Сбербанка по вкладам населению:
 |
(7.20) |
| где | iД | - | известно; |
| $$Ц_н$$ | - | известно; | |
| i | - | ставка банковского процента. |
Следовательно,
| $$i \times Ц_к = iД \times Ц_н$$, | (7.21) |
т. е. сумма банковских процентов от вложения капитала в банк равна сумме дивидендов от вложения капитала в акции. Если ставка банковского процента в какой-то степени окажется выше ставки дивиденда, то курсовая цена в такой же степени должна быть ниже номинальной.
Пример 7. Акционер приобрел акцию номиналом 100 руб. со ставкой дивиденда 35%. На момент покупки ставка банковского процента составила 25%. Определим курсовую цену акции на момент покупки:
$$Ц_к = 0,35 \times 100 : 0,25 = 140$$ руб.
Рыночная (курсовая) цена в расчете на 100 руб. номинала представляет собой курс акции (КА):
| $$К_А = Ц_Р : Ц_н \times 100$$, | (7.22) |
| где | $$Ц_р$$ | - | рыночная цена; |
| $$Ц_н$$ | - | номинальная цена. |
Пример 8. Определить курс акции, продаваемой по цене 180 руб. при номинале 100 руб.:
$$К_А = 180 : 100 \times 100 = 180\%$$.
Курс акции равен 180 процентным пунктам. Продав акцию, инвестор получит 80 коп. совокупного дохода с каждого рубля, вложенного в акцию.
Усложним пример, связанный с расчетом курса акции, а следовательно, и ее доходности.
Пример 9. Акция с ценой, зафиксированной на бланке, 200 руб. и со ставкой дивиденда 35% приобретена инвестором по двойному номиналу и продана через год, что обеспечило ему 0,4 руб. дохода с каждого рубля, вложенного в акцию.
Определим курс акции в момент продажи.
Совокупная (конечная) доходность акции составляет 0,4, или 40%.
Подставив значение в формулу совокупной доходности, получим:
$$70 + (Ц_р - 400) = 0,4 \times 400, Ц_р = 490$$,
а курс акции в момент продажи: $$К_А = 490 : 200 \times 100 = 245\%$$.
Объем производства продукции в стоимостном выражении является результатом воздействия всех видов ресурсов. Использование производственных и финансовых ресурсов может носить как экстенсивный, так и интенсивный характер. Понятие всесторонней интенсификации охватывает и характеризует использование не только живого, но и овеществленного труда, т. е. всей совокупности производственных и финансовых ресурсов.
Возможность обеспечить неуклонный рост и достаточно высокие темпы экономической эффективности производства дает переход к преимущественно интенсивному типу развития. Соотношение экстенсивности и интенсивности производства анализируется по соотношению качественных и количественных показателей использования ресурсов.
Конечный результат хозяйственной деятельности предприятия (объем продукции, прибыль и рентабельность, финансовое состояние и платежеспособность) складывается под воздействием как интенсивных, так и экстенсивных факторов, как качественных, так и количественных показателей использования ресурсов.
Анализ интенсификации производства и влияния ее на результаты хозяйственной деятельности предприятия может быть рассмотрен на следующем примере с использованием рекомендованной А.Д. Шереметом и Р.С. Сайфулиным методики. Исходные данные для расчета показателей интенсификации использования ресурсов можно получить из форм бухгалтерской и статистической отчетности: № 1 "Бухгалтерский баланс", П-1 "Сведения о производстве и отгрузке товаров и услуг", П-4 "Сведения о численности, заработной плате и движении работников", 5-з "Сведения о затратах на производство и реализацию продукции (работ, услуг) предприятия", 11 "Сведения о наличии и движении основных фондов (средств) и других нефинансовых активов", 1-предприятие "Основные сведения о деятельности организации", 1-т "Сведения о численности и заработной плате работников по видам деятельности".
В отчетном году по сравнению с предыдущим годом динамика качественных показателей имеет следующий вид: производительность труда составила 126,62%, выпуск продукции на 1 руб. оплаты труда - 116,02%, материалоотдача - 98,16%, фондоотдача - 116,15%, амортизациоотдача - 91,77%, оборачиваемость оборотных средств - 119,03% (табл. 7.1).
