Расчетный коэффициент отдачи и срок окупаемости

Записаться

Вообще, оценка инвестиционных проектов ведется обычно по двум таким большим направлениям, можно сказать, или есть два подхода к оценке. Один из них, вроде бы, игнорирует то, что стоимость денег изменяется, падает. А другой подход как раз основан на факте того, что деньги дешевеют, и это необходимо учесть.

Так вот, две оценки, которые связаны именно с изменением стоимости денег — это NPV, подход с позиций чистой текущей стоимости, приведенной стоимости. И IRR - оценка определения внутренней нормы прибыли, внутренней ставки доходности — другое название. Это два подхода, две оценки, которые основаны на понимании того, что деньги, увы, дешевеют в течение времени. А вот две другие оценки — это определение бухгалтерской нормы прибыли и периода окупаемости, простого периода окупаемости, хочу уточнить. Это оценки, которые считают, что деньги, как есть, так и есть по той номинальной сумме, которая обозначена.

Бухгалтерская норма прибыли. Я думаю, о ней надо рассказать так, вскользь, просто пройти мимо. Связано с тем, что за время жизни проекта получена какая-то прибыль. Этот способ есть смысл учитывать только тем, кто работает по основной системе налогообложения — ОСН. И тем, кто ведут основную отчетность по основным правилам. Поскольку, будучи на упрощенной отчетности и упрощенной системе налогообложения (УСН) предприятия, как правило, не считают амортизацию. Отбрасывают такого вида расходы. А главное отличие средней годовой прибыли от поступивших денег связано именно с учетом амортизации.

Амортизацию основных средств, нематериальных активов, естественно, предпочитается проект, у которого норма прибыли выше. Поэтому, сравнив два, три альтернативных проекта, всегда можно отсеять тот, который дает недостаточную норму прибыли. Простая примитивная оценка.

Расчет проводится вот таким образом. У нас имеется сумма инвестиций, и имеется прибыль по годам жизни данного проекта. В числителе расчетной формулы стоит среднегодовая чистая прибыль, в знаменателе средний инвестированный капитал. Что это означает? То, что капитал, в общем-то, может быть инвестирован не один раз, а, скажем, и в январе, и в июле. Как рассматривали в вводном выступлении.

Тогда надо брать какую-то общую величину, а здесь в примере всего лишь однократно сделана инвестиция, потому мы берем целиком сумму — 300 тысяч.

Но прибыль по годам изменяется, поэтому возьмем среднее арифметическое от значений: 40 тысяч, 60 тысяч, 80 тысяч и 100 тысяч. Ну, просуммируем. Это будет 280. Поделим на 4. И то, что получилось, отнесем к инвестированному капиталу 300 тысяч. Итого результат 23 процента.

Вы знаете, на самом деле это неплохой результат, и если упустить из виду то, что у нас деньги меняются по своей стоимости за время, за четыре года, то такой вывод вполне можно было бы принять.

Еще раз хочу обратить ваше внимание на то, что цифры прибыли, которые рассмотрены в данном примере: 40 тысяч, 60 тысяч, 80 тысяч и 100 тысяч - это совсем не те цифры, которые мы рассматривали в предыдущем примере, считая чистый входящий поток денег. Там шла речь о деньгах, здесь о прибыли.

Включилось такое понятие, как амортизация, расходы на амортизацию неденежные, за счет этого прибыль действительно меньше, чем полученные денежные средства. Но я повторюсь, этот подход удобен только для предприятий, которые находятся на основной системе налогообложения. Они действительно считают прибыль и учитывают амортизацию. А вот расчет простого срока окупаемости - это подход, который приемлем для всех. Это самый простой способ, который позволяет понять, за какое время полностью вернулись инвестиции.

