Финансовые инструменты: основные понятия и показатели финансового анализа

Воздействие внешних и внутренних факторов

Внешняя среда в значительной степени предопределяет результат деятельности предприятия. Предприятие как открытая система зависит от внешней среды в отношении (рис. 12.1):

Предприятие вынуждены приспосабливаться к среде существования, чтобы сохранить эффективность и конкурентоспособность - выжить.

Факторы внешней среды имеют: воздействие:

Факторы прямого воздействия на предприятие являются регулирующими, защищающими. К ним относятся:

Факторы среды косвенного воздействия влияют столь же существенно, как и факторы прямого воздействия, но их прогнозирование значительно сложнее, а зачастую они вообще не могут быть предвидены и поэтому входят в "зону риска". К ним относятся факторы:

К основным характеристикам внешней среды относятся:

Основные направления финансов в программе развития экономических реформ и перехода к рынку в Российской Федерации характеризуются такими основными понятиями, как:

Финансы:

Финансовая система:

Финансовая политика:

Бюджетная политика:

Налоговая политика:

В настоящее время финансовая система России испытывает нарастание негативного воздействия ряда внешних и внутренних факторов. Основополагающими причинами нестабильности являются:

Начиная с 17 августа 1998 г. Банк России изменил границы валютного коридора. Был также изменен механизм установления валютного курса рубля по отношению к доллару США. Официальный курс рубля стал определяться в результате торгов на ММВБ. Отказ Правительства РФ от заимствований на внутреннем рынке означал, что в условиях экономической неопределенности вложения в иностранную валюту, прежде всего, в доллар США, стали наиболее привлекательным видом активов практически для всех экономических агентов, включая население. Это усилило давление на рубль и способствовало сохранению высоких девальвационных ожиданий.

В этих условиях Банк России оставался практически единственным продавцом иностранной валюты на валютной бирже. Ажиотажный спрос на валюту усилился после отставки Правительства РФ. Однако ни валютные интервенции, ни увеличение ставок по кредитам Банка России, ни его действия по изъятию ликвидности путем привлечения средств в депозиты Банка России не могли удержать ситуацию. 1 сентября 1998 г. Банк России объявил об отказе от политики поддержания курса за счет значительных валютных интервенций, ограничив их роль сглаживанием крайне резких колебаний рубля, и перешел к режиму плавающего валютного курса.

Такая политика позволила осуществлять более гибкое управление совокупным денежным предложением. Экономически обоснованный валютный курс создает условия для стабилизации покупательной способности национальной валюты на основе самостоятельной денежно-кредитной политики.

Основное преимущество денежно-кредитной политики в условиях плавающего валютного курса состоит в том, что устраняется опасность возникновения дисбаланса, связанного с несоответствием валютного курса изменяющимся макроэкономическим условиям и оказывающего серьезное негативное воздействие на экономическое развитие. При режиме плавающего валютного курса Центральный банк получает возможность для повышения насыщенности экономики деньгами.

Рыночное определение валютного курса, на поддержание которого не расходуются валютные резервы Центрального банка, позволяет банку, в частности, больше внимания уделять проблемам реального сектора экономики. В этих условиях появляются возможности увеличения положительного сальдо счета текущих операций, улучшения платежного баланса в целом. А это, в свою очередь, позволяет начать работу по восстановлению золотовалютных резервов Банка России, что чрезвычайно важно в посткризисный период для достижения долгосрочной стабилизации национальной валюты.

В целях координации использования инструментов денежно-кредитной политики и текущего контроля за ходом ее реализации в Банке России создан комитет по денежно-кредитной политике.

Финансы хозяйствующего субъекта

Финансы хозяйствующего субъекта (финансы предприятия) представляют собой совокупность денежных отношений, связанных с распределением денежных доходов и накоплений предприятия (финансовых ресурсов).

Финансовые предприятия выполняют две основные функции:

Финансы предприятия обеспечивают:

Подробнее о финансах хозяйственного субъекта см. ниже.

Финансовые инструменты

Финансовые инструменты - различные формы финансовых обязательств (для краткосрочного или долгосрочного инвестирования), торговля которыми осуществляется на финансовом рынке. Финансовые инструменты включают (рис. 12.2):

Под ценной бумагой понимается продаваемый и покупаемый финансовый документ, дающий право владельцу на получение в будущем денежной прибыли. Различают следующие виды ценных бумаг:

Ценные бумаги - денежные или товарные документы, дающие их обладателю имущественные права и право на получение денежных сумм, доходов.

К денежным ценным бумагам относят облигации, векселя, денежные чеки. К товарным ценным бумагам, закрепляющим вещественные права обладателей, права собственности, относятся коносаменты (товарные накладные), складские свидетельства. Особое место среди ценных бумаг занимают акции, которые предоставляют как денежные, так и имущественные права. Ценные бумаги могут быть объектом купли-продажи.

Изучение ценных бумаг (security anаlysis) - это применение всестороннего исследования факторов, относящихся к ценным бумагам, включая величины роста продаж и доходов, относительный анализ финансовых отчетов и оценку тенденций, оказывающих воздействие на ценные бумаги.

Эмиссионная ценная бумага - любая ценная бумага, в том числе бездокументная, которая характеризуется одновременно следующими признаками:

Основными эмиссионными ценными бумагами являются акции и облигации.

На Западе, где правовые нормы для эмитентов и вкладчиков вырабатывались и совершенствовались с момента возникновения биржи, существуют строгие законы, контролирующие выпуск и продажу ценных бумаг. Например, в США процедура выпуска регламентируется Законом о полном раскрытии сведений (Закон о ценных бумагах от 1933 г.). Компания-эмитент обязана предоставить все сведения о своей деятельности и предстоящем выпуске акций или облигаций:

Специальные государственные органы проверяют все эти данные, и если они полные и достоверные, разрешают выпуск новых акций или облигаций. Данные о выпуске сводятся в специальные таблицы и печатаются в проспекте.

Проспекты распространяются в течение определенного срока, установленного законодательством (в США - 40 дней). Для старых, надежных компаний существует укороченная и упрощенная форма проспекта.

В период распространения проспекта законом запрещено сообщать предполагаемым вкладчикам дополнительную информацию о данном конкурирующем выпуске. Реклама выпуска может быть помещена только в определенных местах и содержать строго определенные сведения:

Эмитент заключает договор с дилером на распространение по принципу взаимовыгодных условий. Дилер, распространяющий новый выпуск, должен выдавать проспект каждому, кто покупает ценные бумаги или просто интересуется выпуском.

Однако для больших выпусков ценных бумаг имеет место следующая международная практика.

