Денежно-кредитная политика традиционно рассматривается как важнейшее направление экономической политики государства и представляет собой совокупность разработанных центральным банком совместно с правительством мероприятий в области организации денежных и кредитных отношений в стране. С помощью этих мероприятий обеспечивается воздействие денежно-кредитной сферы на воспроизводственный процесс в целях регулирования экономического роста, повышения эффективности производства, обеспечения занятости населения, стабильности внешнеэкономических связей, т.е. для решения важнейших стратегических задач, стоящих перед экономикой каждой страны.
В общем виде целью государственного регулирования экономики является достижение макроэкономического равновесия при оптимальных для данной страны темпах экономического роста. Денежно-кредитная политика является одной из составных частей, подсистемой государственной экономической политики, включающей также структурную, финансовую, социальную и внешнеэкономическую политику. Следовательно, высшая цель государственной денежно-кредитной политики заключается в обеспечении стабильного экономического роста и совпадает со стратегической целью государственной экономической политики.
Однако эта цель достигается с помощью мероприятий в рамках денежно-кредитной политики, которые имеют свою специфику, осуществляются довольно медленно, рассчитаны на годы и не являются быстрой реакцией на изменение рыночной конъюнктуры. Поэтому цели денежно-кредитной политики ранжируются. Промежуточной или тактической целью денежно-кредитной политики может быть и таргетирование инфляции, и денежное таргетирование, и стабилизация валютного курса.
Текущая денежно-кредитная политика ориентируется на более конкретные и доступные цели, чем указанные выше глобальные стратегические задачи, например, на регулирование количества денег в обороте через регулирование денежных агрегатов (денежное таргетирование), регулирование курса национальной валюты (таргетирование валютного курса), достижение установленных ориентиров по инфляции (таргетирование инфляции) и т.п.
Выбор промежуточной цели определяется степенью либерализации экономики и уровнем функциональной независимости центрального банка, стоящими перед ним задачами, его функциями в экономике. Кроме того, промежуточные цели денежно-кредитной политики тесно взаимосвязаны. Например, если в условиях свободно конвертируемой валюты центральный банк стремится к фиксации процентной ставки на определенном уровне, то в разработке мероприятий денежно-кредитной политики он должен будет принять устанавливаемый рынком курс национальной валюты, и наоборот, при выборе цели денежно-кредитной политики, связанной с ограничениями по валютному курсу, - учитывать складывающийся уровень процентной ставки. Если же центральный банк ставит целью поддержание реальной процентной ставки на положительном уровне для стимулирования инвестиций, то он должен одновременно проводить политику таргетирования инфляции и т.п.
Специфика экономических и организационных основ денежно-кредитной политики определяется спецификой ее объектов и субъектов. Объектами денежно-кредитной политики являются спрос и предложение на денежном рынке. Субъектами денежно-кредитной политики выступают прежде всего центральный банк в соответствии с присущими ему функциями проводника денежно-кредитной политики государства и коммерческие банки. Для непосредственного регулирования массы денег в обращении центральный банк использует различные денежные агрегаты, уменьшая или увеличивая их объем, меняя их структуру в общей массе денег в денежном обороте.
Денежный рынок является частью финансового рынка и отражает спрос на деньги и предложение денег, а также формирование равновесной "цены" денег - ставки процента. Выбор и достижение поставленных промежуточных целей денежно-кредитной политики может повлиять на состояние денежного рынка через формирование как предложения, так и спроса на деньги. Равновесие на денежном рынке подвижно, т.е. оно постоянно меняется под воздействием ряда факторов.