Быстро сравнив по цифрам, которые представлены конкурирующими инвестиционными проектами, мы можем понять, какой из проектов окупится быстрее, по сути ликвидность проектов мы учитываем здесь и рискованность. Ведь чем быстрее проект окупился, тем разумеется он для нас лучше, тем он менее рискованной. Но поступление денег, которые могут прийти после окончания срока окупаемости данный подход не учитывает.

Пример, когда начал расчетную формулу, но сразу вернусь к примеру. Вот у нас здесь компания инвестирует в деятельность те же самые суммы - 300 тысяч. И чистый приток денег мы определяли 100 тысяч, 120 тысяч, 140 тысяч и 160 тысяч. Требуется определить срок окупаемости проекта, причем не просто срок окупаемости, а сказать, за сколько лет и сколько месяцев проект окупится. За сколько лет он окупится?

300 минус 100 — поступление первого года. Минус 120 — поступления 2 года. Осталось 80 — это меньшее поступление, чем третьего года, 140. Значит проекта окупится через два года с чем-то.

И вот формула, которая позволяет подсчитать также, за сколько месяцев эта окупаемость произойдет. Мы вычитаем из того, что придет в данном году то, что осталось окупить, и делим на эту величину.

Так, двигаюсь к примеру, к тому же, который мы рассматриваем. И вот вариант решения. Я уже сказала, что проект в основном окупится за 2 года. И вот на слайде это показано. Кумулятивный поток за два года составил 220 тысяч, то есть непокрытыми остались инвестиции в сумме 80 тысяч.

300 минус 220 — это будет 80 тысяч. Значит совокупаемости два года и сколько — то месяцев.

Поделим 80 на 140, a 80 — это разница нашей суммы инвестиций(300 тысяч) и потока пришедшего за два года, позволяющий в основном окупить проект.

300 минус 220 - 80 тысяч, которые поделим на 140 тысяч. То, что поступит на третьем году деятельности. Итак, получили 0, 57 года, умножая на 12 месяцев примерно 2 года и 7 месяцев.

Но я говорила о важном недостатке данного подхода, что он избегает оценивать те денежные потоки, которые поступят после окончания срока окупаемости. У нас имеются два проекта с одной и той же суммы инвестиций или примерно одной и той же - 300 тысяч. Поступление по первому проекту составляют: 100 тысяч, 120 тысяч, 140 тысяч и 160 тысяч. А поступлении по второму проекту составляют: (напишу предположительно, сколько это может быть) 80 тысяч, 100 тысяч опять 100 тысяч 3 год, 160 тысяч четвертые и пятые годы. По первому проекту итоговая сумма - 520 тысяч. По второму - 600 тысяч.

Очевидно, что поступление по второму проекту оказывается больше. 600 больше, чем 520, но у нас и есть срок окупаемости: 2 года и 7 месяцев, пусть это будет примерно три года. За три года по первому проекту будет получено 360 тысяч. По второму всего лишь 280 тысяч. Это очевидно меньше, но во втором проекте потом придут деньги, на четвертый год и на пятый год, это хорошо. Но, во — первых, у нас в стране, да в любой стране существует возможность каких-то непредвиденных событий. Значит рискованность второго проекта, который дольше, и который окупается в конце, она выше.

Например, инвестируя в 2012 году, никто же не мог ожидать таких геополитических событий, которые произошли в 2014. Конечно, на некоторые проекты это сказалось негативно. Некоторые просто прекратились. Те, что окупились раньше, они уже окупились, там риск гораздо ниже. Это первый фактор. Второй фактор — это изменение стоимости денег во времени. То есть получается так, что 160 тысяч и 160 тысяч пришло по обоим проектам на четвертый год, суммы одинаковы. Более того, если мы через четыре года от двух проектов получим одинаковые суммы, они будут одинаково стоить, но это совсем не те 160 тысяч, которые были бы сегодня. Даже через год пришедшие 100 тысяч уже не те, что сегодня.

Я так думаю, нам сейчас необходимо рассмотреть оценку проектов с учетом изменения стоимости денег. Давайте к этому и перейдем.