Компания с хорошей репутацией обычно обслуживается каким-либо инвестиционным банком, который берет на себя обязанность по распространению ценных бумаг и сам нанимает дилеров. При этом инвестиционный банк берет на себя риск потерь от нераспространенных бумаг, как равно и право на прибыль от продаж по высокой цене. Такие обязательства банка или другого представителя финансовой системы именуются термином "подписчик компании". Обычно поиск подписчика - дело нелегкое, а при его появлении связь "подписчик - компания" продолжается длительное время. В частности, это продиктовано возможным выпуском и распространением новых акций и облигаций в поддержку или развитие начатого дела, а также тем обстоятельством, что часть ценных бумаг эмитента может быть приобретена самим банком. Такое приобретение может быть продиктовано как остатком нереализованных бумаг, так и высокой доходностью бизнеса, долевым участником которого банк решает стать.

При больших партиях ценных бумаг (на Западе это суммы более 2,5-3 млн долл.) обычно создается банковский синдикат подписчиков.

Ценные бумаги бывают разными. Например, в США выпускаются государственные облигации с различными сроками созревания. Обычно величина процента, выплачиваемого по облигациям, тем больше, чем дольше срок созревания. Традиционно самым коротким сроком созревания считается 91 день, а ставка по таким облигациям составляет 3-4%. Самый большой срок созревания от 10 до 30 лет имеют так называемые казначейские билеты, которые являются федеральным долгом. Насколько же выгодно их покупать?

Обычно казначейские билеты в момент их выпуска продаются со скидкой.

Вкладчик должен рассчитывать на большую прибыль после погашения займа. Ставка по таким облигациям бывает около 4,5%. Конечно, этого мало, но если облигации будут продаваться со скидкой в 60%, выигрыш налицо.

Предположим, что вы приобрели облигацию в 1000 долл. за 400 долл. Ежегодный процент по ней составит в деньгах 45 долл., которые составят от фактической стоимости облигации 11,2%. Реально процент достаточно высок, а если дождаться срока погашения займа, то вы получите еще разницу между номинальной и фактической ценой облигации.

На свободном рынке может возникнуть и такая ситуация, когда казначейские билеты продаются по цене выше номинальной, тогда процент по ним будет ниже фиксированного.

На Западе очень распространены другие государственные облигации - сберегательные. Их можно купить в специальных банках по номинальной цене без уплаты комиссионных. Фактически это добровольная поддержка государства гражданами.

Впервые такие облигации появились в США во время Второй мировой войны. Их стоимость была 75 долл. при сроке созревания 10 лет и годовой ставке 2,9%. Если облигация сдается в банк после ее созревания, владелец получает за нее 100 долл., если раньше - из расчета 2,9% годовых. Техника выплаты процента и погашения займа осталась такой же и в настоящее время.

Городским властям разрешено выпускать свои муниципальные облигации. Средства от такого займа идут на благоустройство городов и улучшение их экологии. Выпуск муниципальных облигаций увеличивается год от года, растет и процент, выплачиваемый по ним. В 1940-е гг. он составляет 3-4%, в наши дни - 12-13% годовых.

Муниципальные облигации привлекают вкладчиков тем, что доход по ним не облагается федеральным налогом. В силу этого муниципальная облигация со ставкой 5-6% часто приносит больший доход, чем какая-либо другая облигация, облагаемая всеми видами налогов.

Муниципальные облигации подразделяются на шесть основных типов:

Большинство муниципальных облигаций - на предъявителя, выпускаются они сериями, каждая имеет свой срок созревания и выплаты процентов. Эти облигации охотно покупаются всеми банками и крупными компаниями, но обычно вкладчики не стремятся их продать, а дожидаются срока их созревания.

Ценные бумаги - тоже товар, и их покупка через посредника - а именно так и осуществляется продажа - стоит некоторую сумму денег. Эта сумма зависит от того, какую партию ценных бумаг вы хотите купить и на какую комиссию от сделки вы договоритесь с брокером (дилером или другим посредником).

На практике комиссия колеблется от 1 до 4%. Если сумма всей сделки около 2-3 тыс. долл., комиссия составит 3-4%; при сделке в 30 тыс. долл. - примерно 2%, а при более крупных сделках вы можете сторговаться с брокерской конторой на комиссию в 1%. Переговоры по поводу размеров комиссионных имеют смысл только при крупных сделках, при мелких - процент комиссии практически одинаков.

За отдельную плату брокер может оказать вам и дополнительные услуги: хранение ценных бумаг, получение по ним дивидендов и перевод их на ваш расчетный срок, консультации о выгодности той или иной сделки.

Акция - ценная бумага, удостоверяющая вложение капитала в акционерное общество и гарантирующая получение части его прибыли в виде дивиденда.

Имеются акции:

Акции обычные - это основная форма акций, большая часть всех акций выпускается в виде акций обычных или первого выпуска.

Акции могут существовать не только в виде особого документа, но и в форме записи на счетах, последняя форма во многом предпочтительнее. В этом случае акционеру достаточно выдать сертификат, удостоверяющий изготовление сертификатов, что намного дешевле, и самое главное - их производство не требует лицензии, они могут быть напечатаны на любом полиграфическом предприятии. Акции могут быть:

Акция обыкновенная (простая, голосующая) - акция, дающая право на один голос на собрании акционеров и на получение дивиденда после выплат держателям привилегированных акций. Различают следующие виды обыкновенных акций:

Акция привилегированная (преференциальная) - акция, владелец которой может присутствовать на собрании акционеров, но не обладает правом голоса. При этом обеспечивается первоочередное получение дивиденда по фиксированной (обусловленной) ставке по сравнению с владельцами обыкновенных акций. Различают следующие виды привилегированных акций:

С точки зрения высокой инвестиционной ценности для инвесторов различаются активные акции и акции роста.

Активные акции - акции, которыми часто торгуют на рынке ценных бумаг и которые обладают значительным диапазоном колебаний курса. Такие акции имеют достаточно широкий рынок, высоколиквидны, операции совершаются, как правило, по рыночному курсу.

Акции роста - акции растущих компаний, для которых характерен высокий (выше среднего) темп роста за несколько лет. Простое повышение цен не делает акции акциями роста. Повышение цены должно базироваться на постоянных факторах - более высокой норме прибыли, растущей стоимости активов, растущей выручке, растущем оборотном капитале. Акциям растущих компаний присущ высокий уровень дохода на инвестированный капитал как за ряд прошедших лет, так и на ряд лет вперед.

Акции казначейские - разрешенные к выпуску, но не выпущенные акции, которые были выкуплены компанией.

Акции с нарицательной стоимостью - акции, на лицевой стороне которой указана ее стоимость (10, 25, 50 или 100 долл. за акцию), называемая нарицательной или лицевой стоимостью.

Акции без номинальной стоимости - акции, по которым в случае ликвидации компаний гарантируется возврат определенной части от их номинальной стоимости.