Представим, что предложение денег меняется, а спрос на деньги остается постоянным. При увеличении предложения денег возникает их кратковременный избыток. Население стремится уменьшить свои денежные запасы, не приносящие процентов, покупкой других финансовых активов (например, облигаций). Спрос на них растет, цены, соответственно, увеличиваются. Процентная ставка или альтернативная стоимость хранения не приносящих процентов денег падает. Поскольку ликвидность становится менее дорогой, население и фирмы постепенно увеличивают количество денег, которые они готовы держать на руках, и восстанавливается равновесие на денежном рынке при большем предложении денег и меньшем проценте. При уменьшении предложения денег будут происходить обратные процессы. Если предложение денег уменьшается, то равновесие на денежном рынке восстанавливается при меньшем, чем первоначальное, количестве денег в обращении и большей, чем первоначальная, ставке процента.
Если же денежно-кредитная политика гибкая, то рост предложения денег может быть скорректирован центральным банком, т.е. для того чтобы не вызвать повышения процентной ставки, необходимо уменьшить предложение денег.
Предположим теперь, что спрос на деньги меняется, а предложение остается неизменным. Если, например, спрос на деньги поднялся вследствие роста номинального валового внутреннего продукта (ВВП), т.е. требуется больше денег для обслуживания товарооборота в рамках национальной экономики, а население и фирмы предпочитают держать свои активы в денежной форме. Но при неизменном предложении денег равновесие может установиться только при росте "цены" денег (номинальной ставке процента).
При уменьшении спроса на деньги и неизменном предложении будут происходить обратные явления: равновесие на денежном рынке устанавливается при более низкой, чем первоначальная, ставке процента.
При гибкой денежно-кредитной политике увеличение спроса на деньги может компенсироваться ростом денежного предложения для того, чтобы не повышалась процентная ставка.
В зависимости от причин, вызвавших изменение спроса на деньги, могут меняться цели денежно-кредитной политики. Если сдвиг в спросе на деньги вызван циклическими изменениями, и он нежелательный, то с помощью денежно-кредитной политики можно "сгладить" эти изменения. В случае циклического "перегрева" экономики допускается повышение процентных ставок. Следствием роста нормы процента будет снижение деловой активности. И наоборот, в случае циклического спада следует добиться снижения нормы процента и тем самым повышения деловой активности за счет увеличения инвестиционного спроса.
Рассматривая денежный рынок, мы предполагали, что скорость обращения денег постоянна. Но она может меняться и меняется под воздействием, например, перемен в организации денежного обращения в стране, что отражается и на норме процента, и на объеме производства, и на ценах. Если центральный банк ставит задачу нейтрализовать воздействие изменения скорости обращения денег на национальную экономику, то он придерживается гибкой денежно-кредитной политики: масса денег в обращении должна возрастать (уменьшаться) в такой же пропорции, в какой уменьшается (возрастает) скорость обращения денег.
В общем виде в основе денежно-кредитной политики лежит теория денег, изучающая, в частности, процесс воздействия денег и денежно-кредитной политики на состояние экономики в целом. В современных условиях государства с рыночными моделями экономики используют одну из двух концепций денежно-кредитной политики:
Кредитная экспансия центрального банка увеличивает ресурсы коммерческих банков, которые в результате выдаваемых кредитов увеличивают общую массу денег в обороте. Кредитная рестрикция влечет за собой ограничение возможностей коммерческих банков по выдаче кредитов и тем самым по насыщению экономики денежными ресурсами.
Знание теоретических основ и концепций денежно-кредитной политики еще не означает автоматической возможности ее эффективной разработки и достижения поставленных целей.
Практические аспекты формирования денежно-кредитной политики предполагают разработку целого ряда вопросов, из которых можно выделить следующие:
Кроме того, чрезвычайно важное значение для эффективного осуществления денежно-кредитной политики имеет стабильность банковской системы. Банковская система любой страны является необходимой составляющей ее экономики. В рамках денежно-кредитных отношений банки обеспечивают непрерывность функционирования сфер производства и потребления. Банковский сектор является тем каналом, через который передаются импульсы денежно-кредитного регулирования всей экономике. Следовательно, регулирование центральным банком деятельности коммерческих банков можно рассматривать также как одно из направлений денежно-кредитного регулирования экономики со стороны центрального банка.