| № п/п | Показатели | Предыдущий год | Отчетный год | Темпы динамики, % |
|---|---|---|---|---|
| А | Б | 1 | 2 | 3 |
| 1 | Объем продукции в действующих ценах (без НДС и акциза), тыс. руб. | 44 540 | 54 500 | 122,36 |
| 2 | Промышленно-производственный персонал, человек | 1 190 | 1 150 | 96,64 |
| 3 | Оплата труда, тыс. руб. | 14 100 | 14 870 | 105,46 |
| 4 | Материальные затраты, тыс. руб. | 24 790 | 30 900 | 124,65 |
| 5 | Основные промышленно-производственные фонды, тыс. руб. | 13 860 | 14 600 | 105,34 |
| 6 | Амортизация, тыс. руб. | 540 | 720 | 133,33 |
| 7 | Оборотные средства, тыс. руб. | 10 660 | 10 960 | 102,81 |
| 8 | Производительность труда, руб. | 37 428 | 47 391 | 126,62 |
| 9 | Продукция на 1 руб. оплаты труда, руб. | 3,159 | 3,665 | 116,02 |
| 10 | Материалоотдача, руб. | 1,797 | 1,764 | 98,16 |
| 11 | Фондоотдача, руб. | 3,214 | 3,733 | 116,15 |
| 12 | Амортизациоотдача, руб. | 82,481 | 75,694 | 91,77 |
| 13 | Оборачиваемость оборотных активов, раз | 4,178 | 4,973 | 119,03 |
В экономическом анализе для количественной оценки роли факторов (экстенсивного и интенсивного характера) определяется доля их влияния на 100% прироста продукции. Для расчета доли влияния экстенсивности использования ресурса находят соотношение прироста ресурса в расчете на 1% прироста объема продукции путем деления темпа прироста (падения) каждого ресурса на темп прироста (падения) объема продукции. Для расчета доли влияния интенсивности использования ресурса полученный результат по каждому ресурсу вычитают из 100%.
На анализируемом предприятии (табл. 7.1) наблюдается следующее:
Приведенные данные показывают, что качественный уровень использования ресурсов повысился, кроме отдачи материальных ресурсов и амортизациоотдачи основных фондов, что видно в табл. 7.2.
Данные таблицы показывают, что использование трудовых ресурсов, основных фондов и оборотных активов на предприятии преимущественно интенсивное. Использование материальных ресурсов - полностью экстенсивное при отрицательной интенсификации, т. е. ухудшении качественного уровня использования материальных ресурсов - материалоотдачи.
| Вид ресурсов | Динамика качественных показателей, коэффициент | Прирост ресурсов на 1% прироста объема продукции, пункты | Доля влияния на 100% прироста продукции факторов | Относительная экономия, перерасход ресурсов (+, -) | |
|---|---|---|---|---|---|
| экстенсивного характера | интенсивного характера | ||||
| А | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 |
| Промышленно-производственный персонал | 1,266 | -0,150 | -15,0 | +115,0 | -3 956,6 |
| Оплата труда | 1,160 | 0,244 | +24,4 | +75,6 | -2 383,0 |
| Материальные затраты | 0,982 | 1,102 | +110,2 | -10,2 | +567,0 |
| Основные промышленно-производственные фонды | 1,161 | 0,239 | +23,9 | +76,1 | -2 359,0 |
| Амортизация | 0,918 | 1,491 | +149,1 | -49,1 | +59,0 |
| Оборотные активы | 1,190 | 0,126 | +12,6 | +87,4 | -2 084,0 |
| Комплексная оценка интенсификации | 1,088 | 0,559 | +55,9 | +44,1 | -625,9 |
Расчет относительной экономии ресурсов можно рассмотреть на примере численности работников. Если среднегодовую численность работников в отчетном году сравнить с численностью работников предыдущего года, скорректированную на коэффициент изменения объема продукции, то результат покажет относительную экономию численности работников: 306 чел. (1 150 - 1 190 x 1,2236). Умножив сэкономленную численность работников на среднегодовую заработную плату 1 работника в отчетном году, получим относительную экономию численности работников, выраженную через их заработную плату. В нашем примере это 3 956,6 тыс. руб. ((14 870 : 1 150) x 306)). Это общий результат интенсификации использования трудовых ресурсов, часть которого может отразиться в повышении заработной платы работников, а другая часть - в снижении себестоимости продукции за счет относительной экономии заработной платы. Расчет относительной экономии заработной платы для условий нашего примера:
14 870 - 14 100 x 1,2236 = -2 383,0 тыс. руб.
Материальные ресурсы были использованы с относительным перерасходом в размере 567,0 тыс. руб. (30 900 - 24 790 x 1,2236).
По основным промышленно-производственным фондам получена относительная экономия в сумме 2 359,0 тыс. руб. (14 600 - 13 860 x 1,2236), а вот по амортизации допущен перерасход в размере 59,0 тыс. руб. (720 - 540 x 1,2236).
Относительная экономия по оборотным средствам составила 2 084,0 тыс. руб. (10 960 - 10 660 x 1,2236).
Комплексную оценку степени всесторонней интенсификации получают с помощью сведения различных показателей в единый интегральный показатель, вбирающий в себя все качественные характеристики частных показателей интенсификации. Пример комплексной оценки всесторонней интенсификации может быть дан по показателям относительной экономии различных ресурсов. В нашем случае совокупная относительная экономия всех ресурсов составила 7 832,6 тыс. руб. Эта сумма складывается из экономии фонда оплаты труда, отражающей снижение трудоемкости производства - 3 956,6 тыс. руб., из экономии по основным промышленно-производственным фондам - 2 359,0 тыс. руб., из экономии оборотных средств - 2 084,6 тыс. руб. и относительного перерасхода по материальным ресурсам - 567 тыс. руб.