Акции с ограниченным правом голоса - ограниченная акция - выпускается с лимитом на число или долю держателей, могущих голосовать.

Акция "с правом" - акция, купленная с момента объявления о продаже прав и до момента "экс-права", дает владельцу право, т.е. привилегию покупать дополнительные акции у данной компании.

Акции блу чипс (голубые корешки) - акции хорошо известных компаний, стабильно выплачивающих дивиденды и продемонстрировавших относительный иммунитет к плохой конъюнктуре.

Различают также:

В случаях, когда одна и та же акция (кроме акций трудового коллектива) принадлежит нескольким лицам, все они признаются одним держателем акций и могут осуществлять свои права через одного из них или через общество представителя. Акции должны содержать следующие реквизиты:

Выпуск акций акционерного общества осуществляется в размере, определяемом предприятием и его трудовым коллективом. Дополнительный выпуск акций акционерным обществом возможен в случае, когда все ранее выпущенные акции полностью оплачены по стоимости не ниже номинальной.

Предприятия, организации, учреждения приобретают акции предприятий и акции акционерных обществ после уплаты установленных законодательством налогов и других платежей в бюджет за счет средств, поступающих в распоряжение трудовых коллективов.

В начале 1990-х гг. ряд коммерческих банков начал выпуск векселей.

Бланки государственных ценных бумаг могут изготовляться только на предприятиях государственного производственного объединения "Гознак".

Ряд предприятий еще до выхода постановления Правительства РФ "Об упорядочении производства бланков ценных бумаг в Российской Федерации" от 3 июня 1992 г. получил различные разрешения на их производство. Этим предприятиям было предложено подать заявку на получение установленной лицензии. До 1 января 1993 г. соответствующая комиссия рассматривала эти заявки, и до этого срока предприятия могли продолжать свою деятельность на основе ранее выданных разрешений. Однако с 1 января 1993 г. все ранее выданные разрешения потеряли силу.

Заменителями ценных бумаг при бездокументарном выпуске являются сертификаты.

Сертификат эмиссионной ценной бумаги - документ, выпускаемый эмитентом и удостоверяющий совокупность прав на указанное в сертификате количество ценных бумаг. Владелец ценных бумаг имеет право требовать от эмитента исполнения его обязательств на основании такого сертификата.

Сертификат акций, свидетельство на акцию (stock certificate) - письменное свидетельство собственности на акции компании, указывающее количество акций, зарегистрированных на имя владельца, корпорацию, эмитировавшую акции, а также то, имеет акция номинал или нет.

Инвестиционный сертификат (investment certificate) - выпущенный какой-либо ассоциацией сертификат, который представляет собой сумму денег, вложенных в ассоциацию инвестором. Такие сертификаты не дают прав акционеров, а также права голоса.

Золотой сертификат (gold certificate) - всякое законное средство платежа, базирующееся на золоте и обращаемое по требованию в золото. Большинство валют мира в настоящее время обеспечены золотом.

"Сертификат-лазейка" (loophole certificate) - в США по существующему законодательству включенные в систему федерального страхования банки могут выплачивать проценты по рыночным ставкам, привязанным к еженедельным аукционным торгам казначейскими векселями, только по депозитам на сумму 10 000 долл. и более. Оформляя депозитный "сертификат-лазейку", владелец средств кредитуется банком обычно под 1% годовых, на сумму, составляющую разницу между его депозитом и 10 000 долл. Например, если вкладчик располагает только 5000 долл., банк предоставляет ему кредит на недостающие 5000 долл. Кредит предоставляется автоматически и не требует обеспечения. Фактически такой кредит является лишь операцией на бумаге, и клиент банка никогда не получает этих денег. Кредит записывается на счет клиента, а по истечении срока депозита просто списывается с него.

Подписной сертификат (scriрt certificate) - сертификат, свидетельствующий о собственности на часть акций, который может быть конвертирован в полную акцию при предоставлении в количестве, равном стоимости полной акции.

Сертификат участия (participating certificate):

Облигация (bond) - обязательство, гарантия, ценная бумага, удостоверяющая внесение ее владельцем денежных средств и подтверждающая обязательство возместить ему номинальную стоимость этой ценной бумаги в предусмотренный в ней срок, с уплатой фиксированного процента (если иное не предусмотрено условиями выпуска).

Облигации отличаются от простых векселей и других долговых обязательств тем, что печатаются на специальном бланке и скрепляются печатью. Кроме того, банк удостоверяет, что эмиссия облигации была санкционирована советом директоров корпорации или иным управляющим органом. Облигации корпораций, как правило, обеспечиваются залогом какого-либо определенного имущества корпорации.

Облигация - это также финансовый инструмент, служащий свидетельством долга, как правило, обеспеченного закладной.

Облигации обычно выпускаются в форме ценных бумаг с фиксированной процентной ставкой:

Облигации всех видов могут распространяться среди предприятий и граждан только на добровольной основе.

Кроме того, облигации могут выпускаться:

Существует множество видов облигаций, различающихся условиями выпуска и др.:

В США, кроме того, известны, например, облигации, выпускаемые американскими государственными учреждениями и корпорациями с государственным участием для покрытия своих долгов - так называемые "облигации государственного агентства). Рейтинг надежности таких облигаций лишь немного ниже рейтинга казначейских бумаг. В некоторых штатах при регистрации фидуциариев (лиц, которым доверено управление инвестициями) составляются так называемые законные списки: облигации, которые включены в такой список, называются одобренными, или "пригодными" для инвестирования, облигациями.

Облигации всех видов, как правило, оплачиваются в рублях, а в случаях, предусмотренных особыми условиями выпуска или уставом акционерного общества, - в иностранной валюте. Однако, независимо от вида валюты, которой проведена оплата облигации, ее стоимость выражается в рублях.

Предприятия приобретают облигации всех видов за счет средств, поступающих в распоряжение их трудовых коллективов, а граждане - за счет личных средств. Условия выпуска и распространения облигаций предприятий определяются законодательством и уставом предприятия.

Облигации предприятий должны иметь следующие реквизиты:

Обязательным для целевых облигаций является указание товара (услуги), под который они выпускаются.

Выплата процентов по облигациям предприятия производится ежегодно.

Кроме перечисленных на рынке ценных бумаг фигурируют следующие ценные бумаги:

Производные (вспомогательные) финансовые инструменты - это документы оформления сделки на продажу-покупку основных финансовых инструментов при определенных условиях. К производным ценным бумагам относят финансовые фьючерсы, опционы, варранты и др.:

Основные показатели, характеризующие стоимостную ценность ценных бумаг, включают следующие:

Дивиденд - часть прибыли акционерного общества, распределяемая между акционерами в виде определенной доли от стоимости акций или в сумме, приходящейся на одну акцию. Дивиденд варьируется в зависимости от:

Дивиденд может быть:

Проценты по ценной бумаге, как один из основных показателей, характеризующих стоимостную ценность ценных бумаг, имеют следующие особенности.