Выбор правильной концепции денежно-кредитной политики в России весьма затруднен. Это связано с тем, что, с одной стороны, в стране действуют инфляционные факторы, которые требуют сокращения денежной массы, что предполагает использование кредитной рестрикции, но с другой стороны, государству необходимы инвестиции, для чего нужно проводить политику кредитной экспансии. Поэтому денежно-кредитная политика должна сочетаться с гибкой бюджетной, налоговой и структурной политикой Правительства Российской Федерации.
За последние 10-15 лет экономическая ситуация в России кардинально изменилась. В значительной степени это явилось результатом новой, рыночной мотивации всех экономических субъектов. Изменился и подход к реализации денежно-кредитной политики: если в начале периода реформ решения, принимаемые в области денежно-кредитного регулирования, носили часто противоречивый характер, что приводило к дестабилизации в экономике страны, то сегодня можно говорить об улучшении ситуации, хотя до сих пор политика Банка России не до конца последовательна и часто не согласуется с мнением ряда специалистов в области экономики.
Сегодня Банк России достаточно четко определяет цель денежно-кредитной политики - таргетирование инфляции - и конкретные меры, направленные на поддержание стабильности внутренних цен и валютного курса российского рубля. Кроме того, определяются количественные ориентиры макроэкономических пропорций.
В ближайшем десятилетии в России должны быть обеспечены высокие темпы экономического роста, которые позволят значительно повысить уровень жизни населения. Низкая инфляция является основой для обеспечения устойчивости рубля, формирования позитивных ожиданий экономических агентов, снижения рисков и, соответственно, принятия обоснованных решений относительно сбережений, инвестиций и потребительских расходов. Поэтому денежно-кредитная политика, направленная на устойчивое снижение инфляции, или политика таргетирования инфляции, вносит существенный вклад в усиление потенциала экономического роста и модернизацию структуры экономики. Правительство Российской Федерации и Банк России должны реализовать задачу снижения инфляции до 7-8,5% в 2006 г., 6,0-7,5% в 2007 г. и до 4-5,5% в 2008 г., что соответствует основным параметрам сценарных условий социально-экономического развития Российской Федерации на соответствующий период.
Банк России следует принципам единой государственной денежно-кредитной политики и политики валютного курса, сформировавшимся в последние годы. Снижение инфляции до запланированного уровня является главной целью денежно-кредитной политики. Вместе с тем при реализации политики, направленной на снижение инфляции, Банк России учитывает влияние динамики обменного курса национальной валюты на состояние российской экономики. Россия, как страна с открытой и недостаточно диверсифицированной экономикой, сильно зависящая от внешней экономической и финансовой конъюнктуры, сегодня не имеет возможности перейти к режиму свободно плавающего валютного курса рубля. По каналам текущего счета платежного баланса предложение иностранной валюты устойчиво превышает спрос. Счет движения капитала платежного баланса нестабилен как по объемам, так и по направленности финансовых потоков. В таких условиях, как показывает практика многих стран, необходимо использовать режим управляемого плавающего валютного курса, прежде всего в целях исключения резких колебаний обменного курса национальной валюты. По мере создания необходимых условий Банк России будет постепенно сокращать свое участие на внутреннем валютном рынке, осуществляя тем самым переход к режиму свободно плавающего валютного курса и сосредоточивая усилия на максимально точном достижении целей по уровню инфляции. Эффективное функционирование в составе федерального бюджета Стабилизационного фонда Российской Федерации, который аккумулирует дополнительные доходы от высоких цен мирового рынка на энергоносители, а также совершенствование структуры российской экономики, в том числе ее экспортного сектора, являются важнейшими предпосылками ускорения этого процесса.
Выбор приоритетных объектов денежно-кредитной политики зависит от того, что "сильнее" воздействует на экономику - спрос на деньги или их предложение, а фактически - процентная ставка или количество денег. В большинстве стран с развитой рыночной экономикой и развитыми финансовыми рынками центральные банки, по крайней мере в краткосрочном периоде, устанавливают целевые ориентиры в области процентных ставок, а не объем денежной массы.
