Финансовый менеджмент

16.9. Управление активами предприятий

Управление процессом распределения и использования финансовых ресурсов (управление процессом размещения аккумулированных финансовых средств, что отражается в активе баланса предприятия) предполагает определение эффективных направлений вложения капитала, прежде всего оборотного, и формирование соответствующей структуры активов баланса предприятия.

Управление оборотными активами. Оборотные (текущие) активы составляют значительную долю общих активов предприятия, причем в некоторых отраслях (например, на предприятиях оптовой торговли) их удельный вес в структуре баланса нередко превышает долю основных средств. Оборотными средствами, или текущими активами, называются активы, которые могут быть превращены в денежные средства в течение одного года или полного производственного цикла. Характерным признаком оборотных активов является их относительно высокая мобильность (способность быстрого перехода из товарной в денежную форму и наоборот).

Эффективное управление оборотными средствами необходимо прежде всего в целях обеспечения непрерывности текущей деятельности предприятия. От эффективности управления оборотными активами в значительной степени зависят результаты производственной деятельности, а следовательно, и финансовые результаты, и финансовое состояние предприятия. Именно это обстоятельство требует осуществления постоянного непрерывного контроля за процессами формирования фондов оборотных средств. Объектами управления оборотными активами являются их объемы, структура, источники формирования оборотных средств и структура этих источников.

Оборотные средства включают в себя такие крупные группы оборотных средств, как производственные запасы; готовая продукция; дебиторская задолженность; денежные средства и приравненные к ним активы, каждая из которых требует использования специальных методов управления и контроля.

В зависимости от способности с большей или меньшей легкостью обращаться в денежные средства различают медленнореализуемые, быстрореализуемые и абсолютно ликвидные оборотные активы.

К медленнореализуемым активам относятся производственные запасы (сырье и материалы), незавершенное производство, а также готовая продукция (последние являются более ликвидной частью медленнореализуемых активов). Определение оптимального объемов запасов, необходимых для обеспечения бесперебойного производственного процесса, производится с учетом планов выпуска продукции, ее ассортимента, регулярности поставок сырьевых ресурсов, необходимости формирования резервных запасов. Управление запасами имеет огромное значение как в технологическом, так и в финансовом аспекте.

Фактически запасы представляют собой иммобилизованные средства, т. е. средства, по существу, временно выведенные из экономического оборота предприятия. Хотя такое отвлечение средств неизбежно, необходимо стремиться к минимизации возникающих при этом косвенных потерь, связанных с омертвлением денежного капитала, тем более что в целом ряде случаев косвенные потери могут стать и нередко становятся прямыми убытками. Например, при банкротстве компаний ликвидность оборотных средств, как правило, существенно снижается. Должны также учитываться такие факторы, как издержки по складированию и хранению этих запасов; потери от порчи и снижения их качества от длительного хранения; уровень риска в случае изменения производственной программы; возможность роста (снижения) цен на сырье и материалы и т. д. Управление производственными запасами должно быть направлено, во-первых, на определение минимально необходимой величины запасов и их оптимальной величины; во-вторых, на определение сроков поставок и объемов заказываемых партий.

Серьезной проблемой финансового менеджмента является управление оборотными средствами, находящимися в незавершенном производстве и незавершенном строительстве. Объемы средств, вложенных в не завершенное производство, определяются технологией производства продукции, ее технико-экономическими характеристиками, длительностью производственного цикла и другими объективными факторами. Еще большей проблемой является замораживание средств, направляемых на реализацию инвестиционных проектов, Финансирование которых традиционно и объективно осуществляется по остаточному принципу. Эта проблема приобретает особую остроту в условиях неустойчивой рыночной конъюнктуры или при ухудшении макроэкономической ситуации.

Управление запасами готовой продукции производится на основе анализа рыночной товарной конъюнктуры, в соответствии с которой разрабатываются прогнозы предполагаемых продаж на ближайший период. Главная задача состоит в том, чтобы не допустить затоваривания (оседания готовой продукции на складах предприятия) и отвлечения таким образом из оборота значительной части денежных средств. В условиях рынка эта проблема, как известно, является одной из наиболее острых и часто возникающих.

В состав быстрореализуемых оборотных активов входит дебиторская задолженность в силу ее высокой потенциальной способности быть обращенной в денежные средства. Дебиторская задолженность образуется во время реализации продукции и представляет собой сумму долгов, причитающихся предприятию со стороны других предприятий, населения, государства и других дебиторов. Основная масса дебиторской задолженности возникает за отпущенные потребителям товары и оказанные услуги, срок оплаты которых не наступил, а также за проданные, но неоплаченные товары, например при их продаже в кредит. В составе оборотных активов учитывается дебиторская задолженность, срок погашения которой не превышает одного года. При управлении дебиторской задолженностью используют показатель чистой дебиторской задолженности (разницу между фактической суммой и резервом по сомнительным долгам).