Ставка процента (interest rate) - выраженное в процентах отношение процентного дохода за один год к сумме основного долга.

Процентный доход (interest yield) - единая ставка дохода на инвестиции, калькулируемая на основе цены приобретения инвестиционного документа. Она показывает эффект каких-либо уплаченных премий на периодическую амортизацию или эффект полученных скидок на периодическое наращивание.

Эквивалент процентного дохода (interest yield equivalent) - показатель нормы прибыли от продаваемой с дисконтом ценной бумаги, при расчете которого принимают во внимание число дней, оставшихся до погашению, и считают год равным 360 дням.

Проценты по облигациям (bond interest) - проценты по облигациям, часто по условиям облигационного займа выплачиваемые два раза в год. Если облигация является именной, то выплата процентов производится при предъявлении удостоверения личности. Если облигация предъявительская, то проценты выплачиваются при предъявлении купона.

Процент накопленный (accrued interest - AI) - аккумулированный с момента последнего процентного платежа процент по облигации. Покупатель облигации оплачивает ее рыночную стоимость и накопленный процент. Исключениями являются облигации, по которым не выполняются обязательства, и доходные облигации.

Процент нарастающий (add-on interest) - метод калькуляции процентных платежей, при котором расходы на уплату процентов рассчитываются на основе выраженной в процентах доли основного долга. Для определения общей суммы, которую должен выплатить заемщик, расходы на уплату процентов добавляются к сумме основного долга.

Процент сложный (compounded interest - CI) - процент, получаемый в результате периодического прибавления простого процента к основной сумме, которая соответственно возрастает и служит базой для калькуляции последующего процента.

"Процентные фьючерсы" - отчуждаемый (обращающийся) контракт о принятии или производстве поставки ценных бумаг с фиксированным доходом в определенное время на условиях, установленных регулируемым федеральным законодательством рынком, на котором ведется торговля такими фьючерсами.

Процентный опцион (interest rate option) - опционный контракт на покупку или продажу установленного количества конкретных финансовых инструментов в определенный день и по заранее установленной цене.

Процентный своп (interesеt rate swap) - обмен двумя финансовыми активами (кредитными обязательствами), текущая стоимость которых одинакова, а условия поступлений (платежей) разные.

Процентный риск (interest rate risk):

Неопределенность процентных ставок (interest rate uncertainty) - означает, что рыночная стоимость ценных бумаг может меняться в зависимости от изменения рыночных процентных ставок.

Процент, подлежащий получению от инвестиций (interest receivabie on investment) - величина процентного дохода, который должен быть получен от инвестиций. Термин применяется исключительно в отношении "купленного" процентного дохода. "Купленные" проценты должны отражаться на отдельном счете.

Процентный варрант (interest warrant) - чек на сумму процентных платежей по векселям, долговым обязательствам фирмы.

Доходность ценной бумаги - это дивиденды или проценты по ценной бумаге, выраженные в процентах от текущей стоимости ценной бумаги.

Доход на акции (stock yield) - норма прибыли на акции на основе ее рыночной стоимости на определенное число и текущего дивиденда, выплачиваемого компанией.

Доход процентный (interest yield) - единая ставка процента на инвестиции, калькулируемая на основе цены приобретения инвестиционного инструмента. Она показывает эффект каких-либо уплаченных премий за периодическую амортизацию или эффект полученных скидок на периодическое наращивание.

Номинальная стоимость акции - стоимость (цена) акции, установленная при эмиссии акции, обычно фиксируемая на ее лицевой стороне.

Курс акций (stock pricing) - цены на акции, котирующиеся в виде целых чисел и дробных сумм. Курс ценных бумаг - цена, по которой продаются и покупаются ценные бумаги. Представляет собой капитализированный доход.

Котировка (quotation, часто применяется сокращенно quote) - наиболее высокое предложение купить и наиболее низкое предложение продать ценные бумаги на данном рынке в данное время. Например, если спросить брокера о котировке акции, то ответ будет походить на нечто вроде "45,25 до 45,5". Это означает, что 45,25 долл. являются наиболее высокой ценой, которую любой покупатель хотел уплатить в то время, когда котировка давалась в операционном зале фондовой биржи, и 45,50 долл. были наиболее низкой ценой, которую любой продавец хотел бы получить в то же самое время.

Качества ценных бумаг, обеспечивающие инвестору устойчивость его финансовых вложений, включают ликвидность и надежность ценных бумаг:

Ликвидность (liquidity):

Ликвидировать:

Ликвидные ценные бумаги (liquid securities) - акции, облигации и т.д., которые могут быть легко реализованы и конвертированы в наличные деньги.

Ликвидационный дивиденд (liquidating dividend) - дивиденд, объявляемый при закрытии фирмы; представляет собой распределение активов организации между акционерами.

Ликвидные доходные облигации с опционом (liquid yield option notes - LYONs) - ценные бумаги, представляющие собой комбинацию облигаций с нулевым купоном и конвертируемых ценных бумаг. Корпорации-эмитенты не платят держателям этих ценных бумаг процентов вплоть до наступления срока погашения облигаций, хотя проценты аккумулируются в цене покупки. В налоговых целях корпорации имеют право вычитать из налогооблагаемого дохода процент по мере его накопления. Такие облигации могут быть конвертированы в обыкновенные акции. Эмитируя эти облигации, корпорации получают возможность пользоваться заемными средствами и платить за это по ставкам ниже текущих процентных ставок на долгосрочные заимствования.

Диверсификация ликвидности (liquidity diversification) - покупка кратко-, средне- и долгосрочных облигаций с целью предотвращения резких колебаний процентных ставок.

Коэффициент ликвидности (liquidity ratio; liquid ratio) - показатель корпорационных обязательств; коэффициент, показывающий отношение наличности и ликвидных ценных бумаг, принадлежащих фирме, к ее текущим обязательствам.

Ликвидный рынок (liquid market) - рынок, на котором можно с легкостью совершить покупку или продажу благодаря присутствию большого числа заинтересованных покупателей и продавцов, способных и желающих покупать и продавать большие количества товара с минимальным разбросом цен.

"Ликвидационная подушка" (liquid cushion) - мера предосторожности, состоящая в сохранении наличных денег или ценных бумаг (например, краткосрочных государственных облигаций), которые можно легко конвертировать в деньги.

Содержание и функции финансов

Сущность финансов - это экономические отношения распределения денежных доходов (денежных фондов).