Начиная с 2004 г. Банк России отмечает, что для повышения эффективности денежно-кредитного регулирования в дальнейшем намерен перейти к воздействию на уровень ликвидности банковской системы, определяемый объемом свободных банковских резервов. Для воздействия на ликвидность банковской системы он учитывает изменения в спросе банковской системы на резервы и стремится использовать процентные ставки, роль которых в денежно-кредитной политике будет возрастать.
Использование процентной ставки как механизма денежно-кредитного регулирования посредством ее снижения до уровня, соответствующего целевому ориентиру развития экономики, приводит к активизации роли процентных ставок, а также к увеличению роли банков в кредитовании предприятий. Следует, однако, заметить, что изменения ставки рефинансирования не оказывают непосредственного влияния на производственный сектор экономики и рост ВВП, снижение ставки рефинансирования опосредованно приводит к снижению издержек обращения денег и корректировке рыночной ставки ссудного процента в свою очередь, что делает банковские кредиты более доступными для экономических агентов.
Вместе с тем необоснованное изменение ставки рефинансирования может дать неправильные ориентиры кредитным организациям в их процентной политике и привести к диспропорциям в налоговой сфере, так как в настоящее время ставка рефинансирования определяет уровень процентных ставок по кредитам "овернайт" и по операциям "валютный своп", а также используется при расчете штрафов и пени, ставок налогов и налогооблагаемой базы по налогу на прибыль корпораций. За рубежом изменение учетной ставки наполовину и даже на четверть процента оказывает существенное влияние на состояние экономики. Этот весьма тонкий механизм настройки России пока не слишком доступен.
При воздействии на предложение денег в рамках денежно-кредитной политики центральный банк проводит политику поддержания плановых темпов роста денежной массы (таргетирование) за счет связывания излишних денежных средств на счетах Правительства РФ (в том числе в Стабилизационном фонде) и проведения операций на открытом рынке, где Банк России выступает в качестве продавца или покупателя государственных ценных бумаг.
Разработка центральным банком денежно-кредитной политики определяется также степенью его независимости от государства (функциональная независимость центрального банка). Функциональная независимость предполагает самостоятельность центрального банка в выборе инструментов проведения денежно-кредитной политики. Она проявляется также в том, что центральный банк не обязан автоматически выдавать денежные средства правительству для финансирования государственных расходов и оказывать ему предпочтение в предоставлении кредитов. Кроме того, для функциональной независимости имеет значение характер инструментов денежно-кредитной политики и осуществляемого им контроля за кредитной системой, а именно: применение преимущественно рыночных или административных методов контроля.
В соответствии с Федеральным законом от 10 июля 2002 г. № 86-ФЗ "О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)" Банк России обладает достаточно высокой степенью независимости в разработке и проведении денежно-кредитной политики. Он учитывает цели и задачи экономической политики государства, но в процессе формирования денежно-кредитной политики в значительной мере опирается на собственные прогнозы экономического развития.
Функциональная независимость центрального банка приводит к необходимости осмысления проблемы дискреционной денежно-кредитной политики, предполагающей изменение текущей политики центрального банка в соответствии с экономическими событиями в стране и мире. Примером такого решения может служить резкое повышение ставки рефинансирования Банком России в июне 1998 г. с 80 до 150% в связи с нарастанием кризиса, хотя в качестве цели денежно-кредитной политики на 1998 г. было заявлено о постепенном снижении ставки рефинансирования. После преодоления "пика" кризиса ставка была снова снижена и имела тенденцию к уменьшению. Аналогично оценивается и поведение Банка России в июле 2004 г. при проявившихся признаках кризиса в банковской системе.