Теоретически дебиторская задолженность представляет собой достаточно динамичный элемент оборотных средств, в значительной мере обусловленный финансовой политикой предприятия в отношении покупателей соответствующей продукции. При определенных условиях дебиторская задолженность может быть минимизирована, однако предприятия нередко идут, по существу, на кредитование потребителей, и одной из главных причин этого является стремление сохранить рынок сбыта продукции в условиях жесткой рыночной конкуренции.

Кроме того, на объемы дебиторской задолженности влияют различные факторы как объективного, так и субъективного характера. К объективным факторам относятся общеэкономические условия, в которых в данный конкретный период времени осуществляется предпринимательская деятельность. Так, в России в 1990-х гг. огромные суммы взаимной задолженности предприятий друг другу были вызваны почти исключительно системным кризисом экономики, вызвавшим кризис платежей, поэтому возможности самих предприятий решить эту проблему были крайне ограничены. К субъективным факторам относится прежде всего профессиональный уровень специалистов финансовых служб предприятий, разрабатывающих и реализующих кредитную политику.

Важным направлением процесса управления дебиторской задолженностью является контроль за сомнительными и безнадежными к получению долгами покупателей, возникновение которых должно стать предметом особого внимания со стороны финансовых менеджеров. При определении общих объемов сомнительных и безнадежных долгов используются два основных метода. При первом методе за основу принимается процентное отношение погашенной дебиторской задолженности к объему реализации. При использовании второго метода определяется процентное отношение неоплаченных счетов к их общему объему.

Управление дебиторской задолженностью предполагает выработку эффективной для предприятия поставщика политики кредитования потребителей своей продукции, определяющей следующие моменты:

1. срок предоставления кредита;
2. критерии кредитоспособности покупателя (критерии, по которым поставщик определяет платежеспособность покупателя и вытекающие отсюда возможные варианты оплаты);
3. механизм создания резервов по сомнительным долгам;
4. порядок уплаты платежей и санкций при нарушении условий договоров;
5. систему скидок в случае оговоренного (относительно короткого) периода оплаты поставленной продукции.

Условиями эффективного управления дебиторской задолженностью являются: по возможности строгий отбор предприятий, которым можно предоставлять кредит; формирование оптимальных условий кредитования; контроль за исполнением покупателями условий договоров; четкая процедура предъявления претензий при нарушении условий договоров.

К быстрореализуемым текущим активам относятся краткосрочные финансовые вложения в ценные бумаги других предприятий, государственные и муниципальные ценные бумаги и т. д. Из них наиболее ликвидными и менее рискованными вложениями являются, как правило, вложения в государственные ценные бумаги.

К абсолютно ликвидным активам относятся денежные средства в наличной и безналичной формах, находящиеся в кассе предприятия и на расчетном счете в банке. Кроме того, в состав денежных средств часто включают такие денежные эквиваленты, как легкореализуемые ценные бумаги, которые можно быстро продать по цене, близкой к их рыночным котировкам. Как правило, они приносят значительно меньший доход по сравнению с другими функционирующими активами, тем не менее предприятия вкладывают часть средств в такие бумаги.

Главной задачей управления денежными средствами является определение оптимального соотношения между наличными денежными средствами и ценными бумагами. При решении этой задачи необходимо учитывать как преимущества формирования определенного запаса денежных средств и потери, связанные с их хранением, так и затраты по краткосрочному вложению денежных средств в ценные бумаги и возможность финансового риска, обусловленного текущей ситуацией на фондовом рынке.

Структура оборотных средств и общий уровень ликвидности оборотных средств определяются прежде всего отраслевыми особенностями (например, сильные колебания удельного веса товарно-материальных запасов в общей сумме текущих активов характерны для предприятий сезонных отраслей). Кроме того, на объем и структуру оборотных средств оказывают влияние: длительность производственного цикла, характер производства; стоимость сырья и условия его поставки; кредитная политика, проводимая предприятием по отношению к покупателям продукции.

Главная проблема при управлении оборотными средствами заключается в определении их оптимального объема и их оптимальной структуры, позволяющих обеспечивать ликвидность баланса и платежеспособность предприятия. Важно не допустить как занижения оборотного капитала, вложенного в текущие активы, так и его превышения. В первом случае предприятие будет постоянно испытывать недостаток оборотных средств, иметь низкий уровень ликвидности и, как следствие, перебои в материальном обеспечении производственного процесса, что неизбежно отразится на его финансовом состоянии. Однако и значительное превышение оборотных средств по сравнению с оптимальными потребностями приводит к тем же конечным результатам вследствие замедления оборачиваемости оборотных средств и потери (неполучения дополни тельных) доходов.

Одним из показателей, характеризующим использование и эффективность управления оборотными активами, является показатель их оборачиваемости. Оборачиваемость - время, в течение которого денежные средства совершают полный оборот, начиная от приобретения производственных запасов и кончая поступлением денег на счета предприятия. Длительность одного оборота выражается в днях.