Сравнительная характеристика содержания финансов в планово-административной модели развития советской экономики и современной российской рыночной экономики представлена в следующем виде (табл. 12.1).

Различаются следующие функции финансов, обеспечивающие денежными ресурсами хозяйственной деятельности предприятия:

Распределительная функция предполагает распределение денежных доходов и накоплений между субъектами:

Контрольная функция предполагает контроль рублем за образованием, распределением и использованием денежных ресурсов:

Финансирование в долг

Финансирование в долг, по аналогии со странами с развитой рыночной экономикой, можно получить у различных коммерческих и общественных заимодавцев. Кредитный рынок позволяет осуществить накопление, движение, распределение и перераспределение заемного капитала между сферами экономики.

Кредитный рынок - это синтез рынков различных платежных средств. Кредитные сделки опосредуются:

Банки, являющиеся самыми консервативными заимодавцами, могут предоставлять краткосрочные, среднесрочные и долгосрочные займы, займы под оборудование, иногда - займы без залога и т.д. При предоставлении ссуды банки руководствуются тремя категориями:

Обычно процентные ставки для малого бизнеса несколько выше основных ставок.

Формы банковского кредита:

Срочный кредит - кредит, который предоставляется полностью в начале срока.

Краткосрочный кредит - как правило, предоставляется по фиксированной процентной ставке

Долгосрочный кредит - предоставляется под плавающий процент.

Кредит по овердрафту - бессрочный кредит, при котором компания может получить заем по первому требованию под процент в соответствии с условиями договора.

Кредитная линия - обязательство банка предоставить оговоренную в договоре сумму по требованию заемщика.

Револьверный кредит - вид кредитной линии, при котором заемщик может постоянно использовать и погашать суммы в пределах оговоренной суммы кредита.

Синдицированный кредит - соглашение о традиционном срочном банковском кредите между двумя сторонами - банком и компанией.

Коммерческие финансовые компании - в отличие от банков действуют более рискованно, ссужают средства предпринимателям, не имеющим прошлого опыта. В связи с этим процентная ставка за заем будет выше банковской ставки.

Компании по страхованию жизни осуществляют ссуду под страховку. Такие займы основаны на внесении наличных денежных средств за страховку, в связи с чем риск страховой компании по ссуде минимален, а потому процентная ставка обычно ниже основной.

Кредитно-сберегательные ассоциации традиционно являются основным источником финансирования в долг недвижимости. Ссуда может даваться на срок до 25 лет, а ее объем составлять до 75% от стоимости имущества. Процентные ставки соизмеримы со ставками банков и коммерческих финансовых компаний.

Администрация (управление) малого бизнеса производит финансирование в двух вариантах:

Компании инвестирования малого бизнеса являются частными венчурными фирмами, имеющими право на низкопроцентные федеральные займы, которые используются ими для выдачи относительно долгосрочных ссуд предпринимателям. Существует практика предоставления льготных сроков (как правило, несколько месяцев) для того, чтобы новая компания сумела наладить программу поступления наличных средств до начала выплаты долга. Одним из основных требований при этой форме финансирования является детальное ознакомление с бизнес-планом предпринимателя.

Управление экономического развития (например, в США) финансируется за счет Министерства торговли и дает ссуды предприятиям в регионах с высоким уровнем безработицы или низкими доходами семей. Финансирование в долг осуществляется на срок до 25 лет и покрывает не более 65% стоимости земли, строений и оборудования.

Финансовые рынки

Финансовые рынки - это общее обозначение тех рынков, на которых проявляются спрос и предложение на различные платежные средства.

Финансовые рынки включают:

Стадии распределения предусматривают:

Образование доходов субъектов финансов включает:

Распределение доходов субъектов:

Использование финансовых фондов:

Рынок капиталов - рынок, на котором промышленность и торговля, государство и местные органы власти мобилизуют капитал.

Деньги поступают от частных инвесторов, страховых компаний, пенсионных фондов и банков и, как правило, перераспределяются эмиссионными домами (issuing houses) и коммерческими банками (merchant banks).

Фондовые биржи (stock exchanges) также являются частью рынка капиталов, где они формируют рынок акций и облигаций, которые, будучи выпущенными, тоже представляют собой капитал.

Именно наличие и разнообразие рынков капиталов отличают промышленно развитые страны от развивающихся стран, в которых возможности мобилизации промышленного и торгового капитала либо отсутствуют, либо весьма ограниченны.

1. Рынки финансового капитала

Финансовые рынки - это общее обозначение тех рынков, на которых проявляются спрос и предложение на различные платежные средства (рис. 12.3).

Финансовый рынок - рынок, на котором продаются и покупаются денежные средства, необходимые для приобретения физического капитала фирмы.

Предлагаемый здесь товар - денежные средства - имеет две основные разновидности:

Заемные средства - это денежные суммы, которые за плату передаются фирмам в пользование лишь на время.

Срок пользования заемными средствами (кредитами) может быть различным: от нескольких дней до нескольких лет. Но во всех случаях фирма обязана вернуть владельцу денег (кредитору) всю одолженную у него сумму плюс плату за пользование ею. Обычно такая плата зависит от срока пользования деньгами, а устанавливается в процентах к одолженной сумме. Именно поэтому ее чаще называют "процент за кредит" или просто "процент".

Собственный капитал - предоставляется фирме в пользование без ограничения срока, но также на платной основе. В обмен на вложенные им средства владелец денежных средств (инвестор) получает право на часть собственного имущества фирмы.

Это принципиально отличает от кредитора, который имеет право лишь на возврат одолженных им денег и получение платы за пользование ими.

Только в том случае, если фирма не может вернуть долг, кредитор получает право требовать продажи части ее имущества ради погашения долга перед ним.

Кредитный рынок - это механизм, с помощью которого устанавливаются взаимоотношения между:

Три группы основных функций кредитного рынка:

Кредитный рынок позволяет осуществить:

КРЕДИТНЫЙ РЫНОК - это синтез различных рынков платежных средств.

Структура кредитного рынка

Кредитный рынок делится на:

В зависимости от сроков предоставления различают:

Рынок капитала имеет довольно сложную структуру, и его деятельность обеспечивается с помощью самых различных денежных инструментов и организаций. Но во всех случаях мы имеем дело с продажей денежных средств владельцами сбережений и покупкой этих средств коммерческими фирмами, гражданами или государством. Поэтому для всех сегментов рынка капитала можно обнаружить общие закономерности. Они проявляются, прежде всего, в том, как на этом рынке формируется цена денежного капитала.

ЦЕНА ДЕНЕЖНОГО КАПИТАЛА: величина дохода (процента), который фирма должна обеспечить владельцам сбережений, чтобы те согласились предоставить ей эти сбережения на реализацию коммерческих проектов.