Банк России исходит из того, что показатели денежной программы не являются жестко заданными и при необходимости для достижения конечной цели денежно-кредитной политики могут быть скорректированы в зависимости от развития макроэкономической ситуации, динамики притока/оттока капитала, а также от изменения других факторов. Так, в "Основных направлениях единой государственной денежно-кредитной политики на 2006 год" отмечалось, что показатели денежной программы в 2006 г. будут во многом определяться их динамикой до конца текущего года, что может потребовать уточнения денежной программы на 2006 г.
Таким образом, денежно-кредитная политика должна иметь стратегию и тактику, но допускать реакцию центрального банка на временные изменения экономической конъюнктуры. Жесткое следование установленным ориентирам денежно-кредитной политики, например, приросту денежной массы, при изменении в течение года спроса на деньги может привести к нежелательным инфляционным последствиям или к ограничениям совокупного спроса. А это, в свою очередь, снижает доверие к действиям центрального банка. Так, в разделе документа "Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики" проводится количественный анализ причин отклонения от целей денежно-кредитной политики в текущем году и прогноз возможности достижения их с помощью определенных мероприятий или посредством их корректировки.
В соответствии с основными и промежуточными целями денежно-кредитной политики центральный банк в целях стабилизации экономики должен проводить антициклическую политику. Проциклическая денежно-кредитная политика усиливает тенденции в экономике (например, способствует повышению цены в условиях тенденции к их росту и снижению - в условиях тенденции к их снижению). Такая политика будет ошибочной и не отражает активной роли денежно-кредитной политики в экономике.
Антициклическая денежно-кредитная политика должна сглаживать отрицательные проявления в ходе той или иной фазы экономического цикла (уменьшать денежную массу при росте цен и увеличивать ее при падении). Так, в формировании главной цели денежно-кредитной политики Банк России исходит из того, что достижение низкого уровня инфляции является наилучшим вкладом денежно-кредитной политики в развитие экономики, т.е. проводит достаточно активную антициклическую политику.
Относительная непредсказуемость денежно-кредитной политики связана с проблемами временных лагов. Существует определенный период времени между моментом возникновения потребности в применении той или иной меры в области денежно-кредитной политики и осознания этой потребности, а также между осознанием потребности, выработкой мнения и началом реализации. Например, целью денежно-кредитной политики является стабилизация уровня цен. При росте цен на протяжении длительного периода у центрального банка может не быть достаточной информации. Затем происходит осознание необходимости принятия мер по стабилизации уровня цен, формулировка этих мер и начало их осуществления. На все это необходимо время, а ситуация в экономике может поменяться.
Далее возникают временные лаги между началом применения той или иной антициклической меры и ее воздействием на экономические показатели, которое усложняется непредсказуемостью в поведении экономических субъектов.
Временные лаги значительно усложняют проведение эффективной денежно-кредитной политики. Так, на динамику потребительских цен в России большое влияние оказывают структурные и административные факторы (например, административное повышение цен на платные услуги, устанавливаемые правительством). Банк России с помощью мероприятий денежно-кредитной политики может "сгладить" "шок" в экономике, но, естественно, с определенным, достаточно длительным лагом.
Проблемы денежно-кредитной политики тесно переплетаются с проблемами инфляции. Таргетирование инфляции может стать основной целью денежно-кредитной политики. Средством достижения этой цели может быть прямое регулирование денежной массы со стороны центрального банка, а именно проведение жесткой рестрикционной денежно-кредитной политики. Но применение центральным банком жестких монетарных мер может вызвать замедление темпов роста экономики, более или менее продолжительную рецессию. Кроме того, необходимо знать причины инфляции. Если она вызывается в основном немонетарными факторами (резкое подорожание услуг жилищно-коммунального хозяйства, активная социальная политика государства, вызвавшая опережающий спрос населения на товары и услуги, избыточный рост денежного предложения в результате рекордных мировых цен на нефть, политика естественных монополий и т.п.), то, по сути, центральный банк может только "сгладить" некоторые отрицательные последствия роста цен, но не устранить причины инфляции. Повышение цен на энергоносители, попытки государства переложить рост затрат в сфере жилищно-коммунального хозяйства на другие отрасли экономики и население приводят к необходимости увеличения денежной массы в обращении для удовлетворения минимальных потребностей населения в денежных средствах и предотвращения кризиса неплатежей у предприятий.