Необходимо также рассчитать совокупную долю влияния экстенсивности и интенсивности по всем ресурсам. Для этого определяются все ресурсы как сумма оплаты труда, материальных затрат, основных фондов и оборотных средств.
Для предыдущего года:
14 100 + 24 790 + 13 860 + 10 660 = 63 410 тыс. руб.
Для отчетного года:
14 870 + 30 900 + 14 600 + 10 960 = 71 330 тыс. руб.
Далее исчисляется динамика совокупных ресурсов 71 330 : 63 410 = 1,1249. Сопоставлением динамики продукции и динамики совокупных ресурсов определяется динамика качественного показателя: 1,2236 : 1,1249 = 1,0877. Прирост совокупных ресурсов на 1% прироста объема продукции составит 12,49% : 22,36% = 0,559. Следовательно, доля экстенсивности на 100 % прироста продукции составит 55,9%, а интенсивности - 44,1%. Относительная экономия ресурсов - 6 259 тыс. руб. (2 383 - 567 + 2 359 + 2 084).
Таким образом, совокупный социально-экономический эффект повышения интенсивности составил 7 832,6 тыс. руб., а совокупный экономический эффект, отраженный в показателях предприятия, -6 259,0 тыс. руб. Разница в 1 573,6 тыс. руб. (7 832,6 - 6 259,0) отражает прирост средней оплаты труда работников. Экономия по себестоимости составила 1 757 (2 383 - 567 - 59), а экономия примененного авансированного капитала - 4 384 тыс. руб. (2 359 - 59 + 2 084).
Обобщающим показателем всесторонней интенсификации предприятия является уровень рентабельности производственных фондов, определяемый отношением прибыли от продажи товаров, продукции, работ, услуг (РQ) к среднегодовой стоимости основных производственных фондов (F) и материальных оборотных средств (ЕM). Этот показатель вбирает в себя все качественные характеристики частных показателей интенсификации, что видно из следующего моделирования уровня рентабельности производственных фондов:
|
(7.1) |
| где | M : Q | - | материалоемкость продукции; |
| ФОТ : Q | - | зарплатоемкость продукции, которая отражает трудоемкость продукции; | |
| A : Q | - | амортизациемкость продукции; | |
| F : Q | - | фондоемкость продукции; | |
| ЕM | - | уровень оборотных средств на 1 руб. продукции (или фондоемкость продукции по оборотным средствам). |
В динамике уровня рентабельности производственных фондов отражается рост всесторонней интенсификации хозяйственной деятельности, что делает этот показатель наиболее обобщающим показателем эффективности производства.
Выпуск ценных бумаг предприятием (эмитентом) - это способ аккумулирования средств, направленных на расширение его деятельности. Под финансовыми инвестициями понимается вложение предприятием (инвестором) денег в ценные бумаги с целью получения дохода. Поэтому оценка уровня эффективности инвестиций в ценные бумаги необходима и важна как для инвесторов, заинтересованных в повышении их доходности, так и для эмитентов, заинтересованных в повышении инвестиционной привлекательности своих ценных бумаг на рынке. Анализ инвестиционной активности проводится на предприятиях, зарегистрированных на фондовых биржах ценных бумаг.
Целью анализа инвестиционных качеств ценных бумаг является определение и оценка их критериев с позиции рыночной активности: надежности (рискованности) и доходности ценных бумаг.
Для целей анализа принципиально важно рассмотреть сущность ценных бумаг и права, которые они обеспечивают инвестору (акционеру).
В хозяйственной практике финансового рынка все ценные бумаги классифицируются на основные (акции, облигации), производные (опционы, варранты, права, фьючерсы) и инструменты денежного рынка (векселя, сертификаты).
Акция - ценная бумага, свидетельствующая о движении средств в совместный капитал акционерного общества и дающая права на владение частью имущества предприятия и на получение части его прибыли в виде дивиденда. Средства, вложенные в акции, возврату не подлежат, кроме случаев ликвидации акционерного предприятия. Если владелец акций не удовлетворен доходами, он может продать акцию на вторичном рынке по рыночной цене. Акции свидетельствуют о вкладе их держателей (акционеров) в уставный капитал акционерного общества (АО). Соответственно средства, аккумулированные предприятием путем эмиссии акций, являются собственными.
Цена акций отличается от их номинальной стоимости на величину, зависящую от спроса и предложения, уровня выплачиваемого дивиденда и ссудного процента.
В зависимости от особенностей распределения прибыли и гарантированных прав акции классифицируются на обыкновенные и привилегированные. По привилегированным акциям доход начисляется исходя из заранее установленного процента, величина которого не меняется с изменениями прибыли акционерного общества. Владельцу привилегированных акций обеспечиваются права первоочередного получения дивиденда и получения соответствующей доли активов в случае банкротства или ликвидации предприятия. Но право голоса владелец этой акции не имеет.