Рынок собственного капитала

С помощью рынка собственного капитала фирмы привлекают денежные средства, которые становятся их постоянной собственностью, а не временными ресурсами - как при использовании кредитов.

Валютный рынок

Валютный рынок - это механизм, с помощью которого устанавливаются правовые и экономические взаимоотношения между покупателями и продавцами валют.

Участники валютного рынка:

Формы и функции рынка:

Функции валютного рынка:

Валютный курс:

Валютные сделки

Колебания валютных курсов создают условия для спекуляции на повышении или понижении валютных курсов различных валют, которые могут происходить в различных формах (рис. 12.4).

Рынок ценных бумаг

Рынок ценных бумаг - часть финансового рынка: сфера обращения акций, облигаций, векселей, валют, процентных бумаг, закладных и т.п.

Рынок ценных бумаг объединяет часть кредитного рынка (рынок инструментов займа или долговых обязательств) и рынок инструментов собственности, т.е. этот рынок охватывает операции по выпуску и обращению инструментов займа, инструментов собственности, а также их гибридов и производных.

Структура рынка ценных бумаг:

Вторичный рынок включает:

Активность рынка ценных бумаг

С точки зрения активности рынок ценных бумаг может быть охарактеризован как:

Опцион - это право (но не обязанность) покупать или продавать определенные биржевые товары, валюту или ценные бумаги (например, на фондовой бирже) в заранее установленном (фиксированном) объеме по твердой цене в течение определенного срока.

Опционы входят в семью производных финансовых инструментов (деривативных продуктов).

Термин "дериватив" происходит от английского derivative - производный. В данном случае производной является цена этих инструментов, так как зависит она от цены актива, на базе которого создан данный дериватив. Например, могут быть деривативы на акции, нефть и практически на все остальные фондовые и валютные активы. Во всех случаях цена данного производного контракта будет зависеть от цены на оговоренный в контракте актив (опциона на золото - от цены золота, опциона на алюминий - от цены на алюминий, опциона на нефть - от цены на нефть и т.д.).

Слово "опцион" на русский язык переводится как "выбор", что и обозначает его суть. При этом суть опциона состоит в предоставлении одной из сторон сделки права выбора исполнить контракт или отказаться от исполнения. Еще нобелевский лауреат экономист Поль Самуэльсон заметил: "В мире, каков он есть, даже маленькие дети, подрастая, узнают, что на вопрос "какой из двух" нельзя отвечать "оба".

Для того чтобы сделать разумный выбор, т.е. получить выгоду, нужно правильно оценить возможный курс предмета опциона в будущем. Такую выгоду предоставляет разница между реальной ценой и установленной прежде ценой опциона.

Каждый опцион определяется несколькими характеристиками:

С точки зрения сроков исполнения опционы подразделяют на два типа:

Американский опцион (по-американски) - это опцион, который действует на протяжении установленного для него срока, включая и дату истечения этого срока, т.е. может быть исполнен в любое время до истечения срока его действия

Европейский опцион (по-европейски) - это опцион, условия которого могут быть выполнены только в день вступления его в силу (в отличие от американского опциона, который может быть исполнен в любой рабочий день биржи вплоть до дня, иногда включительно, в который действие опциона прекращается).

Европейские опционы дешевле аналогичных американских.

Опцион на акции (stock option) - право на покупку партии акций (обычно от 100 единиц). Покупаются не сами акции, а только право на их приобретение по фиксированной цене в течение указанного в контракте срока.

Пример (по А. Амбарцумову и Ф. Стерликову). Акции стоят 50 долл. за единицу. Заключив опционный контракт с компанией, вы приобретаете право на покупку пусть тех же ста акций в течение трех месяцев. Это право вы приобретаете, заплатив 53 долл. за единицу, т.е. покупаете опцион за 300 долл.

Напомним: получив право на покупку акций, вы не обязаны их покупать. В том случае, если цена акций за это время не изменилась или упала, покупатель опциона просто не использует своих прав, а значит теряет (в нашем примере) 300 долл.

А если цена незначительно выросла, скажем, составила 52 долл. за акцию?

Сразу второй вопрос - когда это произошло?

Если в начале трехмесячного периода - владельцу опциона лучше подождать.

Если же в конце того же трехмесячного периода - лучше продать, т.е. купить акции согласно своему праву за 50 долл./ед. и продать за 52 долл./ед. В этом случае его потери составят всего 100 долл. (плюс небольшая плата за услуги брокеру или брокерской конторе).

Любое резкое повышение акций, допустим, до 58 долл. за единицу, - это прямая прибыль покупателю опциона. В нашем примере она составит 500 долл.

Опционный контракт на покупку или продажу установленного количества конкретных финансовых инструментов в определенный день и по заранее установленной цене есть процентный опцион.

Опционы могут быть серийными, т.е. одинаковой категории, имеющие одну и ту же цену использования и срок истечения.

Особое значение имеет валютный опцион. По существу - это право выбора альтернативных валютных условий контракта. Валютный опцион оговаривается в договорах и предоставляется соответствующей стороне в определенный срок или при наступлении определенных обстоятельств, что создает возможности для валютного арбитража.

Валютный опцион вытекает из специфических валютных условий сделки, связанных с формой, способами и местом платежа. При подготовке контрактов формулирование условий опциона является одной из необходимых практических задач, так как допускает возможность платежей на любую из дат оговоренного срока и даже отказа от платежа, что связано с существенными выгодами или потерями.

Выделяется акционерный опцион, означающий право купить акции данной компании по льготной цене. По сути, акционерный опцион - это средство поощрения высшего руководства за труд высшей администрации в дополнение к заработной плате, возможность купить определенное количество акций компании, часто по цене ниже рыночной.

Существует два вида опционов:

Опцион на покупку, предназначаемый для покупки, называется опционом колл. Эта сделка обычно осуществляется в ожидании роста цен. Опцион колл означает, что покупатель опциона получает право купить, например, 100 шт акций по фиксированной цене в течение определенного времени, по прошествии которого опцион утрачивает силу. Так называемый "короткий" опцион колл - это опционный контракт колл, проданный в качестве сделки при открытии.

Опцион на продажу называется опционом пут. В этом случае сделка заключается в предвидении падения цены либо с целью защиты прибылей или инвестиций.

Важно помнить основные правила купли и продажи:

Опцион колл, который ради получения прибыли хеджирован опционом пут на тот же самый товар, - определяется как "двойной опцион" (dual option). В тех случаях, когда опцион колл имеет близкий срок исполнения, а опцион "пут" - более продолжительный срок исполнения, термин "двойной опцион" является синонимом термина "стеллаж" (straddle).