Разработка денежно-кредитной политики Банком России проводится в соответствии со ст. 45 Федерального закона "О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)". Банк России ежегодно не позднее 26 августа представляет в Государственную думу проект основных направлений единой государственной денежно-кредитной политики на предстоящий год и не позднее 1 декабря - основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на предстоящий год. Предварительно проект представляется Президенту и Правительству России.
Государственная дума рассматривает основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на предстоящий год и выносит соответствующее решение не позднее принятия Государственной думой федерального закона о федеральном бюджете на предстоящий год. Тем самым достигается единство целей проведения денежно-кредитной и финансовой политики.
При формировании концепции и определении целевых ориентиров денежно-кредитной политики Банк России базируется на анализе развития экономики за предшествующий период и ее прогноза на предстоящий, программы социально-экономического развития страны на среднесрочную перспективу, текущих задач, содержащихся в проекте федерального бюджета. Поэтому документ основных направлений единой государственной денежно-кредитной политики на предстоящий год включает следующие разделы:
Так, на 2006 г. разработаны четыре прогноза развития экономики (два варианта - исходя из уровней цен на российскую нефть сорта "Юралс" 28 и 40 дол. США за баррель, и еще два варианта - исходя из уровней цен на нефть, соответственно, 50 и 60 дол. США за баррель), четыре прогноза платежного баланса и, соответственно, четыре варианта денежно-кредитной программы, которые учитывают, прежде всего, такие наиболее значимые факторы, как состояние платежного баланса и бюджетной сферы.
Первый вариант социально-экономического развития России и прогноза платежного баланса предполагает ухудшение ценовой конъюнктуры на товары российского экспорта на мировых рынках (цена на российскую нефть снизится до 28 доллара США за баррель). В результате сократится положительное сальдо торговли товарами и услугами и, соответственно, уменьшится активное сальдо счета по текущим операциям платежного баланса в 2,7 раза. Это, в свою очередь, вызовет необходимость привлечения в большем объеме иностранного капитала частным сектором российской экономики в форме ссуд и займов, а снижение доходов от экспорта ограничит инвестиционные возможности российских предприятий за рубежом. Чистый отток частного капитала из страны уменьшится. Сокращение поступлений валютных ресурсов от текущих операций частично компенсируется уменьшением оттока капитала. Золотовалютные резервы страны незначительно возрастут. С учетом ограничений внешнеэкономической конъюнктуры для роста совокупного спроса в экономике экономический рост несколько ухудшится: замедлится увеличение инвестиций в основной капитал до 5,7%, возможности для повышения реальных располагаемых денежных доходов населения уменьшатся (реальные располагаемые денежные доходы населения могут возрасти на 7,3%). Таким образом, внутренний спрос будет расширяться более низкими темпами, чем в 2005 г. В условиях менее благоприятной, чем годом ранее, внешнеэкономической конъюнктуры темпы экономического роста замедлятся до 4%.
Второй вариант социально-экономического развития России и прогноза платежного баланса: цены на рынке энергоносителей снизятся, но в меньшей степени, чем в первом варианте (цена на российскую нефть в 2006 г. согласно этому варианту составит около 40 дол. США за баррель). Активное сальдо баланса торговли товарами и услугами снизится относительно 2005 г., но меньше, чем в первом варианте. Положительное сальдо счета текущих операций сократится почти на треть. Чистый отток капитала из частного сектора может несколько сократиться по сравнению с предыдущим годом. Темпы роста золотовалютных резервов замедлятся. Прирост валютных резервов в 2006 г., согласно этому варианту прогноза, будет почти на 9 млрд дол. США меньше, чем в 2005 г. Реальные располагаемые денежные доходы населения возрастут на 8,9%. Рост доходов предприятий будет способствовать увеличению инвестиций в основной капитал. Темпы прироста инвестиций в основной капитал могут составить 11,1%. Увеличение внутреннего потребительского и инвестиционного спроса обеспечит рост ВВП на 5,8%.