Дивиденды по обыкновенным акциям не фиксируются и колеблются в зависимости от нормы прибыли. Владельцу простых акций обеспечивается право голоса. По характеру распоряжения или видам собственности акции классифицируются на именные и предъявительские. На именных акциях указывают имя владельца, их передача другим лицам допускается только с разрешения правления акционерного общества. На предъявительских акциях обозначается только их номинальная стоимость.
Облигация - ценная бумага, удостоверяющая внесение ее владельцем денежных средств и подтверждающая обязательства возместить ему номинальную стоимость этой ценной бумаги в предусмотренный в ней срок, с уплатой фиксированного процента. По статусу эмитента облигации могут быть государственных и муниципальных займов, хозяйствующего субъекта. Наиболее надежными (менее рискованными) считаются государственные облигации, а наименее - облигации, выпускаемые хозяйствующим субъектом.
В случае ликвидации эмитента возврат средств, вложенных в заем, держателям облигаций осуществляется в первую очередь, лишь затем удовлетворяются претензии акционеров. Так как держатель облигации - это кредитор предприятия, а не его совладелец, то средства, аккумулированные предприятием путем размещения займа, являются привлеченными, или заемными, срок возврата которых более одного года и до тридцати лет. Поэтому они отражаются в пассиве баланса по статье "Долгосрочные займы".
Различают облигации именные или на предъявителя, процентные, беспроцентные (целевые под товар или услуги), свободно обращающиеся или с ограниченным кругом обращения.
Облигации внутренних государственных и местных займов выпускаются на предъявителя, облигации хозяйствующего субъекта - как именные, так и на предъявителя. На процентных облигациях указывают уровень и сроки выплачиваемого процента. На целевых беспроцентных облигациях - товар или услуга, под которые они выпущены.
Доход по процентным облигациям выплачивается путем оплаты купонов к облигациям. Оплата производится ежегодно или единовременно при погашении займов путем начисления процентов к номинальной стоимости. Купон - часть облигационных сертификатов, которая при отделении от сертификата дает владельцу право на получение процента (дохода). Величина дохода и дата его выплаты указываются на купоне.
К долговым ценным бумагам помимо облигаций относятся сберегательные и депозитные сертификаты банков. Сберегательные сертификаты банков - именное свидетельство кредитного учреждения о депонировании денежных средств, удостоверяющее право вкладчика на получение по истечении установленного срока вклада и процентов к нему. Сберегательные сертификаты предназначены для физических лиц. Они выдаются банками под определенный договором процент на какой-либо срок (срочные) или до востребования.
Депозитные сертификаты банков представляют собой срочные сертификаты с крупным номиналом. Они предназначены главным образом для юридических лиц. Депозитный, как и сберегательный сертификат, - свидетельство о принятом банком вкладе на конкретный срок с указанными процентами.
Сертификаты бывают именными и на предъявителя. Депозитный сертификат будучи ценной бумагой может быть передан одним владельцем другому.
Вексель - ценная бумага, удостоверяющая безусловное денежное обязательство векселедателя уплатить при наступлении срока определенную сумму денег владельцу векселя (векселедержателю). Различаются простые и переводные векселя.
Простой вексель выписывается заемщиком (векселедателем) и содержит обязательство платежа кредитору (векселедержателю).
Переводной вексель (тратта) выписывается и подписывается кредитором (трассантом) и представляет собой приказ должнику (трассату) об уплате в указанный срок обозначенной суммы третьему лицу (ремитенту), или предъявителю.
При передаче векселя от одного собственника другому на его оборотной стороне делается передаточная надпись, называемая (индоссаментом).
Векселя бывают срочные и на предъявителя. На срочных векселях указан срок оплаты. Вексель, по которому срок платежа не указан, рассматривается как подлежащий оплате по предъявлению.
Кроме того, различаются векселя казначейские, банковские и коммерческие.
Казначейский вексель выпускается государством для покрытия своих расходов и представляет собой краткосрочные обязательства.
Выпуск банковских векселей осуществляется банком или объединением банков (эмиссионный синдикат).
Коммерческий (торговый) вексель используется для кредитования торговых операций. Он выдается предприятием под залог товаров при совершении торговой сделки как платежный документ или как долговое обязательство.
Задачей анализа является определение круга показателей, характеризующих надежность и доходность ценных бумаг.
Источниками информации инвестиционного анализа ценных бумаг служат данные о финансово-хозяйственной деятельности эмитента, публикуемые в бухгалтерской отчетности. К анализу привлекают также внешнюю информацию о положении эмитента на рынке ценных бумаг: через брокерские конторы, аудиторские фирмы.
