Поведение фирмы на финансовых рынках

Оценка степени финансовой независимости компании

Использование разных источников финансирования производства и воспроизводства фирмы подвергает ее риску оказаться зависимой от других экономических агентов рынка, то есть проводить не самостоятельную политику на рынке, а в большей степени ориентированную на того субъекта, который предоставил основные средства для развития фирмы. Отсюда возникает потребность оценить, насколько тревожной является ситуация при использовании тех или иных источников финансирования. Для этого применяются два главных показателя: коэффициент самофинансирования и коэффициент ликвидности.

1. Коэффициент самофинансирования

   Коэффициент самофинансирования рассчитывается как:

   Kc = собственные средства / привлеченные средства.

   Решение принимается на основе следующего правила: если Кс > 1, это означает наличие высокой степени независимости фирмы, что является благоприятным для фирмы; если Кс < 1, это означает низкую степень независимости фирмы, то есть существует опасность для фирмы оказаться в зависимости от тех агентов, чьи средства она привлекает для своего финансирования.

   Коэффициент самофинансирования, поскольку он позволяет проводить анализ степени независимости поведения фирмы, используется при решении вопроса о покупке акций и облигаций другой компании; при решении вопроса о мерах государственного регулирования фирмы, например при предоставлении субсидий; в процедуре банкротства для определения степени воздействия на фирму; при установлении деловых отношений с другой компанией.
2. Коэффициент ликвидности

   Коэффициент ликвидности определяется по формуле

   Кл = (наличные средства + государственные ценные бумаги) / текущие обязательства,

   так что в числителе указываются наиболее надежные источники финансирования; а в знаменателе - реальное финансирование. Причем к текущим обязательствам относят: краткосрочные кредиты; задолженность по заработной плате; задолженность по оплате ресурсов; краткосрочные облигации.

   Нормальным считается положение на фирме, при котором Кл не менее 50 процентов: Кл > 50%. При снижении коэффициента ликвидности до Кл < 50% возникает опасность повышенной неликвидности фирмы, то есть фирма может оказаться в зависимости от других агентов экономики, что снижает ее собственную маневренность и увеличивает вероятность ее банкротства.

Показатели финансового состояния компании

Помимо рассмотренных выше двух коэффициентов общего состояния фирмы по отношению к использованным источникам финансирования для определения степени самостоятельности поведения фирмы на финансовых рынках и в целом в экономике применяются следующие показатели ее финансового состояния, которые характеризуют более конкретные аспекты функционирования фирмы.

1. Общий коэффициент оборачиваемости

   Данный показатель рассчитывается как

   К1 = объем реализации / среднегодовая стоимость активов.

   Общий коэффициент оборачиваемости характеризует скорость оборота финансовых средств компании. Он показывает эффективность использования фирмой всех источников финансирования, то есть сколько денежных единиц продукции принесла каждая денежная единица активов. Этот показатель используется при анализе платежеспособности компании.
2. Коэффициент оборачиваемости собственного капитала

   Коэффициент оборачиваемости собственного капитала вычисляется как

   К2 = объем реализации / среднегодовая стоимость собственного капитала.

   Он характеризует скорость оборота вложенного собственного капитала, то есть активность денежных средств, которыми рискует акционер. Если K₂ слишком высок, это означает значительное превышение уровня продаж над вложенным капиталом, что влечет за собой увеличение кредитных ресурсов и достижение предела, при котором кредиторы больше участвуют в деле, чем собственники. В этом случае цели кредиторов начинают преобладать на фирме и увеличивается риск вложения для собственников. Слишком низкий коэффициент означает бездействие части оборотных средств, что указывает на необходимость вложения собственных средств в другой источник дохода.

   Данный показатель используется при решении вопроса относительно вложения средств в акции компании и при планировании ее деятельности.
3. Рентабельность собственного капитала

   Рентабельность собственного капитала можно вычислить так:

   К3 = чистая прибыль после уплаты налогов / среднегодовая стоимость собственных средств.

   Рентабельность собственного капитала характеризует эффективность использования собственного капитала и используется при оценке уровня котировки акций на бирже.
4. Уровень прибыльности акции

   Уровень прибыльности акции рассчитывается в виде

   К4 = дивиденды, выплаченные на акции / среднее количество акций, которыми обладает фирма.

   Уровень прибыльности акции показывает относительную надежность вложения средств в данную компанию: чем больше уровень прибыльности акции, тем более надежной является фирма.
5. Уровень относительной прибыльности

   Уровень относительной прибыльности вычисляется как

   К5 = рыночная цена акции / К4

   Уровень относительной прибыльности показывает, какую сумму в данный момент инвесторы согласны платить за одну денежную единицу прибыли на одну акцию. Этот показатель отражает ожидания инвесторов относительно роста прибыли данной компании. Если K₅ увеличивается с течением времени, это означает, что инвесторы ожидают боле быстрого роста прибыли данной компании по сравнению с другими компаниями рынка, то есть фирма обладает относительно большей надежностью вложения средств. Этот показатель используется инвесторами для оценки инвестиционных проектов.
6. Показатель структуры капитала

   Показатель структуры капитала вычисляется на основе формулы

   К6 = заемный капитал / собственный капитал * 100%

   Нормальное состояние фирмы соответствует ситуации, когда К₆ = 30%. Чем выше К₆, тем рискованнее становятся вложения в данную компанию, то есть тем выше становится риск потерять вложенные средства.

   Структура капитала, то есть соотношение между собственным капиталом фирмы и ее долгом - заемным капиталом, оказывает немаловажное влияние на принятие решения фирмой, поскольку структура капитала является мотивирующим стимулом поведения менеджеров. При отделении собственности от контроля на фирме появляются издержки принятия решения и издержки контроля за выполнением данного решения (контроль за менеджерами - проблема "безбилетника"). Чем больше долги фирмы (то есть чем больше доля внешних собственников фирмы), тем меньше стимулов у менеджеров не растрачивать деньги фирмы попусту и меньше стимулов к снижению издержек. Например, если долги фирмы составляют 50 процентов всего финансирования, то каждый растраченный доллар обходится менеджерам только в 50 центов. Менеджеры такой фирмы будут вкладывать деньги в более рискованные проекты, чем хотели бы собственники.

   Кроме того, структура капитала является сигналом будущих доходов фирмы. Поскольку менеджеры лучше информированы о состоянии дел на фирме, и когда доходы фирмы снижаются, менеджеры склонны увеличивать долю долгового финансирования фирмы, чтобы не рисковать собственным капиталом, который в такой ситуации используется в основном для выплаты дивидендов. Поэтому рост долга по отношению к собственному капиталу свидетельствует о неблагоприятных тенденциях на фирме, что изменяет ожидания внешних инвесторов в худшую сторону.