В рамках третьего варианта предполагается, что цены на мировом рынке энергоносителей в 2006 г. останутся примерно на уровне 2005 г. Экспорт товаров и услуг будет расти медленнее, чем их импорт. Это обусловит некоторое сокращение активного сальдо счета текущих операций. Прирост валютных резервов может быть в 1,3 раза больше, чем в 2005 г. Расширятся возможности для наращивания инвестиционной деятельности и повышения доходов населения. Объем инвестиций в основной капитал может возрасти на 12%, реальные располагаемые денежные доходы населения - на 9,2%. В этом случае темпы прироста ВВП могут быть выше и по сравнению с 2005 г. составить 6%.
По четвертому варианту ожидается рост цен на энергетические товары на мировом рынке в 2006 г. по сравнению с 2005 г. Увеличение экспорта товаров и услуг приведет к росту активного сальдо счета текущих операций. Можно ожидать существенного прироста валютных резервов - в 1,7 раза больше, чем в 2005 г. Внешние и внутренние условия будут способствовать дальнейшему расширению внутреннего спроса. Реальные располагаемые денежные доходы населения могут увеличиться на 9,3%, инвестиции в основной капитал - на 12,2%. В условиях более благоприятной внешнеэкономической конъюнктуры ВВП может возрасти на 6,1%.
Варианты денежной программы базируются на вариантах социально-экономического развития России и прогноза платежного баланса. Основным источником увеличения денежного предложения в каждом из вариантов является прирост чистых международных резервов органов денежно-кредитного регулирования. Первый вариант денежной программы исходит из значительно меньшего, чем в 2005 г., прироста чистых международных резервов: 0,6 трлн руб. по сравнению с 1,8 трлн руб. Второй вариант программы соответствует параметрам второго сценария прогноза социально-экономического развития Российской Федерации на 2006 г. Увеличение чистых международных резервов при реализации данного сценария, по расчетам, может составить 1,4 трлн руб. По третьему варианту прогнозируемый прирост чистых международных резервов может составить 2,2 трлн руб. В соответствии с четвертым вариантом денежной программы предполагается наиболее существенный прирост чистых международных резервов, равный 2,9 трлн руб.
Однако по каждому из четырех вариантов прогнозируемый прирост денежного предложения за счет увеличения чистых международных резервов превышает допустимый с точки зрения ориентира по инфляции прирост денежной базы. Поэтому, чтобы не допустить развития инфляционных процессов, органам денежно-кредитного регулирования потребуется обеспечить снижение объема чистых внутренних активов по каждому из вариантов. Поскольку соотношение прироста чистых международных резервов к приросту узкой денежной базы возрастает с 1,5 до 5,6 раза от первого к четвертому варианту, требуемое сокращение чистых внутренних активов будет более существенным в четвертом варианте денежной программы и составит 2,4 трлн руб. против 0,2 трлн руб. по первому варианту, 1 трлн руб. по второму варианту и 1,7 трлн руб. по третьему.
В 2006 г. в абсорбировании денежного предложения сохранится важная роль бюджетного канала. Исходя из представленных вариантов цены на нефть и действующего порядка формирования Стабилизационного фонда предполагается рост остатков средств на счетах расширенного правительства в Банке России, величина которого увеличивается от первого к четвертому варианту денежной программы и является основным фактором, определяющим динамику чистого кредита органов денежно-кредитного регулирования расширенному правительству. Общее снижение чистого кредита расширенному правительству оценивается в 0,2-2,1 трлн руб. в зависимости от варианта программы. При этом второй вариант программы соответствует показателям проекта федерального бюджета на 2006 г.