Незарегистрированный опцион - "синтетический" опцион пут (syntetic put) - может быть куплен только у брокерской фирмы, которая выпустила его, или продан только этой фирме. "Синтетические" акции (synthetic stocks): комплексные наборы всех видов ценных бумаг, купленные для операций в соответствии с прогнозом, основанным на предшествующем рыночном поведении. Это может быть смесь десятка или большего количества инвестиционных инструментов, включая фьючерсные контракты на базе фондовых индексов, облигации с нулевым купоном и валютные операции. Иное применение "синтетических" акций состоит в страховании имеющихся портфелей акций, для которых не существует обычных инструментов страхования.

Финансовый инструмент, дающий инвестору право обменять облигации с фиксированной ставкой процента на обыкновенные акции, является конверсионным опционом (conversion option).

Опционы на базе фондовых индексов аналогичны традиционным опционам на покупку или продажу отдельных акций, за единственным исключением. Для владельца опциона непрактично использовать свое право продажи или покупки всей "корзины" ценных бумаг. Поэтому любой доход или убыток выплачивается наличными.

Обращающиеся опционы на акции можно продавать и покупать на фондовых биржах в любое время, т.е. тогда, где и когда осуществляется торговля обычными опционами. Рынок обращающихся опционов возник в Лондоне в 1978 г. Объект купли-продажи на нем - опционы ограниченного количества компаний.

Отличие обыкновенных опционов состоит в том, что их можно купить, но нельзя перепродать.

В отличие от сделок с фьючерсами в торговле опционами прибегать к цене использования необязательно. Это делается лишь в том случае, когда в результате исполнения опциона применения повышается прибыль. Покупатель биржевого опциона может вообще отказаться от исполнения опциона - в этом случае он терпит убыток на сумму, равную изначальной покупной цене, или опционной премии.

В Лондоне, например, опционы на ценные бумаги совершаются на Лондонской фондовой бирже (London Stock Exchange, LSE), сделки по опционам на биржевые товары - на различных товарных биржах. Местом совершения опционов на индексы курсов акций, иностранные валюты и учетные ставки является Лондонская международная биржа финансовых фьючерсов (London Internatonal Financial Futures Exchange, LIFFE).

Опционы наряду с фьючерсами позволяют физическим и юридическим лицам застраховать себя от риска существенных колебаний цен. Благодаря наличию опционов сокращается и риск для спекулянтов, пускающихся в авантюры в расчете на крупные прибыли.

Профессиональные участники сделок по опционам в своей деятельности прибегают к широкому спектру разнообразных методов. Зачастую они торгуют наборами опционов, которые соответствуют определенным ожиданиям или предусматривают возникновение определенных обязательств.

Разница между рыночной стоимостью данной ценной бумаги при продаже опциона и ценой использования опциона определяет внутреннюю стоимость. При этом:

Пример опциона "колл"

Предположим, инвестор купил европейский опцион колл на 100 акций компании А по контрактной цене 120 долл. за акцию (120 долл. - это контрактная цена исполнения опциона. Она означает, что именно по данной цене покупатель может приобрести акции компании А у продавца опциона). Текущий курс акций в момент заключения контракта составляет 113 долл. Контракт истекает через три месяца. Цена опциона (премия) за одну акцию составляет 5 долл. Таким образом, при заключении контракта покупатель опциона заплатил продавцу общую премию в размере:

100 акций x 5 долл. = 500 долл.

На момент истечения срока контракта на рынке могут сложиться следующие ситуации:

Таким образом, инвестор получит:

Когда курс установится на уровне выше 120 долл, но ниже 125 долл., инвестор исполнит опцион, чтобы уменьшить свои потери.

Например, цена бумаг поднялась до 124 долл. Потери инвестора составили:

500 долл - (124 долл. - 120 долл.) x 100 акций = 100 долл.

Таким образом, продавец опциона получит выигрыш, если курс акций будет ниже 125 долл. Его максимальная прибыль составит 500 долл., однако возможные потери могут быть очень большими, если курс акций сильно поднимется.

В приведенных вычислениях мы абстрагировались от комиссионных платежей. При заключении реальной сделки они будут также учтены, снизив возможную прибыль инвесторов.

Для расчета выигрышей-потерь покупателя опциона удобно воспользоваться данными табл. 12.2.

Графически выигрыши-потери по сделке представлены на рис. 12.6

Пример опциона "пут"

Инвестор приобретает европейский опцион пут на 100 акций компании А с ценой исполнения 70 долл. Текущий курс акций составляет 68 долл. Контракт истекает через три месяца. Премия за сто акций равняется 500 долл. На день истечения контракта возможны следующие ситуации:

(70 долл. - 62 долл.) x 100 акций - 500 долл. = 300 долл.

Прибыль по опциону пут

Графически выигрыши-потери по сделке представлены на рис. 12.7.

При заключении сделок на финансовом рынке лицо, приобретающее бумаги, занимает или открывает длинную позицию. Лицо, продающее бумаги, занимает короткую позицию. Соответственно покупатель опциона занимает длинную позицию, а продавец - короткую.

Возможны различные сценарии использования опционов. В частности, Вайн Саймон предлагает рассмотреть четыре сценария, основанных на купле золота.

Предположим, золото торгуется в настоящий момент на уровне 300 долл. за тройскую унцию. Вы купили 50 унций, и в данный момент вашей целью является построение опционной стратегии, которая позволит увеличить доходность или защитить основную позицию от потерь.

Сценарий I. Вы прогнозируете резкий подъем цен на золото завтра.

Вы купите краткосрочные опционы колл. Их цена сравнительно мала, но, если ваш прогноз подтвердится, стоимость вашей позиции возрастет многократно.

Сценарий II. Вы предвидите медленный рост рынка.

Вы продаете колл со страйком 310 долл. за унцию на один месяц за 1 долл. Таким образом, вы окажетесь в длинной позиции по золоту и в короткой по колл-опциону.

Если через месяц в день истечения опциона золото будет торговаться выше чем 310 долл. за унцию, вам придется продать покупателю опциона свою позицию за 310 долл. В этом случае ваша прибыль составит 550 долл. [50 x (310 - 300 + 1)], т.е. разницу цен между покупкой и продажей плюс премия, полученная за продажу опциона.

Если в день истечения опциона золото будет торговаться по цене между 300 и 310 долл. за унцию, например, по 305 долл., эта стратегия послужит увеличению доходности позиции в целом. В этом случае вы зарабатываете 6 долл. (305 - 300 + 1).

Если же в день истечения опциона золото будет торговаться ниже 300 долл за унцию, эта стратегия снизит ваши потери на сумму полученной за продажу премии.

Сценарий III. Вы предполагаете, что цена золота не выйдет за пределы 295-305 долл.