В соответствии с правилами выпуска и регистрации ценных бумаг на территории РФ данные о финансово-хозяйственной деятельности эмитента приводятся в проспекте эмиссии за три завершенных финансовых года или за каждый завершенный отчетный период с момента регистрации акционерного общества.
Эффективность вложения денежных средств в ценные бумаги может быть охарактеризована критериями, используемыми для оценки эффективности производственных инвестиций. Однако в мировой практике применяются другие критерии - показатели, характерные для статистики фондового рынка и позволяющие измерить и оценить рыночную активность: ценность, курс, доход, доходность, рентабельность ценной бумаги.
В акционерных обществах чистая прибыль распределяется на погашение облигаций, купонной выплаты по облигациям, выплаты по привилегированным акциям, обыкновенным акциям, реинвестирование прибыли (т. е. использование ее на расширение производственно-финансовой деятельности). Если при выплатах фиксированного дохода по облигациям, по привилегированным акциям исходят из стабильных ставок, то соотношение и размеры выплат по обыкновенным акциям и реинвестировании прибыли определяются успешностью текущей работы и стратегией развития АО.
Рыночная активность как раз и заключается в том, чтобы выбрать оптимальные стратегию и тактику в использовании прибыли, аккумулировании и наращивании капитала путем выпуска дополнительных займов, акций. Влияние на их рыночную цену характеризует рыночную активность предприятия.
Доходность является важнейшей характеристикой ценных бумаг, характеризующих их способность приносить владельцу доход в виде фиксированного процента от номинальной стоимости облигации и дивиденда на акцию.
Доход по процентным облигациям определяется купонными выплатами, представляющими вознаграждение за предоставленный эмитенту заем. Купонные выплаты производятся ежегодно (иногда поквартально и полугодиями) или единовременно при погашении займов путем начисления процентов к номинальной стоимости, фиксируемой на бланке. Текущий, или годовой, купонный доход по облигациям определяется по формуле:
| $$Д_к = i_к \times Ц_н$$, | (7.1) |
| где | $$Д_к$$ | - | сумма годовых купонных выплат; |
| $$i_к$$ | - | купонная годовая процентная ставка (норма доходности); | |
| $$Ц_н$$ | - | номинальная цена облигации. |
Пример 1. Определить текущий годовой доход по облигации номиналом 3 тыс. руб. при 110% годовых.
$$Д_к = 1,1 \times 3 000 = 3 300$$ руб.
Величина купонной процентной ставки определяется количеством дней от даты продажи облигации на фондовом рынке до очередного "процентного" дня. В этом случае текущий (купонный) доход делится между продавцом и покупателем облигации по формуле обыкновенных, или точных, процентов. Доход продавца, покупателя определяется по формуле
|
(7.2) |
| где | | - | купонный доход продавца, покупателя при исчислении точных процентов; |
| $$i_к$$ | - | годовой купонный доход, %; | |
| t | - | для продавца - количество дней владения облигацией, для покупателя - число дней от даты продажи до очередного "процентного" дня. |
Имея данные о текущем (купонном) годовом доходе и цене приобретения облигации (эмиссионной или рыночной), рассчитывают текущую доходность (ставку годового купонного дохода):
| $$i_{кд} = Д_к : Ц_{пр}$$, | (7.3) |
| где | $$i_{кд}$$ | - | ставка текущего (годового купонного) дохода; |
| $$Д_к$$ | - | годовой текущий (купонный) доход; | |
| $$Ц_{пр}$$ | - | цена приобретения облигации. |
Доходность облигации зависит от условий займа. Инвестор приобретает облигацию по эмиссионной, или курсовой (рыночной), цене, а эмитент погашает облигацию, как правило, по номинальной цене. Поэтому разница между номинальной ценой (ценой погашения) и курсовой (рыночной) ценой (ценой приобретения) определяет величину дополнительного дохода (убытка) за весь срок займа:
| $$\Delta ДД = Ц_н - Ц_к$$, | (7.4) |
| где | $$\Delta ДД$$ | - | сумма дополнительного дохода (убытка) за весь срок займа; |
| $$Ц_н$$ | - | номинальная цена облигации; | |
| $$Ц_к$$ | - | курсовая (рыночная) цена облигации. |
Если облигация приобретена по дисконтной цене, т. е. со скидкой (когда эмиссионная цена облигации $$Ц_э$$ ниже номинальной $$Ц_п$$), то владелец облигации получает дополнительный доход. И наоборот, если облигация куплена по цене с премией (когда $$Ц_э > Ц_п$$), то владелец облигации терпит убыток.
