Коэффициентный анализ. Рентабельность продаж

Записаться

Интереснейшие вещи коэффициентного анализа - это анализ рентабельности. Иногда говорят, что в СССР у нас не было анализа рентабельности, мы раньше не считали коэффициенты. Считали, конечно, просто называли их по-другому и считали на другой предмет, поэтому другие вещи рассматривали, но не будем смотреть на старое, повернемся лицом вперед.

Когда мы делаем анализ, в принципе, коэффициентный анализ, то мы рассматриваем: рентабельность деятельности, ликвидность компании, достаточно ли денег, оборачиваемость, как быстро идет деятельность, структуру капитала, собственно финансово устойчиво ли данное предприятие.

Для того, чтобы оценить рентабельность, ликвидность и так далее, мы должны посчитать такие финансовые относительные показатели, финансы коэффициенты, которые характеризуют каждый из разделов. И для первой части, для анализа рентабельности или прибыльности, или доходности, иногда говорят, используются такие показатели, как рентабельность капитала и рентабельность продаж.

Исторически сложилось так, что в эту группу добавился коэффициент, который к рентабельности, в общем-то, не относится, а эффективность использования активов. Я скажу сейчас, почему он к этой группе не относится, но хочу начать с коэффициентов все-таки к этой группе относящихся по праву. И я думаю, что важнейшие из них это рентабельность продаж. То есть, конечно, все показатели важны, не зря же их придумали, но для какой компании?

Если мы рассматриваем бизнес такого небольшого формата и рассматриваем с точки зрения менеджера изнутри, то для нас всё-таки важнее всего рентабельность продаж, коэффициент, там в английской аббревиатуре, откуда пришел return on sale - отдача на продаже. Что мы в данном случае оцениваем? Долю прибыли выручки. А теперь быстро включили мозги и подумали.

Доля выручки. Доля выручки, то есть по сути это близко к структурному анализу. Ну конечно! Когда мы рассчитываем долю: то ли операционной прибыли выручки, ну, так, как следует, по классике, то ли там долю чистой прибыли выручки. Мы по сути идем тем же путем, которым двигаемся при структурном анализе, и рассматривая, например, долю операционной прибыли, она же прибыль продаж выручки. Операционная прибыль деленные на выручку.

Включаем мозги. Операционная прибыль - это выручка минус себестоимость, минус все там прочие расходы: управленческие, коммерческие, все остальные, деленное на выручку. Это даст нам единицу. А все расходы, себестоимость и прочие, деленные на выручку, по сути доля всех расходов выручки. И чем больше доля расходов выручки, тем естественно меньше долю составляет прибыль. Чем больше расходы, тем меньше прибыль.

Слушайте, какой необычайно умную вещь я сказала. Чем больше расходы, тем меньше прибыль. Это примитивно, это понятно. И это тем не менее важнейший показатель финансового анализа.

Рентабельность продаж - отношения либо операционной прибыли выручки, либо практичнее у нас считается рассматривать долю чистой прибыли выручки. Вот это более как бы практичный подход. В классике, конечно, он считается некорректным, и я могу и это объяснять еще минут 15-20, почему это с точки зрения классического финансового анализа некорректно, но оставим в стороне лишнюю теорию. Рентабельность продаж можем посчитать либо по прибыли от продаж, она же операционная прибыль, либо почистить прибыли. Но ведь не только продажа, не только выручка. Когда-то давно собственники вложили какой-то капитал в эту деятельность, в собственность какую - то. И отдачу в свой капитал мы и определяем в следующем коэффициентом, то есть рентабельность собственного капитала. И расчет достаточно простой: либо мы рассчитываем через операционную прибыль по отношению к собственному капиталу.

Операционная прибыль, деленная на собственный капитал. Я поставлю "С" - собственный капитал. Это в схеме баланса верхняя часть раздела пассива. И такой классический подход использовался достаточно много лет, а вот в 90-е, даже может 2000, нет в 90-е все - таки годы, стала чаще рассматриваться рентабельность капитала по чистой прибыли.

То есть интересно, на каждый рубль вложения собственников, сколько приходится рублей или даже копеек прибыли. Вложили 1000 рублей и получили прибыль 20 рублей. Совсем нас такой бизнес не устраивает. Вложили ту же тысячи рублей, получили прибыль 2000. Это нас, конечно, интереснее такой бизнес. Конечно, он для нас лучше, поэтому чем больше значение отдачи на собственный капитал, чем больше величина значение капитала, тем более рентабельно бизнес. Тем лучше он работает, и тем более он интересен для нас.

Как вариант, можно рассмотреть, и да, расчет через чистую прибыль, но а следующий показатель мы рассматриваем и учитываем тогда, когда у нас имеется не только собственный капитал, когда у нас еще есть капитал заёмный. И мы рассматриваем отношения операционной прибыли, если брать классический подход, но уже не только к собственному капиталу, а отношения к собственному капиталу и долгосрочной части заемного капитала. Собственный капитал и долгосрочные обязательства. И коэффициент называется ROCE. Рентабельность, используемого капитала.

Опять по аналогии с рентабельностью продаж или с рентабельностью собственного капитала, мы можем брать в числителе не операционную прибыль, а чистую прибыль. Однако, господа, вот, пожалуйста, имейте ввиду, если вы делаете расчеты по операционной прибыли то для всех показателей и для рентабельности капитала, и для рентабельности продаж. Если выбираете для расчета чистую прибыль, то опять же используете её и на рентабельности продаж, и для рентабельности капитала. Можно, пожалуйста, посчитать рентабельность и в классическом виде через операционную прибыль, а можно через чистую прибыль.

Обращаю ваше внимание. Главное то, что у нас в числителе будет стоять прибыль от продаж или чистая прибыль. Да при желании, хоть валовая, но прибыль, поэтому данные коэффициенты, отнесенной группе рентабельности корректны.

И вот доходим до показателя, который называется эффективность используем активов или оборачиваемость активов. И рассчитывается, как частное деления выручки на операционные активы. Хочу напомнить: вот, я рисую таким образом баланс. Вот часть активов, часть пассивов, они разумеется равны между собой. Выделю здесь внеоборотные активы, оборотные активы. В части пассивов я тоже могу показать отдельно собственный капитал, долгосрочные обязательства и краткосрочные обязательства.

Теперь напомню, что операционные активы представляют собой разность всех суммарных активов минус краткосрочные обязательства. Вот эта величина. И заодно напомню понятия перманентные, либо долгосрочно используемые пассивы - это сумма собственного капитала и долгосрочных обязательств.

Операционные активы. Перманентный капитал. Так вот, коэффициент, который представляет собой оборачиваемость активов, либо коэффициент использования активов - это частные отделение выручки на величину операционных архивов. И там никаких проблем, прибыль операционная, либо чистая, не возникают, потому что у нас просто рассмотрена отношения: выручки и операционных активов. И поскольку здесь стоит в числителе выручка, а не прибыль, то относить данный коэффициент группе рентабельности не совсем корректно, но поскольку исторически сюда входит, то так мы его и рассматриваем в данной группе. Помните, только недавно рассматривали мы финансовую отчетность, в частности баланс.

Я говорила, что мы сдаем баланс. Предприятие сдает баланс цифрам на конец года, на какой-то текущий момент, а для сравнения там же цифры на последний день предыдущего года. Тоже самое, по сути 1 день текущего. На первый день значение баланса одно, капитала. Потом на протяжении года наработалась прибыль, и на конец года значение другое. Любая другая величина, которая проходит в балансе, может быть, не в анализе рентабельности, ликвидностью, оборачиваемости. Но она на протяжении года могла измениться, поэтому одна из теорий требует, чтобы все балансовые цифры, которые использовались были в виде среднего арифметического.

Усредненное значение на начало года и на конец года. Может быть, такой подход хорош, то однозначно хорош, если основные изменения происходят либо в середине года, либо равномерно на протяжении года. Тогда этот подход вполне обоснован, и тогда когда у вас есть отчетность за несколько лет вперед. Но предположим, у вас есть желание проанализировать деятельность за три последующие года, и у вас есть тот же самый баланс на конец первого, второго и третьего года. И было желание сделать все более корректно. Данные за третий год начало и конец года усредняем. Данные за второй год начало и конец года усредняем. А за первый год там только на конец годы есть цифры. Начало года не было. Первый год работы берем на конец года данные. Ошибка. Либо первый год вообще не сравниваем, либо берем для сравнения все цифры на конец года. Такой подход тоже вполне имеет право быть.

И главное для сравнения необходимо, чтобы методика расчета была всегда одинаковая. Именно это позволяет дать сопоставимость.

Я думаю, чтобы не болтать впустую, надо рассмотреть еще и кейс.