Вы хотели бы увеличить вашу позицию (купить) по 295 долл. и продать часть позиций по 305 долл. Вы продадите одновременно пут-опцион со страйком 295 долл. и колл-опцион со страйком 305 долл. со сроком исполнения через неделю за общую премию в 2 долл.

Если опцион предъявят к исполнению по цене 295 долл. (в день исполнения цена золота ниже 295 долл.), оправдается ваше желание по покупке по 295 долл.

Если опцион предъявляет к исполнению по цене 305 долл. (в день исполнения цена золота выше 305 долл.), оправдается ваше желание по продаже по 305 долл.

В любом из этих двух случаев продажа этой опционной позиции позволит вам заработать на 2 долл. больше по сравнению со стартовой стратегией поддержания первоначальной позиции.

Если опцион не предъявят к исполнению (в день исполнения цена золота - между 295 и 305 долл.), то вы просто останетесь со своей первоначальной позицией и получите дополнительную прибыль в размере 2 долл. за продажу опционов.

Сценарий IV. Вы предполагаете, что цена золота приблизилась к верхней точке (300 долл. за унцию) и предпочли бы выйти из позиции, если цена золота опустится ниже 295 долл.

Вы одновременно купите пут-опцион с исполнением по 295 долл. (за 1 унцию) и продадите колл-опцион с исполнением по 305 долл. (за 1 унцию) со сроком исполнения через неделю за общую премию 0 долл.

Таким образом, если цена золота упадет ниже 295 долл., вам гарантировано право его продажи по 295 долл.

Если же рынок поднимется выше, вы продадите свою позицию по цене, выше ожидаемой вами.

Актуальным остается вопрос: что лучше - покупать или продавать опционы?

Здесь, конечно, важна точка зрения. В данном случае ответим на этот вопрос с точки зрения разных инвестиционных стратегий.

Любые инвестиции содержат элементы риска. При покупке разных видов ценных бумаг риск различен и напрямую связан с величиной ожидаемых доходов. Информация о соотношении риска и дохода по видам ценных бумаг, основанных на опыте США, приведена в табл. 12.4.

Поясним некоторые позиции этой таблицы.

Налоговая система

Налоговая система - совокупность налогов, форм и методов их построения и взимания, определяемых законодательством государства.

Налоги - обязательные платежи, взимаемые государством (центральными и местными органами власти) с юридических лиц и населения в государственный или местный бюджет. Налоги служат основным источником поступлений в государственный бюджет и, следовательно, дополнительным источником ресурсов для покрытия общегосударственных расходов на удовлетворение общественных потребностей.

Налог как способ изъятия и перераспределения дохода возникает вместе с государством. Однако теоретическое обоснование государственного налогообложения началось лишь с середины ХVIII в. в связи с потребностями формирующегося буржуазного общества и развивающейся буржуазной государственности. Родоначальником науки о налогах считается английская классическая школа политической экономии. Согласно теоретическим выкладкам английской классической школы налог - это бремя, накладываемое государством в форме закона, который предусматривает его размер и порядок уплаты.

В России принципы налогообложения закреплены Конституцией РФ и Законом РФ "Об основах налоговой системы в РФ". Среди этих принципов следует выделить:

Налоги выполняют две функции:

Фискальная состоит в формировании денежных доходов государства, которое, устанавливая налоги, стремится прежде всего обеспечить себе необходимую материальную базу для осуществления своих функций и возложенных задач.

Новая концепция теории налогов, рассматривающая их как социальный регулятор, - орудие социальных реформ, направленных на постепенное выравнивание уровня доходов населения.

Во второй половине ХХ в. появилась новая концепция - концепция использования налогами функции (второй) средств регулирования экономики, обеспечения стабильного экономического роста и сглаживания социального напряжения.

В начале ХХI в. можно констатировать, что налоговая система России только формируется. Поскольку отечественного опыта налогообложения в условиях перехода от государственной экономики к рыночной в России нет, налоговая система формируется с учетом зарубежного опыта. При этом концепция ее построения базируется на построении целостной системы, охватывающей обложение доходов, имущества и потребления и способствующей становлению рыночного хозяйства.

Слагаемые элементы налоговой системы включают:

Экономическая сущность налога:

Принципы организации налоговой системы.

Методы налогообложения:

Налоговое планирование в предпринимательстве.

Налоговая документация (формы налоговой отчетности).

Органы государственной налоговой службы.

Построение (элементы) налога:

Налоговая политика:

Налоговое право.

Налоговый механизм.

Налоговая дисциплина

Налоговый контроль.

Налоговая реформа.

Элементы налога и их соподчиненность:

Субъект налога - налогоплательщики; лицо, на которое законом возложена обязанность уплачивать налог.

Носитель налога - лицо, фактически уплачивающее налог.

Единицы обложения - единица измерения объекта налога (денежная единица дохода, единица земельной площади).

Налоговая ставка - величина налога на единицу обложения.

Необлагаемый минимум - наименьшая часть объекта обложения, полностью освобождаемая от обложения.

Объект налога:

Источник дохода - доход, из которого субъект уплачивает налог.

Налоговый оклад - сумма налога, уплачиваемая с одного объекта.

Налоговый механизм, учитывающий элементы налога и их соподчиненность, характеризуется следующей схемой (рис. 12.8):

Классификация налогов в налоговой системе Российской Федерации предполагает (табл. 12.5):

Налоговое законодательство делится по видам деятельности и по источникам налогообложения. Ставки налога пересматриваются ежегодно органами управления соответствующего уровня.

Налог на прибыль предприятий дает до 30% всех поступлений в бюджет РФ. Плательщиками налога на прибыль (предприятиями) являются предприятия и организации, имеющие статус юридических лиц по законодательству РФ, включая созданные на территории РФ предприятия с иностранными инвестициями, международные объединения и организации, осуществляющие предпринимательскую деятельность.

Объектом обложения налогом является валовая прибыль предприятия, уменьшенная или увеличенная в соответствии с предусмотренными законом положениями.

В целях налогообложения валовая прибыль изменяется на суммы, показанные на рис. 12.9.

Затраты, включаемые в себестоимость продукции (работ, услуг), определяются в соответствии с "Положением о составе затрат по производству и реализации продукции (работ, услуг), включаемых в себестоимость, и о порядке формирования финансовых результатов, учитываемых при налогообложении прибыли", утверждаемых ежегодно пересматриваемых Правительством РФ. Основные положения этого документа представлены на рис. 12.10.

Некоторые из видов затрат, указанные на рис. 12.10, относятся на себестоимость (при определении налогооблагаемой прибыли) не в полном объеме, а только в пределах, не превышающих установленные нормы. Таковы, например, затраты на рекламу, командировочные расходы, представительские расходы, оплату процентов банков за кредит.

По налогам могут устанавливаться льготы: