Стратегия и тактика фирмы на международных рынках

Особенности международных финансов

Взаимодействия фирм на международных рынках и оформление расчетов при совершении деловых операций фирм разных стран происходят в виде денежных обменов валют. Исследуем теперь, каким образом осуществляются финансовые взаимосвязи фирм на международных рынках.

Финансовые отношения фирм разных стран базируются на изменениях валютных курсов. Валютный курс представляет собой количество единиц одной валюты, получаемой при обмене за определенное количество единиц другой валюты. Он исчисляется посредством деления количества одной, отдаваемой валюты на количество другой, получаемой валюты.

Возможны две котировки (измерения) валютного курса.

• Прямая котировка валютного курса - выражение валютного курса в единицах страны покупателя. (Рублей в долларах: один рубль = 0,0002 долл.)
• Обратная котировка - выражение валютного курса в единицах страны продавца. (Долларов в рублях: один доллар = 5000 руб.)

Формирование спроса и предложения валюты происходит следующим образом: экспорт страны создает спрос на ее валюту, импорт приводит к предложению своей валюты.

Валютный курс необходим для определения цен иностранных товаров и услуг при международных расчетах, то есть при выборе места производства и сбыта товара фирмой, при определении выгодных (невыгодных) товаров и партнеров по деловым операциям. Пусть P₁ - внутренняя цена товара; P₂ - цена товара другой страны в денежных единицах данной страны; Bk₁ - обратный валютный курс ; Bk₂ - прямой валютный курс. Тогда

Виды валютных курсов

На международных рынках встречаются несколько видов валютных курсов. К ним относятся:

• официальный валютный курс: курс обмена валют, установленный правительством данной страны;
• обменный курс черного рынка: курс, по которому валюта может быть обменена нелегально в условиях какой-либо страны; имеет значение там, где официальный курс резко отличается от реального соотношения спроса и предложения валюты;
• свободный валютный курс: обменный курс, который устанавливается на основе равновесия спроса и предложения валюты;
• оффшорный курс: это неофициальная цена регулируемой валюты, по которой ведут сделки на законных основаниях, но на территориях, не попадающих под юрисдикцию правительства данной страны;
• фиксированный валютный курс: валютный курс, который устанавливается правительством страны в строго определенных пропорциях обмена;
• плавающий валютный курс: официальный валютный курс, допускающий изменения в зависимости от колебаний спроса и предложения (в определенных пределах или без таковых);
• кросс-курсы валют: определение цены данной валюты посредством стоимости другой валюты в денежных единицах третьей страны. Например, кросс-курс евро к рублю будет равен (посредством отношений евро к третьей валюте - йене - и третьей валюты - йены - к рублю):
  

На использовании кросс-курсов валют основана идея трехстороннего арбитража: сравнение обычного и кросс-курса может дать дополнительную прибыль при покупке валюты по одному (например, перекрестному курсу) и продаже ее по другому (обменному) курсу. В условиях свободного установления обменных курсов и полной информированности участников валютного рынка трехсторонний арбитраж оказывает стабилизирующее влияние на рынки валют (за счет увеличения спроса на одну валюту и сокращения спроса на другую соответственно), что ведет к выравниванию кросс- и обычных курсов.

Дополнительный спрос на йены сдвигает кривую спроса вправо; попадая на рынок рублей, эти денежные единицы увеличивают предложение йены, что понижает ее курс; одновременно дополнительные евро, полученные от арбитражной операции на рынке йены, увеличивают предложение и сокращают курс евро на рублевом рынке; таким образом, курс евро к рублю через рынок йены оказывается после завершения трехстороннего арбитража таким же, каким он был бы при свободном установлении непосредственно на рынке "евро/рубль".

Виды валютных сделок

Международные расчеты фирмы с использованием валютных курсов предусматривают различные варианты осуществления валютных сделок. К основным видам валютных операций относятся сделки спот, Форвард, Фьючерс, а также опционы: пут и колл. Рассмотрим особенности каждого вида операций.

1. Спот

Курс спот представляет собой курс валюты на момент совершения обмена, так что сделки спот составляют рынок наличной валюты. Эффективность обменной операции зависит от величины спреда. Спред определяется как разница между котировками продавца и покупателя валюты по отношению к цене продавца в процентах:

Спред = [(Цена продавца) - (Цена покупателя)]/ (Цена продавца)

С другой стороны, спред можно рассматривать как цену дилеров при покупке валюты. Для фирмы, действующей на международных рынках, спред является операционными издержками при конвертации валюты.