Управление основными активами. К основным активам относятся активы, которые используются в производственном процессе более года. Главными составляющими основных активов являются основные средства и природные ресурсы. При управлении основными активами решается вопрос о целесообразности сохранения или изменения их общей величины и структуры. Особенностью основных (внеоборотных) активов является их более низкая (по сравнению с оборотными активами) подверженность обесценению в результате инфляции. В этих целях используется механизм их переоценки и постепенного формирования соответствующих финансовых ресурсов. Основные активы содержат меньший коммерческий риск потерь в процессе производственной деятельности. Основные активы, кроме того, способны в течение длительного времени участвовать в производственном процессе и таким образом обеспечивать процесс получения прибыли.

К недостаткам основных активов относится, во-первых, их подверженность моральному износу, поэтому при временном выведении их из эксплуатации они не только перестают быть фактором получения прибыли, но и теряют свою собственную стоимость. Во-вторых, из-за постоянства структуры основных активов в течение длительного времени они являются трудным объектом оперативного управления. В-третьих, основная часть внеоборотных активов представляет собой медленнореализуемые активы, которые не могут быть быстро трансформированы в денежные средства для обеспечения текущей деятельности.

Важнейшей задачей управления основными активами является выработка и реализация политики их своевременного обновления. Решение этой задачи предполагает:

• определение соответствия имеющихся фондов (в целом и их состава) производственной программе (учет неиспользуемых производственных мощностей или потребности в увеличении тех или иных видов оборудования);
• анализ эффективности использования производственного потенциала основных фондов и определение на этой основе наличия (или отсутствия) резервов повышения эффективности использования основных средств при минимальных финансовых затратах (использование простаивающего оборудования, ускорение процесса введения в эксплуатацию неустановленного оборудования и т. д.);
• расчет потребности в финансовых ресурсах, необходимых для приобретения и установки новых основных фондов;
• определение источников финансирования простого и расширенного воспроизводства основных средств, что предполагает проведение мероприятий оптимизации соответствующих затрат и источников финансирования.

Наиболее трудной задачей является изыскание средств для расширенного воспроизводства основных средств, при котором осуществляются модернизация, реконструкция или полное техническое перевооружение предприятия. В последнем случае требуется разработка масштабного инвестиционного проекта, особое значение приобретает оценка рисков, связанных с реализацией такого проекта. Функции финансового менеджмента заключаются в изыскании средств для реализации проектов. Поскольку в большинстве случаев собственных средств оказывается не достаточно, необходимо решение проблемы привлечения заемного капитала на максимально выгодных для предприятия условиях, что, очевидно, представляет собой особую проблему.

Оптимальное распределение финансовых ресурсов при управлении текущими и оборотными активами. В данном случае необходимо установление стратегических ориентиров использования денежных средств, отражающих приоритетные направления финансовой стратегии предприятия. Принятие финансового решения должно основываться на оценке:

1. финансового состояния и целесообразности сохранения (или изменения) сложившейся структуры текущих расходов;
2. экономической эффективности инвестиционных проектов и программ, включая совместные, и соответственно целесообразности их реализации (участия в инвестиционных проектах и программах);
3. необходимого объема инвестиций и возможных источников финансирования;
4. поступлений от реализации плана капитальных вложений.

При распределении финансовых ресурсов необходимо, следовательно, определить, во-первых, направления инвестирования: в расширение производства, ценные бумаги, приобретение товаров для перепродажи, недвижимость, валюту. Во-вторых, после определения наиболее предпочтительных форм инвестиций необходимо решить вопрос о способах и методах инвестирования. Главная проблема здесь заключается в необходимости формирования соответствующих бюджетов доходов и расходов, соблюдая классические правила, к которым, в частности, относятся:

• достижение финансового соответствия сроков поступления и использования средств, при этом капитальные вложения с длительными сроками окупаемости целесообразно финансировать за счет долгосрочных заемных средств, например облигационных займов с длительными сроками погашения и долгосрочных банковских кредитов;
• сбалансированность финансовых рисков: наиболее рисковые инвестиции рекомендуется финансировать за счет собственных источников (чистой прибыли и амортизационных отчислений). В целом возможность соблюдения этого правила зависит от таких факторов, как точность планируемой динамики денежного потока, цены заемных источников средств, способы их получения и т. п.;
• достижение предельной рентабельности: осуществление капитальных вложений, обеспечивающих инвестору достижение максимальной доходности;
• чистая прибыль от данного вложения должна превышать величину от помещения средств на банковский депозит.
• рентабельность инвестиций всегда должна быть выше индекса инфляции;
• рентабельность активов предприятия после реализации проекта должна превышать среднюю ставку банковского проекта;
• проект должен соответствовать главной стратегии предприятия на рынке товаров и услуг с точки зрения формирования рациональной структуры производства, сроков окупаемости затрат, наличия финансовых источников покрытия издержек производства и обеспечения стабильности поступления доходов от реализации проекта.