В условиях реализации первого варианта денежной программы может потребоваться увеличение чистого кредита банкам на уровне 34 млрд руб. По второму, третьему и четвертому вариантам применение механизма Стабилизационного фонда может оказаться недостаточным для требуемого абсорбирования денежного предложения, формируемого по каналу прироста чистых международных резервов. В связи с этим по данным вариантам предполагается стерилизация свободной ликвидности за счет проведения операций Банком России (включая депозитные операции, выпуск собственных облигаций и операции с ними, а также при необходимости продажу государственных ценных бумаг из своего портфеля). Общий прирост денежных средств на корреспондентских счетах кредитных организаций в Банке России, а также за счет его операций по абсорбированию свободной банковской ликвидности оценивается на уровне 70-200 млрд руб. Кроме того, по второму, третьему и четвертому вариантам программы прогнозируется снижение валового кредита банкам. В случае более значительного прироста остатков средств на счетах расширенного правительства в Центральном банке Российской Федерации последний будет корректировать объемы собственных операций по регулированию денежного предложения и при необходимости использовать инструменты по предоставлению дополнительной ликвидности кредитным организациям.
Во всех представленных Банком России вариантах денежно-кредитной программы снижение инфляции до запланированного уровня определяется как главная промежуточная цель денежно-кредитной политики. Если исходить из задач Банка России, то это вполне обоснованно, поскольку он отвечает за стабильность рубля. Но этого недостаточно для денежно-кредитной политики всего государства. Одной из ее главнейших задач должно быть содействие росту экономики. Ведь снижение темпов инфляции является одним из средств влияния на рост экономики и решения социальных проблем.
Сегодня инвестиционная составляющая российской экономики все еще слаба. Долгосрочные кредиты нефинансовому сектору экономики в ВВП составляют всего 6,2%. Фактически это означает, что отечественные банки пока могут давать в виде кредитов только 6,2% годового оборота экономики для осуществления инвестиций в оборотный и основной капитал - всего около 29 млрд дол. США при годовой потребности в 70-110 млрд дол., т.е. "недокредитование" капитальных вложений составляет 60-75% от потребности в год. Кроме того, отсутствие инвестиционного интереса у населения приводит к тому, что значительная часть денег постоянно находится в налично-денежном обороте, что, в свою очередь, отрицательно воздействует на кредитную деятельность коммерческих банков. Конечно, дело здесь не только в денежно-кредитной политике, ее слабой инвестиционной составляющей, но и в том, что в стране пока нет единого монетарного плана, увязанного с производством и обращением общественного продукта. В рамках каждого из направлений экономической политики государство решает свои задачи в сфере формирования и использования бюджета, взыскания налогов, обеспечения стабильности национальной денежной единицы, не учитывает необходимость взаимодействия с другими структурами в интересах общих монетарных целей. Необходима четко разработанная государственная, структурная и промышленная политика, подкрепленная источниками финансирования, которая учитывала бы и координировала формирование и использование всех денежных, финансовых и кредитных ресурсов российской экономики.
Для получения официальных документов о завершении программы дополнительного профессионального образования (удостоверения о повышении квалификации, дипломов о профессиональной переподготовке и MBA) необходимо предоставить:
Внимание! Вы можете не заказывать доставку бумажной версии официального документы, а скачать его в электронном виде и распечатать самостоятельно. Информация о выданном документе в течение 1 месяца загружается в Федеральную информационную систему «Федеральный реестр сведений о документах об образовании и (или) о квалификации, документах об обучении» - ФИС ФРДО.
Доступ на новый сайт осуществляется с использованием адреса электронной почты, который был указан вами при регистрации на "старом". Мы постарались перенести все ваши данные с прежнего ресурса, однако не исключена вероятность потери части информации.
При возникновении проблемы со входом, воспользуйтесь функцией сброса пароля
Если вы обнаружите несоответствия, пожалуйста, сообщите нам.