На основании суммы дополнительного дохода (убытка) рассчитывают годовую ставку дополнительного дохода (убытка) iДД:
|
(7.5) |
| где | $$\Delta ДД$$ | - | сумма дополнительного дохода (убытка) за весь срок займа; |
| $$Ц_к$$ | - | курсовая (рыночная) цена облигации; | |
| n | - | число лет займа. |
Пример 2. Облигация приобретена инвестором по курсовой (рыночной) цене 1 300 руб., погашается через 10 лет по номинальной цене 1 000 руб. Определим годовую ставку дополнительного дохода (убытка):
На основании суммы купонных выплат и годового прироста (убытка) капитала рассчитывается величина годового совокупного дохода облигации:
| $$СД_{год} = Д_к + \Delta ДД$$. | (7.6) |
Тогда годовая ставка совокупного дохода (ставка помещения капитала):
| $$iСД_{год} = СД_{год} : Ц_к$$, или $$iСД_{год} = i_{кд} + i_{дд}$$, | (7.7) |
| где | $$i_{кд}$$ | - | ставка купонного дохода, %; |
| $$i_{дд}$$ | - | годовая ставка дополнительного дохода (убытка) облигации, %. |
Ставка помещения капитала показывает величину совокупного дохода, получаемую инвестором с каждого рубля, вложенного в облигацию.
Чтобы определить совокупный доход за весь срок займа (СДЗ), нужно сумму годового совокупного дохода ($$СД_{год}$$) умножить на число лет займа (n):
| $$СДЗ = СД_{год} \times n$$. | (7.8) |
Относительный показатель совокупного дохода облигации за весь срок займа может быть определен двумя способами:
| 1) $$iСДЗ = СДЗ : Ц_к$$; | (7.9) |
| 2) $$iСДЗ = iСД_{год} \times n$$. | (7.10) |
В данном примере купонная ставка составляет 20%. Определим ставку совокупного дохода по этой облигации за год и за весь срок займа.
Сумма текущего или годового купонного дохода $$Д_к = 0,2 \times 1 000 = 200$$ руб.
Ставка годового купонного дохода $$i_{кд} = 200 : 1 300 = 0,154$$, или 15,4 %.
Абсолютная сумма дополнительного дохода за год $$\Delta ДД = (1 000 - 1 300) : 10 = -30$$ руб.
Ставка помещения капитала (годовая совокупная доходность)
или iСД = 15,4 + (-2,3) = 13,1%.
С каждого рубля, вложенного в облигацию, владелец ежегодно получал по 13,1 коп. совокупного дохода.
Абсолютная величина совокупного дохода за весь срок займа
СДЗ = 200 x 10 - 300 = 1 700 руб.,
или СДЗ = 200 x 10 - 30 x 10 = 1 700 руб.
Относительная величина (ставка) совокупного дохода за весь срок займа
iСДЗ = 1 700 : 1 300 = 1,308, или 130,8%, или 131%,
или iСДЗ = 13,1 x 10 = 131%.
Для оценки доходности и прибыльности акций используются абсолютные и относительные показатели.
Доходность акции обусловливается прежде всего долей чистой прибыли, направляемой на выплату дивиденда, который определяется в абсолютном (руб.) и относительном размере (ставка дивиденда, %). Дивиденд на одну акцию в абсолютном выражении - это дивидендный, или текущий доход (Д), определяемый как частное от деления всей суммы денежных средств, направляемых на выплату дивидендов, на количество акций, находящихся в обращении. Следовательно, по акциям, которые не были выпущены в обращение или выкуплены у акционеров и находятся на балансе акционерного общества, дивиденды не выплачиваются (не объявляются).
Пример 3. Акционерное общество зарегистрировало 9 000 шт. обыкновенных акций, из которых 8 000 шт. было продано акционерам. Через два месяца АО выкупило собственные акции у акционеров в количестве 600 шт. По окончании отчетного года в соответствии с решением собрания акционеров сумма чистой прибыли, направляемой на выплату дивидендов, составила 1 850 тыс. руб. Определим дивиденд на одну акцию (Д):
| $$Д = Р^ч : А_{обр}$$, | (7.11) |
| где | $$Р^ч$$ | - | чистая прибыль, направляемая на выплату дивидендов; |
| $$А_{обр}$$ | - | количество акций в обращении; |
Д = 1 850 000 : (8 000 - 600) = 250 руб.
Ставка дивиденда исчисляется в процентах или коэффициентом $$i_д$$ как отношение дивидендного (текущего) дохода (Д) к номинальной цене акции ($$Ц_н$$):
| $$i_д = Д : Ц_н$$. | (7.12) |
По привилегированным акциям (префакциям) фиксированная ставка дивиденда объявляется при их эмиссии, а дивиденд выплачивается после выплаты доходов по облигациям независимо от финансовых результатов деятельности АО. Оставшаяся часть чистой прибыли направляется на выплату дивидендов по обыкновенным акциям. Доход на обыкновенную акцию $$Д_{Аоб}$$ представляет собой отношение чистой прибыли, направляемой на выплату дивидендов, уменьшенную на величину дивидендов по привилегированным акциям, к общему числу обыкновенных акций:
| $$Д_{Аоб} = Р^ч - (iД_{Апр} \times Ц_н) \times А_{пр} : А_{об}$$, | (7.13) |
| где | $$Р^ч$$ | - | известно; |
| $$iД_{Апр}$$ | - | ставка дивиденда по привилегированным акциям; | |
| $$А_{пр}$$ | - | количество привилегированных акций; | |
| $$А_{об}$$ | - | количество обыкновенных акций. |
Пример 4. Уставный капитал АО в размере 100 тыс. руб. представлен 700 обыкновенными акциями и 300 префакциями. Все акции имеют одинаковую номинальную цену 100 руб. Чистая прибыль, распределяемая между акционерами, составляет 28,5 тыс. руб. Фиксированная ставка дивиденда по привилегированным акциям - 25 %. Определяем размер дивиденда по привилегированной и обыкновенной акциям.
Размер дивиденда по привилегированной акции:
$$Д_{Апр} = 0,25 \times 100 = 25$$ руб.
Сумма дивидендов, выплаченная по всем префакциям:
$$Д_{ДАпр} = 25 \times 300 = 7 500$$ руб.
Прибыль, направляемая на выплату дивидендов по обыкновенным акциям:
$$Д_{ДАоб} = 28 500 - 7 500 = 21 000$$ руб.
Дивиденд на обыкновенную акцию:
$$Д_{Аоб} = 21 000 : 700 = 30$$ руб.
Именно этот показатель в значительной степени влияет на рыночную цену акции.
Для оценки деятельности предприятия исследуются изменения дивиденда за различные периоды времени. Этот показатель отражает лишь краткосрочную перспективу, так как очень чувствителен к конъюнктуре рынка. Сравнивать значения дивиденда у различных предприятий нельзя из-за неодинаковой номинальной стоимости акций.
Для оценки текущей доходности (рентабельности) акции для ее владельца рассчитывается ставка текущего дохода, или рендит (R), как отношение дивиденда, выплачиваемого по акции (Д), к ее рыночной цене ($$Ц_р$$), выраженное в процентах или коэффициентом:
| $$R = Д : Ц_р$$. | (7.14) |
В компаниях, расширяющих свою деятельность путем капитализации большей части прибыли, значение этого показателя относительно невелико. Рентабельность акции характеризует процент возврата на капитал, вложенный в акции фирмы.
Пример 5. Акция номиналом 100 руб. куплена по курсу 200 руб., и по ней выплачивается дивиденд 60% годовых. Определим текущую доходность (R - рендит) средств, вложенных в акцию.
Цена приобретения акции по курсу 200 руб.:
$$Ц_{пр} = 100 \times 200 : 100 = 200$$ руб.
Абсолютный размер дивиденда при ставке 60 %:
Д = 0,6 x 100 = 60 руб.
Текущая доходность акции (рендит):
R = 60 : 200 = 0,3, или 30%.
Инвестором было получено 30 коп. дохода на 1 руб., инвестированный в акцию.
Имея данные о доходе на акцию, можно определить ценность акции ($$А_ц$$), рассчитываемую как частное от деления рыночной цены акции (Цр) на доход на акцию (Д):
| $$А_ц = Ц_р : Д$$. | (7.15) |
Этот показатель служит индикатором спроса на акции данной фирмы, поскольку показывает, как много согласны платить инвесторы в данный момент за 1 руб. прибыли на акцию. Рост этого показателя в динамике указывает на то, что инвесторы ожидают более быстрого роста прибыли данной фирмы по сравнению с другими. Этот показатель уже можно использовать и в пространственных (межхозяйственных) сопоставлениях, как правило, на фирмах, где относительно высокие темпы экономического роста.
Второй источник доходности акции, повышающий ее ценность - разница между рыночной (курсовой) ценой в момент ее продажи на бирже и ценой приобретения. При росте курса акции ее владелец получает дополнительный доход, при падении курса акции терпит убыток:
| $$\Delta ДД_А = Ц_к - Ц_{пр}$$, | (7.16) |
| где | $$\Delta ДД_А$$ | - | дополнительный доход (убыток); |
| $$Ц_к$$ | - | цена курсовая (рыночная); | |
| $$Ц_{пр}$$ | - | цена приобретения (эмиссионная или рыночная). |
Сопоставив дополнительный доход (убыток) с ценой приобретения, определяют ставку дополнительного дохода (убытка) в процентах или коэффициентом ($$iДД_А$$):
| $$iДД_А = \Delta ДД_А : Ц_пр = (Ц_к - Ц_{пр}) : Ц_{пр}$$. | (7.17) |
Ставка показывает размер дополнительного дохода с 1 руб. акции, полученного владельцем при ее продаже.
Чтобы установить величину ($$СД_А$$) и ставку ($$iСД_А$$) совокупного или конечного дохода с 1 руб., вложенного в акцию, к размеру дивиденда ($$Д_д$$) следует прибавить сумму дополнительного дохода (убытка) ($$\Delta ДД_А$$) и полученную сумму соотнести с ценой приобретения акции:
| $$СД_А = Д_д + \Delta ДД_А$$, | (7.18) |
| $$iСД_А = СД_А : Ц_{пр}$$. | (7.19) |
Пример 6. Акция приобретена по номиналу 100 руб. при 50% годовых. Курсовая (рыночная) цена через год после приобретения - 200 руб. Определим совокупную (конечную) доходность ценной бумаги.
С этой целью рассчитываем:
размер дивиденда на акцию (текущий доход), исходя из ставки дивиденда:
$$Д_д = 0,5 \times 100 = 50$$ руб.;
сумму дополнительного дохода от продажи акции:
$$\Delta ДД_А = 200 - 100 = 100$$ руб.;
сумму совокупного (конечного) дохода:
$$СД_А = 50 + 100 = 150$$ руб.;
совокупную (конечную) доходность:
$$iСД_А = 150 : 100 = 1,5$$, или 150%.
Продав акции на бирже через год после приобретения, инвестор с каждого вложенного рубля получит 1,5 руб. совокупного дохода.
Для акционеров одним из важнейших показателей является курсовая цена акции, характеризующая продажную цену акции на фондовой бирже. Владение ценными бумагами рассматривается как владение некоторым капиталом, который, будучи положенным в банк, способен в форме процента приносить доход, равный дивиденду.
Поскольку продажа акции является продажей права на получение дивиденда, постольку ее рыночная ценность на фондовой бирже представляет капитализированный дивиденд. Она прямо пропорциональна размеру приносимого акцией дивиденда и обратно пропорциональна выплачиваемому по депозитам проценту.
Курс акции ($$Ц_к$$) определяется путем деления дивиденда на ссудный процент и умножения на 100. В качестве ссудного процента можно рассматривать учетную ставку продажи финансовых ресурсов ЦБ коммерческим банкам или проценты Сбербанка по вкладам населению:
|
(7.20) |
| где | iД | - | известно; |
| $$Ц_н$$ | - | известно; | |
| i | - | ставка банковского процента. |
Следовательно,
| $$i \times Ц_к = iД \times Ц_н$$, | (7.21) |
т. е. сумма банковских процентов от вложения капитала в банк равна сумме дивидендов от вложения капитала в акции. Если ставка банковского процента в какой-то степени окажется выше ставки дивиденда, то курсовая цена в такой же степени должна быть ниже номинальной.
Пример 7. Акционер приобрел акцию номиналом 100 руб. со ставкой дивиденда 35%. На момент покупки ставка банковского процента составила 25%. Определим курсовую цену акции на момент покупки:
$$Ц_к = 0,35 \times 100 : 0,25 = 140$$ руб.
Рыночная (курсовая) цена в расчете на 100 руб. номинала представляет собой курс акции (КА):
| $$К_А = Ц_Р : Ц_н \times 100$$, | (7.22) |
| где | $$Ц_р$$ | - | рыночная цена; |
| $$Ц_н$$ | - | номинальная цена. |
Пример 8. Определить курс акции, продаваемой по цене 180 руб. при номинале 100 руб.:
$$К_А = 180 : 100 \times 100 = 180\%$$.
Курс акции равен 180 процентным пунктам. Продав акцию, инвестор получит 80 коп. совокупного дохода с каждого рубля, вложенного в акцию.
Усложним пример, связанный с расчетом курса акции, а следовательно, и ее доходности.
Пример 9. Акция с ценой, зафиксированной на бланке, 200 руб. и со ставкой дивиденда 35% приобретена инвестором по двойному номиналу и продана через год, что обеспечило ему 0,4 руб. дохода с каждого рубля, вложенного в акцию.
Определим курс акции в момент продажи.
Совокупная (конечная) доходность акции составляет 0,4, или 40%.
Подставив значение в формулу совокупной доходности, получим:
$$70 + (Ц_р - 400) = 0,4 \times 400, Ц_р = 490$$,
а курс акции в момент продажи: $$К_А = 490 : 200 \times 100 = 245\%$$.
Для получения официальных документов о завершении программы дополнительного профессионального образования (удостоверения о повышении квалификации, дипломов о профессиональной переподготовке и MBA) необходимо предоставить:
Внимание! Вы можете не заказывать доставку бумажной версии официального документы, а скачать его в электронном виде и распечатать самостоятельно. Информация о выданном документе в течение 1 месяца загружается в Федеральную информационную систему «Федеральный реестр сведений о документах об образовании и (или) о квалификации, документах об обучении» - ФИС ФРДО.
Доступ на новый сайт осуществляется с использованием адреса электронной почты, который был указан вами при регистрации на "старом". Мы постарались перенести все ваши данные с прежнего ресурса, однако не исключена вероятность потери части информации.
При возникновении проблемы со входом, воспользуйтесь функцией сброса пароля
Если вы обнаружите несоответствия, пожалуйста, сообщите нам.