Величина спреда зависит от таких факторов, как:

• наличие конкуренции среди дилеров - чем большее количество дилеров принимает участие в валютных операциях, тем меньше величина спреда ;
• валютный риск - чем больше величина валютного риска при совершении обменных операций с данной денежной единицей, тем больше величина спреда как платы за риск;
• объемы сделок - чем больше объем сделки, тем выше риск потери в случае неудачи, тем больше требуется величина спреда для того, чтобы такая операция произошла;
• категория покупателей - самые высокие спреды наблюдаются в международных аэропортах и гостиницах: приезжие требуют немедленно и небольшое количество валюты разных стран; самые низкие спреды осуществляются на межбанковском рынке: электронные сделки позволяют совершать операции мгновенно и не требуют запаса валюты;
• территориальный арбитраж - цена покупателя в одном месте превышает цену ее продажи в другом за счет факторов территориального характера; высота спреда может быть максимальной.

2. Форвард

Форвард - это контракт по купле/продаже валюты в оговоренное время в будущем. Условия контракта представляют собой предмет переговоров между клиентом и продавцом валюты. Продавец валюты как бы предоставляет заем покупателю валюты на определенное время в будущем. Если покупатель форварда хочет выплатить его раньше намеченного срока, то его намерение становится объектом дополнительных переговоров между сторонами. форвардный контракт обычно сохраняется до конца срока своего действия. Рынок форвардных обменов снижает неопределенность, вызываемую непредсказуемыми колебаниями валютных курсов. Цена контракта определяется как ежегодная надбавка или скидка относительно курса спот:

[(форвардный курс) - (курс спот)]/(курс спот) в процентах = надбавка.

3. Фьючерс

Фьючерс представляет собой контракт, предусматривающий, что его владелец заплатит в определенное время фиксированную цену за установленное количество иностранной валюты. Условия контракта не являются предметом переговоров между сторонами: клиент либо покупает фьючерс, либо нет. Если владелец фьючерса хочет получить деньги раньше, он может продать контракт на фьючерсном рынке. Каждая сторона контракта может избежать выполнения своих обязательств, выкупив или продав фьючерс на вторичном рынке.

К покупателям фьючерсов относятся те, кто считает, что валюта в цене повысится, так как стоимость контрактов растет с увеличением стоимости валюты. К продавцам фьючерсов относятся те, кто считает, что валюта в цене понизится, так как стоимость контрактов понижается с уменьшением стоимости валюты.

4. Опционы

Опционы - это контракты, которые предоставляют право на покупку или продажу определенного количества валюты по фиксированной цене в какой-либо момент в будущем. Опцион не требует обязательного исполнения, но фирма, выпустившая опцион, должна заплатить высокую надбавку - разницу между рыночной ценой опциона и его внутренней стоимостью, чтобы побудить другую сторону подписать такой контракт. Исполнение опциона зависит от привлекательности ситуации на момент исполнения.

Внутренняя стоимость опциона определяется как разность между рыночным обменным курсом валюты и ценой исполнения опциона (ценой, по которой валюту можно обменять в соответствии с контрактом). Поскольку опцион не требует обязательного исполнения, его внутренняя стоимость не может быть величиной отрицательной. Минимальная внутренняя стоимость опциона равняется нулю при падении рыночного валютного курса ниже цены исполнения опциона.

Существуют следующие виды опционов:

• Европейские опционы: могут быть исполнены только при наступлении установленного срока.
• Американские опционы: могут быть исполнены и раньше срока.
• Опционы колл: право купить валюту.

  Цена опциона колл определяется следующим образом. Когда курс спот оказывается ниже цены исполнения опциона и вероятность того, что он ее превысит, невелика, величина надбавки снижается. Более длительный период ожидания увеличивает вероятность того, что обменный курс превысит цену исполнения, поэтому инвесторы платят больше за опцион с более отдаленным сроком исполнения.
• Опционы пут: право продать валюту.

  Цена опциона пут складывается так: опционы пут обладают стоимостью тогда, когда курс спот опускается ниже цены исполнения. При росте курса спот рыночная цена опциона уменьшается вплоть до момента равенства с ценой исполнения опциона, после чего внутренняя стоимость опциона становится равной нулю.